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1、第八章 公司理財(cái),81 公司理財(cái)?shù)挠嘘P(guān)基本概念,理 財(cái)目標(biāo)一般性： 企業(yè) 財(cái)務(wù) 生存 以收抵支 按時還債 發(fā)展 籌集發(fā)展資金 獲利 合理、有效使用資金,影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 股價高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。影響因素：外部環(huán)境（見“理財(cái)環(huán)境”） 內(nèi)部環(huán)境（管理決策“企業(yè)管理 當(dāng)局可控”）,股東和債權(quán)人兩者也有各自的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡問題，也存在著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。解決辦法：尋求立法保護(hù)、合同中的限制性條款、發(fā)現(xiàn)公司有違規(guī)行為時（借款用于它途、新的惡意舉債等），拒絕進(jìn)一步合作，或提前收回借款。,理 財(cái) 環(huán) 境,法律環(huán)境：國家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（銀行法/證券法/票據(jù)法等）企業(yè)組織、行

2、為法規(guī)(公司法等)稅務(wù)法規(guī)(所得稅/流轉(zhuǎn)稅/其它地方稅法規(guī)等)稅負(fù)對理財(cái)有重要影響，應(yīng)通過投資、融資和利潤分配等財(cái)務(wù)決策時的精心安排來合理避稅，而不能去偷、漏、逃稅。財(cái)務(wù)法規(guī)(企業(yè)財(cái)務(wù)通則/分行業(yè)財(cái)務(wù)制度/會計(jì)準(zhǔn)則),金融市場環(huán)境：金融市場與企業(yè)理財(cái)是企業(yè)投融資的場所（企業(yè)資金流的 雙向閥們）；是企業(yè)長短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場所；能為企業(yè)理財(cái)提供重要的信息（利率、匯率、股價指數(shù)）。金融資產(chǎn)的特點(diǎn)（流動性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性）,金融市場的分類貨幣市場和資本市場；現(xiàn)貨市場和期貨市場；發(fā)行市場和流通市場； 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場/證券市場/外 匯市場/黃金市場。,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（GDP增長的預(yù)算）；通

3、貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財(cái)政政策）和產(chǎn)業(yè)政策；競爭狀況等。,股利分配：分配還是再投資1利潤分配程序計(jì)算本年累計(jì)利潤（要與前期未分配利潤 /未彌補(bǔ)虧損合并）計(jì)提法定盈余公積金（10%；達(dá)注冊資本50% 以上可不在計(jì)提）計(jì)提法定公益金（5%10%）計(jì)提任意盈余公積金（5%8%；由股東大會討論決定）向股東（投資者）支付股利（分配利潤）,股利無關(guān)論（MM：認(rèn)為股利決策對公司的市場價值/股票 價格不會產(chǎn)生影響完整市場論P(yáng)MT）假設(shè)前提：不存在公司或個人所得稅； 不存在股票的發(fā)行/交易費(fèi)用（無籌資費(fèi)用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立； 市場信息是透明的；股利有關(guān)論（GL“

4、在手之鳥”理論；稅差理論）追隨者理論（Clientele Theory：股利政策不可能強(qiáng)求一致）,4股利分配政策（實(shí)務(wù)） 剩余股利政策設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；最大限度用保留盈余來滿足它；若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策低正常股息加額外紅利政策,5影響利潤分配的因素法律因素資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放）企業(yè)積累（計(jì)提法定盈余公積金）累計(jì)凈利潤為正時超額累計(jì)利潤稅（因股利利得稅資本利得稅，累計(jì)利潤可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。我國法律未作出限制性規(guī)定）,股東因素穩(wěn)定的收入和避稅控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來發(fā)行 新股的可

5、能性加大）,公司因素盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動性舉債能力投資機(jī)會（成長性公司低股利政策）資本成本債務(wù)需要（有償債需要少發(fā)放）,其它因素債務(wù)合同約束（長期債務(wù)合同往往有 限制現(xiàn)金支付程度的條款）通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮水，股利政策偏緊）,理財(cái)原則,日常財(cái)務(wù)決策的依據(jù)貨幣的時間價值投資的風(fēng)險(xiǎn)價值,投資的風(fēng)險(xiǎn)價值,風(fēng)險(xiǎn)概念：財(cái)務(wù)角度指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性類別： 從投資者看市場風(fēng)險(xiǎn)（不可分散、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 從公司看 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)指因增加負(fù)債而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，只是加大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）,風(fēng) 險(xiǎn) 的 衡 量,概率分布預(yù)期值離散程度概率和置信區(qū)間,

6、風(fēng) 險(xiǎn) 控 制 的 方 法,多角經(jīng)營： 幾種商品的利潤率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或是不完全正相關(guān)的，則企業(yè)總利潤率的風(fēng)險(xiǎn)能夠因多種經(jīng)營而減少多角籌資： 把投資的風(fēng)險(xiǎn)（包括報(bào)酬）不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府,貨幣的時間價值,指資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值是無風(fēng)險(xiǎn)和無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。為了衡量財(cái)富或價值，決策時要把項(xiàng)目未來的成本和收益都以貼現(xiàn)的現(xiàn)值作為依據(jù)。,計(jì)算常用符號：P-本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i-利率，通常指每年利息與本金之比；I-利息；F-本金與利息之和，又稱本利和或終值；n-時間，通常以年為單位,單利的計(jì)算： 單利利息 I=Pin單利

7、終值 F=PPin=P（1in）單利現(xiàn)值 P=FI=FFin=F（1in）,8-2 財(cái)務(wù)分析,一會計(jì)基礎(chǔ)帳戶結(jié)構(gòu)借方 （帳戶名稱） 貸方資產(chǎn)的增加 資產(chǎn)的減少負(fù)債的減少 負(fù)債的增加所有者權(quán)益的減少 所有者權(quán)益的增加費(fèi)用、成本的增加 費(fèi)用、成本的減少收入的減少 收入的增加,復(fù)式計(jì)帳法為了全面地反映每項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動的發(fā)生情況，對任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動都應(yīng)當(dāng)根據(jù)它的性質(zhì)和內(nèi)容，在有關(guān)的至少兩個帳戶中進(jìn)行登記，一方面記入一個或幾個帳戶的借方；另一方面記入另一個或幾個帳戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入貸方的數(shù)額必須相等。這種記帳方法就稱為復(fù)式記帳法。有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等。,優(yōu)點(diǎn)：能夠系統(tǒng)地、清晰地反映

8、出會計(jì)事項(xiàng)的內(nèi)容以及會計(jì)帳戶變化的對應(yīng)關(guān)系，從而一目了然地看出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動過程，為企業(yè)的經(jīng)營管理提供幫助。能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記帳錯誤，保持帳戶記錄的正確性。從而為編制資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和財(cái)務(wù)狀況變動表提供正確的數(shù)據(jù)。,二企業(yè)會計(jì)和財(cái)務(wù)管理的關(guān)系企業(yè)會計(jì)：主要任務(wù)是工資、材料、銷售收入和成本等的核算記帳工作以及企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制工作。它著重記錄反映企業(yè)過去和現(xiàn)在已經(jīng)做的事情。,財(cái)務(wù)管理： 是利用會計(jì)材料所提供的數(shù)據(jù)以及企業(yè)外部市場的信息情報(bào)，分析研究企業(yè)的長處和短處，給決策者提供依據(jù)。主要考察資產(chǎn)如何利用最為有利，資金如何取得且有利，以及全企業(yè)財(cái)務(wù)（經(jīng)營）計(jì)劃的編制、財(cái)務(wù)控制和考核，它是著重設(shè)計(jì)

9、將來要做的事情。,三報(bào)表介紹,報(bào)表（分析）的目的：投資人：為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力；為決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；為考查經(jīng)營者業(yè)績，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和競爭能力；為決定股利分配政策，要分析籌資狀況。,債權(quán)人：為決定是否給企業(yè)貸款， 要分析貸款的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)；為了解債務(wù)人的短期償債能力， 要分析其流動狀況；為了解債務(wù)人的長期償債能力， 要分析其盈利狀況；為決定是否出讓債權(quán)， 要評價其價值。,經(jīng)理人員： 為改善財(cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，涉及的內(nèi)容最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。供應(yīng)商： 要通過分析，看企業(yè)是否能長期合作；了解銷售信用水平如何；是

10、否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。,政府： 要通過財(cái)務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況；職工收入和就業(yè)狀況。雇員和工會：要通過分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險(xiǎn)、福利之間是否相適應(yīng)。,中介機(jī)構(gòu)：審計(jì)師通過財(cái)務(wù)分析可以確定審計(jì)的重點(diǎn)；財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域的擴(kuò)展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一些國家“財(cái)務(wù)分析師”已成為專門職業(yè)，他們?yōu)楦黝悎?bào)表使用人提供專業(yè)咨詢。,資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益損益表（利潤和利潤分配表） 反映企業(yè)經(jīng)營成果編制公式：利潤收入成本和費(fèi)用現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況編制公式：現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量 +投資現(xiàn)金流量 +融資現(xiàn)金流量,四分析方法,1趨勢分析Tr

11、and Analysis計(jì)算公式：本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或： 基期數(shù)）通過對比連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表（比較財(cái)務(wù)報(bào)表）或財(cái) 務(wù)比率，以揭示企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況和未來變動趨 勢的一種分析方法?？梢越沂酒髽I(yè)的成長能力。只是就同一項(xiàng)目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有時恰恰是最為關(guān)鍵的。,注意事項(xiàng)： 為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時要剔除偶然性因素。 當(dāng)會計(jì)方法改變時,要先進(jìn)行調(diào)整然后在進(jìn)行分析。 還可將實(shí)際報(bào)表和預(yù)計(jì)報(bào)表進(jìn)行對比。 要對變化比較大或有重大問題的項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。 查明什么項(xiàng)目變化了？什么事件造成這種變化？ 這種變化對

12、企業(yè)的未來有何影響？一個例子。,2財(cái)務(wù)比率分析（Ratio Analysis）計(jì)算公式：比率A/B （A、B代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的任何項(xiàng)目）評價標(biāo)準(zhǔn)絕對標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)） 理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦щy。,本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn) 來自于本企業(yè)歷史上的實(shí)際業(yè)績，有較好的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部管理的依據(jù)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國尚未有公布數(shù)據(jù)）是人們運(yùn)用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的方法。特別是按國家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國家采用，并且每年都公布一次，以供比較。 注意:具體的一個比率本身意義不大！,比率的使用橫向比較可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水

13、平和較差水平進(jìn)行比較，以確定該企業(yè)在整個行業(yè)中的地位?？v向比較選擇企業(yè)三至五年或更長時間的連續(xù)的比率進(jìn)行比較，可以確定出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程度的預(yù)測。,比率的計(jì)算變現(xiàn)力比率 變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力,它取決于可以在近 期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)是多少。流動比率(Current Ratio)流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 =130/80=1.625速動比率或酸性試驗(yàn)比率(Quick Ratio or Acid Ratio)速動比率=速動資產(chǎn)(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債 =(130-70)/80=0.75,影響變現(xiàn)能力的其它因素“增加”可動用的銀行貸款指標(biāo)償債能力

14、的聲譽(yù)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)“減少”未作記錄的或有負(fù)債（以辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票須作記錄）擔(dān)保責(zé)任,資產(chǎn)管理比率存貨周轉(zhuǎn)率(Inventory Turnover)存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本存貨320/70=4.57次平均收帳期（ACP） 平均收帳期（ACP）應(yīng)收帳款日均銷售收入 40/(480/360)=30天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Turnover of Assets) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn) 480/500=0.96次,權(quán)益比(Equity Ratio)權(quán)益比負(fù)債比50%已獲利息倍數(shù)比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已獲利息倍數(shù)比率利稅前收益(EBIT)利息 費(fèi)用70/10=

15、7倍負(fù)債周轉(zhuǎn)率(Turnover of Debts)負(fù)債周轉(zhuǎn)率銷售收入負(fù)債480/250=1.92次,獲利能力比率假設(shè)該股份公司所有者權(quán)益中100百萬為普通股 股本（每股面值元），沒有優(yōu)先股，且2003、2004年的股本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化。股票市場交易價格為元。銷售利潤率銷售利潤率稅后利潤銷售收入42/480=8.75%總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA或ROI)總資產(chǎn)報(bào)酬率稅后利潤總資產(chǎn)42/500=8.4%,凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)凈資產(chǎn)報(bào)酬率稅后利潤凈資產(chǎn)（所有者 權(quán)益）42/250=16.8%每股利潤(EPS)每股利潤普通股凈利潤普通股股本42/100=0.42元,原則上，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)

16、狀況，應(yīng)當(dāng)排除：證券買賣等非正常項(xiàng)目已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目會計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等,市場價值比率（對上市掛牌交易的股份公司）是前四套比率的綜合反映，據(jù)以了解投資者 心目中對公司的評價。市盈率(Price/Earnings Ratio)市盈率每股市價每股利潤9/0.42=21.43倍凈資產(chǎn)倍率凈資產(chǎn)倍率每股市價每股凈資產(chǎn)9/(250/100)=3.6倍,股利實(shí)得率股利實(shí)得率每股股利每股市價 0.3/9=3.33%（假設(shè)2004年公司拿出30百萬作為普通股股利發(fā)放,則每股股利為0.3元),3杜邦分析(Du-Pont Analysis)美杜邦公司財(cái)務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報(bào)酬率 是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的 一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，可以找出影響 該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決 策。它通過杜邦延伸等式和杜邦修正圖來進(jìn)行。,杜邦延伸等式 凈資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤/凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤/總資產(chǎn)）權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)） =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù) =8.75%0.961/50%=16.8%,4綜合評價財(cái)務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者