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1、匯率調(diào)整對(duì)公司影響的一些看法匯率調(diào)整對(duì)公司影響的一些看法一、對(duì)這次匯率調(diào)整的一些認(rèn)識(shí)（一）這次匯率改革重在機(jī)制而非升值。此次匯率調(diào)整的最大看點(diǎn)并不在升值幅度，而是我們采取了“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”的更加靈活的匯率政策。這種方案的基本構(gòu)想是，根據(jù)與中國(guó)之間貿(mào)易與投資的密切程度來(lái)選擇數(shù)種主要貨幣，設(shè)定不同的權(quán)重，組成一個(gè)籃子的貨幣；設(shè)定一定的浮動(dòng)范圍，允許人民幣參考一籃子貨幣在其范圍內(nèi)浮動(dòng)，實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率制度”。與單一地盯住美元相比，參考一籃子貨幣的人民幣匯率制度方案更為科學(xué)和客觀，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更緊密，能夠及時(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，同時(shí)可避免匯率的大幅波動(dòng)，減少了熱錢(qián)可能對(duì)單一貨幣的沖擊

2、。所以可以這樣說(shuō)，這次匯率調(diào)整中升值2只是形式的表現(xiàn)，而匯率形成機(jī)制的調(diào)整才是核心的內(nèi)容。（二）匯率未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為這次匯率改革只是試探性的一步，未來(lái)很可能還有升值空間。因?yàn)楦鶕?jù)大多數(shù)學(xué)者的測(cè)算，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)低估了10以上，有人甚至認(rèn)為達(dá)到了40，從而引發(fā)了強(qiáng)烈的升值預(yù)期，這次人民幣升值只是對(duì)這種升值預(yù)期的一定釋放。本文認(rèn)為由于這次升值的程度不大，并且以后匯率形成機(jī)制更加靈活，所以未來(lái)很有可能引發(fā)更為強(qiáng)烈的升值預(yù)期，從而導(dǎo)致人民幣的進(jìn)一步升值。但是，有一點(diǎn)可以肯定，為了金融系統(tǒng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，中國(guó)政府未來(lái)即使再動(dòng)，也不會(huì)是幾個(gè)月內(nèi)頻頻調(diào)整，而是長(zhǎng)期緩慢上升。（當(dāng)然，一定情況下人

3、民幣還有可能貶值。）二、匯率變動(dòng)對(duì)公司的影響外匯風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateRisk）指的是本國(guó)貨幣實(shí)質(zhì)購(gòu)買(mǎi)力或外幣于未來(lái)時(shí)間點(diǎn)未預(yù)期的波動(dòng)，而這種波動(dòng)會(huì)改變公司未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)期數(shù)目或變動(dòng)程度。由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中30左右為國(guó)際石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)，而按國(guó)際航運(yùn)業(yè)慣例，遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)費(fèi)通常以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，公司運(yùn)輸收入中約三成以外幣結(jié)算（主要是美元），日常經(jīng)營(yíng)性支出中約二成以外幣結(jié)算，這就造成公司的貨幣收支在幣種結(jié)構(gòu)上不平衡，公司主要持有的外幣為美元，隨著金融市場(chǎng)中匯率的劇烈波動(dòng)，存在著人民幣與美元匯率及國(guó)際外匯市場(chǎng)美元與其他國(guó)貨幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。匯率變動(dòng)給公司帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有：會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

4、。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又可以分為折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。a)折算風(fēng)險(xiǎn)，由于公司很大一部分收入和支出為外幣（主要是美元），并形成外幣資產(chǎn)和負(fù)債而公司的記賬本位幣為人民幣，因此在會(huì)計(jì)上存在由于匯率變化導(dǎo)致的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)。b)交易風(fēng)險(xiǎn)，即公司簽訂運(yùn)輸合同以美元作為結(jié)算貨幣之日，到公司履行完該合同期間，由于美元與人民幣匯率變動(dòng)而導(dǎo)致該運(yùn)輸合同人民幣價(jià)格發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的影響是全面性的，包括影響公司的顧客和競(jìng)爭(zhēng)者，同時(shí)對(duì)國(guó)際投資、貿(mào)易、政策風(fēng)險(xiǎn)以及各企業(yè)的行銷(xiāo)決策都有重大影響。三、公司對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)之策（一）公司建立外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)機(jī)制的必要性考察雖然，大多數(shù)企業(yè)都想將其暴露的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避掉，

5、但是任何規(guī)避措施都是需要支付成本的，所以當(dāng)一個(gè)企業(yè)認(rèn)為其采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施獲得的可能收益彌補(bǔ)不了其為此付出的成本時(shí)，它趨向于不采取規(guī)避措施，反之，它就會(huì)采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。一個(gè)企業(yè)是否有必要建立匯率風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)機(jī)制需要涉及的考慮因素很多，一般需要考慮的因素主要有以下幾方面：公司規(guī)模、負(fù)債率、流動(dòng)比例、利息保障倍數(shù)、市盈率。各因素的影響簡(jiǎn)述如下：l公司規(guī)模大，在避險(xiǎn)成本上越具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此可以降低避險(xiǎn)成本而樂(lè)于避險(xiǎn)。l負(fù)債率衡量公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難的可能性，可能性越高越需要避險(xiǎn)。l流動(dòng)比率衡量企業(yè)應(yīng)付日常營(yíng)運(yùn)上所需的現(xiàn)金需求，其比率越高，代表企業(yè)的應(yīng)變能力越強(qiáng)，即短期償債能力越好。若流動(dòng)比率低，代表該

6、公司應(yīng)變能力較差，公司經(jīng)營(yíng)者將需要采取避險(xiǎn)措施。l利息保障倍數(shù)比率越低，則發(fā)生財(cái)務(wù)困難的幾率越大，也越需要進(jìn)行避險(xiǎn)活動(dòng)。l市盈率衡量公司的外部融資成本高低，市盈率越低越有可能產(chǎn)生投資不足的問(wèn)題，因此越需要從事避險(xiǎn)活動(dòng)以降低因投資不足而產(chǎn)生的成本。根據(jù)上述因素分析，公司并沒(méi)有很大的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，所以也沒(méi)有急迫的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的壓力。但是考慮另一方面，公司現(xiàn)在用外匯結(jié)算的收支約占公司全部收支的三成，并且隨著公司全面的“脫江入?！弊呦蚝Ｑ?，以后外匯收支占公司全部收支的比例會(huì)迅速增大，公司將很快面對(duì)較大風(fēng)險(xiǎn)暴露的狀況，因此公司必須未雨綢繆，及早建立應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。（二）公司應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施外匯風(fēng)險(xiǎn)

7、管理的核心是首先計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的頭寸然后通過(guò)技術(shù)手段將其對(duì)沖掉。外匯的頭寸的計(jì)算l從靜態(tài)的角度看，首先要計(jì)算公司外匯的存量，也就是公司某個(gè)時(shí)點(diǎn)上外幣賬戶上的外幣凈資產(chǎn)或外幣凈負(fù)債。l從動(dòng)態(tài)的角度看，還要計(jì)算公司未來(lái)外匯動(dòng)態(tài)流量。比如具體的每次運(yùn)輸外匯收入，比如公司某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上需要支付美元計(jì)價(jià)的造船款等等。對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特性采取對(duì)應(yīng)的措施來(lái)進(jìn)行化解和規(guī)避。1在交易風(fēng)險(xiǎn)方面l國(guó)內(nèi)運(yùn)輸合同使用人民幣作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，國(guó)外的運(yùn)輸合同盡量增加歐元等近期強(qiáng)勢(shì)的貨幣，降低美元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。l一般選擇在付匯時(shí)以軟幣、收匯時(shí)以硬幣計(jì)價(jià)，但是這種計(jì)價(jià)方式會(huì)受到交易本身的限制，造成交易成本的

8、上升。l調(diào)整結(jié)算期限。公司在外匯市場(chǎng)劇烈變動(dòng)的時(shí)候，可以提前或推遲結(jié)匯，從而避免損失。2在會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理方面l鑒于公司外幣收入大于支出的現(xiàn)實(shí)，盡量增加人民幣資產(chǎn)，減少外幣資產(chǎn)；減少人民幣負(fù)債，增加外幣負(fù)債。l通過(guò)調(diào)整現(xiàn)金流量，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。其中，現(xiàn)在市場(chǎng)最通用、本公司也完全可行的是通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)是國(guó)際上最常用的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。公司可以到銀行辦理遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，事先鎖定外匯成本，避免因匯率波動(dòng)而造成的損失，從而達(dá)到保值的目的，使公司集中精力搞好本業(yè)經(jīng)營(yíng)?，F(xiàn)階段公司一個(gè)特殊的情況是公司沒(méi)有獨(dú)立的外匯管理權(quán)，公司的所有外匯都經(jīng)過(guò)油運(yùn)公司的交易中心進(jìn)行處理，從而導(dǎo)致了公司無(wú)法對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，這對(duì)上市公司本身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是相當(dāng)不利的。公司應(yīng)該建立起獨(dú)立的外匯管理體系，唯其如此，上市公司才能將自身面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)適當(dāng)?shù)耐緩酵咨频丶右砸?guī)避。第 6 頁(yè)