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1、5第五章項目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)5第五章項目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu) 資 金 成 本 資 金 結(jié) 構(gòu)一、資金成本1.1.資金成本概述資金成本概述2.2.個別資金成本個別資金成本3.3.綜合資金成本綜合資金成本4.4.邊際資金成本邊際資金成本1.1.資金成本概述資金成本概述資金成本資金成本又稱融資成本，是企業(yè)為完成某項目籌集和使又稱融資成本，是企業(yè)為完成某項目籌集和使用資金而付出的代價。用資金而付出的代價?，F(xiàn)代經(jīng)濟條件下，項目籌集資金的兩大途徑為權(quán)益資金現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，項目籌集資金的兩大途徑為權(quán)益資金和債務(wù)資金。投資者或權(quán)益人將資金投入到項目，其目和債務(wù)資金。投資者或權(quán)益人將資金投入到項目，

2、其目的是為了取得一定的投資報酬，而債務(wù)人將資金借貸出的是為了取得一定的投資報酬，而債務(wù)人將資金借貸出去的目的也是為了能獲得一定的利息。由此可見，去的目的也是為了能獲得一定的利息。由此可見，資金資金的使用，必須付出代價，這個代價就是資金成本。的使用，必須付出代價，這個代價就是資金成本。資金成本的構(gòu)成資金成本的構(gòu)成：由：由資金籌集費用資金籌集費用和和資金占用費用資金占用費用兩部兩部分組成。分組成。資金籌集費用：在資金籌集過程中發(fā)生的各項費用，資金籌集費用：在資金籌集過程中發(fā)生的各項費用，如如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、手續(xù)費、律師費、資信發(fā)行股票、債券支付的印刷費、手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證

3、費、擔保費、廣告費等。評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金占用費用：指支付給資金所有者的資金使用報酬，資金占用費用：指支付給資金所有者的資金使用報酬，如股票的股利、貸款和債券的利息等。如股票的股利、貸款和債券的利息等。資金籌集費用一般屬于資金籌集費用一般屬于一次性發(fā)生一次性發(fā)生，在計算資金成本時通常，在計算資金成本時通常作為籌資金額的一項扣除。資金占用費是籌資過程中作為籌資金額的一項扣除。資金占用費是籌資過程中經(jīng)常發(fā)經(jīng)常發(fā)生生的，是資金成本的主體部分，也是降低資金成本的主要方的，是資金成本的主體部分，也是降低資金成本的主要方向。向。通常以項目資金資金占用費用與籌集資金凈額的比值來表示通常以項

4、目資金資金占用費用與籌集資金凈額的比值來表示資金成本的大小，資金成本的大小，公式如下：公式如下：K為資金成本（為資金成本（%），），D為資金占用費用，為資金占用費用，P為籌集資金總額，為籌集資金總額，F(xiàn)為資金籌集費用，為資金籌集費用，f為資金籌集費率。為資金籌集費率。資金成本的作用資金成本的作用資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，應(yīng)選擇資金成本最低的籌資方式；應(yīng)選擇資金成本最低的籌資方式；資金成本時評價投資項目、決定投資取舍的重要標準。資金成本時評價投資項目、決定投資取舍的重要標準。影響資金成本的主要因素影響資金成本的主要因素總體經(jīng)濟

5、環(huán)境（整個經(jīng)濟體中資金的供給與需求、預(yù)期總體經(jīng)濟環(huán)境（整個經(jīng)濟體中資金的供給與需求、預(yù)期通貨膨脹的水平）；通貨膨脹的水平）；證券市場條件；證券市場條件；項目公司的經(jīng)營和融資狀況；項目公司的經(jīng)營和融資狀況；融資規(guī)模。融資規(guī)模。2.2.個別資金成本個別資金成本個別資金成本是指使用各種長期資金的成本。個別資金成本是指使用各種長期資金的成本。個別資金成本可以分為個別資金成本可以分為長期借款成本、債券成長期借款成本、債券成本本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等。等。按照國際慣例和各國稅法的規(guī)定，借款利息允許在所得稅按照國際慣例和各國稅法的規(guī)定，借款利息允許在所得

6、稅前支付，具有前支付，具有抵稅作用抵稅作用，因此，項目長期借款實際支付的，因此，項目長期借款實際支付的利息為：利息為：利息利息*（1所得稅率）所得稅率）則，長期借款成本為：則，長期借款成本為：長期借款成本長期借款成本Kl為長期借款成本；It為長期借款年利息；T為所得稅率；L為長期借款籌資額；Fl為長期借款籌資費用率；Rl為長期借款利率。說明：長期借款的融資費用主要是借款手續(xù)費，數(shù)額很小。說明：長期借款的融資費用主要是借款手續(xù)費，數(shù)額很小?！揪毩暰毩暋磕衬稠椖抗救〉瞄L期借款項目公司取得長期借款1500萬元，年利率萬元，年利率10%，期限，期限5年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費用

7、年，每年付息一次，到期一次還本。籌措這筆借款的費用率為率為0.2%，所得稅率為，所得稅率為33%。問長期。問長期借款借款成本為多少？成本為多少？債券成本中的利息也在稅前列支，具有債券成本中的利息也在稅前列支，具有抵稅作用抵稅作用，所以實，所以實際利息支出為：際利息支出為：利息利息*（1所得稅率）所得稅率）債券的融資費用即債券發(fā)行費用一般較高，包括申請發(fā)行債券的融資費用即債券發(fā)行費用一般較高，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費及推銷費等。債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費及推銷費等。在實際中，由于債券利率水平通常高于長期借款，同時債在實際中，由于債券利率水平通常高于長期借

8、款，同時債券發(fā)行費用較多，因此，券發(fā)行費用較多，因此，債券成本一般高于長期借款成本。債券成本一般高于長期借款成本。債券成本計算公式如下：債券成本計算公式如下：債券成本債券成本注意：債券利息按面額和票面利率確定，但債券的融資額注意：債券利息按面額和票面利率確定，但債券的融資額是按照發(fā)行價格計算的。是按照發(fā)行價格計算的。Kb為債券成本；Ib為債券年利息；T為所得稅率；B為債券籌資額；Fb為債券籌資費用率?！揪毩暰毩暋磕彻こ坦景l(fā)行總面額為某工程公司發(fā)行總面額為4000萬元的債券萬元的債券8000張，總價格張，總價格4500萬元，票面利率萬元，票面利率12%，發(fā)行費用占發(fā)行價值的，發(fā)行費用占發(fā)行價值

9、的5%，公司，公司所得稅稅率為所得稅稅率為33%。則該債券成本可計算如下：。則該債券成本可計算如下：前面長期借款成本和債券成本的計算都沒有考慮資金的前面長期借款成本和債券成本的計算都沒有考慮資金的時間價值。時間價值。那么，考慮資金的時間價值時，長期借款成本和債券成那么，考慮資金的時間價值時，長期借款成本和債券成本如何計算？本如何計算？*考慮資金時間價值時的長期借款成本和債券成本考慮資金時間價值時的長期借款成本和債券成本為了精確的計算長期借款資金成本，可以采用計算現(xiàn)金流為了精確的計算長期借款資金成本，可以采用計算現(xiàn)金流的辦法確定長期借款的稅前成本，然后再計算其稅后成本。的辦法確定長期借款的稅前成

10、本，然后再計算其稅后成本。公式如下：公式如下：P為第n年末應(yīng)該償還的本金；K為稅前的長期借款資金成本；Kl為稅后的長期借款資金成本?！揪毩暰毩暋磕衬稠椖抗救〉瞄L期借款項目公司取得長期借款100萬元，萬元，年利率年利率8%，期限，期限5年，年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費用率為每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費用率為0.5%，所得稅率，所得稅率為為25%。問長期借款的資金成本為多少？。問長期借款的資金成本為多少？根據(jù)復(fù)利系數(shù)表可知：根據(jù)復(fù)利系數(shù)表可知：（P/A,7%,5）=4.1002，(P/F,7%,5)=0.7130（P/A,9%,5）=3.8897，(P/F,9

11、%,5)=0.6499當當 K=7%時，左邊式子時，左邊式子 =4.6016 0當當 K=9%時，左邊式子時，左邊式子 =-3.8924 0當當 K=9%時，左邊式子時，左邊式子 =-3.8924 0使用線性插值法可得：使用線性插值法可得：計算稅后資金成本：計算稅后資金成本：同理，在考慮資金時間價值的情況下，精確計算債券的資同理，在考慮資金時間價值的情況下，精確計算債券的資金成本，公式如下：金成本，公式如下：K為稅前的債券資金成本；Kb為稅后的債券資金成本?！揪毩暰毩暋磕骋恍陆椖堪l(fā)行面額為某一新建項目發(fā)行面額為1000萬元的萬元的10年期債券，債券票年期債券，債券票面利率為面利率為12%，發(fā)

12、行費用率為，發(fā)行費用率為5%，發(fā)行價格為，發(fā)行價格為800萬元，所萬元，所得稅率為得稅率為25%，用考慮時間價值的方法計算債券資金成本。，用考慮時間價值的方法計算債券資金成本。且根據(jù)復(fù)利系數(shù)表已知：且根據(jù)復(fù)利系數(shù)表已知：（P/A,16%,10）=4.8332，(P/F,16%,10)=0.2267 （P/A,18%,10）=4.4941，(P/F,18%,10)=0.1911答案：答案：12.92%公司發(fā)行優(yōu)先股融資時，需支付發(fā)行費用和優(yōu)先股股利，公司發(fā)行優(yōu)先股融資時，需支付發(fā)行費用和優(yōu)先股股利，而優(yōu)先股股利通常是固定的。測算優(yōu)先股成本時，優(yōu)先股而優(yōu)先股股利通常是固定的。測算優(yōu)先股成本時，優(yōu)先

13、股融資額就按優(yōu)先股的發(fā)行價格確定。成本計算式如下：融資額就按優(yōu)先股的發(fā)行價格確定。成本計算式如下：優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本Kp為優(yōu)先股成本；Dp為優(yōu)先股股息；P為優(yōu)先股發(fā)行價格；Fp為優(yōu)先股籌資費用率?！揪毩暰毩暋磕彻こ坦景l(fā)行優(yōu)先股總面額為某工程公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為1000萬元，總發(fā)行價為萬元，總發(fā)行價為1250萬元，融資費用率為萬元，融資費用率為6%，規(guī)定年股利率為，規(guī)定年股利率為14%。求優(yōu)。求優(yōu)先股資金成本。先股資金成本。普通股成本普通股成本普通股成本，就是普通股投資者要求的必要報酬率普通股成本，就是普通股投資者要求的必要報酬率 測算方法有三種：測算方法有三種：股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型資

14、本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型債券投資報酬率加股票投資風險報酬率債券投資報酬率加股票投資風險報酬率 股利股利折現(xiàn)折現(xiàn)模型模型公司采用固定股利政策公司采用固定股利政策 公司采用固定增長股利政策，股利固定增比率為公司采用固定增長股利政策，股利固定增比率為GKc為普通股成本；Dc為每年固定股利；D1為第一年股利；Pc為普通股市價；Fc為普通股籌資費用率；G為股利增長率?！揪毩暰毩暋磕彻こ坦景l(fā)行普通股總價格為某工程公司發(fā)行普通股總價格為5000萬元，融資費用率為萬元，融資費用率為4%，第一年股利率為，第一年股利率為12%，以后每年增長，以后每年增長5%。求普通股。求普通股資金成本。資金成本。留存收益

15、成本留存收益成本留存收益留存收益由公司稅后凈利形成由公司稅后凈利形成股東股東將留存收益用于將留存收益用于公司而不作為股利取出投資于他處，公司而不作為股利取出投資于他處，總是要求得到與普通股等價的報酬。總是要求得到與普通股等價的報酬。因此，留存收益也因此，留存收益也有成本，不過是一種機會成本。有成本，不過是一種機會成本。它的成本確定方法與普它的成本確定方法與普通股成本基本相同，只是不考慮融資費用通股成本基本相同，只是不考慮融資費用 。Kr為留存收益成本；D1為第一年股利；Pc為普通股市價；G為股利增長率。3.3.綜合資金成本綜合資金成本是指項目全部長期資金的總成本，通常是以各種資金占全是指項目全

16、部長期資金的總成本，通常是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進行加權(quán)平均確定，部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進行加權(quán)平均確定，也稱為也稱為加權(quán)資金成本加權(quán)資金成本。Kw為綜合資金成本；Kj為第j種個別資本成本；Wj為第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）?！揪毩暰毩暋磕稠椖抗竟灿虚L期資金（賬面價值）某項目公司共有長期資金（賬面價值）10000萬元，其中長期借萬元，其中長期借款款1500萬元、債券萬元、債券2000萬元，優(yōu)先股萬元，優(yōu)先股1000萬元、普通股萬元、普通股3000萬元、萬元、留用利潤留用利潤2500萬元，其中成本分別為萬元，其中成本分別為5%、6%、10%、14

17、%、15%。解：該公司的加權(quán)平均資金成本可分兩步分別計算如下：解：該公司的加權(quán)平均資金成本可分兩步分別計算如下：長期借款：長期借款：Wt1500/10000=0.15債券：債券：Wb2000/10000=0.20優(yōu)先股：優(yōu)先股：Wp1000/10000=0.10普通股：普通股：Wc3000/10000=0.30留用利潤：留用利潤：Wr2500/10000=0.25加權(quán)平均資金成本：加權(quán)平均資金成本：Kw=5%0.156%0.2010%0.10 14%0.3015%0.25 =10.85%注意：如債券和股票的市場價值已脫離賬面價值許多，則應(yīng)注意：如債券和股票的市場價值已脫離賬面價值許多，則應(yīng)以市

18、場價值或項目的目標價值確定為宜。以市場價值或項目的目標價值確定為宜。4.4.邊際資金成本邊際資金成本個別資金成本和綜合資金成本是過去籌集的或目前使用資個別資金成本和綜合資金成本是過去籌集的或目前使用資金的成本。然而，隨著時間推移或籌資條件的變化，個別金的成本。然而，隨著時間推移或籌資條件的變化，個別資金成本會隨之變化，綜合資金成本也會變化。資金成本會隨之變化，綜合資金成本也會變化。因此，在未來追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用的資因此，在未來追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用的資金成本，還要考慮新籌資金的成本，即金成本，還要考慮新籌資金的成本，即邊際資金成本。邊際資金成本。邊際資金成本：是指資

19、金每增加一個單位而增加的成本。邊際資金成本：是指資金每增加一個單位而增加的成本。注意：注意：項目追加融資，有時可能采取某種融資方式。但如項目追加融資，有時可能采取某種融資方式。但如所籌資金數(shù)額較大，需通過多種上融資方式的組合來實現(xiàn)，所籌資金數(shù)額較大，需通過多種上融資方式的組合來實現(xiàn)，這時，邊際資金成本需這時，邊際資金成本需按加權(quán)平均法來計算按加權(quán)平均法來計算，其權(quán)數(shù)必須，其權(quán)數(shù)必須為為市場價值市場價值的的權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)，不應(yīng)采用賬面價值權(quán)數(shù)。，不應(yīng)采用賬面價值權(quán)數(shù)。邊際資金成本的計算邊際資金成本的計算追加融資額確定的邊際成本計算追加融資額確定的邊際成本計算追加融資額不確定的邊際資金成本計算追加融資額

20、不確定的邊際資金成本計算 追加融資額確定的邊際成本計算追加融資額確定的邊際成本計算【例題例題】某公司目標資金結(jié)構(gòu)為：債務(wù)某公司目標資金結(jié)構(gòu)為：債務(wù)0.2、優(yōu)先股、優(yōu)先股0.05、普通、普通股權(quán)益（包括普通股和留存收益）股權(quán)益（包括普通股和留存收益）0.75?，F(xiàn)擬追加融資?，F(xiàn)擬追加融資3000萬元，仍按此資金結(jié)構(gòu)來籌資。個別資金成本預(yù)計萬元，仍按此資金結(jié)構(gòu)來籌資。個別資金成本預(yù)計分別為債務(wù)分別為債務(wù)7.5%，優(yōu)先股，優(yōu)先股11.5%，普通股權(quán)益，普通股權(quán)益14.5%。按加權(quán)平均法計算追加融資按加權(quán)平均法計算追加融資3000萬元的邊際資金成本。萬元的邊際資金成本。資金種類資金種類目標資金目標資金結(jié)

21、構(gòu)結(jié)構(gòu)（W）追加籌資追加籌資（市場價值）（市場價值）個別資金個別資金成本成本（K）加權(quán)平均邊加權(quán)平均邊際資金成本際資金成本債務(wù)債務(wù)0.26007.5%1.500%優(yōu)先股優(yōu)先股0.0515011.5%0.575%普通股權(quán)益普通股權(quán)益0.75225014.5%10.875%合計合計1300012.95%追加融資額不確定的邊際資金成本計算追加融資額不確定的邊際資金成本計算【例題例題】某項目公司目前擁有長期資本某項目公司目前擁有長期資本10000萬元，其中，萬元，其中，長期債務(wù)長期債務(wù)2000萬元，優(yōu)先股萬元，優(yōu)先股500萬元，普通股權(quán)益萬元，普通股權(quán)益7500萬元。為了適應(yīng)擴大投資的需要，公司準備籌

22、措新資。萬元。為了適應(yīng)擴大投資的需要，公司準備籌措新資。測算建立追加融資的邊際資本成本率。測算建立追加融資的邊際資本成本率。按下列五個步驟進行按下列五個步驟進行:第一步：確定目標資本結(jié)構(gòu)【要求要求】在今后增資時要保持公司目前的資本結(jié)構(gòu)在今后增資時要保持公司目前的資本結(jié)構(gòu)長期債務(wù)：長期債務(wù)：2000/1000020%優(yōu)先股：優(yōu)先股：500/100005%普通股：普通股：7500/1000075%第二步：測算各種資金的成本率資本種類資本種類目標資目標資本結(jié)構(gòu)本結(jié)構(gòu)追加融資數(shù)追加融資數(shù)額范圍（萬元）額范圍（萬元）個別資本個別資本成本率成本率長期債務(wù)長期債務(wù)20%10000以下以下10000-4000

23、040000以上以上6%7%8%優(yōu)先股優(yōu)先股5%2500以下以下2500以上以上10%12%普通股權(quán)益普通股權(quán)益75%22500以下以下22500 -7500075000以上以上14%15%16%第三步：測算融資總額分界點資本種類資本種類個別資本個別資本成本率成本率各種資金各種資金融資范圍融資范圍融資總額分界點融資總額分界點融資總額范圍融資總額范圍長期債務(wù)長期債務(wù)6%7%8%10000以下以下10000-4000040000以上以上優(yōu)先股優(yōu)先股10%12%2500以下以下2500以上以上普通股權(quán)益普通股權(quán)益14%15%16%22500以下以下22500-7500075000以上以上根據(jù)公司目標

24、資金結(jié)構(gòu)和各種資金的成本率變動的分界點測算根據(jù)公司目標資金結(jié)構(gòu)和各種資金的成本率變動的分界點測算10000/0.25000040000/0.220000050000以下以下50000-200000200000以上以上2500/0.055000050000以下以下50000以上以上22500/0.753000075000/0.7510000030000以下以下30000-100000100000以上以上第四步：測算邊際資金成本率序序號號融資總額范圍融資總額范圍資金種類資金種類目標資目標資金結(jié)構(gòu)金結(jié)構(gòu)個別資金個別資金成本率成本率邊際資金邊際資金成本率成本率130000以內(nèi)以內(nèi)長期債務(wù)長期債務(wù)優(yōu)先股

25、優(yōu)先股普通股權(quán)益普通股權(quán)益20%5%75%6%10%14%1.2%0.5%10.5%第一個融資總額范圍的邊際資金成本率第一個融資總額范圍的邊際資金成本率 12.20%230000-50000長期債務(wù)長期債務(wù)優(yōu)先股優(yōu)先股普通股權(quán)益普通股權(quán)益20%5%75%6%10%15%1.2%0.5%11.25%第二個融資總額范圍的邊際資金成本率第二個融資總額范圍的邊際資金成本率 12.95%350000-100000長期債務(wù)長期債務(wù)優(yōu)先股優(yōu)先股普通股權(quán)益普通股權(quán)益20%5%75%7%12%15%1.4%0.6%11.25%第三個融資總額范圍的邊際資金成本率第三個融資總額范圍的邊際資金成本率 13.25%第四

26、步：測算邊際資金成本率（續(xù)表）序序號號融資總額范圍融資總額范圍資金種類資金種類目標資目標資金結(jié)構(gòu)金結(jié)構(gòu)個別資金個別資金成本率成本率邊際資金邊際資金成本率成本率4100000-200000長期債務(wù)長期債務(wù)優(yōu)先股優(yōu)先股普通股權(quán)益普通股權(quán)益20%5%75%7%12%16%1.4%0.6%12.0%第四個融資總額范圍的邊際資金成本率第四個融資總額范圍的邊際資金成本率14.00%5200000以上以上長期債務(wù)長期債務(wù)優(yōu)先股優(yōu)先股普通股權(quán)益普通股權(quán)益20%5%75%8%12%16%1.6%0.6%12.0%第五個融資總額范圍的邊際資金成本率第五個融資總額范圍的邊際資金成本率14.20%第五步：選擇有利的投

27、資及融資機會根據(jù)上步的計算結(jié)果：根據(jù)上步的計算結(jié)果：融資總額在融資總額在30000以內(nèi)的邊際資金成本率以內(nèi)的邊際資金成本率12.20%融資總額在融資總額在30000 -50000的邊際資金成本率的邊際資金成本率12.95%融資總額在融資總額在50000 -100000的邊際資金成本率的邊際資金成本率13.25%融資總額在融資總額在100000 -200000的邊際資金成本率的邊際資金成本率14.00%融資總額在融資總額在200000以上的邊際資金成本率以上的邊際資金成本率14.20%根據(jù)上述各個融資方案的根據(jù)上述各個融資方案的融資總量融資總量、邊際資本成本率邊際資本成本率及其及其預(yù)計的邊際投預(yù)

28、計的邊際投資報酬率資報酬率的比較，判斷及選擇有利的投資及融資機會。的比較，判斷及選擇有利的投資及融資機會。如果僅以邊際資金成本率為評判指標的話，那么我們選擇邊際資金成本如果僅以邊際資金成本率為評判指標的話，那么我們選擇邊際資金成本最低的，即第一個融資方案。最低的，即第一個融資方案。二、資金結(jié)構(gòu)1.1.資金結(jié)構(gòu)概述資金結(jié)構(gòu)概述2.2.比較資金成本法比較資金成本法3.3.無差異點法（了解）無差異點法（了解）4.4.影響資金結(jié)構(gòu)的因素影響資金結(jié)構(gòu)的因素項目使用的資金主要有所有者權(quán)益和負債兩大類。項目使用的資金主要有所有者權(quán)益和負債兩大類。投資總額中所有者權(quán)益和負債所占的比例構(gòu)成了項目的投資總額中所有

29、者權(quán)益和負債所占的比例構(gòu)成了項目的資金結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)。不同的資金結(jié)構(gòu)會給項目帶來不同的經(jīng)濟后果。適當利不同的資金結(jié)構(gòu)會給項目帶來不同的經(jīng)濟后果。適當利用負債，可以降低項目資金成本，但當項目負債比率太用負債，可以降低項目資金成本，但當項目負債比率太高時，也會帶來較大的財務(wù)風險。高時，也會帶來較大的財務(wù)風險。最佳資金結(jié)構(gòu)最佳資金結(jié)構(gòu)是指在適度財務(wù)風險條件下，使其預(yù)期的是指在適度財務(wù)風險條件下，使其預(yù)期的加權(quán)平均資金成本率最低，加權(quán)平均資金成本率最低，同時使其收益及項目價值最同時使其收益及項目價值最大的資金結(jié)構(gòu)。大的資金結(jié)構(gòu)。1.1.資金結(jié)構(gòu)概述資金結(jié)構(gòu)概述最佳資金結(jié)構(gòu)確定的定量方法最佳資金結(jié)構(gòu)確定

30、的定量方法比較資金成本法比較資金成本法每股利潤分析法（了解）每股利潤分析法（了解）最佳資金結(jié)構(gòu)確定的定性分析最佳資金結(jié)構(gòu)確定的定性分析影響資金結(jié)構(gòu)因素影響資金結(jié)構(gòu)因素 方法：方法：在適度財務(wù)風險的條件下，測算可供選擇的在適度財務(wù)風險的條件下，測算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成加權(quán)平均資金成本率本率，并以此為標準相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)，并以此為標準相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。的方法。2.2.比較資金成本法比較資金成本法比較資金成本法比較資金成本法兩種情況下的資金結(jié)構(gòu)決策兩種情況下的資金結(jié)構(gòu)決策初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策測算

31、和比較各融資方案加權(quán)平均融資成本率測算和比較各融資方案加權(quán)平均融資成本率追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策方法一：直接測算各備選追加融資方案的方法一：直接測算各備選追加融資方案的邊際資金成本邊際資金成本率率來比較。來比較。方法二：分別將各備選追加融資方案的與原有最佳資金方法二：分別將各備選追加融資方案的與原有最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的的加權(quán)資金成本率加權(quán)資金成本率。【例例】某項目公司追加融資某項目公司追加融資10000萬元，現(xiàn)有兩個追加融資方萬元，現(xiàn)有兩個追加融資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測算整理后列入下表

32、：案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測算整理后列入下表：籌資方式籌資方式追加籌資追加籌資額額籌資方案籌資方案1資本成本率資本成本率追加籌追加籌資額資額籌資方案籌資方案2資本成本率資本成本率長期借款長期借款50007%60007.5%優(yōu)先股優(yōu)先股200013%200013%普通股普通股300016%200016%合計合計1000010000方法一：追加融資方案的比較邊際資金成本率法方法一：追加融資方案的比較邊際資金成本率法方案方案1的邊際資金成本率的邊際資金成本率：方案方案2的邊際資金成本率的邊際資金成本率：比較：方案比較：方案2的邊際資金成本率低于方案的邊際資金成本率低于方案1，因此，在程度財務(wù)，因此，在

33、程度財務(wù)風險的情況下，方案風險的情況下，方案2優(yōu)于方案優(yōu)于方案1。方法二：追加融資方案與原有資金結(jié)構(gòu)比較邊際資金成本率法方法二：追加融資方案與原有資金結(jié)構(gòu)比較邊際資金成本率法設(shè)該公司原有資金總額為設(shè)該公司原有資金總額為50000萬元，資金結(jié)構(gòu)是長期借款萬元，資金結(jié)構(gòu)是長期借款5000萬萬元、長期債券元、長期債券15000萬元、優(yōu)先股萬元、優(yōu)先股10000萬元、普通股萬元、普通股20000萬元。萬元。追加融資后的資料如下表：追加融資后的資料如下表：籌資方式籌資方式原有資原有資金結(jié)構(gòu)金結(jié)構(gòu)資本資本成本率成本率追加追加籌資額籌資額融資方案融資方案1資本成本率資本成本率追加追加籌資額籌資額融資方案融資方案2資本成本率資本成本率長期借款長期借款50006.5%50007%60007.5%長期債券長期債券150008%優(yōu)先股優(yōu)先股1000013%200013%200013%普通股普通股2000016%