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1、2023/9/30第第7章：投資決策原理章：投資決策原理1第第7章：投資決策原理章：投資決策原理l長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述l投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析l折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)的比較2023/9/302 7.17.1長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述l企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義l企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類l企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資管理的原則l企業(yè)投資過程分析企業(yè)投資過程分析2023/9/3037.1.1 7.1.1 企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義l1企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的

2、基本前提l2企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段l3企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法2023/9/3047.1.2 7.1.2 企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類 l直接投資與間接投資直接投資與間接投資 l長(zhǎng)期投資與短期投資長(zhǎng)期投資與短期投資 l長(zhǎng)期投資與短期投資長(zhǎng)期投資與短期投資l初創(chuàng)投資和后續(xù)投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資 l其他分類方法其他分類方法 2023/9/3057.1.3 企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資管理的原則l認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)l建建立立科科學(xué)學(xué)的的投投資資決決策策程程序序，認(rèn)

3、認(rèn)真真進(jìn)進(jìn)行行投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的可行性分析的可行性分析l及及時(shí)時(shí)足足額額地地籌籌集集資資金金，保保證證投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的資資金金供供應(yīng)應(yīng)l認(rèn)認(rèn)真真分分析析風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和報(bào)報(bào)酬酬的的關(guān)關(guān)系系，適適當(dāng)當(dāng)控控制制企企業(yè)業(yè)的的投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)2023/9/3067.1.4 企業(yè)投資過程分析企業(yè)投資過程分析投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的提出 投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控為投資方案籌集資金為投資方案籌集資金 按照擬定的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目按照擬定的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目 實(shí)施過程中的控制與監(jiān)

4、督實(shí)施過程中的控制與監(jiān)督投資項(xiàng)目的后續(xù)分析投資項(xiàng)目的后續(xù)分析投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類 估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況 按照某個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并排隊(duì)按照某個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并排隊(duì) 考慮資本限額等約束因素，編寫評(píng)價(jià)報(bào)告，并做出考慮資本限額等約束因素，編寫評(píng)價(jià)報(bào)告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算相應(yīng)的投資預(yù)算 延遲投資延遲投資 放棄投資放棄投資 擴(kuò)充投資與縮減投資擴(kuò)充投資與縮減投資 投資項(xiàng)目的事后審計(jì)指對(duì)已投資項(xiàng)目的事后審計(jì)指對(duì)已經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效果

5、進(jìn)行的審計(jì)。果進(jìn)行的審計(jì)。2023/9/307 7.2 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量是是指指與與投投資資決決策策有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入、流流出的數(shù)量。出的數(shù)量。l現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)金流量的計(jì)算 l投資決策中使用現(xiàn)金流量的原投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因因 2023/9/308現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成l初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 l營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 l終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 2023/9/309初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 l投資前費(fèi)用投資前費(fèi)用 l設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 l設(shè)備安裝費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用 l建筑工程費(fèi)建筑工程

6、費(fèi) l營(yíng)運(yùn)資金的墊支營(yíng)運(yùn)資金的墊支 l原原有有固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)的的變變價(jià)價(jià)收收入入扣除相關(guān)稅金后的凈收益扣除相關(guān)稅金后的凈收益 l不可預(yù)見費(fèi)不可預(yù)見費(fèi) 2023/9/3010現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成l初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 l營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 l終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 2023/9/3011營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 2023/9/3012現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成l初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 l營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 l終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 2023/9/3013終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回墊支

7、在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價(jià)收入停止使用的土地的變價(jià)收入指扣除了所需要指扣除了所需要上繳的稅金等支上繳的稅金等支出后的凈收入出后的凈收入 2023/9/3014 7.2 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量是是指指與與投投資資決決策策有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入、流流出的數(shù)量。出的數(shù)量。l現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)金流量的計(jì)算 l投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 2023/9/3015現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)金流量的計(jì)算l 初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè) l全部現(xiàn)金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 （1）逐項(xiàng)測(cè)算法 （2）單

8、位生產(chǎn)能力估算法 （3）裝置能力指數(shù)法逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來預(yù)測(cè)投然后進(jìn)行匯總來預(yù)測(cè)投資額的一種方法。資額的一種方法。單位生產(chǎn)能力估算法是單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來估算投目的生產(chǎn)能力來估算投資額的一種方法。資額的一種方法。裝置能力指數(shù)法是根據(jù)裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預(yù)測(cè)項(xiàng)裝置能力指數(shù)來預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資額的一種方法。目投資額的一種方法。2023/9/

9、3016逐項(xiàng)測(cè)算法逐項(xiàng)測(cè)算法 l【例例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用投資前費(fèi)用10 000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用500 000元；設(shè)備安裝費(fèi)用元；設(shè)備安裝費(fèi)用100 000元；建筑工程費(fèi)用元；建筑工程費(fèi)用400 000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金50 000元；元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的5%計(jì)算，則該生計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：產(chǎn)線的投資總額為：l(10 000+500 000+100 000+400 000

10、+50 000)(1+5%)l1 113 000(元元)2023/9/3017單位生產(chǎn)能力估算法單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注意下列幾個(gè)問題：利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注意下列幾個(gè)問題：l 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，如果同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，如果國(guó)內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國(guó)外投資的有關(guān)資料為參國(guó)內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國(guó)外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整?？紭?biāo)準(zhǔn)，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。l 如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價(jià)變動(dòng)的影響。如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價(jià)變動(dòng)的影響。l 作為對(duì)比的同

11、類工程項(xiàng)目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項(xiàng)目的生產(chǎn)作為對(duì)比的同類工程項(xiàng)目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項(xiàng)目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會(huì)有較大誤差。能力應(yīng)比較接近，否則會(huì)有較大誤差。l 要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。擬建項(xiàng)目投資總額同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力 2023/9/3018裝置能力指數(shù)法裝置能力指數(shù)法式中：Y2擬建項(xiàng)目投資額；Y1類似項(xiàng)目投資額；X2擬建項(xiàng)目裝置能力；X1類似項(xiàng)目裝置能力；t 裝置能力指數(shù)；新老項(xiàng)目之間的調(diào)整系數(shù)。2023/9/3019裝置能力指數(shù)法裝置能

12、力指數(shù)法l【例例7-2】某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素置能力為年產(chǎn)尿素10萬噸，萬噸，5年前投資額為年前投資額為1 000萬萬元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為8萬噸的尿萬噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，裝置能力指數(shù)取素裝置，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，裝置能力指數(shù)取0.8，因價(jià)格上，因價(jià)格上漲，需要對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為漲，需要對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為1.4。試預(yù)。試預(yù)測(cè)測(cè)8萬噸尿素裝置的投資額。萬噸尿素裝置的投資額。2023/9/3020全部現(xiàn)金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 【例例7-3】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生

13、產(chǎn)能力。大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)年后設(shè)備無殘值。備無殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為6 000元，每年的付元，每年的付現(xiàn)成本為現(xiàn)成本為2 000元。乙方案需投資元。乙方案需投資12 000元，采用直元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，年，5年后有殘值年后有殘值收入收入2 000元。元。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為8 000元，付元，付現(xiàn)成本第

14、現(xiàn)成本第1年為年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元，假設(shè)元，假設(shè)所得稅稅率為所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。2023/9/3021全部現(xiàn)金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：舊額：甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=10 000/5=2 000(元元)乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額=(12 000-2 000)/5=2 000(元元)2023/9/3022全部現(xiàn)

15、金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表表7-1 7-1 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元年份年份1 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1 1）6000600060006000600060006000600060006000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）2000200020002000200020002000200020002000折舊（折舊（3 3）2000200020002000200020002000200020002000稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（4 4）=（1 1）（2 2）（3 3）20002000200020002000200020002

16、00020002000所得稅（所得稅（5 5）=（4 4）25%25%500500500500500500500500500500稅后凈利（稅后凈利（6 6）=（4 4）（）（5 5）1500150015001500150015001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7 7）=（1 1）（2 2）（5 5）3500350035003500350035003500350035003500乙方案：乙方案：銷售收入（銷售收入（1 1）8000800080008000800080008000800080008000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）3000300034003400

17、380038004200420046004600折舊（折舊（3 3）2000200020002000200020002000200020002000稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（4 4）=（1 1）（2 2）（3 3）3000300026002600220022001800180014001400所得稅（所得稅（5 5）=（4 4）25%25%750650550550450450350350稅后凈利（稅后凈利（6 6）=（4 4）（）（5 5）2250225019501950165016501350135010501050營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7 7）=（1 1）（2 2）（5 5）42504

18、250395039503650365033503350305030502023/9/3023全部現(xiàn)金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表表7-2 7-2 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：元單位：元年份年份 t t0 01 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-10000-10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3500350035003500350035003500350035003500 現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-10000-100003500350035003500350035003500350035003500乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-12

19、000-12000 營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000-3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量4250425039503950365036503350335030503050 固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值20002000 營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收30003000 現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-15000-1500042504250395039503650365033503350805080502023/9/3024 7.2 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量是是指指與與投投資資決決策策有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入、流流出的數(shù)量。出的數(shù)量。l現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l現(xiàn)金流量

20、的計(jì)算現(xiàn)金流量的計(jì)算 l投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 2023/9/3025投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素值因素 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況情況利潤(rùn)的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)利潤(rùn)的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量2023/9/3026 7.3 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折折

21、現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量指指標(biāo)標(biāo)主主要要有有凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值、內(nèi)內(nèi)含含報(bào)報(bào)酬酬率率、獲獲利利指指數(shù)數(shù)、貼貼現(xiàn)現(xiàn)的的投投資資回回收收期期等等。對(duì)對(duì)于于這這類類指指標(biāo)標(biāo)的的使使用用，體體現(xiàn)現(xiàn)了了貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的思思想想，即即把把未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量貼貼現(xiàn)現(xiàn)，使使用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的現(xiàn)現(xiàn)值值計(jì)計(jì)算算各各種種指指標(biāo)標(biāo)，并并據(jù)據(jù)以進(jìn)行決策以進(jìn)行決策 l凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 l內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 l獲利指數(shù)獲利指數(shù) 2023/9/3027凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值l計(jì)算公式計(jì)算公式l決策規(guī)則決策規(guī)則l一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：NPV0l多個(gè)互斥方案：選擇正值中多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。最大者。投投資資項(xiàng)項(xiàng)

22、目目投投入入使使用用后后的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量，按按資資本本成成本本或或企企業(yè)業(yè)要要求求達(dá)達(dá)到到的的報(bào)報(bào)酬酬率率折折算算為為現(xiàn)現(xiàn)值值，減減去去初初始始投投資資以以后后的的余余額，叫作凈現(xiàn)值。額，叫作凈現(xiàn)值。2023/9/3028凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值的計(jì)算 例例7-4 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表7-17-1和表和表7-27-2）,來說明凈現(xiàn)值的計(jì)算。假設(shè)資本成本為來說明凈現(xiàn)值的計(jì)算。假設(shè)資本成本為10%10%。甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下：2023/9/3029凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值的計(jì)算l乙方案的乙方案的NCF不相等，故列表不相等，故列表7-

23、3計(jì)算如下計(jì)算如下:年份年份t t各年的各年的NCFNCF（1 1）現(xiàn)值現(xiàn)值系系PVIF10%,tPVIF10%,t（2 2）現(xiàn)值現(xiàn)值（3 3）=（1 1）（2 2）1 12 23 34 45 542504250395039503650365033503350805080500.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6213863.253863.253262.703262.702741.152741.152288.052288.054999.054999.05未來未來現(xiàn)現(xiàn)金流量的金流量的總現(xiàn)值總現(xiàn)值 17154.2017154.20減：初始投

24、減：初始投資資 -15000-15000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 NPV=2154.20NPV=2154.202023/9/3030凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) l凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。較好的方法。l凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資

25、方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。2023/9/3031 7.3 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法內(nèi) 含 報(bào) 酬 率(Internal Rate of Return，IRR）實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。l凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 l內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 l獲利指數(shù)獲利指數(shù) 2023/9/3032內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率l計(jì)算方法：計(jì)算方法：l決策規(guī)則決策規(guī)則l一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：IRR必要的報(bào)酬率必要的報(bào)酬率l多個(gè)互斥方案：選擇

26、超過資金成本或必要報(bào)酬多個(gè)互斥方案：選擇超過資金成本或必要報(bào)酬率最多者率最多者2023/9/3033內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRRIRR的計(jì)算步驟：的計(jì)算步驟：每年的每年的NCFNCF相等相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算出采用插值法計(jì)算出IRRIRR 每年的每年的NCFNCF不相等不相等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出采用插值法計(jì)算出IRRIRR找到凈現(xiàn)值由正找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比正到負(fù)并且比較接近于零的較接近于

27、零的兩個(gè)貼現(xiàn)率兩個(gè)貼現(xiàn)率2023/9/3034內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表7 71 1和表和表7 72 2）來說明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。來說明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。例例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率:查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在20%和25%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：2023/9/3035內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率20%+2.22%22.22%2023/9/3036內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 乙方案的每年乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)不相

28、等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過程見表行測(cè)算，測(cè)算過程見表7-4:表表7-4 乙方案內(nèi)含乙方案內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率的酬率的測(cè)測(cè)算算過過程程 單位：元時(shí)間時(shí)間（t t）NCFNCFt t測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)PVIFPVIF1111，t t現(xiàn)值現(xiàn)值復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)PVIFPVIF16%,t16%,t現(xiàn)值現(xiàn)值0 01 12 23 34 45 5-15000-1500042504250395039503650365033503350805080501.001.000.9010.9010.8120.8120.7310.7310.6590.6590.5930.593-15000-

29、1500038293829320732072668266822082208477447741.001.000.8620.8620.7430.7430.6410.6410.5520.5520.4760.476-15000-150003664366429352935234023401849184938323832NPVNPV/16861686/-380-3802023/9/3037內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率11%+4.08%15.08%2023/9/3038內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的

30、時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。解。缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。特別缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測(cè)算才能算出過多次測(cè)算才能算出 2023/9/3039 7.3 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)(profitability index，PI)，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。l凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 l內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 l獲利指數(shù)獲利指數(shù) 2023/9/3040獲利指數(shù)獲利指數(shù) 計(jì)算

31、公式計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則決策規(guī)則一個(gè)備選方案：大于一個(gè)備選方案：大于1 1采納，小于采納，小于1 1拒絕。拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過多個(gè)互斥方案：選擇超過1 1最多者。最多者。2023/9/3041獲利指數(shù)的計(jì)算獲利指數(shù)的計(jì)算l依前例依前例2023/9/3042獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)l優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同對(duì)數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。l缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只

32、代表獲得報(bào)酬的能力而不代缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得報(bào)酬的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。2023/9/30437.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l投資回收期投資回收期l平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率l平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率非非貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量指指標(biāo)標(biāo)是是指指不不考考慮慮貨貨幣幣時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值的各種指標(biāo)。的各種指標(biāo)。2023/9/3044投資回收期投資回收期計(jì)算方法計(jì)算方法如果每年的如果

33、每年的NCFNCF相等：相等：投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額/每年每年NCFNCF如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。末尚未收回的投資額來確定。投 資 回 收 期(PP,Payback Period)代 表 收回投資所需的年限。回收期越短，方案越有利。2023/9/3045投資回收期投資回收期 天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額1000010000元，項(xiàng)目為期元，項(xiàng)目為期5 5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-57-5，試計(jì)算該方案的投，試計(jì)算該方案的投資回收期。資回收期。例例7-7 表表7-5 天天公司投天天公司投資資回收期的回收期的計(jì)計(jì)算表算表 單位：元年份年份每年每年凈現(xiàn)凈現(xiàn)金流量金流量年末尚未回收的投年末尚未回收的投資額資額1 12 23