融資方案商業(yè)方案書 史上最強(qiáng)的融資方案商業(yè)方案書，值得借鑒。 企業(yè)要獲得開(kāi)展就一定要有大量資金的支持才行。一般來(lái)講，企業(yè)獲取資金支持的主要方式： 1、股東注資 2、銀行借款 3、發(fā)行債券：企業(yè)自主發(fā)行各類債券 4、股權(quán)融資：企業(yè)出讓股權(quán)進(jìn)行融資 我們來(lái)逐個(gè)分析各個(gè)投資情況 先看股東，股東是希望開(kāi)企業(yè)賺錢的，是想從企業(yè)獲利的，因此他們持續(xù)向企業(yè)注資是不現(xiàn)實(shí)的。 銀行呢銀行是需要管控風(fēng)險(xiǎn)的，他們對(duì)貸款的要求是很嚴(yán)格的，任何初創(chuàng)企業(yè)向去找銀行貸款，難度可想而知呀! 發(fā)行債券，其實(shí)就是借錢，只是對(duì)象不再是銀行了。一樣的道理，成熟企業(yè)才能發(fā)行債券，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是就不要想這個(gè)方法了。 四條路，有三條已經(jīng)堵死了，只能選取第四條。這條路就是出讓股份，獲取開(kāi)展資金。即使在這樣的情況下，也不是誰(shuí)都愿意投資的。因此，你看這些公司找到的都是比擬成熟的風(fēng)投，他們具有非常敏銳的嗅覺(jué)，成熟的估值體系。 情況是這么個(gè)情況，那具體的過(guò)程是怎么樣的呢 企業(yè)要想開(kāi)展，就要不斷地投入資金，每個(gè)階段都有不同的融資方式，通常情況下，可以劃分為如下幾種情況： 1、股東投資:他們出的注冊(cè)資本金 2、天使輪：改革開(kāi)展，天使投資人這個(gè)階段根本就是投人 3、A輪：經(jīng)過(guò)根本驗(yàn)證，具有可行性了。 4、B輪：開(kāi)展一段時(shí)間了，覺(jué)得還不錯(cuò)了。 5、C輪：在前面的根底上繼續(xù)開(kāi)展，看到希望了。 6、IPO：開(kāi)展壯大了，投資人也要套現(xiàn)離場(chǎng)了，大家都覺(jué)得該上市了 融資過(guò)程其實(shí)就是新股東參加的過(guò)程，他們稱為新的股東必然需要老股東出讓自己的股份，因此，每次融資，原有股東的股份都會(huì)降低。 老習(xí)慣，我們還是簡(jiǎn)單粗暴地舉例子。 股東注資 假設(shè)甲、乙二人建立了企業(yè)A，甲乙二人的出資比例為6:4，此時(shí)股份比例結(jié)構(gòu)為： 天使來(lái)了 經(jīng)過(guò)一年的開(kāi)展，情況很不錯(cuò)，不過(guò)他們想繼續(xù)開(kāi)展壯大，此時(shí)企業(yè)內(nèi)部的錢不多了，甲乙二人手里也沒(méi)錢投入了，于是通過(guò)熟人找到了在做天使投資的A先生，A先生對(duì)企業(yè)開(kāi)展很趕興趣。經(jīng)過(guò)評(píng)估，雙方一致認(rèn)為企業(yè)價(jià)值80萬(wàn)，A先生愿意再投入20萬(wàn)。 此時(shí)， 天使投資人A先生的股份為：20/(80+20)=20%。 甲所占的股份為：60x(1-20%)=48% 乙所占的股份為：40x(1-20%)=32% 其實(shí)投資人A先生，身經(jīng)百戰(zhàn)，在投資前告訴甲乙，需要先拿出局部20%股份，創(chuàng)立資金池，然后自己在入股。 于是： A先生入股前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是： 資金池股份：20% 甲股份：60x(1-20%)=48% 乙股份：40x(1-20%)=32% A先生入股后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是： 天使投資人A先生：20% 甲：48x(1-20%)=38.4% 乙：32x(1-20%)=25.6% 股權(quán)池：20x(1-20%)=16% 可以看到，因?yàn)樘焓雇顿Y人提前建立了股權(quán)池，他的股份還是20%，但是甲乙的股份已經(jīng)提前稀釋了一次，經(jīng)過(guò)此輪天使投入，甲乙的股份已經(jīng)大打折扣，減少了36%?？梢钥吹?，從挽救公司于水火的角度，天使投資人確實(shí)美好的天使，但是拿起股份來(lái)也是毫不手軟的。這也可以理解，創(chuàng)業(yè)公司倒閉是分分鐘的事，天使拿的再多，公司倒閉了就什么也沒(méi)有了。股權(quán)池建立后，用于獎(jiǎng)勵(lì)給員工、高管等，在實(shí)際操作中，股份的獎(jiǎng)勵(lì)都是以股份數(shù)量實(shí)行，而不是股份比例。所以，創(chuàng)業(yè)公司發(fā)行的股份數(shù)都很大，動(dòng)輒上億股也是有的。 A輪融資 經(jīng)過(guò)開(kāi)展，公司進(jìn)一步壯大了，可是又遇到開(kāi)展瓶頸，從天使融來(lái)的錢也花沒(méi)了，企業(yè)開(kāi)展規(guī)模來(lái)講也符合A輪的條件了。因?yàn)轱L(fēng)投的盡職調(diào)查等工作量非常大，所以太小規(guī)模的企業(yè)A 輪是根本不看的，開(kāi)展到能夠拿風(fēng)投了，就說(shuō)明開(kāi)展還可以了。A輪融資一般來(lái)說(shuō)都是大手筆。這里就不考慮估值具體數(shù)值了，總之，股之后A輪投資人決定投資當(dāng)前估值的1/4，即占總比例的1/5。 此時(shí)，股份結(jié)構(gòu)： A輪投資人：20% 甲：38.4x(1-20%)=30.7% 乙：25.6x(1-20%)=20.5% 股權(quán)池：16x(1-20%)=12.8% 天使投資人：20x(1-20%)=16% B輪也來(lái)了 繼續(xù)開(kāi)展，B輪來(lái)了，如果他們繼續(xù)決定投資20%，問(wèn)題比擬簡(jiǎn)單，按照A輪的計(jì)算方式，很容計(jì)算出具體情況如下： 但是呀，不光天使投資人狡猾，A輪投資人也很狡猾，他們通常會(huì)跟公司簽署協(xié)議，如果在B 輪融資時(shí)，估值達(dá)不到某一個(gè)特定值，就必須保持A輪投資人的股份不被稀釋，僅稀釋A輪投資前的股東股份。這是因?yàn)锳輪投資，風(fēng)險(xiǎn)性還是非常高的，稍不留意，A可能什么都拿不到，A必須提高保險(xiǎn)系數(shù)，因此，A這樣做也是有他的道理的。 如果發(fā)生了這種情況，那問(wèn)題稍微復(fù)雜些，具體為： B輪投資人：20% A輪投資人：20%(維持不變) 甲股份：甲原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)x(1-A輪投資人-B輪投資 人)=30.7/(30.7+20.5+12.8+16)x(1-20%-20%)=23% 乙股份：乙原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)x(1-A輪投資人-B輪投資 人)=20.5/(30.7+20.5+12.8+16)x(1-20%-20%)=15.4% 股權(quán)池： 股權(quán)池原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)x(1-A輪投資人-B輪投資人)=9.6% 天使投資人： 天使投資人原有股份/(甲股份+乙股份+股權(quán)池+天使投資人)x(1-A輪投資人-B輪投資 人)=16/(30.7+20.5+12.8+16)x(1-20%-20%)=12% C輪來(lái)了 經(jīng)過(guò)B輪融資，跨越式開(kāi)展了，迎來(lái)了C輪融資，C輪投資人繼續(xù)占20%，開(kāi)展符合要求，大家一起稀釋吧： C輪投資人：20% 甲股份：23x(1-20%)=18.4% 乙股份：15.4x(1-20%)=12.3% 股權(quán)池：9.6x(1-20%)=7.7% 天使投資人：12x(1-20%)=9.6% A輪投資人：20x(1-20%)=16% B輪投資人：20x(1-20%)=16% 終于勝利IPO了 C輪融資后，企業(yè)開(kāi)展更順了，很快就IPO了，IPO其實(shí)也給從天使到各輪的風(fēng)投提供了退出機(jī)制，IPO大家決定拿出來(lái)20%的股份上市。 到這時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小了，大家很和諧了，大家一起稀釋就好了。此時(shí)，大家所持股份為：我們可以看到，即使每次都只拿出20%的股份給投資人，最后甲也僅僅持有14.7%的股份。在實(shí)際融資過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)公司跟風(fēng)投機(jī)構(gòu)在一定程度上存在著不匹配的地位，因此風(fēng)投所占股份很可能會(huì)超過(guò)20%，如果這樣經(jīng)過(guò)多輪融資，創(chuàng)始人的股份甚至?xí)幌♂尩?0%以下。 股權(quán)融資中，常見(jiàn)對(duì)賭協(xié)議類型及裁判案例大匯總，常見(jiàn)的對(duì)賭協(xié)議類型 〔一〕股權(quán)調(diào)整型 這是最常見(jiàn)的對(duì)賭協(xié)議，主要約定的是當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以無(wú)償或者象征性的價(jià)格將一局部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。反之，那么將由私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)無(wú)償或者象征性的價(jià)格將一局部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司的實(shí)際控制人。該類型的典型案例是摩根士丹利及鼎暉與永樂(lè)管理層簽定的“對(duì)賭協(xié)議〞。該對(duì)賭協(xié)議的核心是陳曉及永樂(lè)管理團(tuán)隊(duì)最遲到2024年必須實(shí)現(xiàn)約定的利潤(rùn)，如假設(shè)不能，投資方就會(huì)獲得更多的股權(quán)；如假設(shè)實(shí)現(xiàn)，那么可以從投資方那里獲得股權(quán)。 〔二〕現(xiàn)金補(bǔ)償型 該類協(xié)議協(xié)定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將向私募股權(quán)機(jī)構(gòu)支付一定金額的現(xiàn)金補(bǔ)償，不再調(diào)整雙方的股權(quán)比例，反之，那么將私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)給目標(biāo)公司實(shí)際控制人。該類型的典型案例為隆鑫動(dòng)力，相關(guān)的對(duì)賭協(xié)議規(guī)定：假設(shè)隆鑫工業(yè)2024年的凈利潤(rùn)低于5億元，那么隆鑫控股或銀錦實(shí)業(yè)應(yīng)以現(xiàn)金向各受讓方補(bǔ)償?！踩彻蓹?quán)稀釋型 該類協(xié)議約定，目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)實(shí)際控制人將同意目標(biāo)公司以極低的價(jià)格向私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)增發(fā)一局部股權(quán)，實(shí)現(xiàn)稀釋目標(biāo)公司實(shí)際控制人的股權(quán)比例，增加私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在公司內(nèi)部的權(quán)益比例。該類型的典型案例為太子奶，中國(guó)太子奶(開(kāi)曼)控股在引入英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)投時(shí)簽訂對(duì)賭協(xié)議約定：在收到7300萬(wàn)美元注資后的前3年，如果太子奶集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)50%，就可調(diào)整(降低)對(duì)方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，太子奶集團(tuán)創(chuàng)辦人李途純將會(huì)失去控股權(quán)。 〔四〕股權(quán)回購(gòu)型 該類協(xié)議約定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資款加固定回報(bào)的價(jià)格回購(gòu)其持有的全部股份。該類型對(duì)賭在隆鑫動(dòng)力涉及的對(duì)賭協(xié)議中也有體現(xiàn)：根據(jù)該對(duì)賭協(xié)議，假設(shè)2024年6月30日之前隆鑫工業(yè)仍沒(méi)有實(shí)現(xiàn)合格上市或隆鑫控股等違反相關(guān)交易文件而導(dǎo)致隆鑫工業(yè)遭受重大不利影響以及出現(xiàn)其他影響投資方利益的行為，上述投資方有權(quán)要求隆鑫工業(yè)以合法途徑回購(gòu)股權(quán)受讓方持有的全部隆鑫工業(yè)股權(quán)。 〔五〕股權(quán)鼓勵(lì)型 該類協(xié)議約定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司實(shí)際控制人將以無(wú)償或者象征性的底價(jià)轉(zhuǎn)讓一局部股權(quán)給企業(yè)管理層。該類型的典型案例為蒙牛，蒙牛在2003年引入摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資者，從而由后者掌握了公司實(shí)際控制權(quán)。同時(shí)，為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的對(duì)賭協(xié)議。雙方約定，從2003年～2024年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%。假設(shè)達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)～7000萬(wàn)股的上市公司股份;如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到達(dá)目標(biāo)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。 〔六〕股權(quán)優(yōu)先型 該類協(xié)議約定，當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)將獲得特定的權(quán)利。如股權(quán)優(yōu)先分配權(quán)，剩余財(cái)產(chǎn)有限分配權(quán)或者一定的表決權(quán)利，如董事會(huì)的一票否決權(quán)等。該類型的案例為乾照光電。乾照光電于2024年7月23日公告的招股書披露了PE的一那么苛刻約束性條款，即2024年2月，Sequoia Capital China II Holdings，SRL(紅杉資本)增資成為乾照有限股東。按照當(dāng)初的增資談判，紅杉資本作為外方股東所享有的重大事項(xiàng)否決權(quán)和財(cái)務(wù)副總經(jīng)理提名權(quán)。