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1、第1頁 共7頁第三章價值評估基礎第三章價值評估基礎第三章思維導圖第三章思維導圖一、利率一、利率（一）利率的影響因素基本公式基本公式利率 純粹利率 風險溢價=+純粹利率純粹利率無風險、無通貨膨脹情況下的平均利率風險風險通貨膨脹溢價 為彌補貨幣 購買力購買力 下降給予的補償違約風險溢價 債券 不能按約定足額不能按約定足額 支付本息給予的補償（更多資料+VX:9579293） 第2頁 共7頁溢價溢價流動性風險溢價 債券不能在短期內 以合理的價格以合理的價格 變現給予的補償期限風險溢價 為彌補 市場利率上升市場利率上升 導致證券價格下跌給予的補償 【注意】【注意】 （名義）無風險利率 純粹利率 通貨膨

2、脹溢價。=+（二）利率的期限結構項目項目無偏預期理論市場分割理論流動性溢價理論基本觀點基本觀點 完全取決于預期預期完全取決于期限 市場上的 供求關供求關系系存在一定的流動性風險溢價理論缺陷理論缺陷不同期限的債 券 完全替代完全替代 不同期限的債券完全獨立完全獨立 不同期限的債券 非完全非完全替代替代收益率曲線的解釋收益率曲線的解釋上斜上升短期長期上升、不變、下降 下( 降幅度 小于小于 流動性溢價 )下斜下降短期長期 下降 下降幅度( 大于大于流動性溢價 )水平穩(wěn)定短期 長期= 下降 下降幅度( 等于等于流動性溢價 )峰形先上升再下降短期中期長期近期：上升、不變、下降 ( 下降幅度 小于小于

3、流動性溢價 )遠期：下降 ( 下降幅度 大于大于 流動性溢價 )二 、貨幣的時間價值二 、貨幣的時間價值（一）基本計算項目終值現值項目終值現值（更多資料+VX:9579293） 第3頁 共7頁單利 F=P (1+in) P=F/(1+i n)復利 F=P (F/P,i,n) P=F (P/F,i,n)普通年金 F=A (F/A,i,n) P=A (P/A,i,n)預付年金 F=A (F/A,i,n)(1+i) =A (F/A,i,n+1)-1 ( ( 即期數 ，系數 +1-1)即期數 ，系數 +1-1) P=A (P/A,i,n)(1+i) =A (P/A,i,n-1)+1 ( ( 即期數 ，

4、系數 -1+1)即期數 ，系數 -1+1)遞延年金 F=A (F/A,i,n) P=A (P/A,i,n)(P/F,i,m)永續(xù)年金P=A/i（二）報價利率和有效年利率比較比較每年計息一次，有效年利率 報價利率=每年計息多次，有效年利率報價利率換算公式換算公式計息期利率 報價利率 年復利次數 =/m有效年利率 報價利率 =(1+/m) -1m 【注意】【注意】 一年計息多次，在計算終值或現值時，將基本公式中的年利率調整為 計息期利率計息期利率 (r/m)，將年數調整為 即可。 期數期數 (nm)三、投資組合的風險與報酬三、投資組合的風險與報酬（一）相關系數與組合風險之間的關系基本公式：相關系數

5、 。r = /( )1,21,212 r 取值組合風險 p風險是否分散 抵消/兩種證券報酬率的相關性 r 取值組合風險 p風險是否分散 抵消/兩種證券報酬率的相關性r=1最大=A +A 112 2不分散完全正相關，同比例同向變化 0 r 1大 A +A 112 2部分分散正相關r=0變小 A +A 112 2分散加大不相關（更多資料+VX:9579293） 第4頁 共7頁 -1 r 0更小 A +A 112 2分散進一步加大負相關r=-1最小=A -A 112 2最大程度分散完全負相關，同比例反向變化（二）相關系數與機會集之間的關系（如圖） 【說明】【說明】 r=1 ，機會集是一條直線，不能分

6、散任何風險。 r ，機會集會彎曲，能夠分散風險。1 r=-1 ，機會集是一條折線，風險分散效果最強。 【注意】【注意】 只要相關系數 ，就具有風險分散效應，機會集會彎曲但不一定出現無效集，只有 小于 1小于 1當相關系數 時才會出現無效集。 足夠小足夠?。ㄈ┵Y本市場線（更多資料+VX:9579293） 第5頁 共7頁 1. 基本公式總期望報酬率 風險組合的期望報酬率 無風險報酬率。=Q+(1-Q)總標準差 風險組合的標準差。=Q其中： 代表投資于風險組合的資金占自有資本總額的比例， 代表投資于無風險資產的比例。Q1-Q 2. 理解要點（ ） 越小，表明投資人越 風險， 越大，表明投資人越 風

7、險。1Q 厭惡厭惡Q 偏好偏好（ ）資本市場線與機會集有效邊界的切點代表 的風險資產組合，它是所有證券以各2 唯一最有效唯一最有效自的 為權數的加權平均組合。 總市場價值總市場價值（ ）個人的效用偏好與最佳風險組合相 3分離 獨立 。()分離 獨立 。()（四）系統風險與非系統風險類別系統風險非系統風險類別系統風險非系統風險別稱市場風險、不可分散風險特有風險、可分散風險特點 影響所有公司， 不可分散不可分散 影響個別公司，通過投資組合 可可分散分散計量系數 整體風險用 標準差 ()標準差 () 計量整體風險 系統風險 非系統風險=+（更多資料+VX:9579293） 第6頁 共7頁四、資本資產

8、定價模型四、資本資產定價模型 （一） 系數 1. 計算公式 = 系數和股票與市場的相關性 、股票的標準差 同向變動，與市場的標準差 反向變r iM i M動。 2. 相關結論 1 1該資產的系統風險市場組合風險 =1 =1該資產的系統風險 市場組合風險= 0 1 0 1該資產的系統風險市場組合風險 =0 =0該資產的系統風險市場組合風險，且收益不隨市場平均收益的變化而變化 0 0相關系數 ，收益與市場平均收益的變化方向相反0 3. 投資組合的系數：單項資產系數的加權平均值。（二）證券市場線資本資產定價模型的表達式： ，其所代表的直線即為證券市場線， R =R +(R -R )ifmf各參數各參

9、數： 的區(qū)分如下的區(qū)分如下參數常見名稱參數常見名稱R m平均風險股票的要求收益率、平均風險股票的必要收益率、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率、市場收益率等R -R mf市場平均風險補償率、股票市場的風險附加率等 (R -R mf)某資產的風險收益率、某資產的風險補償率、某資產的風險溢價等資本市場線和證券市場線的區(qū)別資本市場線和證券市場線的區(qū)別項目資本市場線證券市場線項目資本市場線證券市場線描述內容由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界市場均衡時，單項資產或資產組合的必要報酬率與風險之間的關系適用范圍有效組合有效組合單項資產或資產組合單項資產或資產組合（更多資料+VX:9579293） 第7頁 共7頁計量對象整體風險 ()系統風險 系數 ()斜率 不受個別不受個別 投資者的風險偏好的影響 市場風險厭惡感 加強加強 ，斜率 變大變大（更多資料+VX:9579293）