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1、中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 期權(quán)基礎(chǔ)知識介紹期權(quán)基礎(chǔ)知識介紹2012 年年 11月月中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-2-一、期權(quán)基本概念一、期權(quán)基本概念二、期權(quán)基本交易分析二、期權(quán)基本交易分析主要主要內(nèi)容：內(nèi)容：-2-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 一、期權(quán)基本概念一、期權(quán)基本概念-3-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-4-4-（一）場內(nèi)期權(quán)市場的起源（一）場內(nèi)期權(quán)市場的起源n場內(nèi)期權(quán)市

2、場建立，拉開期權(quán)市場快速發(fā)展的序幕場內(nèi)期權(quán)市場建立，拉開期權(quán)市場快速發(fā)展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期權(quán)l(xiāng)1973年前，期權(quán)在場外交易（OTC），發(fā)展有諸多障礙lCBOE借鑒期貨市場的制度創(chuàng)建了場內(nèi)期權(quán)市場合約標(biāo)準(zhǔn)化集中清算1983年，CBOE上市股指期權(quán)（標(biāo)普100股指期權(quán)）1998年，AMEX上市ETF期權(quán)（SPDs期權(quán)）-4-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange（二）（二）期權(quán)期權(quán)是全球金融市場舉足輕重的基礎(chǔ)性衍生品是全球金融市場舉足輕重的基礎(chǔ)性衍生品n期權(quán)是全球金融衍生品市場的兩大基石之一期權(quán)是全球金融衍生品市場的兩大基石之一美

3、國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）：全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品 2011年，期權(quán)成交量128億張，期貨成交量121億張場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品：-5-5-u股票期權(quán)u股指期權(quán)u利率期權(quán)u外匯期權(quán)u商品期權(quán)uETF期權(quán) -5-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 全球已經(jīng)有全球已經(jīng)有2020多個國家和地區(qū)的多個國家和地區(qū)的5050多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品在全球場內(nèi)市場，期權(quán)與期貨各占半壁江山股指期權(quán)在全球場內(nèi)衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期貨期權(quán)加總期貨期權(quán)加總股指265434264158051781668459520

4、80710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%農(nóng)產(chǎn)品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外匯2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%貴金屬327884940133711893412561291.31%

5、0.05%1.37%工業(yè)金屬42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%總計12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%數(shù)據(jù)來源：FIA-6-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-7-7-（三）期權(quán)的定義（三）期權(quán)的定義p期權(quán)（期權(quán)（OptionOption）n期權(quán)（我國境內(nèi)，香港）；選擇權(quán)（臺灣）n從本質(zhì)上看，期權(quán)是一類衍生品合約：賦予買方在將來某一確定時間以特定價格交易

6、標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。n期貨交易管理條例：期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。-7-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-8-8-（四）期權(quán)基本概念（四）期權(quán)基本概念p期權(quán)（期權(quán)（OptionOption）n根據(jù)期權(quán)合約中規(guī)定的交易方向，期權(quán)可以分為：買權(quán)（買權(quán)（Call OptionCall Option）：買方擁有在將來某一時間以特定價格買入買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利賣權(quán)（賣權(quán)（Put OptionPut Option）：買方擁有在將來某一時間以特定價格賣出賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利n期權(quán)買方為了擁有

7、在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利，要支付給賣方一定數(shù)額的資金，稱為權(quán)利金，權(quán)利金，是期權(quán)的交易價格。期權(quán)買方，支付權(quán)利金期權(quán)賣方，收取權(quán)利金-8-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-9-9-（四）期權(quán)基本概念（四）期權(quán)基本概念p期權(quán)執(zhí)行期權(quán)執(zhí)行n執(zhí)行執(zhí)行是指期權(quán)買方在期權(quán)合約規(guī)定的時間內(nèi)行使權(quán)利，以特定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的行為n執(zhí)行價格執(zhí)行價格是指由合約規(guī)定的，買方有權(quán)在合約有效期限買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價格n執(zhí)行價格間距執(zhí)行價格間距是指某一期權(quán)產(chǎn)品同一合約月份兩個相鄰執(zhí)行價格之差（5、10、50、100）-9-中國金融期

8、貨交易所China Financial Futures Exchange-10-10-（四）期權(quán)基本概念（四）期權(quán)基本概念n期權(quán)權(quán)利金權(quán)利金和執(zhí)行價格執(zhí)行價格的區(qū)別：權(quán)利金期權(quán)合約的價格、權(quán)利的價格執(zhí)行價格期權(quán)合約規(guī)定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價格例如，當(dāng)前滬深300指數(shù)為2100點，投資者支付權(quán)利金5點（500元），買入執(zhí)行價格2200點的買權(quán)（2012年12月21日到期）：通過支付權(quán)利金5點（500元），得到了在2012年12月21日以2200點的價格買入指數(shù)的權(quán)利。權(quán)利金權(quán)利的價格（5點）執(zhí)行價格權(quán)利標(biāo)的滬深300指數(shù)價格（2200點）-10-中國金融期貨交易所China Financial Fu

9、tures Exchange-11-11-（四）期權(quán)基本概念（四）期權(quán)基本概念n期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)期權(quán)期權(quán)類型類型買買權(quán)權(quán)/賣權(quán)賣權(quán)交易方向交易方向買方賣方權(quán)利金流向權(quán)利金流向支付權(quán)利金收取權(quán)利金權(quán)利與義務(wù)權(quán)利與義務(wù)有權(quán)以執(zhí)行價格買入/賣出標(biāo)的資產(chǎn)若被執(zhí)行，有義務(wù)以執(zhí)行價格賣出/買入標(biāo)的資產(chǎn)-11-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-12-12-（五）期權(quán)的類型（五）期權(quán)的類型n根據(jù)執(zhí)行時間與期權(quán)到期日的關(guān)系，場內(nèi)市場的期權(quán)主要分為美式美式期權(quán)期權(quán)和歐式歐式期權(quán)期權(quán)美式期權(quán)（American Option）可以在到期日前的任何時刻執(zhí)行可以在

10、到期日前的任何時刻執(zhí)行歐式期權(quán)（European Option）只能在到期日執(zhí)行只能在到期日執(zhí)行美式期權(quán)與歐式期權(quán)各有優(yōu)劣勢：美式靈活；歐式簡單股票、ETF期權(quán)對執(zhí)行的靈活性要求高，主流采用美式期權(quán)股指期權(quán)主流采用歐式期權(quán)商品期權(quán)美式、歐式都較為常見，主要看投資者選擇與接受歐式期權(quán)定價方法簡單、明確、易操作；美式期權(quán)定價較為復(fù)雜-12-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-13-13-（五）期權(quán)的類型（五）期權(quán)的類型n根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的類別，期權(quán)可以分為金融期權(quán)金融期權(quán)和商品期權(quán)商品期權(quán)金融類期權(quán)分為：股權(quán)類期權(quán)、外匯類期權(quán)和利率類期權(quán)這三種商品類

11、期權(quán)分為：農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)、能源類期權(quán)、金屬類期權(quán)和貴金屬類期權(quán)這四種n根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的形式，期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)期貨期權(quán)存在統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨期權(quán)（股權(quán)類期權(quán)）沒有統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：期貨期權(quán)（商品期權(quán)、利率期權(quán)）-13-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange n期權(quán)的三種價值狀態(tài)期權(quán)的三種價值狀態(tài)實值：執(zhí)行價格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)實值：執(zhí)行價格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的賣權(quán)前價格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行可以獲利，獲利數(shù)額稱為實值（假如立即執(zhí)行可以獲利，

12、獲利數(shù)額稱為實值額額）平值：執(zhí)行價格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的買權(quán)和賣權(quán)平值：執(zhí)行價格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的買權(quán)和賣權(quán)（假如立即執(zhí)行獲利（假如立即執(zhí)行獲利為零為零 ）虛值：執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)虛值：執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的賣權(quán)前價格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行將會虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）（假如立即執(zhí)行將會虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）執(zhí)行價格與標(biāo)的價格關(guān)系執(zhí)行價格與標(biāo)的價格關(guān)系買權(quán)買權(quán)賣權(quán)賣權(quán)標(biāo)的價格執(zhí)行價格實值虛值標(biāo)的價格=執(zhí)行價格平值平值標(biāo)的價格執(zhí)行價格虛值實值（六）期權(quán)的價值狀態(tài)（六）期權(quán)的價值狀態(tài)-14-中國金融期貨交易

13、所China Financial Futures Exchange 滬深滬深300300股指期權(quán)的合約代碼股指期權(quán)的合約代碼:IO1211-C-2200IO1211-C-2200：交易代碼，：交易代碼，Index OptionIndex Option12111211:合約月份，合約月份，20122012年年1111月份月份C C：買權(quán)：買權(quán)P P:賣權(quán)賣權(quán)22002200:執(zhí)行價格執(zhí)行價格（七）期權(quán)合約代碼的要素（七）期權(quán)合約代碼的要素n產(chǎn)品交易代碼產(chǎn)品交易代碼n合約月份合約月份n合約類型（買權(quán)、賣權(quán)）合約類型（買權(quán)、賣權(quán)）n執(zhí)行價格執(zhí)行價格-15-中國金融期貨交易所China Financi

14、al Futures Exchange-16-16-（八）期權(quán)交易界面（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價格買權(quán)賣權(quán)合約月份-16-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：買入賣出開倉平倉交易指令價格滬深滬深300股指期權(quán)交易界面股指期權(quán)交易界面-17-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-18-18-（八）期權(quán)交易界面（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價格間距：50點-18-中國金融期貨交易所China Financial

15、Futures Exchange-19-19-交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)日收盤價的執(zhí)行價格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的執(zhí)行價格。（二）按照執(zhí)行價格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個實值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。（九）期權(quán)新合約生成（九）期權(quán)新合約生成n期權(quán)合約的上市規(guī)則期權(quán)合約的上市規(guī)則-19-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-20-20-期權(quán)合約上市規(guī)則期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深（以滬深300300股指期權(quán)仿真為例）股指期權(quán)仿真為例）T 交易日當(dāng)月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權(quán)的執(zhí)

16、行價格T 交易日季月合約執(zhí)行價格序列T-1 交易日指數(shù)收盤價2320點上下各掛出上下各掛出間距為間距為50的的3個連續(xù)執(zhí)個連續(xù)執(zhí)行價格行價格上下各上下各掛出間掛出間距為距為100的的2個連續(xù)個連續(xù)執(zhí)行價執(zhí)行價格格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當(dāng)月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價格間距：100-20-中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange-21-21-期權(quán)合約上市規(guī)則期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深（以滬深300300股指期權(quán)仿真為例）股指期權(quán)仿真為例）T+1 交易日當(dāng)月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價格T+1 交易日季月合約執(zhí)行價格序列T 交易日指數(shù)收盤價2360點上下各至少上下各至少3個連續(xù)執(zhí)個連續(xù)執(zhí)行價格行價格上下各上下各至少至少2個連續(xù)個連續(xù)執(zhí)行價執(zhí)行價格格27002650260025502500245024002350230