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1、,第七章 營運資金管理,主要內(nèi)容,概述現(xiàn)金管理應收賬款管理存貨管理,企業(yè)經(jīng)營失敗的主要原因,現(xiàn)金不足：企業(yè)最嚴重的財務危機。企業(yè)的流動現(xiàn)金不能太緊。一個小企業(yè)要隨時能拿100萬；一個中型企業(yè)要隨時能拿1000萬；一個大企業(yè)要隨時能拿1個億。應收賬款過多：錢在客戶那里存貨過多：錢壓在商品里固定資產(chǎn)過多：錢壓在設(shè)備、廠房里計提的各種準備過低：資產(chǎn)虛估，風險準備不足短期借款用于長期用途： “短貸長投”，短期償債風險高企。應付賬款賬期的不正常延長：資金鏈可能斷裂長期借款用于短期用途：企業(yè)要承擔高額的利息負擔擔保負債和未決訴訟：企業(yè)殺手舉債過度：資本金不足，長期償債風險高。,2008年年報數(shù)據(jù) 單位：億

2、元,在一個企業(yè)中，流動資產(chǎn)占其全部資產(chǎn)的比重通常超過50，投資額大且易于變化。,很多企業(yè)倒閉不是因為重大決策失誤，而是企業(yè)流動資產(chǎn)出現(xiàn)“小問題”，如現(xiàn)金短缺、壞帳激增、存貨積壓等。,因此，流動資產(chǎn)管理是一項十分重要的 基礎(chǔ)性財務管理工作。,為實現(xiàn)企業(yè)價值達到最大，在保證能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，企業(yè)應該盡量減少流動資產(chǎn)占用，加速流動資金周轉(zhuǎn)，提高其使用效率。,流水不腐流動資產(chǎn)管理,如果營運資金大，意味著企業(yè)總體資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強，則風險較小，但低風險意味著低報酬；相反，如果營運資金小，說明企業(yè)總體資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，則風險較大，但高風險意味著高報酬。企業(yè)的營運資金越大，風險越小，但收益率也越低；相

3、反，營運資金越小，風險越大，但收益率也越高。企業(yè)需要在風險和收益率之間進行權(quán)衡，從而將營運資金的數(shù)量控制在一定的范圍之內(nèi)。,學習目的與要求1、了解營運資金的概念、特點2、熟悉企業(yè)流動資產(chǎn)三個主要項目（現(xiàn)金、應收賬款和存貨）的功能與成本計算3、掌握最佳現(xiàn)金持有量的決策方法、應收賬款信用政策的確定和存貨最佳經(jīng)濟批量的確定（重點）,第一節(jié) 概述,一、營運資金的概念與特點二、流動資產(chǎn)的分類三、營運資金管理的目標,第一節(jié) 營運資金概述,一、營運資金概述1、營運資金概念：又稱營運資本，是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營中占用在流動資產(chǎn)上的資金。有俠義與廣義之分（1）廣義的營運資金是指毛營運資金，即公司流動資產(chǎn)的總額；（2

4、）狹義的營運資金是指凈營運資金，即流動資產(chǎn)減去流動負債以后的余額。（3）營運資金管理，包括流動資產(chǎn)和流動負債的管理。2、營運資本的特點：（1）其周轉(zhuǎn)具有短期性的特點；（2）其實物形態(tài)比較容易變現(xiàn)；（3）營運資金的數(shù)量具有波動性；（4）實物形態(tài)具有變動性；（5）資金來源具有靈活性；,3、營運資金的內(nèi)容,三、流動資產(chǎn)分類,流動資產(chǎn)的特點,1周轉(zhuǎn)期短。根據(jù)這一特點流動資產(chǎn)需求量可通過商業(yè)信用、發(fā)行短期債券、短期銀行借款解決。2具有較強的變現(xiàn)性。若企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈，可迅速的變賣流動資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)的需要量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化和季節(jié)性生產(chǎn)而時多時少。4.實物形態(tài)具有易變

5、性且各種形態(tài)可以并存。其占用形態(tài)經(jīng)常發(fā)生變化，一般是現(xiàn)金原材料在產(chǎn)品產(chǎn)成品應收帳款現(xiàn)金之間順序變化，因此在流動資產(chǎn)的投入上，必須合理配置資金數(shù)額，以促進資金周轉(zhuǎn)順利進行。,流動負債的概念和特點1、流動負債的含義：是指在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需償還的債務。2、基本內(nèi)容：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款、應收利息、應收股利、其他應收款、存貨、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、其他流動資產(chǎn)等。3、流動負債的特點：（1）籌集速度快（2）彈性高（靈活性）；（3）資金成本低；（4）風險大。,營運資金的管理原則（1）合理確定需要量的原則：認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金需求量；（2

6、）節(jié)約使用資金的原則：在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下節(jié)約使用營運資金；（3）加速資金周轉(zhuǎn)的原則：加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果；（4）合理確定比例關(guān)系的原則：合理安排流動資金與流動負債之間的比例關(guān)系，提高公司的短期償債能力；（5）減少和避免風險的原則：根據(jù)公司性質(zhì)和經(jīng)理人能力確定不同的營運資金籌資與投資策略，最大限度地減少或避免營運資金風險。,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,一、現(xiàn)金的持有動機與成本二、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容三、最佳現(xiàn)金持有量的確定,現(xiàn)金的管理（一）現(xiàn)金管理的目標和適用范圍1、現(xiàn)金的概念：是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括現(xiàn)鈔，銀行存款和其他貨幣資金。2、現(xiàn)金管理的目標（1）減少現(xiàn)

7、金持有量并增加其收益；（2）盡可能地加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)；（3）減少和避免貨幣損失；3、現(xiàn)金的適用范圍：（1）工資及津貼；（2）個人勞動報酬（稿費講課費等）；（3）個人性獎金；（4）勞保福利性支出；（5）收購單位收購農(nóng)副及其他物資；（6）差旅費；（7）1000元下零星支出；（8）確需付現(xiàn)的其他支出；,現(xiàn)金的持有動機與成本,交易動機：為保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營秩序。 (與銷量有關(guān)) 預防動機：為應付緊急情況。(取決于臨時舉債 能力、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、資金需求量 預測的可靠程度、風險承受能力等）投機動機：為抓住非常好的投資機會，獲取較大的利益。,（一）現(xiàn)金持有動機,（二）現(xiàn)金持有成本,管理成本,持有現(xiàn)金而發(fā)生的管理

8、費用（固定成本）,機會成本,喪失其他投資機會可能獲取的收益=現(xiàn)金持有量其他投資收益率,轉(zhuǎn)換成本,現(xiàn)金與有價證券相互轉(zhuǎn)換時發(fā)生的交易費用=變現(xiàn)次數(shù)證券每次轉(zhuǎn)換費用,短缺成本,現(xiàn)金持有量不足而造成的損失,（四）最佳現(xiàn)金持有量1、成本分析模式：是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預測其成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。（1）只考慮持有成本及短缺成本，而不考慮轉(zhuǎn)換成本；（2）機會成本=現(xiàn)金持有量有價證券利率（或報酬率）；（3）短缺成本與現(xiàn)金持有量相關(guān)；（4）總成本=機會成本+短缺成本+管理費用；總成本最低者方案最優(yōu)，即為最佳現(xiàn)金持有量，見圖1例1 某企業(yè)現(xiàn)有以下四個現(xiàn)金 持有方案，資料如下：,機會成本,短缺成本,相

9、關(guān)總成本,總成本,現(xiàn)金持有量,0 最佳現(xiàn)金持有量,解：A方案總成本=1000012%+2000+5600=8800（元）B方案總成本=2000012%+2000+2500=6900（元）C方案總成本=3000012%+2000+1000=6600（元）D方案總成本=4000012%+2000+0=6800（元）比較各方案總成本，C方案最低，最佳現(xiàn)金持有量為30000元。2、存貨模式：又稱鮑莫模式，它是由美國經(jīng)濟學家鮑莫首先提出的。由于持有機會成本和轉(zhuǎn)換成本負相關(guān)，所以總成本呈拋物線型，其最低點所對應的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量，此種方法不考慮短缺成本。（1）確定最大現(xiàn)金持有量的前提假設(shè)：（A）

10、企業(yè)所需現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，變現(xiàn)不確定性很??；（B）預算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預測；（C）現(xiàn)金支出過程比較穩(wěn)定，波動很小，余額降至零時可通過證券變現(xiàn)取得；（D）證券的利率或報酬率以及每次固定交易費可以獲悉。,存貨模式（鮑莫模式）,1、存貨模式來源于存貨的經(jīng)濟批量模型，利用存貨的經(jīng)濟批量模型可以確定目標現(xiàn)金持有量。2、存貨模式的基本原理是將企業(yè)的現(xiàn)金持有量與短期有價證券聯(lián)系起來衡量，即將企業(yè)現(xiàn)金的持有成本和轉(zhuǎn)換成本進行衡量，求得兩者相加總成本最低時的現(xiàn)金持有量。3、由于在存貨模式下，將企業(yè)的現(xiàn)金持有量和短期有價證券聯(lián)系起來，可以不考慮短缺成本和管理成本，因為在持有現(xiàn)金不足時，可以出售有價證券，

11、故不存在短缺成本；而管理成本在相關(guān)范圍內(nèi)固定不變，不是決策變量。,（2）計算公式：例2 某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預計全年（360天）需要現(xiàn)金200000元，先進與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次400元，有價證券的年利率為10%，計算最佳現(xiàn)金持有量及有關(guān)指標。,例，某企業(yè)每月貨幣資金總需要量為50萬元，每天支出量較為均衡，每次為籌集資金應付的相關(guān)成本60元，貨幣資金月利率8 ，則該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量為：每月籌集貨幣資金次數(shù)為：,3、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式：是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量。（1）計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：是指企業(yè)從購買材料支付現(xiàn)金到銷售商品收回現(xiàn)金的時間?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應

12、收賬款周轉(zhuǎn)期(T1)-應付賬款周轉(zhuǎn)期(T2)+存貨周轉(zhuǎn)期(T3)（2）計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率：是指一年中 現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)次數(shù)，公式為：（3）計算目標現(xiàn)金持有量： 目標現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率例3 已知：T1=70天，T2=30天，T3=80天，年現(xiàn)金需求量為360萬元，求現(xiàn)金持有量？解：（1）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=70-30+80=120天；（2）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360(天)/120（天）=3（次）；（3）目標現(xiàn)金持有量=360萬元/3次=120（萬元）；,現(xiàn)金管理的方法1、預算管理：是指通過編制現(xiàn)金預算，以現(xiàn)金預算指標控制日常現(xiàn)金收支活動的管理行為。包括：現(xiàn)金收入指標、現(xiàn)金支出指標、凈現(xiàn)金流量指標、現(xiàn)金余

13、缺指標等。2、制度控制：是指利用國家的有關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)自定的規(guī)章制度來進行的現(xiàn)金控制行為。主要包括：（1）收入現(xiàn)金的當日送存制度；（2）現(xiàn)金的適用范圍制度；（3）庫存現(xiàn)金限額制度；（4）現(xiàn)金管理的牽制制度；（5）現(xiàn)金的盤點及處理制度；3、收支管理（1）采取各種措施加速收款；（2）控制現(xiàn)金支出（A）控制應付款規(guī)模，有計劃歸還；（B）使用現(xiàn)金浮存量；,現(xiàn)金的日常管理1、現(xiàn)金收回管理：（1）公司賬款收回的三個階段： 客戶開出支票；企業(yè)收到支票；銀行清算支票；（2）賬款收回時間： 支票郵寄時間；支票停留時間；支票結(jié)算時間；（3）縮短賬款收回時間的方法：（A）郵政信箱法：又稱鎖箱法，是西方企業(yè)加速現(xiàn)金

14、流轉(zhuǎn)的一種常用方法。 在各主要城市租用專門郵政信箱并開立銀行存款戶； 授權(quán)當?shù)劂y行每日開箱，收票立即結(jié)算并匯總部； 優(yōu)點：縮短支票郵寄時間，免除公司收賬，存款等手續(xù); 缺點:成本較高。,（B）銀行業(yè)務集中法：是一種通過建立多個收款中心來加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的方法。 指定一個銀行為集中銀行，在各地設(shè)若干收款中心； 客戶向當?shù)厥湛钪行母犊睿行膶⒇浛畲嫒脬y行并集中劃轉(zhuǎn); 分散收款收益凈額=（分散收款前應收帳款余額X1-分散收款后應收帳款余額X2）企業(yè)綜合資金成本率(K)-因增設(shè)收帳中心每年增加的費用額(F) 例5 某企業(yè)分散收賬前的應收賬款余額為300萬元，分散收賬后減少到200萬元，如果該企業(yè)的綜合資本

15、成本為10%，因增長收賬中心每年增加的費用為8萬元，試確定分散收款收益凈額。（C）其他方法: 除此之外,企業(yè)還可以采用: 電匯; 大額款項專人處理; 企業(yè)內(nèi)部往來多邊結(jié)算; 集中扎抵; 減少不必要的銀行開戶等;,2、現(xiàn)金支出管理（1）合理利用“浮游量”：現(xiàn)金的浮游量是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額。（2）推遲支付應付款;（3）采用匯票付款;（4）改進工資支付方式;3、閑置現(xiàn)金投資管理:（1）現(xiàn)金頭寸：是指企業(yè)籌集的生產(chǎn)經(jīng)營資金，在用于投資和其他業(yè)務之前暫時閑置在賬戶中的資金。（2）現(xiàn)金管理的目的: 保證主營業(yè)務現(xiàn)金需求；獲得最大收益（3）常用金融工具： 國庫券；可轉(zhuǎn)讓

16、大額存單；回收協(xié)議等；,例：某企業(yè)預計本年需要現(xiàn)金1200萬元，該企業(yè)有把握投資有價證券能獲得12的收益率，將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次固定性交易成本為312.5元，求最佳現(xiàn)金余額和年總成本。,解：（1）最佳現(xiàn)金余額 （元）（2）年總成本TC25000021212000000250000312.5 30000（元）,第三節(jié) 應收賬款管理,1、商業(yè)競爭 2、銷售和收款的時間差距,一、應收賬款的目標,（一）應收賬款產(chǎn)生的原因,（二）應收賬款的目標,在采用信用政策所增加的盈利和由此所付出的代價之間進行權(quán)衡，以取得最大的應收賬款投資效益。,應收帳款機會成本 =應收賬款資金占用額資金成本 =應收賬款平均余額變動成本率資金成本 =日銷售額平均收現(xiàn)期變動成本率資金成本,二、應收賬款的成本,3、收帳費用,4、現(xiàn)金折扣成本,1、機會成本,現(xiàn)金折扣成本=銷售額享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 現(xiàn)金折扣率,2、壞賬成本,例：某企業(yè)預測年度賒銷額為300000元，應收入賬款平均周圍天數(shù)為60天，變動成本率為60%，資金成本率（證券投資報酬率）10%，計算應收入賬款的機會成本。,應收賬款平均余額,=,300000,360,