跨國公司跨國公司財(cái)務(wù)管理管理2023/8/151.第一第一節(jié) 全球全球財(cái)務(wù)管理體系管理體系2023/8/152.一、跨國公司一、跨國公司財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)管理的特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理更加復(fù)雜多國財(cái)務(wù)管理環(huán)境的不同稅收差異外匯波動(dòng)及利率變動(dòng)收益機(jī)會(huì)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)俱增2023/8/153.二、二、跨國公司跨國公司財(cái)務(wù)管理的基本目管理的基本目標(biāo)利用多國經(jīng)營給降低財(cái)務(wù)成本和提高效率所提供的潛在可能性，特別是從不同資金渠道中尋求低成本資金和取得融資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)針對(duì)不同國家和區(qū)域的限制而作適應(yīng)性調(diào)整，以取得資金和收益的國際流動(dòng)保護(hù)資產(chǎn)和收益的價(jià)值，免受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的侵蝕2023/8/154.三、三、財(cái)務(wù)管理的管理的組織形式形式集權(quán)型分權(quán)型集權(quán)分權(quán)型2023/8/155.1、集、集權(quán)型型財(cái)務(wù)管理模式管理模式理論基礎(chǔ)：種族中心經(jīng)營哲學(xué)三套財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)減少公司代理成本獲得資金調(diào)度、運(yùn)用中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)不利于子公司積極性的調(diào)動(dòng)不利于對(duì)東道國環(huán)境的適應(yīng)2023/8/156.集集權(quán)型型財(cái)務(wù)管理模式示意管理模式示意圖母公司母公司財(cái)務(wù)經(jīng)理理A子公司的現(xiàn)金管理A子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的融資A子公司的資本支出B子公司的資本支出B子公司的融資B子公司的現(xiàn)金管理B子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理2023/8/157.2、分、分權(quán)型型財(cái)務(wù)管理模式管理模式理論基礎(chǔ)：多中心經(jīng)營哲學(xué)兩套財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)有利于調(diào)動(dòng)各子公司的積極性增強(qiáng)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性無法實(shí)現(xiàn)整體財(cái)物資源的優(yōu)化配置2023/8/158.A子公司的現(xiàn)金管理A子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的融資A子公司的資本支出B子公司的資本支出B子公司的融資B子公司的現(xiàn)金管理B子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理B子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理分權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式示意圖2023/8/159.3、集、集權(quán)分分權(quán)型型理論基礎(chǔ)：地域中心哲學(xué)母公司主要任務(wù)為海外子公司制定財(cái)務(wù)政策與制度、會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則任命子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的權(quán)力2023/8/1510.4、集、集權(quán)與分與分權(quán)的的選擇國際企業(yè)的成長階段股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)水平競爭狀況2023/8/1511.四、利四、利潤中心的中心的選擇理想的利理想的利潤中心的中心的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)稅率最低資金限制最少外匯穩(wěn)定貨幣和證券可按預(yù)定的匯率自由轉(zhuǎn)換成母國本幣或期望的貨幣易于變換會(huì)計(jì)方法和使用轉(zhuǎn)移價(jià)格2023/8/1512.利利潤中心中心選擇的制的制約因素因素當(dāng)?shù)毓蓶|要求利潤最大化的壓力當(dāng)?shù)毓芾碚邔?duì)自主權(quán)的要求當(dāng)?shù)貙?duì)利潤水平的限制利潤中心對(duì)跨國公司其他地方進(jìn)行融資的便利程度向利潤中心轉(zhuǎn)移利潤的通道2023/8/1513.第二第二節(jié) 全球融全球融資管理管理2023/8/1514.一、全球融一、全球融資的的戰(zhàn)略目略目標(biāo)融資成本最低化融資風(fēng)險(xiǎn)最小化公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化2023/8/1515.1、融資成本最小化減少稅負(fù)繞過當(dāng)?shù)卣男刨J與資本管制利用政府補(bǔ)貼與優(yōu)惠2023/8/1516.2、融資風(fēng)險(xiǎn)最小化外外匯風(fēng)險(xiǎn)政治政治風(fēng)險(xiǎn)選擇政治穩(wěn)定的國家投資盡可能選擇公司外部資金盡可能通過債券融資銷售售風(fēng)險(xiǎn)維持和持和擴(kuò)大融大融資渠道渠道2023/8/1517.3、公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化母公司的母公司的資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)國外子公司的國外子公司的資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)與母公司的資本結(jié)構(gòu)保持一致反映每一東道國的資本化準(zhǔn)則靈活地利用MNC資本成本最小化的機(jī)會(huì)2023/8/1518.二、全球融資的渠道公司外部融資公司內(nèi)部融資2023/8/1519.1.國際股權(quán)融資跨國上市提高國際知名度有助于提高股票價(jià)格股權(quán)分散，減少敵意收購的可能性2023/8/1520.2.國際債務(wù)融資本國債券：由本國發(fā)行，在國內(nèi)市場(chǎng)交易，并受國內(nèi)政府管制，依據(jù)國內(nèi)債券市場(chǎng)的諸多傳統(tǒng)所設(shè)計(jì)的債券。外國債券：外國借款者在一國國內(nèi)的資本市場(chǎng)所發(fā)行的并以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券。如：揚(yáng)基債券、武士債券、猛犬債券。歐洲債券：國際借款者在國外發(fā)行的以非發(fā)行當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券。2023/8/1521.美國的債券評(píng)定等級(jí)分類斯坦普爾等級(jí)穆迪等級(jí)說明AAAAaa最高信用，最低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)AAa高信用級(jí)AA中高信用級(jí)BBBBaa中信用級(jí)BBBa中低信用級(jí)BB低信用、高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)CCCCaa可能出現(xiàn)違約拖欠CCCa違約可能性很大CC沒有償還能力2023/8/1522.3、歐洲貨幣市場(chǎng)借貸雙方通常不是交易所在國的居民借貸的貨幣通常不是交易所在國的貨幣不受任何一國國內(nèi)金融法規(guī)的約束任何可以自由兌換的貨幣都可以成為歐洲貨幣（理論上）2023/8/1523.4.專門融資方式國際貿(mào)易信貸w短期貿(mào)易信貸應(yīng)收賬款融資信用證w中長期貿(mào)易信貸票據(jù)承兌（Forfaiting）國際租賃融資項(xiàng)目融資2023/8/1524.購貨人人（進(jìn)口商）口商）代理代理銀行行進(jìn)口商口商銀行行（簽發(fā)行）行）銷貨人人（出口商）（出口商）（1）銷售合同售合同申申請(qǐng)開開立立 信信用用證 （2）（3）向代理行寄送信用）向代理行寄送信用證（4）交交付付信信用用證（5）交）交貨提提供供的的單證（6）（7）提交）提交給簽發(fā)行的行的單據(jù)據(jù)（8）傳遞單證要要求求支支付付（9）支付）支付跟單信用證流程2023/8/1525.5、公司內(nèi)部融資企業(yè)內(nèi)部積累：保留盈余和折舊母公司對(duì)子公司的股權(quán)投資及子公司之間的相互持股公司內(nèi)部貸款管理費(fèi)、提成費(fèi)與授權(quán)費(fèi)2023/8/1526.第三節(jié) 跨國公司內(nèi)部資金調(diào)配與管理母母公公司司子子公公司司A子子公公司司B股息、股息、紅利利授授權(quán)費(fèi)、間接接費(fèi)、服、服務(wù)費(fèi)信用或信用或貸款的本利款的本利償還產(chǎn)權(quán)投投資貸款款商品和服商品和服務(wù)賒銷除除產(chǎn)權(quán)投投資和股息外和股息外其他與其他與A公司與母公司公司與母公司相似相似跨國公司內(nèi)部財(cái)務(wù)流示意圖2023/8/1527.一、跨國公司內(nèi)部資金調(diào)配的機(jī)理內(nèi)部的四大財(cái)務(wù)聯(lián)系w產(chǎn)權(quán)聯(lián)系w服務(wù)聯(lián)系w商品聯(lián)系w信貸聯(lián)系內(nèi)部資金調(diào)配的目的w稅收套利w金融市場(chǎng)獲利w管理制度獲利w繞過資本控制2023/8/1528.二、內(nèi)部資金調(diào)配的手段由股權(quán)投資造成的資金流動(dòng)由公司內(nèi)部借貸款而形成的資金流動(dòng)由公司內(nèi)部的貿(mào)易而形成的資金流動(dòng)2023/8/1529.1、股權(quán)投資與股息匯出股權(quán)投資母公司對(duì)子公司的直接投資子公司之間的互相投資股利匯出稅收原因外匯風(fēng)險(xiǎn)因素政治風(fēng)險(xiǎn)子公司狀況2023/8/1530.2、公司間貸款直接貸款背對(duì)背貸款連接貸款2023/8/1531.（1）直接貸款直接貸款相比股權(quán)投資來講，在穩(wěn)定性、節(jié)稅等方面優(yōu)于股權(quán)投資直接貸款的阻力東道國的限制母國的限制2023/8/1532.（2）背對(duì)背貸款（Back-to-back Loan）兩個(gè)不同母國的國際企業(yè)之間，依據(jù)商定的匯率，彼此向另一方的子公司提供貸款，從而繞過外匯市場(chǎng)，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。2023/8/1533.背對(duì)背貸款1（約定匯率1=$1.50）英國B公司在紐約的子公司美國A公司在倫敦的子公司美國母公司A英國母公司B貸款$100,000貸款66,667本利本利2023/8/1534.背對(duì)背貸款2：激活凍結(jié)資金母公司D子公司c母公司C子公司d貸款$100,000貸款66,667美國英國2023/8/1535.（3）連接貸款（Link Loan）母公司或提供資金的其他子公司將資金存入所選定的作為貸款中介的銀行，由銀行指示其在子公司所在國的分行向子公司提供等額資金（通常是當(dāng)?shù)刎泿牛﹥?yōu)點(diǎn)：回避可能的政治風(fēng)險(xiǎn)；提高子公司的聲望2023/8/1536.連接貸款（約定匯率1=$1.50）美國花旗銀行在倫敦的子公司英國A公司在紐約的子公司英國母公司A美國花旗銀行3個(gè)月存款66,667 3個(gè)月貸款$100,00066,667利息1$100,000利息22023/8/1537.3、特許使用費(fèi)、專業(yè)服務(wù)費(fèi)和母公司管理費(fèi)特許權(quán)使用費(fèi)打破東道國政府的資金封鎖合理避稅專業(yè)服務(wù)費(fèi)母公司管理費(fèi)2023/8/1538.4、提前與延遲(Leads and Lags)提前：在信用到期之前支付延遲：在信用到期之后支付例：假定美國子公司與德國子公司之間的商業(yè)往來帳款可以提前或延遲90天結(jié)算（正常信用期限為120天）。設(shè)德國子公司欠美國子公司200萬美元。兩國的實(shí)際銀行存款和貸款利率如下(已剔除所得稅的影響）：2023/8/1539.假定兩公司的資金都很充裕 提前支付：2,000,000*(2.9%-2.7%)*90/360=1000假定兩個(gè)子公司都很拮據(jù)，靠貸款維持業(yè)務(wù) 提前支付：2,000,000*(3.8%-3.6%)*90/360=1000假定德國子公司資金充裕，美國子公司資金短缺 提前支付：2,000,000*(3.8%-2.7%)*90/360=5500假定德國子公司資金短缺，美國子公司資金充裕 延遲支付：2,000,000*(3.6%-2.9%)*90/360=3500國家借款利率（%）存款利率（%）美國3.82.9德國3.62.72023/8/1540.5、沖銷與凈額結(jié)算(Multilateral netting system)國際企業(yè)通過總體協(xié)調(diào)安排，把兩家或多家子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系或應(yīng)收應(yīng)付款進(jìn)行抵銷結(jié)算，最后只交割所剩余的凈頭寸大大減少企業(yè)實(shí)際資金轉(zhuǎn)移額，提高資金融通效率2023/8/1541.收支沖銷2023/8/1542.每個(gè)子公司收支相抵后所余的凈頭寸2023/8/1543.6、轉(zhuǎn)移價(jià)格(transfer pricing)轉(zhuǎn)移定價(jià)是目前跨國公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的最常見方式。2023/8/1544.三、資金管理與調(diào)配的組織手段資金總庫再開票中心2023/8/1545.1、設(shè)立資金總庫運(yùn)作機(jī)制運(yùn)作機(jī)制各子公司在總庫設(shè)立存款賬戶子公司除保留在東道國從事日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的最低余額外，將所余的現(xiàn)金全部交存資金總庫子公司之間的交易款項(xiàng)由資金總庫進(jìn)行沖銷結(jié)賬總庫由財(cái)務(wù)專家根據(jù)大量的信息情報(bào)對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度和運(yùn)用2023/8/1546.設(shè)立資金總庫需解決的問題設(shè)立運(yùn)作有方的資金總庫處理好與跨國公司內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系調(diào)動(dòng)子公司經(jīng)理的積極性2023/8/1547.2、再開票中心銷貨子公司購貨子公司再開票中心商品開票再開票現(xiàn)金現(xiàn)金2023/8/1548.設(shè)立再開票中心的目的轉(zhuǎn)移利潤至低稅率國家為公司內(nèi)凈額結(jié)算提供便利迅速發(fā)現(xiàn)需現(xiàn)金支持的子公司2023/8/1549.四、凍結(jié)資金的管理（Blocked）凍結(jié)之前的策略：w預(yù)先同其他子公司建立廣泛的貿(mào)易聯(lián)系w轉(zhuǎn)讓技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等w用貸款投資代替股權(quán)投資w加大當(dāng)?shù)刎泿沤杩畹谋戎豾利用特殊的融資安排凍結(jié)之后的策略：w轉(zhuǎn)移定價(jià)w提前或延遲結(jié)算w利用連接貸款w利用背對(duì)背貸款w以凍結(jié)資金支付服務(wù)于公司整體的費(fèi)用w易貨貿(mào)易、補(bǔ)償貿(mào)易w投資2023/8/1550.第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2023/8/1551.一、外匯交易即期交易（spot transaction）遠(yuǎn)期交易（forward transaction）套匯交易（arbitrage）套利交易（interest arbitrage）掉期交易（swaps）期貨交易（future）期權(quán)交易（option）2023/8/1552.二、外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure）:財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目換算時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economic exposure）：未預(yù)料到的匯率變動(dòng)對(duì)公司未來獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值產(chǎn)生的影響交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）：某項(xiàng)以外幣計(jì)價(jià)的交易，在交易發(fā)生到交易完成的這段時(shí)間里匯率發(fā)生了變化，其本幣價(jià)值亦因此發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)2023/8/1553.三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理資產(chǎn)負(fù)債表保值：通過外幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和奉獻(xiàn)負(fù)債在總額上的平衡實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的控制合約保值：利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行保值2023/8/1554.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理 核心思想：通過多元化經(jīng)營來管理和防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)行銷管理生產(chǎn)管理財(cái)務(wù)管理2023/8/1555.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3交易風(fēng)險(xiǎn)管理契約保值（contractual hedges）：在遠(yuǎn)期市場(chǎng)/貨幣市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)上的保值，還包括互換協(xié)議等。經(jīng)營策略(operating strategies)：和公司財(cái)務(wù)系統(tǒng)的運(yùn)作有關(guān)，如再開票中心、提前與延遲支付、福費(fèi)廷等。2023/8/1556.