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1、2022/3/24,1,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,第六章 公司財務(wù)分析,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,2,第一節(jié) 如何閱讀上市公司財務(wù)報表,對會計(jì)報表的分析和恢復(fù)包括1.辨別虛假的會計(jì)數(shù)據(jù)；并結(jié)合可能被操縱的線索將虛假披露的會計(jì)數(shù)據(jù)還原。2.將會計(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整成金融數(shù)據(jù)，并進(jìn)行公司分析。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,3,財務(wù)報表組成,現(xiàn)金流量表 (Statement of Cash Flow) 反映了公司一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流+投資活動的現(xiàn)金流+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量,資產(chǎn)負(fù)債表 (Balance Sheet)反映了公

2、司在某一個時點(diǎn)上的靜態(tài)財務(wù)狀況。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益,損益表 (Income Statement )記錄上市公司某一會計(jì)期間財務(wù)成果的報表，反映了經(jīng)營活動如何造成股東權(quán)益的增加或減少。凈利潤=收入費(fèi)用,附 表 一般包括：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表、股東權(quán)益表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、分部報表（業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部）等。,報表附注對報表主體的形成以及重要報表項(xiàng)目的明細(xì)說明。,審計(jì)報告,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,4,造成會計(jì)數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素,一、影響會計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素1.會計(jì)準(zhǔn)則：研發(fā)費(fèi)用的會計(jì)處理2.預(yù)測的偏差：對應(yīng)收賬款的收回概率預(yù)測，以確定壞賬準(zhǔn)備的提取方法和提取

3、比例。3.經(jīng)理人員通過影響會計(jì)數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的（1）維護(hù)經(jīng)理層個人利益（2）滿足在資本市場上籌資的條件（3）滿足借款的條件的需要,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,5,上市公司報表的閱讀,上市公司報表由十三節(jié)組成，第三節(jié)會計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，第十一節(jié)財務(wù)報告是財務(wù)數(shù)據(jù)的核心部分，其中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。針對這些數(shù)據(jù)，金融分析人員就能對上市公司的現(xiàn)實(shí)經(jīng)營情況和歷史經(jīng)營情況作出一個宏觀的比較分析。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,6,第四節(jié)介紹股本變動和股東情況。由于股東的結(jié)構(gòu)和股本的構(gòu)成直接決定了企業(yè)的發(fā)展方向和發(fā)展戰(zhàn)略。對此分析也具有極其重要的意義

4、。第五節(jié)和第六節(jié)涉及公司的治理和高管人員的介紹，這兩節(jié)與上市公司的戰(zhàn)略有關(guān)。同樣重要的還有股東結(jié)構(gòu)。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,7,基本財務(wù)報表間的關(guān)系,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,8,第二節(jié) 基于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)管理分析,資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)一定日期的財務(wù)狀況的會計(jì)報表。按月編制和報送，是企業(yè)經(jīng)營管理者每月必須閱讀和分析的報表。設(shè)置這張報表的目的是反映企業(yè)報告期末的財務(wù)狀況。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,9,資產(chǎn)負(fù)債表(A balance sheet),2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,10,通過對資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀和分析，可以了解以

5、下內(nèi)容：,（1）企業(yè)擁有的資產(chǎn)總額；資產(chǎn)的存在形態(tài)；形成這些資產(chǎn)的資金來源。（2）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理(流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)所占的比例是否合理；不良資產(chǎn)、沉淀資產(chǎn)和閑置資產(chǎn)的比重各是多少)；對企業(yè)的償債能力、盈利能力產(chǎn)生什么影響。（3）企業(yè)的資金來源是否合理(負(fù)債和所有者權(quán)益的比例是否合理、短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例是否合理)；企業(yè)的償債能力如何。（4）企業(yè)資本的保全情況。資本保值增值率=期末所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,11,資產(chǎn)負(fù)債組成情況,1、資產(chǎn)負(fù)債率公式 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額100 該指標(biāo)越低，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。 對上證50樣本指數(shù)資

6、產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析，得出有用的信息。（1）鐵路、機(jī)場、能源等行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低，而地產(chǎn)、航空、鋼鐵等行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,12,（2）即使處于相同的行業(yè)，不同的上市公司由于異質(zhì)的融資能力和偏好，其資產(chǎn)負(fù)債率也會體現(xiàn)出較大差異。企業(yè)融資形式：債務(wù)資本融資和權(quán)益資本融資債務(wù)融資有利于享受利息稅盾部分的企業(yè)增值，但同時會增加企業(yè)的破產(chǎn)成本。不同的金融體系也會導(dǎo)致企業(yè)對融資來源的不同依賴程度。稅盾效應(yīng)：利息在稅前支付，而股息是在稅后支付這樣會使企業(yè)利用債務(wù)融資實(shí)現(xiàn)增值。例如：所得稅25%，利息率10%，企業(yè)要支付100元利息，只需創(chuàng)造100元的利潤

7、，而支付100元股息卻需要創(chuàng)造100（1-25%）=133.33元利潤。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,13,2.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債反映公司短期償債的能力。流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則企業(yè)償債的能力越強(qiáng)。營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)流動負(fù)債營運(yùn)資金越多，償債的能力越強(qiáng)。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,14,3.速動比率,速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）流動負(fù)債在計(jì)算速動比率時，把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的原因：（1）在流動資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)速度最慢；（2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢但還沒做處理。（3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人。（4）存貨估價還存在著成本與合理

8、市價相差懸殊的問題。它表示公司用變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,15,4.利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)稅息前利潤利息費(fèi)用（利潤總額利息費(fèi)用）利息費(fèi)用 （1）該指標(biāo)從盈利能力的角度考察企業(yè)償付負(fù)債利息的能力。 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，企業(yè)對到期債務(wù)的保障程度也就越高。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,16,（2）注意問題 “利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。資本化利息雖然不在損益表中扣除，但仍然是要償還的。比如一個工程，需要很多的錢，所以有長期貸款

9、，一般長期貸款的利息可以歸入工程的成本，工程建造完以后成了固定資產(chǎn)，這項(xiàng)費(fèi)用也就變?yōu)橘Y本，就是我們所說的資本化。5.周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù) 是反映企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo).主要包括存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,17,存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率，或叫存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計(jì)算公式如下： 存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷貨成本/平均存貨余額 其中：平均存貨余額 =（期初存貨+期末存貨）2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率,2022/

10、3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,18,存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,19,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款和存貨一樣，在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。應(yīng)收賬款的及時收回，不僅增強(qiáng)了企業(yè)的短期償債能力，也反映了企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。 反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，具體有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)反映

11、了年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，又稱為平均應(yīng)收款回收期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)所需的時間。其計(jì)算公式為：應(yīng)收收款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入平均應(yīng)收款余額應(yīng)收收款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360應(yīng)收收款周轉(zhuǎn)率,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,20,一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快，否則，說明企業(yè)的營運(yùn)資金會過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，會影響企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。在運(yùn)用這個指標(biāo)時，要注意某些因素可能會影響到該指標(biāo)的正確計(jì)算。這些因素主要有：(1)季節(jié)性經(jīng)營； (2)大量使用分期付款結(jié)算方式； (3)大量銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； (4）年末大

12、量銷售或年末銷售大幅度下降。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,21,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均固定資產(chǎn)凈值 固定資產(chǎn)平均凈值=(期初凈值+期末凈值)2固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,22,資產(chǎn)收益情況,企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的高低受兩個因素制約:一是由經(jīng)營總資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤；二是總資產(chǎn)相對于所有者權(quán)益的比例。1、凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益 100%=（凈利潤/總資產(chǎn)）（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益） 100%凈利

13、潤/總資產(chǎn)（ROA）=（凈利潤/銷售額）（銷售額/總資產(chǎn)） 100%=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 100%,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,23,凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務(wù)杠桿企業(yè)獲利能力有三個發(fā)動機(jī)，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財務(wù)杠桿取決于融資政策。,ROE,ROA,Financial Leverage,Profit Margin,Total Asset Turnover,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,24,分析P190-193,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,25,第三節(jié) 基于損益表的經(jīng)營效益分析,外部投資

14、者根據(jù)財務(wù)報表提供的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時容易忽略會計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。證券分析人員需要通過對企業(yè)會計(jì)政策和會計(jì)預(yù)測進(jìn)行評估，進(jìn)而對這些扭曲的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行“恢復(fù)”，從而為財務(wù)分析提供一個真實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,26,判斷損益表虛假數(shù)據(jù)可能的科目,第一步：弄清哪些會計(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大。如銀行業(yè)是信用風(fēng)險控制中對貸款壞賬準(zhǔn)備的提取、租賃公司是殘值的計(jì)算方式、零售業(yè)是對存貨的管理、制造業(yè)是產(chǎn)品的質(zhì)量保證金的支出和儲備情況等。第二步：重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會計(jì)科目。根據(jù)新會計(jì)制度，上市公司的管理者在選擇會計(jì)政策時有較大的自由度。比如，企業(yè)可以自由選擇折舊方法

15、、庫存商品成本計(jì)價方法、壞賬準(zhǔn)備提取方法和比例等，為了保證會計(jì)政策的連續(xù)性和可比性，法律規(guī)定一種會計(jì)政策一經(jīng)確定不得隨意更改，如需變更，應(yīng)在會計(jì)報表附注中加以說明。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,27,企業(yè)獲得會計(jì)政策自由度越大,從理論上說,該企業(yè)會計(jì)報表中會計(jì)數(shù)據(jù)越有可能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營的實(shí)際情況。例如，如果銀行業(yè)的壞賬提取比例是一個行業(yè)內(nèi)通用的固定比例，那么同樣數(shù)量的壞賬準(zhǔn)備就潛在的減少了資產(chǎn)狀況良好的銀行的利潤，而虛增了資產(chǎn)狀況較差的銀行的利潤。因此，會計(jì)政策沒有靈活度，提供的會計(jì)報表就很可能無法反映真實(shí)的經(jīng)狀況。然而會計(jì)政策選擇的靈活度也為公司經(jīng)理提供了操作空間。他們既可以

16、利用這一自由度更好地向股東反映其經(jīng)營狀況，也可以利用它們掩蓋經(jīng)營問題，誤導(dǎo)投資者。一般從收入和費(fèi)用入手來進(jìn)行利潤操縱。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,28,第三步：不真實(shí)的會計(jì)數(shù)據(jù)的“恢復(fù)”。能對證券分析人員“恢復(fù)”或修正會計(jì)數(shù)據(jù)有較大幫助的數(shù)據(jù)來源有兩個：一是財務(wù)報表附注；許多與財務(wù)報表陷阱有直接關(guān)聯(lián)的重要內(nèi)容，比如:會計(jì)報表各項(xiàng)目的增減變動事項(xiàng)和資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)、會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)及其變動、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易、重要項(xiàng)目的詳細(xì)資料(如存貨的構(gòu)成、應(yīng)收賬款的賬齡、長期投資的對象、借款的期限與利率)等等，都在會計(jì)報表的附注中予以詳細(xì)披露，二是現(xiàn)金流量表（收付實(shí)現(xiàn)制）（利潤表是根據(jù)“權(quán)責(zé)發(fā)生制”來編制的）。,2022/3/24,鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院,29,最后認(rèn)真閱讀審計(jì)報告,2019年度“銀廣夏造假案”引發(fā)了我國股市關(guān)于誠信問題的空前討論。隨著我國對會計(jì)師事務(wù)所及注冊會計(jì)師監(jiān)管力度的不斷加大。注冊會計(jì)師開始頻頻說“不”，審計(jì)報告的獨(dú)立性和公正性有了一定程度的提高，審計(jì)報告的參考價值也越來越大。因此，認(rèn)真閱讀審計(jì)報告尤其是其中的說明段和意見段，對于風(fēng)險防范是不可或缺的。,