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1、博暉創(chuàng)新：盈利能力低下薛宇8月前后，博暉創(chuàng)新（300318.SZ）發(fā)布公告，其控股子公司河北大安制藥（下稱，“大安制藥）研發(fā)的藥品人凝血酶原復(fù)合物和靜注人免疫球蛋白（pH4）產(chǎn)品收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)藥品注冊(cè)證書。消息一出，公司股價(jià)大漲，從7月27日的收盤價(jià)7.84元上漲至近日最高價(jià)14.97元。8月11日，公司股價(jià)漲停收于13.35元。但在股價(jià)大漲背后，博暉創(chuàng)新的扣非凈利潤(rùn)常年虧損，一方面是公司個(gè)別收購(gòu)資產(chǎn)常年虧損，另一方面是公司期間費(fèi)用率較高。實(shí)際上，即便將上述利好因素考慮在內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍舊明顯落后于同行上市公司。非經(jīng)常性損益“美化業(yè)績(jī)博暉創(chuàng)新的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及檢驗(yàn)檢測(cè)及血液制品兩

2、個(gè)領(lǐng)域，檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)由母公司和美國(guó)子公司Advion，Inc.（下稱，“Advion）運(yùn)營(yíng)，其中母公司運(yùn)營(yíng)的是體外診斷檢測(cè)項(xiàng)目，Advion主要面向非醫(yī)療用戶提供檢測(cè)設(shè)備;血液制品業(yè)務(wù)主要由控股子公司大安制藥和廣東衛(wèi)倫生物制藥（下稱，“廣東衛(wèi)倫）運(yùn)營(yíng)。其中，Advion、大安制藥和廣東衛(wèi)倫均為收購(gòu)而來(lái)。近幾年，非經(jīng)常性損益對(duì)博暉創(chuàng)新業(yè)績(jī)奉獻(xiàn)巨大。2023-2023年，博暉創(chuàng)新的凈利潤(rùn)為3885萬(wàn)元、6944萬(wàn)元、254萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-2.81億元、-6854萬(wàn)元、-1132萬(wàn)元，連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)。2023年和2023年，博暉創(chuàng)新的非經(jīng)常性損益分別為3.20億元、1.38億元，主要由與

3、公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的或有事項(xiàng)產(chǎn)生，金額分別有3.52億元、1.57億元。博暉創(chuàng)新年報(bào)解釋稱，由于采漿規(guī)模未實(shí)現(xiàn)承諾采集量，2023年度公司確認(rèn)了收購(gòu)大安制藥或有對(duì)價(jià)（大安制藥股權(quán)賠付）的公允價(jià)值變動(dòng)收益3.52億元，2023年河北大安完成工商變更，公司獲得了賠付的股權(quán)，沖減了公允價(jià)值變動(dòng)收益3.52億元，確認(rèn)了等額投資收益，并且確認(rèn)了歸屬于2023年度的收購(gòu)大安制藥或有對(duì)價(jià)公允價(jià)值變動(dòng)收益1.57億元。2023年6月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文同意博暉創(chuàng)新向杜江濤和盧信群發(fā)行股份購(gòu)置其持有的大安制藥合計(jì)48%股權(quán)，作價(jià)6.62億元，形成商譽(yù)7.49億元。2023年、2023年、2023年1-10月，

4、大安制藥的營(yíng)業(yè)收入分別為零元、2519萬(wàn)元、3292萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-6830萬(wàn)元、-3105萬(wàn)元、-3973萬(wàn)元。交易對(duì)方承諾，大安制藥2023-2023年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于778萬(wàn)元、4704萬(wàn)元、7415萬(wàn)元、1.60億元，承諾歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)分別為373萬(wàn)元、2258萬(wàn)元、3559萬(wàn)元、7674萬(wàn)元。然而這個(gè)業(yè)績(jī)承諾根本就沒(méi)有達(dá)標(biāo)，2023-2023年，大安制藥的凈利潤(rùn)分別為882萬(wàn)元、4805萬(wàn)元、5001萬(wàn)元、5780萬(wàn)元。但是，博暉創(chuàng)新2023年4月23日發(fā)布的重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況說(shuō)明的審核報(bào)告顯示，由于利潤(rùn)補(bǔ)償期間，大安制藥的采漿規(guī)模未實(shí)現(xiàn)承諾采集量（2023

5、年和2023年承諾的采漿規(guī)模數(shù)量分別為150噸、200噸，實(shí)際采漿量分別為91.13噸、101.83噸），博暉創(chuàng)新累計(jì)獲得大安制藥44%的股份賠付。此時(shí)將賠付股份考慮在內(nèi)，大安制藥承諾期累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)為1.43億元，高于累積利潤(rùn)承諾數(shù)1.39億元，因此認(rèn)為承諾人完成了承諾業(yè)績(jī)?？梢?jiàn)，大安制藥完成業(yè)績(jī)承諾實(shí)際是通過(guò)利潤(rùn)補(bǔ)償來(lái)實(shí)現(xiàn)的。2023年和2023年，上市公司對(duì)大安制藥分別計(jì)提了1.31億元、7047萬(wàn)元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。2023年，大安制藥的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1.55億元、1562萬(wàn)元，同比分別下降39.98%、72.98%，公司解釋稱系由于大安制藥因?qū)嵤┘几膶?dǎo)致報(bào)告期投漿量較上年減少

6、，從而白蛋白產(chǎn)品收入減少所致。并購(gòu)標(biāo)的持續(xù)虧損除大安制藥業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期外，Advion和廣東衛(wèi)倫更是常年處于虧損。2023年7月，上市公司以現(xiàn)金2800萬(wàn)美元（折合人民幣1.81億元）收購(gòu)了Advion的100%股權(quán)，形成商譽(yù)1.38億元。Advion成立于1993年，但其業(yè)績(jī)卻有較長(zhǎng)的連續(xù)虧損歷史，2023財(cái)年和2023財(cái)年，Advion的營(yíng)業(yè)收入分別為1173萬(wàn)美元、1303萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)分別為-426萬(wàn)美元、-444萬(wàn)美元。實(shí)際上，Advion研發(fā)的質(zhì)譜分析儀產(chǎn)品早在2023年就已投入市場(chǎng)，但此后Advion仍是持續(xù)虧損。財(cái)報(bào)顯示，2023-2023年，Advion的營(yíng)業(yè)收入分別為9185

7、萬(wàn)元、9733萬(wàn)元、1.03億元、1.04億元，凈利潤(rùn)分別為-2320萬(wàn)元、-2030萬(wàn)元、-2083萬(wàn)元、-2227萬(wàn)元。鑒于Advion的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)未能實(shí)現(xiàn)，2023年，上市公司對(duì)其全額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.38億元。2023年12月，上市公司以現(xiàn)金1.5億元收購(gòu)廣東衛(wèi)倫30%股權(quán)。2023年12月，上市公司又以1.1億元受讓了沃森生物（300142.SZ）持有的廣東衛(wèi)倫21%股權(quán)，相應(yīng)形成商譽(yù)2.39億元。2023-2023年，廣東衛(wèi)倫的營(yíng)業(yè)收入分別為275萬(wàn)元、1330萬(wàn)元、4975萬(wàn)元、7861萬(wàn)元、1.66億元、1.74億元，凈利潤(rùn)分別為-1978萬(wàn)元、-4309萬(wàn)元、-1324萬(wàn)元、

8、-1400萬(wàn)元、-834萬(wàn)元、-1620萬(wàn)元。截至目前，上市公司并未對(duì)廣東衛(wèi)倫計(jì)提任何商譽(yù)減值準(zhǔn)備，但其減值風(fēng)險(xiǎn)不得不防。主業(yè)落后于同行從過(guò)去幾年看，博暉創(chuàng)新的整體經(jīng)營(yíng)較差。Wind資訊顯示，2023-2023年，公司加權(quán)ROE分別為1.67%、2.70%、4.61%、0.22%。實(shí)際上，上市公司兩類主營(yíng)業(yè)務(wù)均落后于同行。年報(bào)顯示，2023-2023年，公司的檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.24億元、2.45億元、2.80億元、3.09億元，同比分別增長(zhǎng)51.08%、9.25%、14.43%、10.39%。不僅營(yíng)收增幅下滑，并且增收不增利。博暉創(chuàng)新2023年檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-1

9、92萬(wàn)元，但歷年年報(bào)并未給出以前年份的情況。由于上市公司的血制品業(yè)務(wù)由大安制藥和廣東衛(wèi)倫經(jīng)營(yíng)，剔除其相應(yīng)影響后根本可以得到檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)情況。2023-2023年，上市公司的凈利潤(rùn)為2360萬(wàn)元、3885萬(wàn)元、6944萬(wàn)元、254萬(wàn)元，剔除相應(yīng)年份大安制藥和廣東衛(wèi)倫的凈利潤(rùn)及其相關(guān)商譽(yù)減值損失和非經(jīng)常性損益的影響后，根本可以得到公司檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)的扣非凈利潤(rùn)，分別為-1328萬(wàn)元、-4715萬(wàn)元、-4753萬(wàn)元、-1075萬(wàn)元，持續(xù)處于虧損;在此根底上再剔除收購(gòu)的Advion凈利潤(rùn)，可以得到公司原有業(yè)務(wù)的扣非凈利潤(rùn)，分別為992萬(wàn)元、-2685萬(wàn)元、-2669萬(wàn)元、1152萬(wàn)元?？梢?jiàn)，上市公

10、司的原有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況也同樣不樂(lè)觀。需要注意的是，博暉創(chuàng)新近幾年存貨增長(zhǎng)較快。2023-2023年年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為5.60億元、6.61億元、7.76億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為761天、710天、798天，存貨周轉(zhuǎn)率為0.47次、0.51次、0.45次。其中，血液制品存貨的增加是存貨余額增長(zhǎng)幅度較大的主要原因。2023年，公司血液制品業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)率為0.35次，而同行的華蘭生物（002023.SZ）、衛(wèi)光生物（002880.SZ）、天壇生物（600161.SH）、上海萊士（002252.SZ）、博雅生物（300294.SZ）的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.10次、1.05次、0.90次、0.52次、

11、1.83次，可見(jiàn)公司血液板塊存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于行業(yè)水平。對(duì)于2023年血液制品存貨的增加，博暉創(chuàng)新在年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)中解釋稱，公司血液產(chǎn)品原材料及在產(chǎn)品庫(kù)存增加主要系業(yè)務(wù)開展特定階段所致，隨著大安制藥?kù)o丙等產(chǎn)品文號(hào)獲批可自行組織生產(chǎn)銷售后，整體庫(kù)存將逐步回歸至行業(yè)平均水平。靜注人免疫球蛋白（pH4）和人凝血酶原復(fù)合物藥品注冊(cè)證書的獲得雖然標(biāo)志著公司產(chǎn)品種類逐漸豐富，但需要注意的是，即便將其考慮在內(nèi)，公司的產(chǎn)品文號(hào)數(shù)量和采漿規(guī)模仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行業(yè)上市公司。其中，華蘭生物能從血漿中別離提取11個(gè)品種、34個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，衛(wèi)光生物有9個(gè)品種21個(gè)規(guī)格，上海萊士、天壇生物、博雅生物的品種數(shù)分別為11個(gè)、

12、11個(gè)、7個(gè)，而博暉創(chuàng)新目前僅有6個(gè)品種。并且，上述產(chǎn)品未來(lái)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽窟€要考慮公司的費(fèi)用控制情況。Wind資訊顯示，博暉創(chuàng)新最近5年的平均銷售期間費(fèi)用率為45.98%，明顯高于同行相應(yīng)水平，衛(wèi)光生物、華蘭生物、天壇生物、上海萊士、博雅生物的平均銷售期間費(fèi)用率分別為15.65%、20.79%、23.90%、24.29%、35.43%。相應(yīng)地，博暉創(chuàng)新的資金鏈?zhǔn)志o張。2023年一季度末，公司賬面上貨幣資金僅有7918萬(wàn)元，而短期借款余額3.97億元，公司賬面資金尚缺乏以覆蓋短期借款。另外，公司還有一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5365萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款1.36億元、其他應(yīng)付款8.43億元（2023年年末有7.21億元，其中5.56億元為單位往來(lái)款，即相關(guān)方借款）。對(duì)于文中所述問(wèn)題，證券市場(chǎng)周刊記者已向博暉創(chuàng)新發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。精品文檔，word文字版可編輯