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1、第七章 營運資金管理,1,提綱：,營運資金管理的主要內(nèi)容現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理流動負債管理,2,第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容,一、營運資金的概念及特點(一）營運資金的概念營運資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。廣義的營運資金是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。這里指的是狹義的營運資金概念。營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負債的管理。,3,第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容,1.流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)。常見分類方式如下：(1)按占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)

2、收及預付款項和存貨等。(2)按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所處的環(huán)節(jié)不同，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)、流 通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)。,4,第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容,2.流動負債流動負債是指需要在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。最常見的分類方式如下：(1)以應(yīng)付金額是否確定為標準，可以分為應(yīng)付金額確定的流動負債和應(yīng)付 金額不確定的流動負債。 (2)以流動負債的形成情況為標準，可以分成自然性流動負債和人為性流動 負債。(3)以是否支會利息為標準，可以分為有息流動負債和無息流動負債。,5,第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容,(二）營運資金的特點(1)營運資金的來源具有多樣性。(2)

3、營運資金的數(shù)量具有波動性。 (3)營運資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。(4)營運資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。,6,第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容,二、營運資金的管理原則(一）滿足合理的資金需求(二）提高資金使用效率(三）節(jié)約資金使用成本(四）保持足夠的短期償債能力,7,第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容,三、營運資金管理策略(一）流動資產(chǎn)的投資策略注意一個比率：流動資產(chǎn)與銷售收入比率。,8,1.根據(jù)這一比率的高低，可將流動資產(chǎn)投資策略分為兩類:,9,2.如何選擇流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略,（1）首先需要權(quán)衡的是資產(chǎn)的收益性與風險性。從理論上來說，最優(yōu)的流動資產(chǎn)投資規(guī)模等于流動資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低時

4、的流動資產(chǎn)占用水平。（2）充分考慮企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境。融資困難，通常采用緊縮的投資策略。（3）可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。流動資產(chǎn)占用具有明顯的行業(yè)特征。,10,（4）企業(yè)政策的決策者。保守的決策者更傾向于寬松的流動資產(chǎn)投資策略，而風險承受能能力較強的決策者則傾向于緊縮的流動資產(chǎn)投資策略。運營經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料，以便滿足生產(chǎn)所需；銷售經(jīng)理喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨，以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售；財務(wù)經(jīng)理喜歡使存貨和和應(yīng)收賬款最小化，以便使流動

5、資產(chǎn)融資的成本最小化。,11,（二）流動資產(chǎn)融資策略,12,資金來源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配。實際上，企業(yè)也做不到完全匹配。,13,14,15,多選題：某企業(yè)擁有流動資產(chǎn)100萬元（其中永久性流動資產(chǎn)為30萬元），長期融資400萬元，短期融資50萬元，則下列說法正確的有（）。A.該企業(yè)采取的是激進融資戰(zhàn)略B.該企業(yè)采取的是保守融資戰(zhàn)略C.該企業(yè)收益和風險均較高D.該企業(yè)收益和風險均較低,16,BD答案解析波動性流動資產(chǎn)100-3070（萬元），短期融資50萬元，短期融資只解決了一部分波動性流動資產(chǎn)，另外一部分波動性流動資產(chǎn)需要通過長期資金

6、來源解決，這種情況屬于長資短用，因此，屬于保守融資戰(zhàn)略。保守融資戰(zhàn)略的特點是收益和風險均較低。,17,判斷題：根據(jù)期限匹配融資戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)比重較大的上市公司主要應(yīng)通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金。（）,18,答案解析固定資產(chǎn)比重較大的公司，資金來源主要是長期資金，通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金屬于期限匹配融資戰(zhàn)略的思想。,19,20,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,廣義及狹義廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。擁有足夠的現(xiàn)金對于降低企業(yè)的風險，增強企業(yè)資產(chǎn)的流動性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義。但現(xiàn)

7、金收益性最弱，對其持有量不是越多越好。,21,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,一、持有現(xiàn)金的動機持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入在數(shù)額上不相等及時間上不匹配 預防性需求、應(yīng)付突發(fā)事件 （大客戶違約） 投機性需求。抓住突然出現(xiàn)的獲利機會（證券價格突然下跌的投資機會）企業(yè)的現(xiàn)金持有量一般小于三種需求下的現(xiàn)金持有量之和，因為為某一需求持有的現(xiàn)金可以用于滿足其他需求。,持有現(xiàn)金額的多少取決于：（1）企業(yè)愿冒現(xiàn)金短缺風險的程度；（2）企業(yè)預測現(xiàn)金收支可靠的程度； （3）企業(yè)臨時融資的能力。,22,二、目標現(xiàn)金余額的確定（最佳現(xiàn)金持有量）,23,（一）成本模型,含義成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的

8、成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。假設(shè)假設(shè)不存在現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換。 交易成本無關(guān)三種成本：（1）機會成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。決策原則：最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金相關(guān)成本=min (管理成本+機會成本+短缺成本）,24,25,在實際工作中運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為：(1)根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本數(shù)值；(2)按照不同現(xiàn)金持有量及其相關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；(3)在測算表中找出總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。 由成本分析模型可知，如果減少現(xiàn)金持有量，則增加短缺成本；如果增加現(xiàn)金持有量，則增

9、加機會成本。改進上述關(guān)系的一種辦法是：當擁有多余現(xiàn)金時，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券；當現(xiàn)金不足時，將有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。但現(xiàn)金和有價證券之間的轉(zhuǎn)換，也需要成本，稱為轉(zhuǎn)換成本。,26,單選題：運用成本模型計算最佳現(xiàn)金持有量時，下列公式中，正確的是（）。A.最佳現(xiàn)金持有量min（管理成本機會成本交易成本）B.最佳現(xiàn)金持有量min（管理成本機會成本短缺成本）C.最佳現(xiàn)金持有量min（機會成本經(jīng)營成本交易成本）D.最佳現(xiàn)金持有量min（機會成本經(jīng)營成本短缺成本）,27,B答案解析成本模型之下不考慮交易成本，所以選項AC錯誤；成本模型中也不包括經(jīng)營成本，所以選項D錯誤。,28,判斷題：企業(yè)之所以持有一定數(shù)量的

10、現(xiàn)金，主要是出于交易動機、預防動機和投機動機。 答案解析本題中的交易動機、預防動機和投機動機與交易需求動機、預防需求動機和投機需求動機是一致的。,29,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,(二）存貨模型,30,1.機會成本。2.交易成本,31,3.最佳持有量及其相關(guān)公式機會成本、交易成本與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系，可以圖示如下：從上圖可以看出，當機會成本與交易成本相等時，相關(guān)總成本最低，此時的持有量即為最佳持有量。由此可以得出：,32,從上圖可以看出，當機會成本與交易成本相等時，相關(guān)總成本最低，此時的持有量即為最佳持有量。由此可以得出：,33,【例7-2】某企業(yè)每月現(xiàn)金需求總量為5 200 000元，每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換的

11、成本為 1000元，持有現(xiàn)金的機會成本率約為10%，則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量可以計算如下：該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量為322 490元，持有超過322 490元則會降低現(xiàn)金的投資收益率，低于322 490元則會加大企業(yè)正常現(xiàn)金支付的風險。,34,（三）隨機模型,由于現(xiàn)金流量波動是隨機的，只能對現(xiàn)金持有量確定一個控制區(qū)域，定出上限和下限。當企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間波動時，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無需進行調(diào)整。當現(xiàn)金余額達到上限時，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券；當現(xiàn)金余額下降到下限時，則賣出部分證券。,35,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,b證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；企業(yè)每日現(xiàn)金流量變動的標準

12、差；i以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機會成本。,36,單選題】某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低控制線為1500元，現(xiàn)金余額的回歸線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)米勒奧爾模型，此時應(yīng)當投資于有價證券的金額是（）元。A.0 B.6500C.12000 D.18500,37,A答案解析H-R=2（R-L）=2（8000-1500）=13000H=13000+8000=2100020000，所以應(yīng)當投資于有價證券的金額是0。,38,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,三、資金集中管理模式企業(yè)集團下屬機構(gòu)多，地域分布廣，如果子分公司多頭開戶，資金存放分散，會大大降低資金的使用效率。通過資金的集

13、中管理，統(tǒng)一籌集、合理分配、有序調(diào)度，能夠降低融資成本，提高資金使用效率，確保集團戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，實現(xiàn)整體利益的最大化。,39,資金集中管理，也稱司庫制度，是指集團企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其他信息技術(shù)手段，將分散在集團各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運用。,40,四、現(xiàn)金收支日常管理,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期收款管理付款管理,41,(一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,企業(yè)的經(jīng)營周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時期。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期,42,減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施：（1）減少存貨周轉(zhuǎn)期（加快制造與銷售產(chǎn)成品）（2）減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（加速應(yīng)收賬款的回收

14、）（3）延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（減緩支付應(yīng)付賬款）,43,（二）收款管理,一個高效率的收款系統(tǒng)能夠使收款成本和收款浮動期達到最小，同時能夠保證與客戶匯款及其他現(xiàn)金流入來源相關(guān)的信息的質(zhì)量。1.收款成本（1）浮動期成本（機會成本）；（2）管理收款系統(tǒng)相關(guān)費用；（3）第三方處理費用或清算相關(guān)費用,44,2.收款浮動期從支付開始到企業(yè)收到資金的時間間隔。有以下三種類型：,45,（三）付款管理,盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間（合理合法延緩） 具體方式見P206207,46,在使用存貨模式進行最佳現(xiàn)金持有量的決策時，假設(shè)持有現(xiàn)金的機會成本率為8%，與最佳現(xiàn)金持有量對應(yīng)的交易成本為2000元，則企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量

15、為（）元。 機會成本C/28%2000C=50000（元）,47,第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理,一、應(yīng)收賬款的功能增加銷售的功能減少存貨的功能,48,二、應(yīng)收賬款的成本,1.應(yīng)收賬款的機會成本(1)應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額X平均收現(xiàn)期(2)應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額x變動成本率(3)應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息（即機會成本） =應(yīng)收賬款占用資金x資本成本 =應(yīng)收賬款平均佘額X變動成本率X資本成本 =日銷售額X平均收現(xiàn)期X變動成本率X資本成本 =全年銷售額/360 X平均收現(xiàn)期X變動成本率X資本成本 =(全年銷售額x變動成本率）/360 x平均收現(xiàn)期x資本成本 =全年變動成本/360 x平均收現(xiàn)

16、期x資本成本,49,2.應(yīng)收賬款的管理成本,主要是指在進行應(yīng)收賬款管理時，所增加的費用。3.應(yīng)收賬款的壞賬成本在賒銷交易中，債務(wù)人由于種種原因無力償還債務(wù)，債權(quán)人就有可能無法收回應(yīng)收賬款而發(fā)生損失。此項成本一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量成正比。應(yīng)收賬款的壞賬成本=賒銷額x預計壞賬損失率,50,三、應(yīng)收賬款的管理目標,51,四、信用政策,52,（一）信用標準,53,信用的定性分析5C系統(tǒng),54,信用的定量分析,可以考察信用申請人的財務(wù)報表的相關(guān)指標,55,（二）信用條件,信用條件是銷貨企業(yè)要求賒購客戶支付貨款的條件。信用期間、折扣期限、現(xiàn)金折扣。 【決策原則】如果改變信用期增加的稅前損益大于0，則可以改變。,56,【例74】某公司目前采用30天按發(fā)票金額（即無現(xiàn)金折扣）付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣。假設(shè)等風險投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下表。要求分析該公司應(yīng)否將信用期改為60天。,57,1.增加的收益增加的收益銷售量的增加單位邊際貢獻（120000100000）（54）20000（元）2.增加的應(yīng)收賬款機會成本30天信用期應(yīng)計利息（50000