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1、第6章 Excel在項目投資決策中應用,本章主要內容： 6.1 項目投資決策概述 6.2 基于凈現(xiàn)值的項目投資決策模型 6.3 固定資產(chǎn)更新改造投資決策,本章目標：,投資決策對企業(yè)來說是一項重要的內容，正確的投資決策是資金的投入和運用是否高效的關鍵，直接影響企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，對提高企業(yè)利潤，降低企業(yè)風險具有重要意義。本章介紹投資決策的方法及如何利用Excel進行投資決策的分析。,6.1 項目投資決策概述,本節(jié)主要內容： 6.1.1 項目投資決策方法 6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),1、投資回收期法 投資回收期（payback period）就是指通過資金回流量來回收投資的年限。 標準

2、投資回收期是國家根據(jù)行業(yè)或部門的技術經(jīng)濟特點規(guī)定的平均先進的投資回收期。 追加投資回收期指用追加資金回流量包括追加利稅和追加固定資產(chǎn)折舊兩項。 靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期,6.1.1 項目投資決策方法概述,靜態(tài)投資回收期,6.1.1 項目投資決策方法概述,（1）計算公式 靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算，其具體計算又分以下兩種情況： 項目建成投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： 其中，Pt為投資回收期；K為原始投資額；A為每年現(xiàn)金凈流量。,項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，也就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉向正值之

3、間的年份。其計算公式為： 其中，n為累計現(xiàn)金凈流量開始出現(xiàn)正數(shù)的年份。,（2）評價準則 將計算出的靜態(tài)投資回收期（Pt）與所確定的行業(yè)基準投資回收期（Pc）進行比較： 若PtPc，表明項目投資能在規(guī)定的時間內收回，則方案可以考慮接受； 若PtPc，則方案是不可行的。,靜態(tài)投資回收期（3）優(yōu)缺點 運用靜態(tài)投資回收期法進行項目投資決策的優(yōu)點是易于理解，計算簡便，只要算得的投資回收期短于行業(yè)基準投資回收期，就可考慮接受這個項目。 靜態(tài)投資回收期法的缺點為：只注意項目回收投資的年限，沒有直接說明項目的獲利能力；沒有考慮項目整個壽命周期的盈利水平；沒有考慮貨幣的時間價值，一般只在項目初選時使用。,6.1

4、.1 項目投資決策方法概述,動態(tài)投資回收期,6.1.1 項目投資決策方法概述,（l）計算公式 動態(tài)投資回收期的計算在實際應用中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計算： 其中，n為累計現(xiàn)金凈流量開始出現(xiàn)正數(shù)的年份。,（2）評價準則PtPc（基準投資回收期）時，說明項目（或方案）能在要求的時間內收回投資，是可行的；PtPc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。,按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。,動態(tài)投資回收期（3）優(yōu)缺點 投資回收期指標容易理解，計算也

5、比較簡便。項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度，顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，盈利愈多。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償?shù)捻椖窟M行分析是特別有用的。 不足的是，投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內的現(xiàn)金流量，即忽略在以后發(fā)生投資回收期的所有好處，對總收入不做考慮。只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內的經(jīng)濟效果。,6.1.1 項目投資決策方法概述,2、凈現(xiàn)值法,6.1.1 項目投資決策方法概述,凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間

6、的差額。 如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，投資方案是可以接受的。 如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率等于預定的貼現(xiàn)率，該方案也是可以接受的。 如凈現(xiàn)值為負數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預定的貼現(xiàn)率，投資方案就是不可以接受的。,凈現(xiàn)值法的優(yōu)點如下： 凈現(xiàn)值法使用了項目的全部現(xiàn)金流量，并考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。使用凈現(xiàn)值法應注意的問題如下： （1）折現(xiàn)率的確定。凈現(xiàn)值法雖然考慮了貨幣的時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定

7、的投資報酬率，但沒有揭示方案本身可以達到的具體報酬率是多少。折現(xiàn)率的確定直接影響項目的選擇。 （2）用凈現(xiàn)值法評價一個項目多個投資機會，雖然反映了投資效果，但只適用于期限相等的互斥方案的評價。 （3）凈現(xiàn)值法是假定前后各期凈現(xiàn)金流量均按最低報酬率（基準報酬率）取得的。 （4）若投資項目存在不同階段有不同風險，那么最好分階段采用不同折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。,6.1.1 項目投資決策方法概述,3、內含報酬率法 內含報酬率（internal rate of return, IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，或者說是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 它實際上反映了投資項目的真實報

8、酬率，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價。 內含報酬率的計算，通常需要采用“逐步測試法”。 計算出各方案的內含報酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資金成本或要求的最低投資報酬率對方案進行取舍。如果計算出的內含報酬率大于企業(yè)的資金成本或企業(yè)要求的最低投資報酬率，則方案可取，否則為不可行。,6.1.1 項目投資決策方法概述,4、現(xiàn)值指數(shù)法,6.1.1 項目投資決策方法概述,現(xiàn)值指數(shù)大于l說明其收益超過成本，即投資報酬率超過預定的貼現(xiàn)率。若現(xiàn)值指數(shù)小于l，說明其投資報酬率沒有達到預定的貼現(xiàn)率。如果現(xiàn)值指數(shù)為l，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出，投資報酬率與預定的貼現(xiàn)率相同。,現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是

9、，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。如果兩個投資機會是獨立的，而且凈現(xiàn)值都大于零，哪一個應優(yōu)先給予考慮，可以根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)來選擇，現(xiàn)值指數(shù)大的方案為優(yōu)?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益，因此，可以作為評價方案的一個指標。它是一個相對數(shù)指標，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標是絕對數(shù)指標，反映投資的效益。,6.1.1 項目投資決策方法概述,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),一、NPV函數(shù) 功能：NPV函數(shù)返回基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率下某項投資的凈現(xiàn)值。投資的凈現(xiàn)值是指未來各期支出（負值）和收入（正值）的當前值的總和。 公式：=NPV(rate, value1, val

10、ue2, .) 參數(shù)：rate 用以將未來各期現(xiàn)金流量折算成當前值的利率，是一固定值；value1, value2, .代表 1 到 29 筆支出及收入的參數(shù)值。 需要注意的是，value1, value2, .所屬各期間的長度必須相等，而且支付及收入的時間都發(fā)生在期末。NPV 按次序使用 value1,value2, .來注釋現(xiàn)金流的次序。所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。,如果參數(shù)是數(shù)值、空白單元格、邏輯值或表示數(shù)值的文字表達式，則都會計算在內；如果參數(shù)是錯誤值或不能轉化為數(shù)值的文字，則被忽略。 如果參數(shù)是一個數(shù)組或引用，只有其中的數(shù)值部分計算在內。忽略數(shù)組或引用中的空白單元

11、格、邏輯值、文字及錯誤值。 說明：函數(shù)NPV假定投資開始于value1現(xiàn)金流所在日期的前一期，并結束于最后一筆現(xiàn)金流的當期。函數(shù)NPV依據(jù)未來的現(xiàn)金流計算。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須加入到函數(shù) NPV的結果中，而不應包含在 values 參數(shù)中。,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),【例6-1】假設第一年投資10,000元，而未來三年中各年的收入分別為3,000元，4,200元和6,800元。假定每年的貼現(xiàn)率是10%，則投資的凈現(xiàn)值是：NPV(10%, -10000, 3000, 4200, 6800)=1,188.44元 【例6-2】假如要購買一家鞋店，投資

12、成本為 40,000元，并且希望前五年的營業(yè)收入分別為8,000元，9,200元，10,000元，12,000元 和 14,500元。每年的貼現(xiàn)率為 8%，相當于通貨膨脹率或競爭投資的利率。如果鞋店的成本（用負數(shù)表示）及收入分別存儲在B1到B6中，下面的公式可以計算出鞋店投資的凈現(xiàn)值：NPV(8%, B2:B6)+B1=1,922.06元 在【例6-2】中，一開始投資的40,000元并不包含在values 參數(shù)中，因為此項付款發(fā)生在第一期的期初。,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),NPV函數(shù)和PV函數(shù)的差別,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),二、收益率函數(shù)RATE函數(shù)、IRR函數(shù)和

13、MIRR函數(shù)1、內含報酬率函數(shù)IRR函數(shù) 功能：IRR函數(shù)返回由數(shù)值代表的一組現(xiàn)金流的內含報酬率，即IRR返回的利率是凈現(xiàn)值（NPV）為零時的內部利率。 公式：=IRR (values, guess) 參數(shù)：values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來計算內含報酬率的數(shù)字。這些值不一定必須相等，但它們必須按固定的間隔發(fā)生，如按月或按年。values 必須包含至少一個正值和一個負值，以計算內含報酬率。函數(shù)IRR根據(jù)數(shù)值的順序來解釋現(xiàn)金流的順序，故應確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。Guess為對函數(shù)IRR計算結果的估計值。在大多數(shù)

14、情況下，并不需要為函數(shù)IRR的計算提供guess值。如果省略guess，假設它為 0.1（10%）。,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),例如，假設您要開辦一家飯店。估計需要70,000元的投資，并預期今后五年的凈收益分別為12,000元、15,000元、18,000元、21,000元和26,000元。B1:B6 分別包含下面的數(shù)值：-70,000元、12,000元、15,000元、18,000元、21,000元和26,000元。 則，此項投資四年后的內含報酬率為：IRR(B1:B5)=-2.12% 此項投資五年后的內含報酬率為：IRR (B1:B6)=8.66% 計算兩年后的內含報酬率，

15、必須在函數(shù)中包含 guess，IRR(B1:B3,-10%)= -44.35%,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),2、修正內含報酬率函數(shù)MIRR函數(shù) 功能：MIRR函數(shù)返回某一連續(xù)期間內現(xiàn)金流的修正內含報酬率。函數(shù) MIRR 同時考慮了投資的成本（即投入資金的融資利率Finance_rate）和各期收入凈額轉成投資的報酬率（再投資的收益率reinvest_rate）。 公式：=MIRR (values, finance_rate, reinvest_rate) 參數(shù)：Values為一個數(shù)組或對包含數(shù)字的單元格的引用。這些數(shù)值代表著各期的一系列支出（負值）及收入（正值）。參數(shù)Values中

16、必須至少包含一個正值和一個負值，才能計算修正后的內含報酬率，否則函數(shù)MIRR會返回錯誤值#DIV/0!。如果數(shù)組或引用參數(shù)包含文本、邏輯值或空白單元格，則這些值將被忽略；但包含零值的單元格將計算在內。Finance_rate為現(xiàn)金流中使用的資金支付的利率。Reinvest_rate為將現(xiàn)金流再投資的收益率。,6.1.2 項目投資決策相關的財務函數(shù),例如，假設您正在從事商業(yè)性捕魚工作，現(xiàn)在已經(jīng)是第五個年頭了。五年前以年利率10%借款120,000元買了一艘捕魚船，這五年每年的收入分別為39,000元、30,000元、21,000元、37,000元和46,000元。其間又將所獲利潤用于重新投資，每年報酬率為12%，在工作表的單元格B1中輸入貸款總數(shù)120,000元，而這五年的年利潤輸入在單元格 B2:B6 中。則：開業(yè)五年后的修正內含報酬率為：MIRR(B1:B6, 10%, 12%)=12.61%開業(yè)三年后的修正內含報酬率為：MIRR(B1:B4, 10%, 12%)= -4.80%若以14%的reinvest_rate計算，則五年后的修正內含報酬率為：MIRR (B1:B6, 10%,