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1、我國(guó)投資銀行問(wèn)題發(fā)展和對(duì)策 淺談我國(guó)投資銀行發(fā)展與對(duì)策探析 摘 要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，資本市場(chǎng)已具相當(dāng)規(guī)模，各類資本能否實(shí)現(xiàn)合理配置并高效利用，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮的問(wèn)題愈顯突出。投資銀行作為連接宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)主體的重要紐帶，在資本領(lǐng)域發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。投資銀行業(yè)務(wù)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)引起了越來(lái)越多人們的關(guān)注。本文就我國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀，從宏觀與微觀兩個(gè)層面展開(kāi)分析。并針對(duì)其暴露的問(wèn)題提出了相應(yīng)的可行性對(duì)策。 關(guān)鍵詞：投資銀行；資本市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；資產(chǎn)證券化；競(jìng)爭(zhēng) 中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：102024-0118（2024）-03-0-03 一、引言

2、 改革開(kāi)放前，我國(guó)實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制。雖然在特定歷史時(shí)期，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)可以迅速、有效地集聚起全國(guó)的經(jīng)濟(jì)力量，為大規(guī)模經(jīng)濟(jì)建設(shè)創(chuàng)造條件。但其自身固有的缺陷，無(wú)法適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)的要求，必然會(huì)被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制所代替。改革開(kāi)放三十多年來(lái)，我國(guó)已初步建立起社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮了市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)資源配置方面的基礎(chǔ)性作用。從根本上改變了多年來(lái)重生產(chǎn)、輕流通；重計(jì)劃、輕市場(chǎng)的思想觀念。使多年被抑制的資本市場(chǎng)重新煥發(fā)生機(jī)，一切可以創(chuàng)造財(cái)富的生產(chǎn)要素得以充分調(diào)動(dòng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展迎來(lái)了前所未有的發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期。 自上世紀(jì)八十年代以來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國(guó)逐漸放開(kāi)了對(duì)資本市場(chǎng)的管制，各地區(qū)的證

3、券公司和各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)如雨后春筍般相繼成立。上海證券交易所和深圳證券交易所的建立，更是為證券市場(chǎng)深入發(fā)展揭開(kāi)了新的序幕。自此，越來(lái)越多的企業(yè)與個(gè)體投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)積極參與到資本市場(chǎng)的各類投資領(lǐng)域中，無(wú)論是上市公司的數(shù)目，還是上市股票及其他金融衍生工具交易數(shù)額與相關(guān)基金的規(guī)模都在近些年明顯發(fā)展，不斷上升。所以，資本市場(chǎng)上積聚的巨額資本也必須能夠進(jìn)一步合理配置，滿足資金供給者和資金需求者的多樣化要求，拓寬投融資渠道、提高資本周轉(zhuǎn)率，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)、快速發(fā)展創(chuàng)造條件?；诖耍覀儽仨毚罅Πl(fā)展國(guó)內(nèi)真正意義上的投資銀行，使投資銀行在資本市場(chǎng)中發(fā)揮溝通資金供求、構(gòu)造證券市場(chǎng)以及優(yōu)化資源

4、配置等重要作用。 二、投資銀行在我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)狀 我國(guó)資本市場(chǎng)在上世紀(jì)八十年代出現(xiàn)了一些從事證券承銷、交易、私募、發(fā)行等業(yè)務(wù)的券商，可以說(shuō)是我國(guó)投資銀行發(fā)展的起點(diǎn)。與西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家相比，我國(guó)投資銀行的起步，在時(shí)間上足足晚了一個(gè)多世紀(jì)。但這并不影響投資銀行將在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、溝通資金供求、構(gòu)造證券市場(chǎng)以及優(yōu)化資源配置的重要作用的發(fā)揮。更不會(huì)動(dòng)搖其在資本市場(chǎng)上已經(jīng)確立的核心地位。 眾所周知，我國(guó)投資銀行是從滿足證券發(fā)行與交易的需要不斷發(fā)展起來(lái)的。雖經(jīng)過(guò)幾十年的艱辛努力與探索，在一些經(jīng)營(yíng)模式、管理理念等重要方面取得了突破性進(jìn)展。但是，其業(yè)務(wù)和整個(gè)行業(yè)體系還稍顯稚嫩。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)

5、，在我國(guó)，投資銀行只能作為證券公司的代名詞我國(guó)還沒(méi)有一家真正意義上的投資銀行。一方面說(shuō)明我國(guó)在該領(lǐng)域發(fā)展水平較低，亟待發(fā)展；另一方面說(shuō)明，我國(guó)的市場(chǎng)潛力巨大，投資銀行的發(fā)展還有廣闊的空間。 因我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，經(jīng)驗(yàn)匱乏，相關(guān)法律法規(guī)也較為滯后，不可避免地存在諸多不盡如人意的地方。投資銀行屬于資本市場(chǎng)的范疇，是資本市場(chǎng)的核心，問(wèn)題更加突出。我們必須立足本國(guó)國(guó)情，借鑒西方國(guó)家投資銀行發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)，振興本土投資銀行，提高資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平，保障資本順暢流通，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的資本獨(dú)立，更具世界經(jīng)濟(jì)發(fā)言權(quán)。就我國(guó)目前106家證券公司的經(jīng)營(yíng)情況而言，具有以下幾個(gè)方面的

6、問(wèn)題： （一）業(yè)務(wù)范圍狹窄，缺乏創(chuàng)新觀念 投資銀行起源于18世紀(jì)的歐洲商人銀行，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)種類包括：證券承銷（一級(jí)市場(chǎng)）、證券經(jīng)紀(jì)交易（二級(jí)市場(chǎng)）、證券私募發(fā)行等。在我國(guó)，投資銀行是隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的建立和完善不斷發(fā)展起來(lái)的，是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必然產(chǎn)物。因此，目前我國(guó)投資銀行依然偏愛(ài)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對(duì)企業(yè)兼并與收購(gòu)、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、基金管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢、資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務(wù)鮮有涉及。即使有機(jī)會(huì)踏入其業(yè)務(wù)范圍，只因準(zhǔn)備不充分、經(jīng)驗(yàn)不足等仍很難創(chuàng)造出有效的規(guī)模效益。另外，創(chuàng)新觀念匱乏、進(jìn)取動(dòng)力不足。不善于把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，尋求投資時(shí)機(jī)，分析相關(guān)信息為客戶差異性“量身定做”效用最大化，收益最優(yōu)

7、化的投融資方案。以2024年全國(guó)106家證券公司中資產(chǎn)規(guī)模居首的中信證券來(lái)看，在2024年全年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入278億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)113億元，均同比增長(zhǎng)26%。但公司收入結(jié)構(gòu)中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入，股票交易傭金收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)三分天下的局面未有改觀。投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入僅有29億元，在營(yíng)業(yè)收入中也僅占10%。因此，投資銀行業(yè)務(wù)水平與規(guī)模亟待提高，為企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資難，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)體投資者資本無(wú)處投等問(wèn)題的解決尋找突破口。 （二）資產(chǎn)規(guī)模小 從2024年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)106家證券公司中，僅有中信證券、海通證券兩家總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)千億元。而總資產(chǎn)規(guī)模最小的長(zhǎng)江保薦、海際大和

8、以及財(cái)富里昂三家證券公司，總資產(chǎn)規(guī)模分別僅為2.2億，4.3億，5.5億。相比之下，僅美國(guó)一家投資銀行高盛就具有9370億美元的總資產(chǎn)規(guī)模，按目前匯率折算，大約相當(dāng)于中國(guó)所有證券公司總資產(chǎn)規(guī)?？偤偷奈灞吨?。不得不承認(rèn)我國(guó)投資銀行資產(chǎn)規(guī)模在大型投資銀行面前相形見(jiàn)絀。而要想投資銀行在資本市場(chǎng)上充分發(fā)揮作用，靈活面對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際各種風(fēng)險(xiǎn)，提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力，增強(qiáng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)水平，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展貢獻(xiàn)力量，其資產(chǎn)規(guī)模的大小是基礎(chǔ)。只有一定數(shù)量的資本儲(chǔ)備，才能開(kāi)展更多更好的業(yè)務(wù)服務(wù)，具有資本市場(chǎng)上權(quán)威的發(fā)言權(quán)。同時(shí)，我們也看到與較小資本與資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)的是，我國(guó)投資銀行數(shù)量眾多、資本分散

9、、效率低下、資源浪費(fèi)嚴(yán)重，這在一定程度上已經(jīng)成為發(fā)展投資銀行的“瓶頸”。若無(wú)法很好解決，將嚴(yán)重制約投資銀行規(guī)范化、規(guī)?；⒋笮突蛯I(yè)化發(fā)展，更不利于資本市場(chǎng)的體制改革和創(chuàng)新。 （三）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域趨同，行業(yè)呈現(xiàn)壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，市場(chǎng)集中度是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)。投資銀行在我國(guó)發(fā)展的30多年里，我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，投資銀行數(shù)目也在不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度不斷降低。利用貝恩指數(shù)，通過(guò)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析原理，深入研究我國(guó)投資銀行業(yè)的集中水平。 貝恩指數(shù)一般以產(chǎn)業(yè)中規(guī)模最大，影響最強(qiáng)的n個(gè)企業(yè)的有關(guān)指標(biāo)（占整個(gè)市場(chǎng)或行業(yè)的份額計(jì)算得來(lái)的，反映的是

10、該產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中程度。具體價(jià)算方法如下： 設(shè)整個(gè)市場(chǎng)總額為x，第i個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)額為，市場(chǎng)份額為，又設(shè)為行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的n個(gè)投資銀行所占市場(chǎng)份額之和，則有： 通過(guò)對(duì)我國(guó)投資銀行證券承銷業(yè)務(wù)、推薦上市業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資本規(guī)模等方面集中度的分析和貝恩指數(shù)的顯示，可以清楚的看到：中國(guó)投資銀行業(yè)并不具備高壟斷或寡占?jí)艛嗟氖袌?chǎng)結(jié)構(gòu)，而是基本上呈現(xiàn)出一種中等（上）或中等（下）的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。因?yàn)榧谢驂艛嗟男螒B(tài)并不顯著，從理論上來(lái)看我國(guó)投資銀行應(yīng)該只能獲得社會(huì)平均水平利潤(rùn)。而根據(jù)分析，投資銀行業(yè)存在高額利潤(rùn)或超額利潤(rùn)。因此，一定來(lái)源于人為壟斷，表現(xiàn)為政府“非市場(chǎng)化”的行政干預(yù)和不合理的計(jì)劃。在由

11、政府行政主導(dǎo)的情況下，不利于調(diào)動(dòng)各投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)積極性，勢(shì)必會(huì)影響投資銀行的發(fā)展進(jìn)程。 （四）相關(guān)人力資源匱乏，盈利模式有待改變 造成我國(guó)投資銀行發(fā)展滯后，發(fā)展動(dòng)力不足的另一個(gè)重要原因在于，相關(guān)人力資源儲(chǔ)備嚴(yán)重缺乏。同時(shí)，由于投資銀行的生產(chǎn)過(guò)程和產(chǎn)品業(yè)務(wù)都是無(wú)形的，是典型的智力密集型產(chǎn)業(yè)。因此，人才的培養(yǎng)與需求具有更為重要的戰(zhàn)略意義。自投資銀行在我國(guó)出現(xiàn)以來(lái)，人才匱乏的問(wèn)題始終是討論的焦點(diǎn)。但是，幾十年時(shí)間過(guò)去，該問(wèn)題仍未得到很好解決。目前從事投資銀行業(yè)務(wù)的人，基本上都不是科班出身，半路出家后邊學(xué)邊干，缺乏嚴(yán)格和系統(tǒng)的專業(yè)訓(xùn)練，更缺乏應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，富于挑戰(zhàn)、敢于創(chuàng)新的可貴品質(zhì)。根本無(wú)法適應(yīng)紛繁復(fù)雜

12、、變幻莫測(cè)的資本市場(chǎng)節(jié)奏，甚至無(wú)法勝任投資銀行業(yè)務(wù)的需要。另外，我國(guó)投資銀行的盈利模式也有待改變。分析國(guó)內(nèi)相關(guān)投資銀行的利潤(rùn)表可以清楚地發(fā)現(xiàn)：大多數(shù)投資銀行是通過(guò)充當(dāng)證券發(fā)行承銷中介，以獲取中介費(fèi)用取得收益，而投資銀行業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入所占比例過(guò)少，即依然是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的粗放式盈利模式。這將不利于資源的優(yōu)化配置，更不能形成規(guī)模效益。所以，我國(guó)投資銀行應(yīng)努力尋求市場(chǎng)契機(jī)，拓寬利潤(rùn)來(lái)源，盡快改變盈利模式，使自身更具有競(jìng)爭(zhēng)力。 三、解決我國(guó)投資銀行發(fā)展問(wèn)題的對(duì)策 針對(duì)本文以上列舉的我國(guó)投資銀行現(xiàn)階段發(fā)展進(jìn)程中所暴露出來(lái)的問(wèn)題，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策和理論知識(shí)提出以下解決方法： （一）拓寬業(yè)務(wù)范圍，深度挖掘潛在

13、優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)創(chuàng)新理念 我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，日趨繁榮。一方面，股票交易額已由2024年的6500多億美元猛增到2024年的46000多億美元。另一方面，無(wú)論是民間資本，還是政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)控制資本的數(shù)量都具有相當(dāng)規(guī)模，大量資本都期許著合適的投資渠道。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)數(shù)據(jù)可以明顯看出我國(guó)上市公司數(shù)逐年上升，股票交易周轉(zhuǎn)率、上市公司總市值與股票交易總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例等相關(guān)指標(biāo)，雖有反復(fù)和曲折，但整體仍為上升趨勢(shì)。 這為我國(guó)投資銀行發(fā)展提供了較為有利的外部環(huán)境。因此，投資銀行應(yīng)找準(zhǔn)市場(chǎng)動(dòng)向，深入資本市場(chǎng)調(diào)查研究，拓寬業(yè)務(wù)范圍。增強(qiáng)創(chuàng)新理念，以制度創(chuàng)新為突破口，提高理論創(chuàng)新能力，營(yíng)造良好

14、創(chuàng)新氛圍，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，滿足資本市場(chǎng)上的多樣化需求。同時(shí)，我國(guó)具有充裕的外匯儲(chǔ)備，貿(mào)易順差也已持續(xù)多年，加之前些年，我國(guó)貨幣政策較為寬松，M2已由2024年的185007億元人民幣增長(zhǎng)到了2024年的606225億元人民幣，其規(guī)模翻了兩番。這么龐大的貨幣量，必然引起資本市場(chǎng)的投資熱潮，應(yīng)深度挖掘我國(guó)殷實(shí)的資本儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，高效利用各類資本創(chuàng)造更多財(cái)富，培育市場(chǎng)，完善體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)的理性繁榮。 （二）多種方式吸取資本金，加大相關(guān)行業(yè)的投入力度 有資料顯示，截至2024年底，全國(guó)106家證券公司總資產(chǎn)20287億元、凈資產(chǎn)4840億元、凈資本3820億元，同比分別增長(zhǎng)70、35、32；全行業(yè)

15、累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2053億元、凈利潤(rùn)934億元，同比分別增長(zhǎng)64、94。雖然近些年在資產(chǎn)總額上有較大上升，但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行同期資產(chǎn)規(guī)模差距還是非常大的。應(yīng)拓展業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)創(chuàng)新觀念，以全球視角綜合分析問(wèn)題，采用多渠道、多方式吸納資本金，擴(kuò)充自身資產(chǎn)規(guī)模、追求規(guī)模效益、提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外，我們必須提出一些對(duì)投資銀行發(fā)展的有利政策，加大財(cái)政對(duì)投資銀行及其相關(guān)行業(yè)的投入力度，靈活運(yùn)用貨幣、財(cái)政等相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策,積極支持、鼓勵(lì)與引導(dǎo)投資銀行在資本市場(chǎng)充分發(fā)揮其重要作用。 （三）找準(zhǔn)目標(biāo)市場(chǎng)，開(kāi)展個(gè)性化服務(wù)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力 我國(guó)目前投資銀行業(yè)務(wù)趨同，業(yè)務(wù)交叉現(xiàn)象突出，導(dǎo)致資本市場(chǎng)資源浪

16、費(fèi)，市場(chǎng)細(xì)分和目標(biāo)客戶群不清晰，市場(chǎng)占有率低，難以形成規(guī)?；?、專業(yè)化發(fā)展。因此，應(yīng)找準(zhǔn)目標(biāo)市場(chǎng)，著力開(kāi)發(fā)個(gè)性化、多元化服務(wù)，開(kāi)展不同領(lǐng)域范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮各自的人力資源、捕捉信息等方面優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)分工合理、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的良性發(fā)展局面的形成。同時(shí)，借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，涉足各自熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、在相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)深入研究，廣泛調(diào)研，努力提高服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)化水平。我們應(yīng)清醒的認(rèn)識(shí)到，個(gè)性化服務(wù)一方面將為其爭(zhēng)取相當(dāng)規(guī)模和較為穩(wěn)定的客戶群體，另一方面也會(huì)深化整個(gè)行業(yè)的分工，積累較為豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有利于投資銀行業(yè)體制改革與創(chuàng)新，必將對(duì)我國(guó)投資銀行的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。筆者認(rèn)為，只有這樣才可以提高市場(chǎng)占有率，取得較高競(jìng)爭(zhēng)利潤(rùn)，活躍市場(chǎng)，提高行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)水平。 （四）利用多