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1、DCE商品期貨期權(quán)基礎知識介紹永安期貨1整 體 概 述THE FIRST PART OF THE OVERALL OVERVIEW,P L E A S E S U M M A R I Z E T H E C O N T E N T第一部分2 期權(quán)入門 豆粕期權(quán)的應用思路 商品期貨期權(quán)豆粕期權(quán)合約解讀 1 2 3主要內(nèi)容3期權(quán)是什么45定金1萬元支付定金，按照約定價格購買7天考慮時間8000元/平米買100平米房價跌過定金6交定金1萬，擁有7天內(nèi)是否買房的選擇權(quán)期權(quán)定金1萬期權(quán)的價格權(quán)利金7天到期日期權(quán)的有效期約定價格8000元/平米期權(quán)的執(zhí)行價格房子期權(quán)標的物7期權(quán)的分類 場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)1

2、 現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)2 看漲期權(quán)與看跌期權(quán)3 美式期權(quán)與歐式期權(quán)48買方到期日前有權(quán)利買入標的物看漲期權(quán)到期日前有權(quán)利賣出標的物看跌期權(quán)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)9美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)允許買方在上市日至到期日之間行權(quán)歐式期權(quán)合同的買方只能在到期日行權(quán)到期日上市/成交日美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦予買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨著履約的風險履約方式：是合約的內(nèi)容，商品期權(quán)一般為美式期權(quán)10期權(quán)的價格11期權(quán)價格（權(quán)利金）=內(nèi)涵價值+時間價值12內(nèi)涵價值（Intrinisic Value）與時間價值（Time Value）內(nèi)涵價值=立即行權(quán)的盈利額看漲期權(quán)內(nèi)涵價值=MAX期貨價格-執(zhí)行價格，013

3、內(nèi)涵價值=立即行權(quán)的盈利額看跌期權(quán)內(nèi)涵價值=MAX執(zhí)行價格-期貨價格，0內(nèi)涵價值（Intrinisic Value）與時間價值（Time Value）14時間價值權(quán)利具有有效期，期限影響期權(quán)的價值時間價值不斷（加速）減少，是賣方的朋友水平價差的實質(zhì)是從時間加速衰減中獲利時間價值=權(quán)利金-內(nèi)在價值15權(quán)利金與保證金權(quán)利金保證金1、期權(quán)的價格、競價的對象3、買方最大的虧損，賣方最大的盈利2、是賣方獲得權(quán)利支付的成本，賣方賣出權(quán)利的收取的收入1、履約的保證3、賣方無論是平倉還是履約，均要付出現(xiàn)金流。需要交納保證金2、買方已經(jīng)支付最大的虧損，無需交易交納16實值期權(quán)、平值期權(quán)與虛值期權(quán) 期貨價格執(zhí)行價

4、格期貨價格執(zhí)行價格平值期權(quán)內(nèi)涵價值0內(nèi)涵價值=0內(nèi)涵價值0內(nèi)涵價值=0內(nèi)涵價值3600，賺:3700-3500-100=100虧損：3600期貨價格3500，3560-3500-100=-40最大虧損：期貨價格3500，不執(zhí)行，損失-10028賣出看漲期權(quán)(Sell Call)損益 損益平衡點3600 權(quán)利金100 期貨價格 履約價3500損益平衡點：3500+100=3600獲利：期貨價格3600，賺:100-(3560-3500)=40最大獲利：期貨價格3600，虧損無限。29買進看跌期權(quán)(Buy Put)損益 損益平衡點3400 權(quán)利金 100 期貨價格 履約價格3500損益平衡點：35

5、00-100=3400獲利：期貨價格3400，賺:3500-3300-100=100虧損：3400期貨價格3500，不執(zhí)行，虧損100元權(quán)利金。30賣出看跌期權(quán)(Sell Put)權(quán)利金100 損益平衡點3400 期貨價格 損益 履約價3500損益平衡點：3500-100=3400獲利：3500期貨價格3400，賺:100-(3500-3450)=50最大獲利：期貨價格3500，買方不執(zhí)行，100元權(quán)利金最大損失：期貨價格3400，虧損無限。31買賣雙方比較從買賣雙方的權(quán)利、義務、權(quán)利金、保證金、風險等項目看，買方的優(yōu)勢遠遠大于賣方。獲利概率看，對于快速上漲和快速下跌行情出現(xiàn)的概率遠遠要低于盤

6、整狀態(tài)行情，因此買方的獲利概率相對于賣方要小很多總是在小賺。32期權(quán)的作用以小博大功能強作用風險低成本低策略多獲利高33商品期貨期權(quán)豆粕期權(quán)34商品期貨與商品期貨期權(quán)的區(qū)別交割時間保證金價格保護交收與結(jié)算方法風險權(quán)利義務商品期貨在交割月份內(nèi)無論多頭或空頭均需支付保證金價格鎖定交收現(xiàn)貨商品風險巨大買賣雙方均負有接受或交付現(xiàn)貨商品的義務商品期貨期權(quán)在期權(quán)合約到期日前任何時間內(nèi)（美式期權(quán)）或在最后交易日（歐式期權(quán)）買方不需支付，賣方必須支付取得特定買價或賣價執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利時，可取得多頭或空頭的期貨合約買進看漲或看跌期權(quán)時，風險有限僅權(quán)利金買方有執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利而非負有履行合約的義務，賣方則負有

7、履約義務35DCE 豆粕期權(quán)合約注：*M表示豆粕，YYMM表示合約月份，EP表示執(zhí)行價格36豆粕仿真交易圖37合約介紹38到期月份期權(quán)期貨DCE豆粕期權(quán)標的期貨合約交割月份前一個月的第15個交易日合約月份第10個交易日DCE豆粕期權(quán)合約提前標的期貨合約結(jié)束1、期貨合約臨近交割月交易不活躍2、便于期權(quán)合約行權(quán)后平倉3、流動性好、便于套利4、降低到期行權(quán)后超倉風險39最小變動價位：期貨一半豆粕期權(quán)合約最小變動價位為標的期貨合約最小變動價位的一半 投資意愿、市場流動性以及技術(shù)系統(tǒng)的容量；1 平值期權(quán)價格波動為期貨的1/2.2DCE豆粕期權(quán)期權(quán)0.5元/噸期貨1元/噸40行權(quán)方式 品種 行權(quán)方式 DC

8、E豆粕期權(quán) 美式期權(quán)風控：降低了到期日超倉風險，美式期權(quán)有利于減少到期日行權(quán)量需求：商品期權(quán)流動性差，平倉難。美式期權(quán)可以解決部分期權(quán)持倉提前“離場”難問題。套利：便于期貨期權(quán)套利，期權(quán)價格與期貨價格有效聯(lián)動。41行權(quán)價格間距行權(quán)價格間距：大小影響市場流動性和投資者的多樣性選擇DCE：固定一個行權(quán)價格間距DCE期權(quán)合約行權(quán)價格 當期貨價格變動時，將可能帶來期權(quán)合約的增掛，保證行權(quán)價格覆蓋標的結(jié)算價的一個漲跌停板，直到最后交易日。DCE期權(quán)合約行權(quán)價格間距：50元/噸42交易規(guī)則 編碼和賬戶1 期權(quán)代碼2 交易指令3 組合交易4 期權(quán)平倉5 期權(quán)行權(quán)643編碼與賬戶客戶在期貨和期權(quán)交易共用一個交

9、易編碼和賬戶客戶進行期權(quán)交易，使用與期貨交易相同的交易編碼沒有交易編碼的客戶，需按期貨交易的規(guī)定申請交易編碼44期權(quán)代碼看漲期權(quán) 大商所豆粕期權(quán)合約：M 1407 C 3000品種月份看漲期權(quán)執(zhí)行價豆粕1407合約看漲期權(quán)行權(quán)價3000DCE豆粕期權(quán)合約交易代碼：MYYMM-C-EP期貨合約代碼-看漲-行權(quán)價格。45DCE豆粕期權(quán)合約交易代碼：MYYMM-P-EP期貨合約代碼-看跌-行權(quán)價格。大商所豆粕期權(quán)合約：M 1407 P 3000品種月份看跌期權(quán)執(zhí)行價月份執(zhí)行價豆粕1407合約看跌期權(quán)行權(quán)價3000期權(quán)代碼看跌期權(quán)461.3.3交易指令限價指令、市價指令、市價止損（盈）指令、限價止損（

10、盈）指令、組合交易指令、交易所規(guī)定的其他指令。DCE期權(quán)交易指令分為豆粕期權(quán)合約的交易指令每次最大下達數(shù)量為1000手DCE期權(quán)交易下單量47DCE期權(quán)組合交易同類型不同行權(quán)價不同類 型期權(quán)不同市場（1）買入、賣出價差組合看漲期權(quán)價差：不同行權(quán)價看跌期權(quán)價差：不同行權(quán)價（2）空頭跨式跨式組合：買賣同行權(quán)價“看漲+看跌”寬跨式組合：賣低行權(quán)價“看跌”+高行權(quán)價“看漲”（3）備兌期權(quán)賣看漲期權(quán)+買期貨賣看跌期權(quán)+賣期貨48期權(quán)平倉期權(quán)了結(jié)方式：平倉、行權(quán)和放棄 客戶持倉先投機、再組合、最后套保1 漲跌停板申報，按平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先2 交易所強平優(yōu)先349期權(quán)行權(quán)DCE不進行實值期權(quán)的自動執(zhí)行，可由

11、會員代為申請；到期日實值期權(quán)行權(quán)DCE采用持倉最先原則。期權(quán)行權(quán)時的賣方配對原則 DCE均不首先與自己期權(quán)賣持倉配對；行權(quán)申請執(zhí)行前是否先與其期權(quán)的賣頭寸配對或?qū)_DCE不進行對沖。行權(quán)后轉(zhuǎn)換為期貨頭寸是否與其期貨歷史持倉對沖50風控規(guī)則1.保證金2.限倉3.強行平倉4.漲跌停板5.單邊市51保證金期權(quán)交易的買方支付權(quán)利金，不交納交易保證金期權(quán)交易的賣方收取權(quán)利金，交納交易保證金DCE期權(quán)采用傳統(tǒng)的保證金計算方式52DCE期權(quán)保證金l 權(quán)利金+標的期貨合約交易保證金1/2期權(quán)虛值額1 權(quán)利金+1/2標的期貨合約交易保證金2l 看漲期權(quán)的虛值額=Max(期權(quán)合約執(zhí)行價格-標的期貨合約結(jié)算價，0）

12、3l 看跌期權(quán)的虛值額=Max(標的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約執(zhí)行價格，0）453持倉限制期權(quán)實行與期貨分開的限倉制度。分開限倉按期權(quán)單邊持倉數(shù)量計算 買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉量合計；賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)持倉量合計。持倉計算客戶單邊期貨和期權(quán)套期保值持倉之和不得超過批準的額度。多編碼持倉DCE不進行對沖。套保持倉一個交易日內(nèi)自行平倉。行權(quán)超倉54強行平倉 會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的；1l 持倉量超出其限倉規(guī)定的；2l 因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；3l 根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的；4 其他應予強行平倉的。5當出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)進行強行平倉

13、：55期權(quán)實行強行平倉制度，參照期貨強平的情形、原則和程序，交易所依據(jù)流動性大、釋放資金多的原則進行強行平倉。強行平倉期權(quán)強平與期貨強平類似交易所留有彈性期權(quán)合約種類多很多合約流動性差期權(quán)強平原則不能太復雜56漲跌停板漲停板價格=期權(quán)合約上一日結(jié)算價+標的期貨合約上一日結(jié)算價期貨漲停板比例跌停板價格=MAX（期權(quán)合約上一日結(jié)算價-標的期貨合約上一日結(jié)算價期貨跌停板比，期權(quán)合約最小變動價位）期權(quán)合約漲跌停板幅度同標的期貨合約,包括日常、新合約掛盤、漲跌停板調(diào)整。57豆粕期貨期權(quán)應用思路58我國豆粕市場定價發(fā)展一口價基差定價59基差定價逐漸成為主流 傳統(tǒng)的豆粕現(xiàn)貨銷售，以“一口價”為主，也就是在合

14、同簽訂時就規(guī)定好銷售價格1 在未來市場走勢存在較大的上漲預期中，油廠將會面臨機會成本增加的風險。2 在未來市場走勢存在在較大的下跌預期中，飼料廠不愿意采購大量的豆粕，這對于油廠銷售形成了沖擊。3 尤其是近年來豆粕市場的波動較大，傳統(tǒng)的“一口價”模式，已經(jīng)遠不能滿足市場的需求。460基差定價逐漸成為主流 金光油脂進行的買賣雙方對各自頭寸都進行了保值，點價時通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易平倉。2004年 嘉吉與路易達孚開始了油廠入市對合同頭寸進行保值，點價時，油廠在買方指定價位進行頭寸了結(jié)的嘗試。2006年 植之元開始基差定價的試點。2008年 廣東地區(qū)，嘉吉、東凌等油廠又開始推行豆粕基差定價。2013年從發(fā)展趨勢上看，豆粕、豆油基差定價會逐漸成為市場主流定價模式。61