《財(cái)務(wù)管理第五章作業(yè)及答案(共4頁(yè)).doc》由會(huì)員分享，可在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)管理第五章作業(yè)及答案(共4頁(yè)).doc（4頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)趨R文網(wǎng)上搜索。

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第5章 （附于教材后的復(fù)習(xí)思考題和練習(xí)題）復(fù)習(xí)思考題1. 影響資本成本的因素有哪些？各因素如何影響資本成本的高低？2. 怎樣理解資本成本既是籌資者為獲得資本必須支付的代價(jià)，又是投資者提供資本要求的最低收益率？3. 成本按習(xí)性如何分類(lèi)？各成本項(xiàng)目有何特點(diǎn)？4. 影響經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿大小的因素有哪些？在公司理財(cái)中如何平衡經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響？5. 資本結(jié)構(gòu)決策需要考慮哪些因素？你認(rèn)為公司最佳負(fù)債比例應(yīng)為多少？為什么？6. 什么樣的資本結(jié)構(gòu)才是最佳資本結(jié)構(gòu)？確定資本結(jié)構(gòu)的常用方法有哪些？各種方法的利弊如何？ 計(jì)算分析題 1.某公司擬發(fā)行股票籌資，有關(guān)資

2、料如下：市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為15%，該股票的系數(shù)為1.5，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為每股20元，發(fā)行費(fèi)率為2%，發(fā)行后預(yù)計(jì)第一年每股支付股利2.6元，以后逐年增長(zhǎng)3%。 要求：請(qǐng)分別用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算股票籌資的資本成本，并取二者的平均數(shù)作為股權(quán)籌資的資本成本。 2.某公司本年度產(chǎn)品銷(xiāo)量為5 000件，每件售價(jià)100元，單位變動(dòng)成本60元，固定成本10萬(wàn)元，該公司資本總額100萬(wàn)元，其中債務(wù)占30%，債務(wù)年利率6%，公司所得稅率為25%，公司發(fā)行在外股數(shù)為7萬(wàn)股。要求：請(qǐng)分別計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)和每股收益。若公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%，請(qǐng)計(jì)算

3、銷(xiāo)售增長(zhǎng)后的每股收益。3.某公司現(xiàn)有資本總額1 000萬(wàn)元，其中普通股600萬(wàn)元（發(fā)行60萬(wàn)股），長(zhǎng)期債務(wù)400萬(wàn)元，年利率8%，所得稅率25%。公司計(jì)劃增資200萬(wàn)元，有兩個(gè)方案可供選擇：（1）發(fā)行債券200萬(wàn)元，票面年利率10%；（2）增發(fā)普通股10萬(wàn)股。增資后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)120萬(wàn)元。 要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案增資后無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的每股收益；（2）分別計(jì)算按兩個(gè)方案增資后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)120萬(wàn)元時(shí)的每股收益；（3）做出籌資方案的選擇并說(shuō)明理由。 4.DL公司是一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40%。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見(jiàn): 第

4、一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷(xiāo)售45000件，售價(jià)為240元件，單位變動(dòng)成本為200元，固定成本為120萬(wàn)元。公司的資本結(jié)構(gòu)為，400萬(wàn)元負(fù)債（年利率5%），普通股20萬(wàn)股。第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷(xiāo)售量不會(huì)發(fā)生變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元件，固定成本將增加至150萬(wàn)元。借款籌資600萬(wàn)元，新增借款年利率為6.25%。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新股籌資替代借款籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)格為每股30元，需要發(fā)行20萬(wàn)股，以籌資600萬(wàn)元資金。要求：（1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、

5、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿；（2）計(jì)算第二方案和第三方案每股收益相等的銷(xiāo)售量；（3）計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷(xiāo)售量；（4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？哪個(gè)方案的報(bào)酬最高？如果公司銷(xiāo)售量下降至30000件，第二和第三哪一方案更好些？請(qǐng)分別說(shuō)明理由。5.ABC公司年銷(xiāo)售額100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用20萬(wàn)元，總資產(chǎn)50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均利息率8%，所得稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，增加投資40萬(wàn)元，每年固定成本增加5萬(wàn)元，可以使銷(xiāo)售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。對(duì)所需資金的籌集，出現(xiàn)了兩種意見(jiàn)：第一種意見(jiàn)，所需資金以追加實(shí)收資本取得；第二

6、種意見(jiàn)，所需資金以10%的利率借入。要求：公司的CFO請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算兩種方案下的權(quán)益凈利率、DOL、DFL和DTL，并請(qǐng)你提出你的建議。你認(rèn)為哪種意見(jiàn)合理？理由是什么？參考答案1.（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：10%1.515%10%17.5% （2）股利增長(zhǎng)模型：2.62012%3%16.27% （3）兩者平均：17.5%16.27%16.89%2.（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：5 000100-605 000100-60-100 0002 （2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):20-10201010030%6%1.22 （3）總杠桿系數(shù)：21.222.44 （4）銷(xiāo)售增長(zhǎng)前每股收益：20-10-10030%6%1-25%70

7、.88元股 銷(xiāo)售增長(zhǎng)后每股收益：0.88120%2.441.31元股3.（1）息稅前利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)： EBIT-4008%-20010%1-25%60=EBIT-4008%1-25%70 解上式得息稅期利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn) :172萬(wàn)元 此時(shí)的每股收益為為：1.5元股 （2）債券籌資方案的每股收益：120-32-201-25%60=0.85元股 股票籌資方案的每股收益：120-321-25%70=0.94元股 （3）企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行股票籌資，因其每股收益高 4.（1）第一方案：每股收益1.2元；經(jīng)營(yíng)杠桿3；財(cái)務(wù)杠桿1.5，總杠桿4.5； 第二方案：每股收益1.88元；經(jīng)營(yíng)杠桿2.25；財(cái)務(wù)杠桿1.92，總

8、杠桿4.32； 第三方案：每股收益1.5元；經(jīng)營(yíng)杠桿2.25；財(cái)務(wù)杠桿1.2，總杠桿2.7（計(jì)算過(guò)程略，請(qǐng)讀者自行驗(yàn)證）。（2） 計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)Q240-180-150萬(wàn)-20萬(wàn)40萬(wàn)股=Q240-180-150萬(wàn)-57.5萬(wàn)20萬(wàn)股 Q=40833.33（件）40833（件）（3） 計(jì)算每股收益為零的銷(xiāo)售量 第一方案：Q240-200-=0 Q=35000（件） 第二方案：Q240-180-=0 Q=34583.33（件）34583（件） 第三方案：Q240-180-=0 Q=28333.3328333（件） （4）風(fēng)險(xiǎn)與收益分析風(fēng)險(xiǎn)最大的方案：第一方案。其每股收益最小，總杠桿系數(shù)最大

9、；報(bào)酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大；如果銷(xiāo)售量降至30000件，第三方案更好些，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)仍然可以盈利。 5.（1）目前情況 權(quán)益凈利率=10030%-201-40%501-40%=20% 經(jīng)營(yíng)杠桿=10030%10030%-20-5040%8%=2.59 財(cái)務(wù)杠桿=11.611.6-1.6=1.16 總杠桿=2.591.16=3 （2）股權(quán)增資方案 權(quán)益凈利率=1201-60%-20+51-40%501-40%+40 =19.71% 經(jīng)營(yíng)杠桿=1201-60%1201-60%-20+5-1.6=1.95 財(cái)務(wù)杠桿=24.624.6-1.6=1.07 總杠桿=1.951.07=2.09 （3）借入資金方案 權(quán)益凈利率=1201-60%-20+5+41-40%501-40% =38% 經(jīng)營(yíng)杠桿=12040%12040%-20+5-1.6 =1.95 財(cái)務(wù)杠桿=24.624.6-4+1.6=1.29 總杠桿=1.951.29=2.52 因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用借入資金的計(jì)劃。專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)