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1、財 務(wù) 管 理,第一節(jié) 項目投資管理概述,第六章 項目投資管理,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,第四節(jié) 項目投資決策的方法,第一節(jié) 項目投資管理概述,第一節(jié) 項目投資管理概述,一、項目投資的特點,二、項目投資管理的基本程序,第一節(jié) 項目投資管理概述,投資項目的提出,投資項目是由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者根據(jù)企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略、中長期投資計劃和投資環(huán)境的變化，在把握良好的投資機會的情況下提出的。,投資項目的評價, 對提出的投資項目進行適當?shù)姆诸?，為后面的分析評價做好準備； 計算項目的建設(shè)周期，測算項目投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流量； 運用各種投資評價指標，判斷項目的可行性； 寫出詳細的評價報告

2、。,投資項目的決策,在對投資項目進行評價后，企業(yè)要作出最后的決策。不管是誰來作決策，其結(jié)果都可分為以下三種： 接受這個項目，可以進行投資； 放棄這個項目，不能進行投資； 返還給項目的提出部門，讓其重新調(diào)查，再做處理。,第一節(jié) 項目投資管理概述,投資項目的執(zhí)行,在決定對某一項目進行投資后，企業(yè)要積極地籌集資金，實施投資。在投資項目的執(zhí)行過程中，企業(yè)要對項目的進度、質(zhì)量和成本進行監(jiān)督和控制，從而使得項目投資能按預(yù)算規(guī)定如期完成。,投資項目的再評價,在投資項目的執(zhí)行過程中，企業(yè)應(yīng)積極地關(guān)注其發(fā)展戰(zhàn)略、市場環(huán)境等因素的變化，一旦發(fā)現(xiàn)這些因素出現(xiàn)了重大變化，并使原有的投資項目變得不合理，就要盡快作出是否

3、中途停止原有投資項目的決策，以避免遭受更大的損失。,第二節(jié) 投資決策中的 現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量的分類,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,（一）按流向分類,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,1現(xiàn)金流出量,1）建設(shè)投資（含更改投資）建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的固定資產(chǎn)投資。建設(shè)投資主要包括固定資產(chǎn)的購置成本或者建造費用、運輸成本和安裝費用等，以及無形資產(chǎn)投資和開辦費用。2）墊支的流動資金墊支的流動資金是指在投資項目建成投產(chǎn)后，為開展正常的經(jīng)營活動而投放在流動資產(chǎn)（如存貨、應(yīng)收賬款等）上的營運資金。,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,1現(xiàn)金流出量,3）經(jīng)營成本經(jīng)營成本也稱付現(xiàn)成本，是指

4、企業(yè)為滿足其在經(jīng)營期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營活動而用貨幣資金支付的各項成本費用。如材料費、工資費、辦公費、差旅費等管理費用，以及固定資產(chǎn)修理費等。,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,4）各項稅款各項稅款是指在項目投產(chǎn)以后，企業(yè)依法繳納的、單獨列示的各項稅款，包括營業(yè)稅、所得稅等。5）其他現(xiàn)金流出量其他現(xiàn)金流出量是指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出量。,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,1）營業(yè)收入營業(yè)收入是指在項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。2）固定資產(chǎn)的余值固定資產(chǎn)的余值是指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報廢清理時的殘值收入，或者在中途出售時所取得的收入。3）回收流動資金回收流動資金是指在投資項目經(jīng)營期完全終

5、止時，收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金。4）其他現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流入量是指除以上所列內(nèi)容以外的現(xiàn)金流入量。,2現(xiàn)金流入量,初始現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量是指發(fā)生在建設(shè)期的現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量主要包括建設(shè)投資和墊支的流動資金，這兩項合稱為項目的原始總投資。,營業(yè)現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金流量是指在項目投產(chǎn)后的整個壽命周期內(nèi)，由正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流量主要包括營業(yè)收入、經(jīng)營成本和各項稅款。,終結(jié)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量是指在投資項目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括固定資產(chǎn)的余值和回收的流動資金。,4,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,（二）按時間分類,（

6、三）現(xiàn)金凈流量,現(xiàn)金凈流量也稱凈現(xiàn)金流量（NCF），是指在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。其計算公式為：,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,當現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時，現(xiàn)金凈流量為正值，反之，現(xiàn)金凈流量為負值。,考慮所得稅的影響，營業(yè)現(xiàn)金凈流量還可用以下公式計算：,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用以下公式計算：,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,二、現(xiàn)金流量的計算,下面通過一個例子來講述現(xiàn)金流量的計算?！纠?-1】某企業(yè)擬在計劃年度投資A項目，該項目的有關(guān)資料如下：（1）A項目共需固定資產(chǎn)投資450 000元，在第一年年末全部竣工，并交付使用。（2）A項目投產(chǎn)時需墊付相應(yīng)的流

7、動資金320 000元，用于購買原材料等。（3）A項目的經(jīng)營期為4年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，殘余價值為123 000元。（4）根據(jù)市場預(yù)測，A項目投產(chǎn)后第一年的銷售收入為320 000元，以后3年每年的銷售收入均為450 000元。第一年的付現(xiàn)成本為150 000元，以后3年每年的付現(xiàn)成本均為210 000元。（5）假設(shè)該企業(yè)適用的所得稅稅率為40%。試計算A項目的現(xiàn)金流量。,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,【解】首先，計算A項目每年的折舊額： 年折舊額,其次，通過營業(yè)現(xiàn)金流量計算表計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量。計算如表6-3所示。,表6-3 A項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元,第二節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流

8、量,在表6-3、表6-4中， 代表第一年年初； 代表第一年年末； 代表第二年年末，依次類推。,表6-4 A項目全部現(xiàn)金流量單位：元,第三節(jié) 項目可行性分析 的方法,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,一、項目可行性分析的評價指 標及其類型,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,二、非折現(xiàn)投資評價方法,投資回收期（P）是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的時間，一般以年為單位。投資回收期的計算方法，因每年的現(xiàn)金凈流量是否相等而有所不同。1每年的現(xiàn)金凈流量相等當每年的現(xiàn)金凈流量相等時，其計算公式為：,（一）投資回收期法,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,當每年的現(xiàn)金凈流量不相等時，其計算方法是，把年現(xiàn)金凈

9、流量逐年累計，直到完全抵償原始總投資。其中，需要累計的年數(shù)就是投資回收期。在實際工作中，企業(yè)對其要投資的項目都有一個期望回收期。因此，在作項目投資決策時，如果計算出的投資回收期大于該項目的期望回收期，則放棄該項目投資；反之，則接受該項目投資。,2每年的現(xiàn)金凈流量不相等,（二）投資報酬率法,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,投資報酬率（ARR）是指項目投產(chǎn)后的年均凈利潤與原始總投資的比率。其計算公式為：,在利用投資報酬率法對項目投資方案進行可行性分析時，如果該項目投資方案的投資報酬率高于企業(yè)要求的最低報酬率，則該方案可行；反之，則該方案不可行。在多個可行項目投資方案同時存在的情況下，選擇投資報酬率最

10、高的項目投資方案。,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,三、折現(xiàn)投資評價法,凈現(xiàn)值（NPV）是指在方案的整個實施運行過程中的各個年份的現(xiàn)金凈流量的代數(shù)和。其計算公式為：,（一）凈現(xiàn)值法,式中，NCFt為第t期的現(xiàn)金凈流量；i為預(yù)定的折現(xiàn)率。在利用凈現(xiàn)值法分析投資方案是否可行時，如果凈現(xiàn)值為正，則方案可行；如果凈現(xiàn)值為負，則方案不可行。如果同時存在多個凈現(xiàn)值為正的方案，則選擇凈現(xiàn)值最大的方案。,（二）獲利指數(shù)法,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,獲利指數(shù)（PI）也稱為現(xiàn)值指數(shù)，是指在方案的實施運行過程中，投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值之和的比值。其計算公式為：,在利用獲利指數(shù)法判斷投資方案

11、的可行性時，如果獲利指數(shù)大于或等于1，則方案可行；反之，則方案不可行。如果同時存在多個獲利指數(shù)大于或等于1的方案，則選擇獲利指數(shù)最大的方案。,（三）內(nèi)部報酬率法,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,內(nèi)部報酬率（IRR）也稱內(nèi)部收益率，是指在方案的實施運行過程中，使得其凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。也就是說，內(nèi)部報酬率是滿足以下等式時的折現(xiàn)率：,式中，IRR為內(nèi)部報酬率。在利用內(nèi)部報酬率法作投資決策時，如果內(nèi)部報酬率大于資金成本率（或者預(yù)期收益率），則投資方案可行；反之，則不可行。如果同時存在多個可行方案，則選擇內(nèi)部報酬率最大的方案。,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,根據(jù)實際工作中可能遇到的情況，可將內(nèi)部報酬率的

12、計算分為以下兩種。（1）原始投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，經(jīng)營期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量相等。在這種情況下，內(nèi)部報酬率滿足以下等式：,式中，NCF為經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量；NCF0為原始投資。該內(nèi)部報酬率的計算步驟如下： 計算出年金現(xiàn)值系數(shù)PVIFAIRR,n的系數(shù)值。 根據(jù)系數(shù)值和已知的年限n，通過查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)部報酬率的范圍。 用插值法估算出內(nèi)部報酬率。,第三節(jié) 項目可行性分析的方法,（2）在方案的實施運行過程中各年的現(xiàn)金凈流量不相等。在這種情況下，內(nèi)部報酬率的計算步驟如下： 先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，則說明估計的折現(xiàn)率小于實際的內(nèi)部報酬率，應(yīng)提高估計

13、的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值為負，則說明估計的折現(xiàn)率大于實際的內(nèi)部報酬率，應(yīng)降低估計的折現(xiàn)率。按此反復(fù)測試，找出使凈現(xiàn)值由正到負或由負到正且接近于零的兩個折現(xiàn)率。 再根據(jù)第一步測試出的兩個折現(xiàn)率，以及與之對應(yīng)的凈現(xiàn)值，利用插值法估算出方案的內(nèi)部報酬率。,第四節(jié) 項目投資決策的 方法,第四節(jié) 項目投資決策的方法,一、單一項目投資決策,在各種評價指標中，凈現(xiàn)值（NPV）、獲利指數(shù)（PI）、內(nèi)部報酬率（IRR）為主要指標，投資回收期（P）為次要指標，投資報酬率（ARR）為輔助指標。,（1）如果某一投資項目的評價指標同時滿足以下條件，則可以斷定該投資項目完全具備財務(wù)可行性，應(yīng)采納該投資方案。這些條件是：NPV

14、0；PI1；IRRi（i為資金成本）；PP0（P0為標準投資回收期）；ARR基準報酬率。,（2）如果某一投資項目的評價指標同時出現(xiàn)以下情況：NPV0；PI1；IRRi；PP0；ARR基準報酬率，則可以斷定該投資項目不具備財務(wù)可行性，應(yīng)放棄該投資方案。,（3）如果某一投資方案的主要指標同次要指標或輔助指標間出現(xiàn)矛盾，此時，應(yīng)以主要指標為主。例如，某一項目的主要指標NPV0；PI1；IRRi，但其次要指標PP0或者輔助指標ARR基準報酬率，則可斷定該項目基本具備財務(wù)可行性。相反，如果出現(xiàn)NPV0；PI1；IRRi和PP0；ARR基準報酬率的情況，則可斷定該項目基本不具備財務(wù)可行性。,第四節(jié) 項目投

15、資決策的方法,二、多個互斥項目的投資決策,第四節(jié) 項目投資決策的方法,1差額投資內(nèi)部報酬率法差額投資內(nèi)部報酬率法是指在計算出兩個原始投資額不同的項目之間的差量現(xiàn)金凈流量（NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部報酬率（IRR），并以此判斷項目孰優(yōu)孰劣的方法。采用該方法作投資決策時，當差額內(nèi)部報酬率大于基準報酬率（或資金成本率），則原始投資額大的方案為最優(yōu)方案；反之，則原始投資額小的方案為最優(yōu)方案。IRR的計算過程同IRR的計算過程一樣，只是所依據(jù)的是NCF。,第四節(jié) 項目投資決策的方法,2年等額凈回收額法年等額凈回收額法是指根據(jù)各個投資項目的年等額凈回收額的大小來判斷項目優(yōu)劣的方法。某一項目的年等額凈

16、回收額是該項目的凈現(xiàn)值同與之相對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。其計算公式如下：,式中，A為項目（或方案）的年等額凈回收額。采用該方法作投資決策時，年等額凈回收額最大的投資項目為最優(yōu)項目。,本章小結(jié),項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為，它具有影響期間長、投資數(shù)額大、不經(jīng)常發(fā)生、變現(xiàn)能力差等特點。項目投資管理的程序一般包括以下幾個步驟：投資項目的提出、投資項目的評價、投資項目的決策、投資項目的執(zhí)行、投資項目的再評價。 現(xiàn)金流量是指在項目投資中所發(fā)生的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。按流向分，可將現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量；按時間分，可將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。,項目可行性分析的評價指標主要包括投資回收期、投資報酬率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報酬率等。對項目投資的評價方法主要有非折現(xiàn)投資評價法和折現(xiàn)投資評價法。 項目投資決策包括對單一項目的投資決策和對多個互斥項目的投資決策。在對多個互斥項目進行投資決策時，當各個備選項目的原始投資和壽命周期都相同，企業(yè)可以利用投資回收期法、投資報酬率