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1、第六章 長(zhǎng)期償債能力分析,損益表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目,1,一、損益表分析,1、利息保障倍數(shù)2、固定費(fèi)用償付能力比率,2,1、利息保障倍數(shù),利息費(fèi)用 + 稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù) = 利息費(fèi)用該比率越高，通常表示企業(yè)不能償付其利息債務(wù)的可能性就越小。事實(shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面有良好信用表現(xiàn)，企業(yè)很可能永不需要償還債務(wù)本金（如一些公用事業(yè)公司）；,3,利息保障倍數(shù)（續(xù)1）,或者意味著當(dāng)債務(wù)本金到期時(shí)，企業(yè)有能力重新籌集到資金。為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5年或5年以上的利息保障倍數(shù)。保守起見，應(yīng)選擇5年中最低的利息保障倍數(shù)值作為基本的利息償付能力指標(biāo)。,

2、4,利息保障倍數(shù)（續(xù)2）,關(guān)于該指標(biāo)的計(jì)算，須注意以下幾點(diǎn)：（1）根據(jù)損益表對(duì)企業(yè)償還債務(wù)的能力進(jìn)行分析，作為利息支付保障的“分子”，只應(yīng)該包括經(jīng)常收益。所以，下列非經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目應(yīng)該予以排除：非常項(xiàng)目（如：出售證券收益、壞帳損失、存貨削價(jià)損失等）；,5,利息保障倍數(shù)（續(xù)3）,特別項(xiàng)目（如：火災(zāi)損失等）；停止經(jīng)營(yíng)；會(huì)計(jì)方針變更的累計(jì)影響。2之所以要用“息稅前收益”，即把“利息費(fèi)用”及“所得稅費(fèi)用”包含于分子之中，是因?yàn)槔①M(fèi)用的支付最為優(yōu)先。,6,利息保障倍數(shù)（續(xù)4）,3利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用。4未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益收益，可考慮予以扣除。,7,利息

3、保障倍數(shù)（續(xù)5）,5當(dāng)存在股權(quán)少于100%但需要合并的子公司時(shí)，少數(shù)股權(quán)收益不應(yīng)扣除。,8,2、固定費(fèi)用償付能力比率,固定費(fèi)用償付能力比率： 利息費(fèi)用 + 稅前利潤(rùn) + 租賃費(fèi)中的利息部分 利息費(fèi)用 + 租賃費(fèi)中的利息部分這是利息保障倍數(shù)比率的一種擴(kuò)展，是一種更為保守的度量方式。事實(shí)上，許多經(jīng)營(yíng)租賃也是長(zhǎng)期性的，長(zhǎng)期性的經(jīng)營(yíng)租賃也具有長(zhǎng)期籌資的特征，所以，租賃費(fèi)的一部分事實(shí)上也是利息費(fèi)用。,9,固定費(fèi)用償付能力比率（續(xù)1）,根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，租賃費(fèi)用中的利息約占1/3；固定費(fèi)用償付能力計(jì)算中究竟應(yīng)包括哪些固定費(fèi)用，事實(shí)上沒有統(tǒng)一的規(guī)定，可以象上面公式那樣只包括“租賃費(fèi)中的利息部分”，也可以包括全部租賃

4、費(fèi)用，乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷，包括的固定費(fèi)用越多，該指標(biāo)就反映得越穩(wěn)健。,10,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,債務(wù)（負(fù)債）比率債務(wù)與權(quán)益比率債務(wù)與有形凈值比率其他長(zhǎng)期償債能力比率,11,1、債務(wù)（負(fù)債）比率,債務(wù)比率 = 債務(wù)總額 / 資產(chǎn)總額債務(wù)比率計(jì)算中存在下列兩方面的爭(zhēng)議：分子是否應(yīng)該包含“短期債務(wù)”？認(rèn)為應(yīng)該包括者的觀點(diǎn)：從長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)過程看，短期債務(wù)具有長(zhǎng)期性，如“應(yīng)付帳款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來源的一個(gè)“永久”的部分。,12,債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)1）,反對(duì)者的觀點(diǎn)：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長(zhǎng)期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長(zhǎng)期”財(cái)務(wù)狀況。若采取穩(wěn)健的態(tài)度，則將短期債務(wù)包

5、含于該比率的分子之中。,13,債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)2）,分子中的負(fù)債具體應(yīng)否包括那些特殊項(xiàng)目？這些特殊項(xiàng)目有：準(zhǔn)備金，如產(chǎn)品保質(zhì)債務(wù)準(zhǔn)備金，是一種有著不確定性的或有的未來支付義務(wù)，穩(wěn)健起見，應(yīng)予以包括。遞延稅貸項(xiàng)。這是由于應(yīng)稅所得與會(huì)計(jì)利潤(rùn)差異導(dǎo)致的。當(dāng)根據(jù)會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算的所得稅費(fèi)用大于按應(yīng)稅所得計(jì)算的應(yīng)付所得稅時(shí)，,14,債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)3）,就產(chǎn)生了“遞延稅貸項(xiàng)”。由于遞延所得稅是否及何時(shí)需要支付都是不確定的，所以，故可以將其從債務(wù)中扣除；但若采取保守的觀點(diǎn)，則也可以將其包含在債務(wù)中。少數(shù)股東權(quán)益。如果將其從債務(wù)中扣除，則是因?yàn)檫@一數(shù)額并不是企業(yè)必須向外部支付資金的承諾；若將其包括在債務(wù)

6、之中，,15,債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)4）,則是因?yàn)檫@些資金不是企業(yè)股東提供的，而它確為企業(yè)使用的全部資金的一部分?？哨H回優(yōu)先股。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，它并不代表一種正常的債務(wù)關(guān)系，故應(yīng)將其從債務(wù)中扣除，而將其包括在股東權(quán)益之中；保守的觀點(diǎn)則認(rèn)為，應(yīng)將其包括于債務(wù)之中，因?yàn)椋哨H回優(yōu)先股是指有強(qiáng)制性贖回條,16,債務(wù)（負(fù)債）比率（續(xù)5）,款或具有發(fā)行公司無法控制贖回特征的一種優(yōu)先股，一些可贖回優(yōu)先股的發(fā)行協(xié)議中甚至還規(guī)定，公司必須在公開市場(chǎng)上購(gòu)回一定比例的優(yōu)先股。所以，可贖回優(yōu)先股的存在，意味著公司需要為其準(zhǔn)備“償付能力”。經(jīng)驗(yàn)研究表明，債務(wù)比率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時(shí),17,債務(wù)（負(fù)債）比

7、率（續(xù)6）,應(yīng)注重與行業(yè)平均數(shù)的比較。該比率會(huì)受到資產(chǎn)計(jì)價(jià)特征的嚴(yán)重影響，若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史成本計(jì)價(jià)的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒有類似的資產(chǎn)，則簡(jiǎn)單的比較就可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。分析該比率時(shí)，應(yīng)同時(shí)參考利息保障倍數(shù)。,18,2、債務(wù)與權(quán)益比率,債務(wù)與權(quán)益比率：債務(wù)總額 / 股東權(quán)益可用于確定債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度。與債務(wù)權(quán)益比率無根本區(qū)別，只是表達(dá)方式不同。,19,3、債務(wù)與有形凈值比率,債務(wù)與有形凈值比率：債務(wù)總額 / （股東權(quán)益 無形及遞延資產(chǎn)）用于測(cè)量債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度。之所以將無形及遞延資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，

8、這些資產(chǎn)不會(huì)提供給債權(quán)人任何資源。,20,4、其他長(zhǎng)期償債能力比率,流動(dòng)負(fù)債與股東權(quán)益之比，比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。長(zhǎng)期債務(wù)與長(zhǎng)期資本之比，長(zhǎng)期資本包括長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股及普通股股東權(quán)益。比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。固定資產(chǎn)與權(quán)益之比，該比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比，該比率值越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。,21,三、影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目,長(zhǎng)期資產(chǎn)市價(jià)或清算價(jià)值與長(zhǎng)期債務(wù)之比。當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長(zhǎng)期資產(chǎn)如果具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值則是十分重要的。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表往往沒有詳細(xì)反映資產(chǎn)的市價(jià)或清算價(jià)值。因此，外部分析者往往較難得到這些信息。,22,影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)1）,長(zhǎng)

9、期經(jīng)營(yíng)性租賃的租賃費(fèi)中的“本金”部分。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃實(shí)際上也是一種長(zhǎng)期籌資行為，故應(yīng)該考慮其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，即將與經(jīng)營(yíng)租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債分別加計(jì)到債務(wù)總額和資產(chǎn)總額之中。由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價(jià)值，故假設(shè)資產(chǎn)與負(fù)債相等。而與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),23,影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)2）,性租賃相關(guān)的負(fù)債，應(yīng)該是全部預(yù)期租賃費(fèi)用中的“本金”部分，或者說是全部預(yù)期租賃費(fèi)用減去其中內(nèi)含的利息。因此，它約為全部預(yù)期租賃費(fèi)用的2/3。或有事項(xiàng)。這主要應(yīng)該通過仔細(xì)閱讀報(bào)表附注加以發(fā)現(xiàn)。,24,影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)3）,資產(chǎn)負(fù)債表外揭示的金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)如：如果某一當(dāng)事人不能履行合同中規(guī)定的條款可能給企業(yè)帶來的預(yù)期損失；企業(yè)所持有的擔(dān)保品的狀況的描述；債務(wù)人所在組織所處的行業(yè)和/或地區(qū)可能遭受風(fēng)險(xiǎn)的程度的揭示；等等。,25,影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目（續(xù)4）,4、金融工具的公平市價(jià)。這是指報(bào)表附注中對(duì)估計(jì)的金融工具公平市價(jià)的揭示，或在未能估計(jì)出公平市價(jià)時(shí)，對(duì)公平市價(jià)所作的非精確的描述性信息。,26,