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1、第六章 營運資金管理,第一節(jié) 營運資金的含義與特點第二節(jié) 現(xiàn)金管理第三節(jié) 應收賬款管理第四節(jié) 存貨管理,第一節(jié) 營運資金的含義與特點,一、營運資金的含義 營運資金又稱營運資本，是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。這里所說的流動資產(chǎn)是指在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、有價證券、應收賬款和存貨等。這里所說的流動負債是指將在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆?，主要包括短期借款、應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款、應計費用等。,下一頁,返回,第一節(jié) 營運資金的含義與特點,二、營運資金的特點（一）流動資產(chǎn)的特點1投資回收期短。 2流動性強。 3具有并存性。 4具有波

2、動性。 （二）流動負債的特點1速度快。 2彈性大。 3成本低。 4風險大。,下一頁,返回,上一頁,第一節(jié) 營運資金的含義與特點,三、營運資金管理的基本要求 營運資金因其較強的流動性而成為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的潤滑劑和基礎，在客觀存在現(xiàn)金流入量與流出量不同步和不確定的現(xiàn)實情況下，企業(yè)持有一定量營運資金十分重要。企業(yè)應控制營運資金的持有數(shù)量，既要防止營運資金不足，也要避免營運資金過多。這是因為企業(yè)營運資金越大，風險越小，但收益率也越低；相反，營運資金越小，風險越大，但收益率也越高。企業(yè)需要在風險和收益率之間進行權衡，從而將營運資金的數(shù)量控制在一定范圍之內(nèi)。,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,一、現(xiàn)金

3、的持有動機與成本（一）現(xiàn)金的持有動機企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于以下三個方面的動機：1交易動機 即企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應當保持一定的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)為了組織日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，必須保持一定數(shù)額的現(xiàn)金余額，用于購買原材料、支付工資、繳納稅款、償付到期債務、派發(fā)現(xiàn)金股利等。一般來說，企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取決于企業(yè)銷售水平。企業(yè)銷售擴大，銷售額增加，所需現(xiàn)金余額也隨之增加。,下一頁,返回,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,2預防動機 即企業(yè)為應付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)預計的現(xiàn)金需求一般指正常情況下的現(xiàn)金需要量，但有許多意外事件會影響企業(yè)的現(xiàn)金收入和支出，如自然災害、主要顧客

4、拖欠貨款等，會打破企業(yè)的現(xiàn)金收支平衡，因此，企業(yè)必須保持比日常交易所需現(xiàn)金更多的現(xiàn)金余額。3投機動機 即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的利益而準備的現(xiàn)金余額。如利用證券市價大幅度跌落購入有價證卷，以期在價格反彈時賣出證券獲取高額價差收入等。投機動機只是企業(yè)確定現(xiàn)金余額時所需考慮的次要因素之一，其持有量的大小往往與企業(yè)在金融市場的投資機會及企業(yè)對待風險的態(tài)度有關。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,（二）現(xiàn)金的成本1持有成本 現(xiàn)金的持有成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益。 企業(yè)保留現(xiàn)金，對現(xiàn)金進行管理，會發(fā)生一定的管理費用，如管理人員工資等。這部

5、分費用具有固定成本的性質(zhì)，它在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少關系不大，是決策無關成本。 再投資收益是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進行有價證券投資所產(chǎn)生的機會成本，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。它與現(xiàn)金持有量成正比例關系。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,2轉(zhuǎn)換成本 轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費等。嚴格地講，轉(zhuǎn)換成本并不都是固定費用，有的具有變動成本的性質(zhì)，如委托買賣傭金或手續(xù)費。這些費用通常都是按照委托成交金額計算的。在證券總額既定的條件下，無論變現(xiàn)次數(shù)怎樣變動，所需支付的

6、委托成交金額是相同的。因此，那些依據(jù)委托成交額計算的轉(zhuǎn)換成本與證券變現(xiàn)次數(shù)關系不大，屬于決策無關成本。這樣，與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關的轉(zhuǎn)換成本便只包括其中的固定性交易費用。固定性轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關系。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,3短缺成本 現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量成反方向變動關系。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,二、最佳現(xiàn)金持有量的確定 通過現(xiàn)金相關成本的分析，在現(xiàn)金需求總量一定的前提下，現(xiàn)金持有量越多，持有成本就越大，但由于證券轉(zhuǎn)換次數(shù)減少，轉(zhuǎn)換成本就越小。反之，減少現(xiàn)

7、金持有量，盡管可以降低現(xiàn)金的持有成本，但轉(zhuǎn)換成本卻會隨著證券轉(zhuǎn)換次數(shù)的增加而相應增加，轉(zhuǎn)換成本和持有成本與現(xiàn)金持有量之間的反方向變動趨勢要求企業(yè)必須對現(xiàn)金與有價證券的分割比例進行合理安排，從而使持有成本與轉(zhuǎn)換成本保持最低的組合水平。因此，所謂最佳現(xiàn)金持有量就是使企業(yè)持有現(xiàn)金的總成本，即持有成本和轉(zhuǎn)換成本之和最低的現(xiàn)金持有量。 設T為一個周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；F為每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本；Q為最佳現(xiàn)金持有量（每次證券變現(xiàn)的數(shù)量）；K為有價證券利息率（機會成本）；TC為現(xiàn)金管理總成本。則：,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,現(xiàn)金管理相關總成本=持有機會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本 即： 從公式中可以

8、看出現(xiàn)金管理的相關總成本與現(xiàn)金持有量呈凹形曲線關系。持有現(xiàn)金的機會成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時，現(xiàn)金管理的相關總成本最低，此時的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量，即：,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,三、現(xiàn)金日常管理 企業(yè)在確定了最佳現(xiàn)金持有量后，還應采取各種措施，加強現(xiàn)金的日常管理，以保證現(xiàn)金的安全、完整，最大限度地發(fā)揮其效用?，F(xiàn)金日常管理的基本內(nèi)容包括以下幾個方面：（一）加速現(xiàn)金的回收 企業(yè)的現(xiàn)金收入主要來自于銷貨，對現(xiàn)金回收的管理關鍵是加速現(xiàn)金收入的兌現(xiàn)。一般來說，企業(yè)銷貨后賬款的回收包括三個階段：即客戶開出支票、企業(yè)收到支票、銀行清算支票。企業(yè)賬款回收的時間包括支票郵寄時間、支票在

9、企業(yè)停留時間以及支票結(jié)算時間。前兩個階段所需時間的長短不但與客戶、企業(yè)、銀行之間的距離有關，而且與收款的效率有關。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,1郵政信箱法 郵政信箱法又稱鎖箱法，就是通過承租多個郵政信箱，由郵政信箱收取匯款，然后劃轉(zhuǎn)公司總部，這是企業(yè)加速現(xiàn)金回收的一種常用方法。 具體做法是：（1）企業(yè)可以在業(yè)務比較集中的各主要城市租用專門的郵政信箱。（2）公司通知顧客把貨款郵寄到指定的郵政信箱，并授權公司郵政信箱所在地的當?shù)劂y行每日開啟信箱，在取得客戶支票后立即予以結(jié)算。（3）當?shù)劂y行通過電匯再將貨款轉(zhuǎn)給企業(yè)所在地銀行。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,2銀行業(yè)務集中收賬

10、法 這是一種通過設立多個收款中心來加速現(xiàn)金回收的方法。其目的是縮短從顧客寄出付款支票到貨幣資金收入企業(yè)賬戶這一過程的時間。 具體做法是：（1）企業(yè)指定一個主要開戶行（通常是總部所在地）為集中銀行，并在收款較集中的地區(qū)設立若干個收款中心。（2）公司通知客戶將貨款直接匯給當?shù)厥湛钪行亩槐厮偷娇偛?，由收款中心將每天收到的貨款立即存入當?shù)劂y行。（3）當?shù)劂y行在進行票據(jù)交換后立即劃轉(zhuǎn)給企業(yè)總部所在地的集中銀行。,下一頁,返回,上一頁,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,（二）嚴格控制現(xiàn)金的支出1合理利用“浮游量”。 2推遲支付應付款。 3采用匯票匯款。 4改進工資支付方式。 （三）閑置現(xiàn)金投資管理 企業(yè)在籌資和經(jīng)營時，

11、會取得大量的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金在用于資本投資或其他業(yè)務活動之前，通常會閑置一段時間。這些現(xiàn)金頭寸可用于短期證券投資以獲取利息收入或資本利得，如果管理得當，可為企業(yè)增加相當可觀的凈收益。,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能 應收賬款的功能是指它在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所具有的作用。應收賬款的主要功能有： 1促進銷售 2減少存貨（二）應收賬款的成本 企業(yè)在采取賒銷方式促進銷售的同時，會因持有應收賬款而付出一定的代價，這種代價，即為應收賬款的成本。其內(nèi)容包括：,下一頁,返回,第三節(jié) 應收賬款管理,1機會成本 應收賬款的機會成本是指因資金投放在應收賬款上而喪失的其他收

12、入，如投資于有價證券便會產(chǎn)生利息收入。這一成本的大小通常與企業(yè)維持賒銷業(yè)務所需要的資金數(shù)量（即應收賬款投資額）、資金成本率有關。其計算公式為： 應收賬款機會成本=維持賒銷業(yè)務所需要的資金資金成本率 2管理成本 應收賬款的管理成本是指企業(yè)對應收賬款進行管理而耗費的開支，主要包括對顧客信用狀況進行調(diào)查的費用、收集各種信息的費用、收賬費用等。,下一頁,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,3壞賬成本 應收賬款基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，存在無法收回的可能性，由此而給應收賬款持有企業(yè)帶來的損失，即為壞賬成本。這一成本一般與應收賬款數(shù)量呈同方向變動，即應收賬款越多，壞賬成本也越多。（三）應收賬款管理的目標 從某種

13、意義上講，賒銷可以增加企業(yè)競爭能力，擴大銷售，增加收益，降低存貨管理成本等，但同時也存在著應收賬款投資成本，即機會成本、管理成本、壞賬成本等。應收賬款投資收益與風險并存的客觀現(xiàn)實，要求企業(yè)必須對增加應收賬款增加的收益與增加的成本加以全面權衡。應收賬款管理的目標就是：在發(fā)揮應收賬款強化競爭、擴大銷售功能的同時，盡可能降低投資的機會成本、壞賬成本與管理成本，最大限度的提高應收賬款投資的收益。,下一頁,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,二、信用政策 信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業(yè)對應收賬款投資進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內(nèi)容。（一）信用標

14、準 信用標準是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應具備的最低條件，通常以預期的壞賬損失率表示。如果企業(yè)把信用標準定得過高，將使許多客戶因信用品質(zhì)達不到所設的標準而被企業(yè)拒之門外，其結(jié)果盡管有利于降低違約風險及收賬費用，但不利于企業(yè)市場競爭能力的提高和銷售收入的擴大。相反，企業(yè)接受較低的信用標準，雖然有利于企業(yè)擴大銷售，提高市場競爭力和占有率，但同時也會導致壞賬損失風險加大和收賬費用增加。,下一頁,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,信用標準的確定，主要依據(jù)客戶信用狀況即“5C”來確定。“5C”是指：1信用品質(zhì)（Character）2償付能力（Capacity）3資本（Capital）4抵押品(Condit

15、ions)5經(jīng)濟狀況（Conditions）（二）信用條件 信用標準解決的是是否接受客戶信用訂單的問題，企業(yè)一旦決定給予客戶信用銷售，就需要考慮具體的信用條件問題。所謂信用條件就是指企業(yè)接受客戶信用定單時所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣率。,下一頁,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,1信用期限 信用期限是指企業(yè)允許客戶從購貨到支付貨款的時間間隔。企業(yè)產(chǎn)品銷售量與信用期限之間存在著一定的依存關系。通常，延長信用期限，可以在一定程度上擴大銷售量，從而增加毛利。但不適當?shù)匮娱L信用期限，會給企業(yè)帶來不良后果；一是使平均收賬期延長，占用在應收賬款上的資金相應增加，引起機會成本增加

16、；二是引起壞賬損失和收賬費用的增加。因此，企業(yè)是否給客戶延長信用期限，從理論上講，只要延長信用期限增加的收入大于相應增加的成本，就可以延長信用期限。,下一頁,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,2現(xiàn)金折扣和折扣期限 延長信用期限會增加應收賬款占用的時間和金額。許多企業(yè)為了加速資金周轉(zhuǎn)，及時收回貨款，減少壞賬損失，往往在延長信用期限的同時，采用一定的優(yōu)惠措施。即在規(guī)定的時間內(nèi)提前償付貨款的客戶可按銷售收入的一定比率享受折扣?，F(xiàn)金折扣實際上是對現(xiàn)金收入的扣減，企業(yè)決定是否提供以及提供多大程度的現(xiàn)金折扣，著重考慮的是提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本?，F(xiàn)金折扣方式會加速應收賬款的收回，如果加速收款帶來的機會收益能夠綽綽有余地補償現(xiàn)金折扣成本，企業(yè)就可以采取現(xiàn)金折扣或進一步改變當前的折扣方針，如果加速收款的機會收益不能補償現(xiàn)金折扣成本的話，現(xiàn)金優(yōu)惠條件便被認為是不恰當?shù)摹?下一頁,返回,上一頁,第三節(jié) 應收賬款管理,3信用條件備選方案的評價 雖然企業(yè)在信用管理政策中，已對可接受的信用風險水平作了規(guī)定，當企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化時，就需要對信用管理政策中的某些規(guī)定進行修改和調(diào)整，并對改