《《財(cái)務(wù)管理學(xué)》曹惠民-第五章--資金成本與資金結(jié)構(gòu)-答案(共6頁(yè)).doc》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《財(cái)務(wù)管理學(xué)》曹惠民-第五章--資金成本與資金結(jié)構(gòu)-答案(共6頁(yè)).doc（6頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)趨R文網(wǎng)上搜索。

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第五章 資金成本與資金結(jié)構(gòu) 一判斷題1. ×2. ×3. ×4. 5. ×6. ×7. 8. ×9. ×10.×二、單項(xiàng)選擇題1. A2. C3. A4. D5. B6. B 7. D8. D 9. C10. A三、多項(xiàng)選擇題1. BC D 2. A C3. A B D4. A B C 5. A C D6. A C D7. A C8. A C D9. B C D10. A B四、計(jì)算題1（1）債券資本成本7.14% （2）500 （1-5%） （1-2%）= 500 10%（1-30%）

2、（P/A，Kb，5）+ 1000 （P/S，Kb ，5）用Kb = 9% 測(cè)試，則等式為：465.5 = 35 （P/A，9%，5）+ 500 （P/S，9%，5）等式右邊 = 35 3.8897 + 500 0.6499 = 461.09用Kb = 8%測(cè)試，則等式為：465.5 = 35 （P/A，8%，5）+ 500 （P/S，8%，5）等式右邊 = 353.9927 + 500 0.6806= 480.04 由上測(cè)試可知，本例中的債務(wù)成本大于8%小于9%，可采用插入法來(lái)確定。Kb = 8% + （9%-8%）= 8.77%2（1）優(yōu)先股資本成本15.63（2）普通股資本成本212.53

3、（3）留存收益資本成本110.383綜合資本成本9.954長(zhǎng)期借款資金比重：12.5 長(zhǎng)期債券資金比重：37.5 普通股資金比重：50 長(zhǎng)期借款籌資分界點(diǎn)：5÷12.540（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期債券籌資分界點(diǎn)：7.5÷37.520（萬(wàn)元） 普通股籌資分界點(diǎn)：15÷5030（萬(wàn)元）邊際資本成本規(guī)劃表籌 資 總 額資金種類 資金結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本20萬(wàn)元以內(nèi)長(zhǎng)期借款12.5 5 5×12.50.625長(zhǎng)期債券37.5 7 7×37.52.625 普通股 5010 10×505 8.252030萬(wàn)元長(zhǎng)期借款12.5 55×12.50

4、.625長(zhǎng)期債券37.5 8 8×37.53 普通股 5010 10×505 8.6253040萬(wàn)元長(zhǎng)期借款12.5 5 5×12.50.625長(zhǎng)期債券37.5 8 8×37.53 普通股 5012 12×506 9.62540萬(wàn)元以上長(zhǎng)期借款12.5 6 6×12.50.75長(zhǎng)期債券37.58 8×37.53 普通股 5012 12×506 9.755（1）邊際貢獻(xiàn)（10080）×10200（萬(wàn)元） （2）息稅前利潤(rùn)20010100（萬(wàn)元） （3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)2 （4）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2 （5）綜合杠桿系數(shù)

5、2×246稅前利潤(rùn)18 / (1 -25%) = 24萬(wàn)元 1.6 = (24 + I ) / 24 I = 14.4EBIT=24+14.4=38.4 DOL = (38.4+48)/38.4=2.25 DTL=2.25×1.6=3.63.6每股利潤(rùn)變動(dòng)率/（240-200）/200每股利潤(rùn)變動(dòng)率 = 3.6 × 20% = 72%7（1）債券資本成本4.242 優(yōu)先股資本成本10.101 普通股資本成本212.101%原來(lái)的綜合資本成本4.242×10.101×12.101×7.97 （2）方案一：新債券資本成本 5.657普通股

6、資本成本214.121綜合資本成本4.242×5.657×10.101×14.121× 7.74方案二：新債券資本成本4.949原普通股資本成本213.111新普通股資本成本211.259綜合資本成本4.242×4.949×10.101×13.111× 11.259×8.50結(jié)論：應(yīng)選方案一籌資8 EPS甲EPS乙令EPS甲= EPS乙解得：EBIT147（萬(wàn)元）這時(shí)EPS甲= EPS乙7.80（元/股）結(jié)論：因120萬(wàn)元小于147萬(wàn)元，應(yīng)采用甲方案籌資。9（1）EPS債=(400+1,600-3,000

7、×10%-4,000×11%)×（1-40%）÷800=0.945 EPS優(yōu)=(400+1,600-3,000×10%)×(1-40%)-4,000×12%）÷800=0.675 EPS普=(400+1,600-3,000×10%)×(1-40%)÷(800+4,000÷20)=1.02 （2）“普” “債” (EBIT-3,000×10%)×(1-40%)÷(800+200) =(EBIT-3,000×10%-4,000×1

8、1%)×(1-40%)÷800 EBIT =2500 “普” “優(yōu)” (EBIT-3,000×10%)×(1-40%)÷(800+200) =(EBIT-3,000×10%)×(1-40%)-400×12%÷800 EBIT =4300 （3）籌資前：DFL=1,600÷(1,600-3,000×10%)=1.23 籌資后： EFL債=(400+1,600)÷(400+1,600-3,000×10%-4,000×11%)=1.59 DFL優(yōu)=(400+1,

9、600)÷400+1,600-3,000×10%-4,000×12%÷(1-40%)=2.22 DFL普=(400+1,600)÷(400+1,600-3,000×10%)=1.18 （4）應(yīng)選擇普通股籌資。因?yàn)槠涿抗墒找孀罡?，?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。10根據(jù)表中的資料可計(jì)算出不同債務(wù)水平情況下的權(quán)益資本成本、公司價(jià)值和綜合資本成本，計(jì)算如下：股票市場(chǎng)價(jià)值的計(jì)算如下:當(dāng)債務(wù)等于0時(shí): 權(quán)益資本成本 = 7% + 1.2(10% - 7%) = 10.6% S = = 11320.75當(dāng)債務(wù)等于500時(shí): 權(quán)益資本成本 = 7% + 1.25(1

10、0% - 7%) = 10.75%S = = 10967.44當(dāng)債務(wù)等于1000時(shí): 權(quán)益資本成本 = 7% + 1.4(10% - 7%) = 11.2%S = = 10285.71當(dāng)債務(wù)等于1500時(shí): 權(quán)益資本成本 = 7% + 1.7(10% - 7%) = 12.1%S = = 9173.55當(dāng)債務(wù)等于2000時(shí): 權(quán)益資本成本 = 7% + 2(10% - 7%) = 13%S = = 8123.08綜合資本成本計(jì)算如下:當(dāng)債務(wù)等于0時(shí): 綜合資本成本 = 股票資本成本 = 10.6%當(dāng)債務(wù)等于500時(shí): Kw = 7%(1-40%) + 10.75% = 10.46%當(dāng)債務(wù)等于1

11、000時(shí): Kw = 8%(1-40%) + 11.2% = 10.67%當(dāng)債務(wù)等于1500時(shí): Kw =10% (1-40%)+ 12.1% = 11.24%當(dāng)債務(wù)等于2000時(shí): Kw =12 %(1-40%)+13% = 11.85%將上述計(jì)算結(jié)果匯總于下表： 公司價(jià)值和資本成本債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值B（萬(wàn)元）股票市場(chǎng)價(jià)值S(萬(wàn)元)公司的市場(chǎng)價(jià)值V(萬(wàn)元)稅前債務(wù)成本Kb股票資本成本Ks綜合資本成本Kw050010001500200011320.7510967.4410285.719173.558123.0811320.7511467.4411285.7110673.5510123.08-7%8

12、%10%12%10.6%10.75%11.2%12.1%13%10.6%10.46%10.67%11.24%11.85%從上表可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)債務(wù)為500萬(wàn)元市公司的總價(jià)值最高，同時(shí)綜合資本成本最低，因此應(yīng)舉債500萬(wàn)元，資本結(jié)構(gòu)是最佳的。（二）案例分析（1）影響因素：企業(yè)的獲利能力（高獲利能力減少向外債務(wù)籌資），股東和管理人偏好，企業(yè)的資本性支付（項(xiàng)目投資）、營(yíng)運(yùn)資金短缺、并購(gòu)其他企業(yè)、資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)。（2）保守資本結(jié)構(gòu)下，負(fù)債過(guò)低，保證了公司的債券的等級(jí)，有利于樹立市場(chǎng)形象。同時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿過(guò)低，使股東獲得的杠桿收益大為減少，企業(yè)資本成本增加。同時(shí)也使得經(jīng)營(yíng)杠桿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，影響了企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益。（3）略。兩種政策都有一定道理，但并非完美無(wú)缺。專心-專注-專業(yè)