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1、第 8 章 營運(yùn)資金管理,第一節(jié)現(xiàn)金管理,一、現(xiàn)金管理的范圍及目標(biāo) （一）現(xiàn)金管理的范圍 狹義的現(xiàn)金指庫存現(xiàn)金，廣義的現(xiàn)金除了庫存現(xiàn)金以外，還包括各種現(xiàn)金等價物，即指隨時可以根據(jù)需要轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的貨幣性資產(chǎn)如有價證券，以及銀行存款和在途現(xiàn)金。 這里的現(xiàn)金是廣義的范疇，即包括貨幣資金和有價證券。,（二）企業(yè)置存現(xiàn)金的原因,交易性需要：是指滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。預(yù)防性需要：是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。投機(jī)性需要：是指置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會，其持有量大小往往與企業(yè)在金融市場的投資機(jī)會及企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。,（三）現(xiàn)金日常管理的策略,二、最佳現(xiàn)金持有量的確定方法,（一）成本分析模式1

2、、含義： 成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。2、決策原則：使得現(xiàn)金持有總成本最小的那一現(xiàn)金持有量。,3、成本與持有量之間的關(guān)系,在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：（1）機(jī)會成本?，F(xiàn)金作為企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，是有代價的，這種代價就是它的資金成本?，F(xiàn)金持有量越大，機(jī)會成本越高。（2）管理成本。企業(yè)持有現(xiàn)金，會發(fā)生管理費(fèi)用，這些費(fèi)用就是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系。,3、成本與持有量之間的關(guān)系,（3）短缺成本。企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或付出的代價。短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加

3、而下降。最佳現(xiàn)金持有量是指能使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。,圖示,（二）存貨模式,1、含義將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量。 2、觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)需要現(xiàn)金時，可通過出售有價證券來補(bǔ)足。 3、前提不允許出現(xiàn)現(xiàn)金短缺每當(dāng)現(xiàn)金降到0，立即變現(xiàn)有價證券補(bǔ)足年需要現(xiàn)金數(shù)額準(zhǔn)確確定,4、相關(guān)成本分析,存貨模式下的現(xiàn)金管理的相關(guān)成本機(jī)會成本，交易成本1）機(jī)會成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機(jī)會成本=平均現(xiàn)金持有量有價證券利息率=,一段時期內(nèi)的現(xiàn)金持有狀況,2）交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費(fèi)用。交易成本=交易次數(shù)每次交易成本=3）最佳現(xiàn)

4、金持有量=4）最小相關(guān)總成本=,圖示,5、評價,優(yōu)點(diǎn)： 現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡單、直觀的確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。缺點(diǎn)： 主要是假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，實(shí)際上這種情況很少有。結(jié)論： 相比而言，那些適用于現(xiàn)金流量不確定的控制最佳現(xiàn)金持有量的方法，就顯得更具普遍應(yīng)用性。,（三）隨機(jī)模式,1、適用范圍： 隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。2、基本原理： 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。 若現(xiàn)金量在控制的上下限之內(nèi)，便不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換，保持它們各自的現(xiàn)有存量。,圖示,

5、3、計(jì)算公式,現(xiàn)金返回線（R）的計(jì)算公式：現(xiàn)金存量的上限（H）的計(jì)算公式：H=3R2L式中： b每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i有價證券的利息率； 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差（可根據(jù)歷史資料測算）。,4、下限L的確定,要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素的影響。,第二節(jié)應(yīng)收賬款管理,應(yīng)收賬款指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)收銷貨款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等。,一、應(yīng)收賬款的功能與成本,發(fā)生應(yīng)收賬款的原因主要有以下兩種：第一，商業(yè)競爭。第二，銷售和收款的時間差距。功能：擴(kuò)大銷售規(guī)模成本：機(jī)會成本、壞賬

6、成本、收賬費(fèi)用,二、應(yīng)收賬款信用政策的確定,信用政策的構(gòu)成：信用期間，信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間 企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。,（二）信用標(biāo)準(zhǔn),信用標(biāo)準(zhǔn)：是指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。 企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時，往往先要評估它賴賬的可能性。這可以通過“五C”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì)(Character） ，是指顧客的信譽(yù)，即債務(wù)人是否會盡最大努力清償債務(wù)或是否想抵賴。2、能力(Capacity） ，是指顧客的償債能力，即其流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動負(fù)債的比例。3、資本(Capital） ，是指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧

7、客可能償還債務(wù)的背景。4、抵押(Collateral） ，是指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時能被用作抵押的資產(chǎn)。5、環(huán)境（Condition） ，是指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。,（三）現(xiàn)金折扣政策,現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減。 向顧客提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。 折扣的表示常采用如5/10、3/20、N/30這樣一些符號形式。這三種符合的含義為：5/10表示10天內(nèi)付款，可享受5%的價格優(yōu)惠，即只需支付原價的95%；3/20表示20天內(nèi)付款，可享受3%的價格優(yōu)惠，即只需支付原價的97%；N/30表示付款的最后期限為3

8、0天，此時付款無優(yōu)惠。,（四）相關(guān)計(jì)算與分析,改變信用期決策的思路與方法：1、利弊分析：例如：N/30N/60 預(yù)計(jì)壞賬率5%8% N/302/10，N/30利：銷售規(guī)模擴(kuò)大；弊：機(jī)會成本、壞賬成本，收賬費(fèi)用增大,（四）相關(guān)計(jì)算與分析,2、總額分析法：計(jì)算各方案的收益、成本（1）計(jì)算各個方案的收益=銷售收入-變動成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn) （2）計(jì)算各個方案實(shí)施信用政策的成本（3）計(jì)算各方案稅前損益=收益-成本費(fèi)用決策原則：稅前損益最大的方案為優(yōu)。,（四）相關(guān)計(jì)算與分析,3、差量分析法（1）計(jì)算收益的增加=增加的銷售收入增加的變動成本=增加的邊際貢獻(xiàn)=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn) （2）計(jì)

9、算實(shí)施信用政策成本的增加（3）計(jì)算改變信用期增加的稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于0，可以改變。,例題,某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣，設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下表：,某公司信用期放寬的有關(guān)資料表,差量分析法,1、收益=收入-銷售成本=100000-80000=20000（元）2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動成本率30天信用期應(yīng)計(jì)利息=（500000360）30（400000500

10、000）15%=5000（元）60天信用期應(yīng)計(jì)利息=（600000360）60（480000600000）15%=12000（元）應(yīng)計(jì)利息增加12000-50007000（元）,3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加=4000-3000=1000（元）壞賬損失增加=9000-5000=4000（元）4、改變信用期的稅前損益收益增加-成本費(fèi)用增加=20000-（7000+1000+4000）=8000（元） 結(jié)論：由于收益的增加大于成本增加，故應(yīng)采用60天的信用期。,差量分析法,接上例,現(xiàn)假設(shè)信用期由30天改為60天，由于銷量的增加，平均存貨成本水平將從9000件上升到20000件，每件存貨成本

11、按變動成本4元計(jì)算，其他情況依舊。 此時需要考慮存貨增加而多占用資金所帶來的影響，重新計(jì)算放寬信用的損益。存貨增加而多占用資金的利息=（20000-9000）15%4=6600（元）改變信用期的稅前收益=8000-6600=1400（元） 結(jié)論：盡管增加平均存貨成本，仍然能獲得稅前收益，所以仍采用60天的信用期。,現(xiàn)金折扣政策的相關(guān)計(jì)算,【例題】沿用上例，假定該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30，N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會有一半的顧客（按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。1、計(jì)算收益的增加 收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)=（120000

12、100000）（54）=20000（元）,2、計(jì)算應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加,30天信用期應(yīng)計(jì)利息=500000/36030400000/50000015%=5000（元）提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息=（60000050%）/36060（48000050%）/（60000050%）15%（60000050%）/36030（48000050%）/（60000050%）15%=6000+3000=9000（元）應(yīng)計(jì)利息增加=90005000=4000（元）,2、計(jì)算應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加,或者：平均收賬期3050%6050%45（天）應(yīng)計(jì)利息600000/3604580%15%9000（元）

13、假設(shè)題目中說明：估計(jì)會有一半的顧客（按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，另外一半客戶的平均收現(xiàn)期是70天，則此時：平均收賬期3050%7050%50（天）,3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加=40003000=1000（元）壞賬損失增加=90005000=4000（元）4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平新的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例=6000000.8%50%50000000=2400（元）,5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加成本費(fèi)用增加=20000（4000+1000+4000+2400）=8

14、600（元）結(jié)論：由于可獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣。,三、應(yīng)收賬款的收賬政策,1、應(yīng)收賬款收回的監(jiān)督：通過編制賬齡分析表進(jìn)行。 賬齡分析表 2013年12月31日,2、收賬政策的制定,收賬政策是指信用條件被違反時，企業(yè)采取的收賬策略。 企業(yè)收賬會發(fā)生一定的成本，如發(fā)信、打電話、專人催收、訴訟等，都會發(fā)生一定的費(fèi)用。 企業(yè)如采用積極的收賬政策，會減少應(yīng)收賬款的機(jī)會成本、減少壞賬損失，但卻增加收賬的成本。如采用消極的收賬政策，則增加了應(yīng)收賬款的機(jī)會成本，但減少了收賬成本。,一般而言，收賬費(fèi)用支出越多，壞賬損失越少，但這兩者并不一定存在線性關(guān)系。通常的情況是：開始花費(fèi)一些收賬費(fèi)用，

15、應(yīng)收賬款和壞賬損失有少部分降低；收賬費(fèi)用繼續(xù)增加，應(yīng)收賬款和壞賬損失明顯減少；收賬費(fèi)用達(dá)到某一限度后，應(yīng)收賬款和壞賬損失的減少就不再明顯了，這個限度稱為飽和點(diǎn)。,第三節(jié)存貨管理,一、儲存存貨的原因 存貨是指生產(chǎn)經(jīng)營中為了銷售或生產(chǎn)耗用而儲備的各種資產(chǎn)，包括庫存商品、半成品、在產(chǎn)品以及各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品等。 持有存貨的原因1）保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要2）獲得價格上的優(yōu)惠,二、儲備存貨的有關(guān)成本,與儲備存貨有關(guān)的成本，包括取得成本、儲存成本、缺貨成本等三種。（一）取得成本分為訂貨成本和購置成本。1、訂貨成本 訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)（固定成本），如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等。另一

16、部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等，稱為訂貨的變動成本。2、購置成本購置成本=年需要量單價,（二）儲存成本儲存成本也分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數(shù)量的多少無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定月工資等；變動成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資金的應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。（三）缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。,三、存貨控制決策,存貨的決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決定進(jìn)貨項(xiàng)目、選擇供應(yīng)單位、決定進(jìn)貨時間和決定進(jìn)貨批量。 財(cái)務(wù)管理中主要研究的是后兩項(xiàng)內(nèi)容。,（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型,1、經(jīng)濟(jì)訂貨量的概念 按照存貨管理的目的，需要通過合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時間，使存貨總成本最低的進(jìn)貨批量，叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。,2、經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型的假設(shè)條件,（1）能及時補(bǔ)充存貨，即存貨可瞬時補(bǔ)充；（2）能集中到貨，即不是陸續(xù)入庫；（3）不允許缺貨，即無缺貨成本；（4）需求量穩(wěn)定，并能預(yù)測；（5）存貨單價不變；（6）企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；（7）所需存貨市場供應(yīng)充足，可以隨時買到。,3、決策相關(guān)成本,變動儲存成本=年平均庫存量單位存貨的年儲存成本=Q/2KC