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1、 表外籌資對企業(yè)狀況的影響【】表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予反映的籌資行為。資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)財務狀況的報表，其左方主要反映企業(yè)的資產(chǎn)即投資狀況，其右方主要反映企業(yè)籌資狀況。表外籌資逃避了資產(chǎn)負鎮(zhèn)表右方的籌資反映，同時也逃避了左方的資產(chǎn)反映。而表外籌資所形成的費用以及取得的經(jīng)營成果卻在利潤表中反映出來。表外籌資的存在，使得會計報表的信息缺乏完整性和真實性，具有欺騙性。企業(yè)經(jīng)營者熱衷于表外籌資的原因在于利用表外籌資可以到達以下目的：調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、開辟籌資渠道、表外籌資可以加大企業(yè)負債的比例，而在資產(chǎn)負債表中反映的負債比例卻小于企業(yè)實際的負債比例。當企業(yè)欲提高資信程度、夸大自有資金比例時，可以

2、將表內(nèi)負債轉(zhuǎn)移到表外，以壓縮表內(nèi)負債比例；當企業(yè)需要追加借款，而表內(nèi)負債比例對其已形成限制時，企業(yè)可以采取表外籌資的方法籌集資金以滿足投資需要。隨著經(jīng)濟的開展，企業(yè)融通資金的渠道越來越廣泛，除了傳統(tǒng)的發(fā)行股票或債券，或從銀行及其他機構(gòu)、企業(yè)借款以外，表外融資已成為一種備受關注的融資方式。我們必須看到，作為一種積極、靈活的融資渠道，表外融資存在著欺騙公眾、危害企業(yè)所有者及債權(quán)人利益的可能性，因此有必要對表外融資對企業(yè)財務狀況的影響進行探討，以便于企業(yè)在實務中對表外融資加以適當?shù)剡\用?！娟P鍵字】表外籌資 方式 企業(yè)財務 影響 對策目 錄一、引言1.1 表外籌資的定義21.2 表外籌資研究的理論意義

3、21.3 企業(yè)表外籌資研究的現(xiàn)實意義21.4 論文的框架2二、企業(yè)表外籌資常見方式例析 2.1、應收票據(jù)貼現(xiàn)32.2、應收賬款抵押或出售32.3、租賃方式籌資32.4、代銷商品32.5、產(chǎn)品籌資協(xié)議3三、企業(yè)表外籌資的動機或目的3.1、粉飾財務狀況和經(jīng)營成果43.2、突破債務比例限制增加籌資金額43.3、美化企業(yè)財務指標43.4、作為減少或分散風險以及減少或遞延支付稅款的手段4四、表外籌資對企業(yè)財務狀況的影響54.1表外籌資的積極作用54.2表外籌資的消極作用64.3表外融資對利益相關者的影響6五、對企業(yè)表外籌資業(yè)務的建議正 文 1、序言 1.1表外籌資的現(xiàn)狀表外融資是指在資產(chǎn)負債表中不作負債

4、記錄而仍能到達籌資目的的融資方式。隨著經(jīng)濟的開展，企業(yè)融通資金的渠道越來越廣泛，除了傳統(tǒng)的發(fā)行股票或債券，或從銀行及其他機構(gòu)、企業(yè)借款以外，表外融資已成為一種備受關注的融資方式。主要有以上講述的應收票據(jù)貼現(xiàn)與背書轉(zhuǎn)讓、應收賬款抵押或出售、租賃方式籌資、資產(chǎn)證券化等方式，我們必須看到，作為一種積極、靈活的融資渠道，表外融資存在著欺騙公眾、危害企業(yè)所有者及債權(quán)人利益的可能性，因此有必要對表外融資對企業(yè)財務狀況的影響進行探討，以便于企業(yè)在實務中對表外融資加以適當?shù)剡\用。 1.2表外籌資的定義單從字面上講，表外籌資就是資產(chǎn)負債表上未能反映的籌資行為，這是我國普遍學者的看法。而英國會計學者邁克戴維斯對表

5、外籌資的定義為：“表外籌資是在現(xiàn)有法律和會計準那么下，企業(yè)為其經(jīng)營活動進行籌資而防止將其籌資行為的一局部或全部放入資產(chǎn)負債表中的行為。這個說法比我們常常理解的要具體一點，也就是因為這個具體化讓我們對這個定義有兩個方面的認識：表外籌資并不都是蓄意的結(jié)果，而有可能是會計制度允許的結(jié)果；表外籌資是企業(yè)經(jīng)營活動的結(jié)果，如果能對這些企業(yè)的活動進行分析和歸納，無疑會對我們的表外籌資業(yè)務研究有更進一步的意義。而從現(xiàn)行會計實務來看, 還找不到一個在法律上擁有了某項資產(chǎn)而對由此引起的負債又不列示于資產(chǎn)負債表中的實例, 因此, 該定義存在著不精確之處。表外籌資的會計定義可表述如下: 表外籌資是指在現(xiàn)行的會計慣例之

6、下,企業(yè)通過各種協(xié)議等方式控制、使用了某項資產(chǎn), 或者與某項資產(chǎn)繼續(xù)保持密切的聯(lián)系又不將相關的負債反映于資產(chǎn)負債表中的行為。1.3 表外籌資研究的理論意義根據(jù)我們的定義，表外籌資是在法律和會計制度允許范圍內(nèi)進行的一項企業(yè)經(jīng)營活動籌資行為，而會計制度和法律本身會存在某些漏洞或是不合理，所以就必須要找出缺陷而很改良的地方。但是現(xiàn)行會計制度的建立本身是在對各種會計實務理論的描述、歸納和總結(jié)的根底上，并非都是理論和實踐研究的結(jié)果。所以，這樣一來有些“合法卻不合理的表外籌資行為就具備了存在和滋生的“土壤。對表外籌資會計問題進行研究，首先就要分清現(xiàn)行會計制度所允許的哪些表外籌資行為是不合理的，因而應將其從

7、表外移至表內(nèi)進行研究；或者哪些行為的合理性暫時是無法判斷的，可以移至以后研究。1.4 企業(yè)表外籌資研究的現(xiàn)實意義從定義可以看出，在現(xiàn)行的會計慣例之下，企業(yè)通過各種協(xié)議等方式控制使用了某項資產(chǎn)或者與某項資產(chǎn)繼續(xù)保持密切聯(lián)系又不將相關的負債反映在資產(chǎn)負債表中的行為?？梢哉f，表外籌資的現(xiàn)象是比擬常見的，以租賃業(yè)務為例，可以通過經(jīng)營租賃形成表外融資，通過設計長期租賃形式逃避融資租賃繞開了債券契約和借款合同的限制，其產(chǎn)生的負債無法反映到報表中，因此從外表上改善了企業(yè)報表質(zhì)量，提高了企業(yè)信用等級，使企業(yè)能以較低的本錢在證券市場發(fā)行債券，取得供給商的信用，降低從銀行貸款的難度。從這些原因我們可看出表外籌資現(xiàn)

8、象的存在會扭曲企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績方面的信息，并誘發(fā)一系列的利益沖突，從而有可能干擾經(jīng)濟資源的最優(yōu)配置，加大整個社會的運行本錢。因此，研究表外籌資現(xiàn)象具有普遍現(xiàn)實意義，我們應該制定更嚴格的會計準那么，使得表外籌資盡可能地納人到表內(nèi)來。 1.4 論文的框架 本文主要研究的是表外籌資對企業(yè)財務狀況的影響，主要將從以下幾個方面進行闡述：企業(yè)表外籌資的常見方式企業(yè)網(wǎng)表外籌資的動機和目的表外籌資的現(xiàn)狀及存在的問題及披露企業(yè)表外籌資的對財務狀況的影響對企業(yè)表外籌資的建議二、企業(yè)表外籌資常見方式及問題披露作為方便有效的融資方式，表外籌資可以為企業(yè)開辟的融資渠道，緩解資金緊張的壓力,加速資金周轉(zhuǎn)，為企業(yè)帶

9、來利益。同時 ,表外籌資所造成的信息扭曲，可能給相關者的利益帶來極大的損害?；谶@一認識，應當趨利避害，在標準表外籌資行為的同時，加強信息披露，剔除其中的虛假信息，防止惡意乃至非法的表外籌資行為，在維護企業(yè)利益的同時保護相關者利益2.1、應收票據(jù)貼現(xiàn)與背書轉(zhuǎn)讓。應收票據(jù)貼現(xiàn)與背書轉(zhuǎn)讓應收票據(jù)的貼現(xiàn)，實際上是以未到期的應收票據(jù)作為抵押而向金融機構(gòu)融通資金，取得短期借款的一種融資行為。貼現(xiàn)票據(jù)到期而付款方無力支付時，應由貼現(xiàn)方歸還銀行，因而形成一種具有不確定性。但其會計處理方法是，增加一項資產(chǎn)同時減少另一項資產(chǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)兩種資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換，從而使相應的負債放在了表外，造成表外籌資。與此類似，以應

10、收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓支付應付賬款也屬于表外籌資行為。其本來為或有事項，而企業(yè)為做出虛假財務狀況可能產(chǎn)生的連帶償付義務界定為或有負債 ,對相關信息披露的要求在該準那么中做出了明確規(guī)定：首先講明形成的原因；其次，預計產(chǎn)生的財務影響(如無法預計應說明理由) ；說明獲得補償?shù)目赡苄浴?.2、應收賬款抵押或出售。有些賒銷業(yè)務占較大比重的企業(yè)為了彌補流動周轉(zhuǎn)資金缺乏，往往利用應收賬款作為擔保品，通過應收賬款的抵押或出售，向銀行或非銀行金融機構(gòu)籌措必需的資金，從本質(zhì)上講，這種方式與應收票據(jù)性質(zhì)相同。假設款項收不回來，貸款機構(gòu)有權(quán)向擔保企業(yè)追索，但是作為擔保品對待的應收賬款，借款企業(yè)只承當局部風險，在會計處理上作為

11、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，而不列為負債，僅僅是承當或有負債的責任。以上兩種表外籌資方式是以注銷債權(quán)為手段，將表內(nèi)負債轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外。企業(yè)應將相關事實在會計報表附注中加以說明，便于報表使用者理解和分析企業(yè)的會計報表 ,示真實的會計信息，以利于相關人員做出正確判斷和決策。2.3、經(jīng)營租賃方式籌資。租賃業(yè)務自上世紀50 年代初在美國開始興起至今，已成為企業(yè)籌資的重要形式之一，其中融資租賃，按照實質(zhì)重于形式原那么已作為承租企業(yè)資產(chǎn)進行處理，屬于表內(nèi)籌資，而經(jīng)營租賃那么為表外籌資。它是出租方以收取租金為目的將資產(chǎn)提供給承租方使用，租方因租入資產(chǎn)擴大了自身生產(chǎn)能力，卻沒有在承租方的資產(chǎn)負債表中反映，僅僅是在租入設備登

12、記簿上予以登記。這種為滿足生產(chǎn)經(jīng)營、緩解資金缺乏之需的租賃形式是一種表外籌資。而一些基于粉飾報表誘因開展表外籌資的企業(yè)，為了到達掩蓋負債的目的，往往利用相互勾結(jié)的手段，將融資租賃變成經(jīng)營租賃。例如，可以擬訂虛假合同文本，出租方持有融資租賃文本，承租方保存經(jīng)營租賃文本；化零為整，減少合同租賃期限，不停續(xù)簽新合同等，手法不一而足，其目的是方便承租方將表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)為表外籌資。針對這些現(xiàn)象，企業(yè)會計準那么 租賃規(guī)定:企業(yè)應視租賃的經(jīng)濟實質(zhì)而不是其法律形式對租賃進行分類，一項租賃應否視為融資租賃不在于租賃合同的形式，而應視出租人是否將租賃資產(chǎn)的風險和報酬轉(zhuǎn)移給了承租人。如果認定為融資租賃，那么應以表內(nèi)信息

13、方式加以披露。關于經(jīng)營租賃表外籌資會計信息披露問題，租賃準那么做出了明確的規(guī)定，要求披露： 資產(chǎn)負債表日后連續(xù)三個會計年度每年將支付的不可撤銷經(jīng)營租賃的最低租賃付款額;以后年度將支付的不可撤銷經(jīng)營租賃的最低租賃付款總額。2.4、資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指資產(chǎn)發(fā)起人將缺乏流動性但可預見未來現(xiàn)金流入的資產(chǎn)進行組合，構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成資本市場上可以銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。存量資產(chǎn)經(jīng)包裝后，出售給特設載體，特設載體向資本市場投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以獲取資金，用以購置所受讓的資產(chǎn)，資產(chǎn)發(fā)起人即獲得了資金流入。其特點是資產(chǎn)所有權(quán)和收益權(quán)的某種程度別離，是資產(chǎn)組合的一種方式。這種融資方式起源于1970 年代

14、的美國，1980 年代在全球范圍內(nèi)得到廣泛應用，最近，國內(nèi)企業(yè)也已開始使用這種方式籌資。作為一種新生事物，國內(nèi)會計準那么尚無對此作出明確規(guī)定，但根據(jù)國際通行作法，在會計處理上，該業(yè)務只記錄資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，不表現(xiàn)負債的增加，構(gòu)成表外籌資。另外，還有一種通過控制其他企業(yè)，轉(zhuǎn)移負債的表外籌資方式。具體做法是，一個企業(yè)以種種手法降低股權(quán)比例，秘密控制另外一個企業(yè)，躲避合并會計報表的要求。在業(yè)務運作過程中，通過受控企業(yè)向外借款，以租賃、銷售等方式實現(xiàn)財產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在會計核算中，負債列示在受控企業(yè)賬面，資產(chǎn)歸控制企業(yè)使用，由于不需合并會計報表，控制企業(yè)就實現(xiàn)了表外籌資。2.5、產(chǎn)品籌資協(xié)議。這是一種銷售交易同融資

15、業(yè)務相結(jié)合的所謂的市場創(chuàng)新。它由籌資企業(yè)與貸款機構(gòu)訂立協(xié)議，籌資方向貸款方出售自己的產(chǎn)品，并在另一相關交易中購回該產(chǎn)品。在會計處理上，籌資企業(yè)僅作產(chǎn)品銷售的會計處理， 但不作產(chǎn)品購回會計處理，實質(zhì)上這就類似于一種借款。這里，產(chǎn)品籌資協(xié)議將負債變?yōu)槭杖?，虛計了利潤。三、企業(yè)表外籌資的動機或目的 利用表外籌資，可以給企業(yè)帶來許多好處：比方，可以避開舉債籌資的限制性條款的約束；可以保存企業(yè)借款的實力；可以提高企業(yè)的財務彈性；可以減少期間費用和資產(chǎn)總額；可局部抵消通貨膨脹給企業(yè)帶來的經(jīng)濟損失。外融資產(chǎn)生的動因主要有以下幾方面:3.1會計準那么為表外融資提供了可能如準那么中對資產(chǎn)、負債要素確實認是以過去

16、已發(fā)生的交易或事項為原那么, 而對未發(fā)生的交易或事項那么不予確認。對于資產(chǎn)與負債的定義那么偏重于法律形式, 而不重視其經(jīng)濟實質(zhì), 有的融資業(yè)務從法律上看, 并不構(gòu)成企業(yè)的一項債務。因此表外融資項目在資產(chǎn)負債表上得不到反映。這在客觀上為表外融資提供了條件。又如合并報表的規(guī)定比擬粗略, 未考慮到某些集團公司多種經(jīng)營的分散程度,使得合并報表中反映不出具有實質(zhì)上控制權(quán)的母公司的合并負債的情況。3.2歷史本錢計量模式的局限性使得某些創(chuàng)新項目無法在表內(nèi)反映傳統(tǒng)的計量模式是建立在歷史本錢根底之上的。在通貨膨脹下, 企業(yè)的資產(chǎn)賬面價值同現(xiàn)行市價之間偏差較大。由于資產(chǎn)是以歷史本錢來計量,其增值局部不允許調(diào)整(

17、不按現(xiàn)行市價計量)，使得資產(chǎn)負債表反映的財務狀況較差，歷史本錢的計量模式已承受不了通貨膨脹的壓力, 因此經(jīng)營者不得不將局部債務轉(zhuǎn)移到表外。如果資產(chǎn)的價值能以現(xiàn)行市價計量， 進行表外融資的壓力將得以減輕。同時, 歷史本錢計量模式對于創(chuàng)新金融工具計量、確認問題仍未很好地解決, 以致于它們至今為止仍無“家可歸。3.3表外融資的目的3.3.1粉飾財務狀況和經(jīng)營成果。表外籌資不僅掩蓋了資產(chǎn)負債表右方的籌資來源反映；同時也可能掩蓋了報表左方資產(chǎn)的反映，使資產(chǎn)負債表中所反映的資產(chǎn)額、負債比例往往小于企業(yè)實際的資產(chǎn)數(shù)額和負債比例，起到了粉飾企業(yè)財務狀況的作用。與此相反，表外籌資業(yè)務發(fā)生的費用以及由此取得的經(jīng)營

18、成果卻可能在損益表中反映出來，又粉飾了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。此外，企業(yè)還可以通過假銷售真借款的形式進行表外籌資來掩飾虧損、虛增利潤、將負債轉(zhuǎn)到表外，其結(jié)果造成企業(yè)多交納所得稅，增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，使企業(yè)的資金更加緊張。3.3.2突破債務比例限制,增加籌資金額。在市場經(jīng)濟條件下，銀行等金融機構(gòu)出于對風險的考慮和自我保護等需要，一般不愿貸款給虧損和缺乏資信的企業(yè), 也不愿冒較大的風險貸款給資產(chǎn)負債比例超限的企業(yè)。西方許多國家，即使金融機構(gòu)借款，借款人和貸款人之間也要簽訂債務債權(quán)協(xié)議，并在協(xié)議中限定企業(yè)資產(chǎn)負債表上負債最大數(shù)及相應的財務指標上限。因此，有的企業(yè)為提高自己的資信程度和顯示企業(yè)尚有一定余地的借

19、款能力，以獲得信貸資金或其他供給商的商業(yè)信用，往往將表內(nèi)負債轉(zhuǎn)移到表外，以縮小表內(nèi)負債比例。當企業(yè)需要追加借款，而表內(nèi)負債比例對其形成制約時，企業(yè)那么可能采取表外籌資方法較輕松地借到負債資金，以滿足需要。3.3.3美化企業(yè)財務指標。誤導投資者的判斷、侵害債權(quán)人的利益。對于投資者來說，在企業(yè)預計的投資報酬度高于舉債本錢率時，通過表外籌資增加負債得來的資金，因為財務杠桿作用的發(fā)揮，可以提高自有資金利潤率或普通股的每股盈余，從這一意義講，投資者可能從中得到利益。但是，由于表外籌資具有隱蔽性，企業(yè)可能將表外籌資所形成的投資隱蔽起來，使會計報表反映的投資規(guī)模小于實際投資規(guī)模，即小于包括表外籌資實際所得資

20、金的投資規(guī)模，這樣通過報表上數(shù)字計算出來的投資報酬率，這種夸大的投資報酬率給投資者提供了虛假的成果信息，使投資者盲目產(chǎn)生樂觀情緒，放松對經(jīng)營者加強監(jiān)督，甚至會獎勵經(jīng)營者以鼓勵其進一步努力，結(jié)果使投資者損失更大，對一些潛在投資者也容易產(chǎn)生誤導作用。對于債權(quán)人來說，一方面表外籌資加大了企業(yè)實際負債比例，使企業(yè)資產(chǎn)負債率相對加大，債權(quán)人收回投資的風險性加大；另一方面，表外籌資會使表內(nèi)債權(quán)人的債權(quán)價值降低。此外，由于表外籌資是處于地下，狀態(tài)的籌資行為，其受法律保護程度相對較低，使表外債權(quán)人本息處于無保障狀態(tài)。3.3.4減少或分散風險以及減少或遞延支付稅款的手段。例如，在科技迅速開展的今天，固定資產(chǎn)更新

21、周期日趨縮短，為減少設備陳舊過時的風險，經(jīng)營者往往不采取直接購置的方式，而是采用租賃融資方式，將一局部風險轉(zhuǎn)嫁給出租人承當，租金可以在稅前抵扣，能減少所得稅上交。四、表外籌資對企業(yè)財務狀況的影響表外籌資是企業(yè)理財活動的創(chuàng)新，它具有兩面性。一方面作為一種積極靈活的融資方式, 開辟了企業(yè)融資的新渠道，為企業(yè)投資者、經(jīng)營者帶來了利益； 一方面它具有風險性，運用不慎將給企業(yè)帶來損失。同時它還具有隱蔽性和欺騙性， 使企業(yè)財務報表信息缺乏完整性和真實性，給信息使用者決策帶來誤導。積極的一面決定了它存在的必然性,消極的一面決定了必須對表外融資業(yè)務進行監(jiān)管和披露。同時，表外融資對利益相關者的也有影響。下面從積

22、極和消極作用兩個方面來說明表外籌資對企業(yè)財務狀況的影響。4.1積極作用表現(xiàn)在：表外融資可以改善企業(yè)的財務報表質(zhì)量，優(yōu)化企業(yè)財務狀況。表外融資的特征之一是投資者要求權(quán)性質(zhì)不太明確，難以區(qū)分其權(quán)益與債務的歸屬，但企業(yè)卻增加了可獲取收益的資源。有些融資業(yè)務從法律上看并不構(gòu)成企業(yè)的負債，因此在資產(chǎn)負債表上得不到反映。這種將債務置于資產(chǎn)負債表外的做法，可以明顯地改善財務報表的質(zhì)量。與傳統(tǒng)融資方式相比擬，此時根據(jù)財務報表計算的有關財務比率中，負債總額降低、資產(chǎn)負債率和凈權(quán)益負債率下降，將會使借款人處于有利的地位，從而防止表內(nèi)融資行為在會計報表中反映后引起財務狀 況惡化，如信用等級下降、借款本錢提高等，影響

23、企業(yè)的再融資，其本質(zhì)是為了防止財務報表反映企業(yè)負面的財務信息，用巧妙的手段來阻斷負面信息的傳遞。企業(yè)進行表外融資，至少從外表上使資產(chǎn)負債表的質(zhì)量得到明顯改觀，改善了企業(yè)的財務狀況，增加了企業(yè)的償債能力，為企業(yè)的所有者和經(jīng)營者帶來利益，這是表外融資得以產(chǎn)生和開展的主要動因。不過，有些企業(yè)通過表外融資將財務比率控制在其所期望的范圍內(nèi)，從而到達粉飾企業(yè)財務狀況、籌集所需資金的目的。開辟融資渠道，拓寬融資范圍，躲避借款合同限制，增大企業(yè)的舉債能力。表外融資最為直接的結(jié)果是為企業(yè)開辟了融資渠道，企業(yè)可以利用從事代銷商品、來料加工等業(yè)來占用其他企業(yè)的流動資金，在使其他企業(yè)獲利的同時獲取相應的利益，從而到達

24、“雙贏的目的。表外融資所籌集到的資金無需編列在資產(chǎn)負債表中，從而使得企業(yè)在獲得借入資金的同時，又保持了法規(guī)所要求的資產(chǎn)負債率，躲避了會計準那么及公認會計慣例的限制，為企業(yè)提供了較為寬廣的融資渠道。借款合同往往對借款人新增債務給予種種限制，例如規(guī)定不得突破某一資產(chǎn)負債率。于是，借款人便通過將某些債務置于資產(chǎn)負債表之外，來躲避借款合同的限制。這時企業(yè)為了提高自身的資信程度，往往將表內(nèi)負擔轉(zhuǎn)移到表外， 以壓縮表內(nèi)負債比率，夸大自有資金比例，以便突破高負債比例對企業(yè)借債所造成的限制，為企業(yè)在資本市場與貨幣市場上融資創(chuàng)造有利的條件。擴大企業(yè)經(jīng)營成果，加大財務杠桿效應。表外籌資籌措的資金以及形 成的資產(chǎn)并

25、不在資產(chǎn)負債表內(nèi)直接反映，而表外融資活動所取得的經(jīng)營成果卻 在利潤表中反映出來，擴大了企業(yè)的經(jīng)營成果。根據(jù)財務杠桿原理，當企業(yè)未來投資收益率高于舉債本錢率時，企業(yè)負債越多，財務杠桿系數(shù)越大，其凈資產(chǎn)收益率那么越高。表外融資加大了財務杠桿作用，提高了自有資金利潤率；同時使得另外一些反映盈利能力的比率，如總資產(chǎn)利潤率、固定費用利潤率等看起來也更 樂觀。當然，也有個別企業(yè)通過“假銷售真借款的形式進行表外融資，以到達掩蓋虧損、虛增利潤，美化企業(yè)經(jīng)營成果的目的。應付通貨膨脹對企業(yè)財務狀況和舉債能力造成的壓力。歷史本錢計量應用的前提條件是物價穩(wěn)定或者是幣值不變，一旦物價發(fā)生明顯的變化，歷史本錢原那么難以有

26、效地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。在通貨膨脹情況下，歷史本錢計量模式很可能造成資產(chǎn)負債表上的許多資產(chǎn)項目的價值被嚴重低估。當企業(yè)的所有者權(quán)益及相應的資產(chǎn)被嚴重低估時，企業(yè)的舉債能力就會大大降低。通過表外融資，將局部債務置于財務報表之外，作為對這類資產(chǎn)被低估價值的抵銷， 可以應付通貨膨脹對企業(yè)財務狀況和舉債能力造成的壓力。4.2又有如下消極作用：低估投資規(guī)模，夸大投資收益率。由于表外綺資行為中的籌資與投資都沒有反映在資產(chǎn)負債表中，因而由此形成的真實的投資規(guī)模被排除在表外，使報表反映的投資規(guī)模小于實際的投資規(guī)模。而表外絡資所取得的收益卻已反映在利潤表中。這樣通過報喪數(shù)字計算的投資收益率就會高于實際

27、投資收益率，這種夸大的投資收益率給投資者提供了樂觀的信息 同時也美化了企業(yè)形象掩蓋虧損 , 虛張利潤表外籌資還可以通過假銷售真借款的形式來虛張利潤，掩蓋虧損，將負債轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外，如售后回購方式企業(yè)利用控股公司的間接表外絡資形式。 由于企業(yè)資產(chǎn)的虛假銷售形成了企業(yè)在所屬會計期間的虛假利潤，而這種虛假利潤在以后的會計期間將轉(zhuǎn)為企業(yè)的負債，加劇企業(yè)的償債負擔。歪曲資本結(jié)構(gòu)，加大財務杠桿作用，增加財務風險由于表外籌資繞過了資產(chǎn)負債表的反映，故資產(chǎn)負債表所列示的資本結(jié)構(gòu)并不是企業(yè)真正的資本結(jié)構(gòu)，特別是直接表外籌資一般都低估了企業(yè)的負債，如當企業(yè)的經(jīng)營最比擬大、期限較長或具有經(jīng)常性時，那么構(gòu)成了一種

28、長期性籌資。雖然它不包括在企業(yè)的負債之內(nèi),但到期時必須支付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響應收票據(jù)貼現(xiàn)和應收脹款出售帶來的或有負債，售后回購引起的以后經(jīng)營期間的負債，也都或多或少地影響了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的真實披露與穩(wěn)定性，增加了企業(yè)的財務風險。 4.3表外融資對利益相關者的影響表外融資對企業(yè)經(jīng)營者、所有者和債權(quán)人的影響因各方利益不同有所差異， 導致各方對表外融資的態(tài)度也有所不同。第一，對企業(yè)經(jīng)營者來講，表外融資通?？梢詭磔^為寬松的經(jīng)營環(huán)境，能增加其可支配的資金，為其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)提供了一種有效的手段。同時，也為經(jīng)營者的工作業(yè)績增添榮耀，給人以企業(yè)有著良好的財務狀況的假象，為騙取收益提供方便。因此企

29、業(yè)經(jīng)營者主觀上最愿意采用表外融資。第二，對企業(yè)所有者來講，表外融資對所有者具有雙重影響。一方面，表外融資可以借助財務杠桿作用，提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。當企業(yè)投資收益率高于舉債本錢率時，表外融資可以提高企業(yè)自有資金利潤率或每股收益，使所有者從企業(yè)表外融資中得到利益；另一方面，表外融資具有一定的隱蔽性，使企業(yè)所有者無法得到企業(yè)實際投資收益信息，難以辨清企業(yè)經(jīng)營狀況，難以了解企業(yè)真實的經(jīng)營前景。只有當所有者能夠明確預見企業(yè)未來投資收益率高于舉債本錢率時，才會對表外融資采取支持態(tài)度，否那么就可能會對表外投資采取慎重處理甚至反對的態(tài)度。這就要求企業(yè)所有者應當辯證地看待表外融資行為，善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)已存在的

30、表外融資，識破其中動機，弄清表外融資對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響。一旦發(fā)現(xiàn)表外融資屬于企業(yè)虛報利潤的行為，那么應當立即加以制止，要求經(jīng)營者將表外負債納入表內(nèi)，以減少虛增利潤。第三，表外籌資對潛在的投資者是不利的。由于表外籌資不能提供企業(yè)的真實財務狀況、投資收益率以及經(jīng)營利益等指標, 表外籌資將對市場潛在的投資者產(chǎn)生誤導作用, 從而有可能誘使一些投資者跳入本不樂觀的企業(yè)。第四，對企業(yè)債權(quán)人來講,表外融資對債權(quán)人是不利的 。與表內(nèi)融資比擬，表外融資缺乏更多法律上的利益保障。加大了企業(yè)實際負債比率，使得企業(yè)負債比率相對加大，所有者投資對債權(quán)人投資的保護作用降低，表內(nèi)債權(quán)人收回投資的保證性也隨之降低。表內(nèi)

31、債權(quán)人利益受到表外債權(quán)人利益的侵害。由于表外債權(quán)人本金受法律保護的程度低、風險大，因而表外債權(quán)人往往通過提高資金使用費來補償風險，而表外債權(quán)人要求較高的利益，是對表內(nèi)債權(quán)人本應得到收益的掠奪，會造成表內(nèi)債權(quán)人的收益減少，加大了表內(nèi)債權(quán)人收回本息的風險。表外籌資使債權(quán)人受資本保護的程度大為降低。表外籌資加大了企業(yè)實際的負債比例, 使得資本與負債的比率相對加大，所有者投資對債權(quán)人投資的保護作用降低，債權(quán)人收回投資的可能性降低表外籌資將使表內(nèi)債權(quán)人的利益有可能受到表外債權(quán)人的侵害，因為表外債權(quán)人利用較高的收費標準有可能掠走表內(nèi)債權(quán)人所可能得到的本息。另外，如果由于表外籌資費用較高而造成企業(yè)虧損或利潤的減少，也會使本屬于表內(nèi)債權(quán)人的利益得到減少因此，債權(quán)人對表外融資主要持反對態(tài)度。【結(jié)語】五、對企業(yè)表外籌資業(yè)務的建議 5