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1、中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院1債券概述：債券的概念、要素、分類、特征債券概述：債券的概念、要素、分類、特征債券價(jià)值分析債券價(jià)值分析債券價(jià)值分析的假設(shè)條件債券價(jià)值分析的假設(shè)條件債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)債券的價(jià)值分析債券的價(jià)值分析債券收益率的計(jì)算債券收益率的計(jì)算影響債券價(jià)值的因素影響債券價(jià)值的因素債券的利率期限結(jié)構(gòu)債券的利率期限結(jié)構(gòu)概述概述理論理論債券的風(fēng)險(xiǎn)管理債券的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)典五定理經(jīng)典五定理久期久期凸度凸度債券風(fēng)險(xiǎn)管理策略債券風(fēng)險(xiǎn)管理策略債債券券及及其其價(jià)價(jià)值值分分析析2中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋

2、大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院3（一）債券的概念（一）債券的概念（二）債券的要素（二）債券的要素（三）債券的分類（三）債券的分類（四）債券的特征（四）債券的特征4中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院5（一）債券價(jià)值分析的假設(shè)條件（一）債券價(jià)值分析的假設(shè)條件（二）債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)（二）債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ) （現(xiàn)值、終值的計(jì)算）（現(xiàn)值、終值的計(jì)算）（三）債券的價(jià)值分析（三）債券的價(jià)值分析（四）債券收益率的計(jì)算（四）債券收益率的計(jì)算（五）影響債券價(jià)值的因素（五）影響債券價(jià)值的因素6中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)

3、院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院7（一）債券的利率期限結(jié)構(gòu)概述一）債券的利率期限結(jié)構(gòu)概述（二）利率期限結(jié)構(gòu)理論：（二）利率期限結(jié)構(gòu)理論：市場(chǎng)預(yù)期理論市場(chǎng)預(yù)期理論 流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好理論 市場(chǎng)分割理論市場(chǎng)分割理論8中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院9（一）經(jīng)典五定理（一）經(jīng)典五定理（二）債券的久期（二）債券的久期（三）債券的凸度（三）債券的凸度（四）債券風(fēng)險(xiǎn)管理的策略（四）債券風(fēng)險(xiǎn)管理的策略10 （一）債券的概念（一）債券的概念債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向投資者出具的承諾以一定

4、利率定期支付利息和到期償向投資者出具的承諾以一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。政府、公司、政府、公司、金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)缺乏資金缺乏資金需要融資需要融資發(fā)行債券發(fā)行債券成為債務(wù)人成為債務(wù)人投資者購(gòu)買投資者購(gòu)買成為債權(quán)人成為債權(quán)人提供所需資金提供所需資金以一定的利率按時(shí)支付利以一定的利率按時(shí)支付利息，到期償還本金息，到期償還本金投資者也可以投資者也可以在市場(chǎng)上自由在市場(chǎng)上自由買賣債券以賺買賣債券以賺取差價(jià)收益取差價(jià)收益返回返回11 （二）債券的要素（二）債券的要素期限期限債債券券的的要要素素面值與利率面值與利率稅前支付利息稅前支付利息求償?shù)燃?jí)求償?shù)燃?jí)限制性條款

5、限制性條款抵押與擔(dān)保抵押與擔(dān)保選擇權(quán)選擇權(quán)解決何時(shí)還本付息的問題解決何時(shí)還本付息的問題每次支付的利息每次支付的利息=面值面值票面利率票面利率債券的利息是在稅前支付的，具有債券的利息是在稅前支付的，具有抵稅效應(yīng)抵稅效應(yīng)求償?shù)燃?jí)位于股東之前，優(yōu)先償付求償?shù)燃?jí)位于股東之前，優(yōu)先償付限制經(jīng)理及股東職責(zé)的條款以保障限制經(jīng)理及股東職責(zé)的條款以保障債權(quán)人的權(quán)益?zhèn)鶛?quán)人的權(quán)益?zhèn)鶆?wù)人以特定資產(chǎn)做抵押，以降低違債務(wù)人以特定資產(chǎn)做抵押，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人有權(quán)在債務(wù)人無法還約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人有權(quán)在債務(wù)人無法還本付息時(shí)，處置抵押物得到全部或部本付息時(shí)，處置抵押物得到全部或部分償付分償付可贖回、可轉(zhuǎn)換等條款可贖回、可轉(zhuǎn)換等

6、條款債債券券的的要要素素債債券券的的要要素素返回返回12（三）債券的分類（三）債券的分類按發(fā)行主體分按發(fā)行主體分債債券券政府債券政府債券公司債券公司債券金融債券金融債券國(guó)際債券國(guó)際債券中央政府債券：中央政府發(fā)行的，以國(guó)家財(cái)政收入為中央政府債券：中央政府發(fā)行的，以國(guó)家財(cái)政收入為保證的債券，由于一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)而又被稱為保證的債券，由于一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)而又被稱為“金邊債券金邊債券”，利息收入可豁免所得稅，利息收入可豁免所得稅政府機(jī)構(gòu)債券：由政府部門機(jī)構(gòu)或政府直屬的企事業(yè)政府機(jī)構(gòu)債券：由政府部門機(jī)構(gòu)或政府直屬的企事業(yè)單位發(fā)行，由中央政府做后盾，信譽(yù)也很高單位發(fā)行，由中央政府做后盾，信譽(yù)也很高地方

7、政府債券：由地方政府發(fā)行，由政府擔(dān)保，有稅地方政府債券：由地方政府發(fā)行，由政府擔(dān)保，有稅收豁免特征，按償還資金來源分為普通債券和收益?zhèn)栈砻馓卣?，按償還資金來源分為普通債券和收益?zhèn)?，普通債券以無限征稅能力為償還保證，收益?zhèn)?，普通債券以無限征稅能力為償還保證，收益?zhèn)蕴囟ɑI資項(xiàng)目的收益為償還保證以特定籌資項(xiàng)目的收益為償還保證由公司發(fā)行，風(fēng)險(xiǎn)比股票小但比政府債券大，種類多由公司發(fā)行，風(fēng)險(xiǎn)比股票小但比政府債券大，種類多由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，信用風(fēng)險(xiǎn)比一般的公司債券低由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，信用風(fēng)險(xiǎn)比一般的公司債券低由國(guó)外籌資者發(fā)行，分為兩類：一類是外國(guó)籌資者在本國(guó)發(fā)由國(guó)外籌資者發(fā)行，分為兩類：

8、一類是外國(guó)籌資者在本國(guó)發(fā)行的以本幣計(jì)值的外國(guó)債券；另一類是由外國(guó)籌資者在本國(guó)行的以本幣計(jì)值的外國(guó)債券；另一類是由外國(guó)籌資者在本國(guó)發(fā)行的以第三國(guó)貨幣計(jì)值的第三國(guó)債券發(fā)行的以第三國(guó)貨幣計(jì)值的第三國(guó)債券13（三）債券的分類（三）債券的分類按償還期限分按償還期限分按償還按償還期限分期限分債債券券短期債券：期限不超過一年，安全性好，短期債券：期限不超過一年，安全性好，流動(dòng)性強(qiáng)，收益較低流動(dòng)性強(qiáng)，收益較低中期債券：期限為中期債券：期限為1-101-10年，期限較長(zhǎng)，年，期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，收益較高風(fēng)險(xiǎn)較大，收益較高長(zhǎng)期債券：期限在長(zhǎng)期債券：期限在1010年以上，期限長(zhǎng)，年以上，期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，收益較高風(fēng)險(xiǎn)

9、大，收益較高永久債券：沒有償還期，定期支付利息，永久債券：沒有償還期，定期支付利息，風(fēng)險(xiǎn)大，一般只有政府發(fā)行，收益高風(fēng)險(xiǎn)大，一般只有政府發(fā)行，收益高14（三）債券的分類（三）債券的分類按計(jì)息方式分按計(jì)息方式分債債券券單利債券：以單利的方式計(jì)息單利債券：以單利的方式計(jì)息貼現(xiàn)債券：以低于面值的價(jià)格發(fā)行，貼現(xiàn)債券：以低于面值的價(jià)格發(fā)行，期間不支付利息，到期按面值償還期間不支付利息，到期按面值償還附息債券：定期按面值和票面利率計(jì)附息債券：定期按面值和票面利率計(jì)算并支付利息，到期按面值償還本金算并支付利息，到期按面值償還本金累進(jìn)利率債券：債券的利率隨期限等累進(jìn)利率債券：債券的利率隨期限等級(jí)的不同而不同，

10、期限越長(zhǎng)，利率越高級(jí)的不同而不同，期限越長(zhǎng)，利率越高按計(jì)息按計(jì)息方式分方式分15（三）債券的分類（三）債券的分類按票面利率分按票面利率分債債券券固定利率債券：票面利率發(fā)行時(shí)確定，以后不再固定利率債券：票面利率發(fā)行時(shí)確定，以后不再變化，對(duì)發(fā)行者、投資者而言，利率風(fēng)險(xiǎn)均較大變化，對(duì)發(fā)行者、投資者而言，利率風(fēng)險(xiǎn)均較大浮動(dòng)利率債券：票面利率為在某一基礎(chǔ)利率之上浮動(dòng)利率債券：票面利率為在某一基礎(chǔ)利率之上加上一個(gè)固定的溢價(jià)來確定，投資期間利率隨基加上一個(gè)固定的溢價(jià)來確定，投資期間利率隨基礎(chǔ)利率的變化而變化礎(chǔ)利率的變化而變化指數(shù)債券：利率與通貨膨脹率掛鉤以保證債權(quán)指數(shù)債券：利率與通貨膨脹率掛鉤以保證債權(quán)人不

11、因物價(jià)上漲而遭受損失，債券利率人不因物價(jià)上漲而遭受損失，債券利率=固定固定利率利率+通貨膨脹率通貨膨脹率+固定利率固定利率通貨膨脹率通貨膨脹率零息債券：以低于面值的貼現(xiàn)的方式發(fā)行，零息債券：以低于面值的貼現(xiàn)的方式發(fā)行，到期按面值償還，不再另付利息到期按面值償還，不再另付利息按票面按票面利率分利率分16（三）債券的分類（三）債券的分類按抵押擔(dān)保狀況分按抵押擔(dān)保狀況分債券債券按抵押擔(dān)按抵押擔(dān)保狀況分保狀況分信用債券：信用債券：不提供任何抵押擔(dān)保，完全憑發(fā)行人的信不提供任何抵押擔(dān)保，完全憑發(fā)行人的信用發(fā)行，一般只有政府和一些信譽(yù)良好的大公司發(fā)行用發(fā)行，一般只有政府和一些信譽(yù)良好的大公司發(fā)行而且期限較

12、短，利率較高。而且期限較短，利率較高。擔(dān)保債券擔(dān)保債券概念：概念：發(fā)行人以特定資產(chǎn)做抵押擔(dān)保發(fā)行的發(fā)行人以特定資產(chǎn)做抵押擔(dān)保發(fā)行的債券，當(dāng)發(fā)行人不能按期還本付息時(shí)，債權(quán)債券，當(dāng)發(fā)行人不能按期還本付息時(shí)，債權(quán)人有權(quán)處置抵押物以資抵償人有權(quán)處置抵押物以資抵償分類分類抵押債券抵押債券：以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)為抵：以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)為抵押發(fā)行的債券押發(fā)行的債券擔(dān)保信托債券擔(dān)保信托債券：以特有的各種動(dòng)產(chǎn)、有：以特有的各種動(dòng)產(chǎn)、有價(jià)證券為抵押發(fā)行的債券，用作抵押的價(jià)證券為抵押發(fā)行的債券，用作抵押的證券必須交受托人保管，但發(fā)行人仍保證券必須交受托人保管，但發(fā)行人仍保留投票表決權(quán)及接受股息的權(quán)利留投票表決權(quán)及

13、接受股息的權(quán)利設(shè)備信托證設(shè)備信托證：公司為了籌資購(gòu)買設(shè)備：公司為了籌資購(gòu)買設(shè)備并以設(shè)備為抵押發(fā)行的債券并以設(shè)備為抵押發(fā)行的債券17（三）債券的分類（三）債券的分類按內(nèi)含選擇權(quán)分按內(nèi)含選擇權(quán)分債債券券償還基金債券：要求發(fā)行人每年從盈利中提存一定比例償還基金債券：要求發(fā)行人每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，投資者可以定期選擇讓發(fā)行人償還本金存入信托基金，投資者可以定期選擇讓發(fā)行人償還本金可轉(zhuǎn)換債券：賦予持有人在一定的期限，按預(yù)先確定可轉(zhuǎn)換債券：賦予持有人在一定的期限，按預(yù)先確定的比例轉(zhuǎn)換為公司普通股的選擇權(quán)的比例轉(zhuǎn)換為公司普通股的選擇權(quán)附帶認(rèn)股權(quán)的債券：賦予債券持有人在一定的期附帶認(rèn)股權(quán)的債券

14、：賦予債券持有人在一定的期限內(nèi)以一定的價(jià)格購(gòu)買公司發(fā)行的普通股的權(quán)利限內(nèi)以一定的價(jià)格購(gòu)買公司發(fā)行的普通股的權(quán)利按內(nèi)按內(nèi)含選含選擇權(quán)擇權(quán)分分可贖回債券：允許發(fā)行人在到期日之前以一定的價(jià)格購(gòu)回可贖回債券：允許發(fā)行人在到期日之前以一定的價(jià)格購(gòu)回全部或部分債券。當(dāng)市場(chǎng)利率降到債券利率以下，發(fā)行人全部或部分債券。當(dāng)市場(chǎng)利率降到債券利率以下，發(fā)行人可以購(gòu)回債券，再以低利率發(fā)行債券籌資，此條款對(duì)發(fā)行可以購(gòu)回債券，再以低利率發(fā)行債券籌資，此條款對(duì)發(fā)行人有利，對(duì)投資者不利，因此通常會(huì)規(guī)定一定的贖回保護(hù)人有利，對(duì)投資者不利，因此通常會(huì)規(guī)定一定的贖回保護(hù)期在此期間不允許贖回債券期在此期間不允許贖回債券18（三）債券

15、的分類（三）債券的分類按是否記名分按是否記名分債券債券記名債券：記名債券：不記名債券：不記名債券：債券上不載有投資者的姓名，持有者領(lǐng)取利息債券上不載有投資者的姓名，持有者領(lǐng)取利息和本金，其轉(zhuǎn)讓無需辦理過戶手續(xù)和本金，其轉(zhuǎn)讓無需辦理過戶手續(xù)債券上載有投資者的姓名，必須持有債券以及有債券上載有投資者的姓名，必須持有債券以及有關(guān)的身份證明才能領(lǐng)取利息和本金，其轉(zhuǎn)讓必須關(guān)的身份證明才能領(lǐng)取利息和本金，其轉(zhuǎn)讓必須要辦理過戶手續(xù)要辦理過戶手續(xù)（按是（按是否記名否記名分）分）返回返回19 （四）債券的特征（四）債券的特征債券作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，是一種虛擬資本，而非真實(shí)資本。債券作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，是一種

16、虛擬資本，而非真實(shí)資本。債券具有以下四個(gè)特征：債券具有以下四個(gè)特征：（1 1）償還性）償還性 債券必須規(guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償債券必須規(guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償 還本金。還本金。（2 2）流動(dòng)性）流動(dòng)性 債券能夠迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而又不會(huì)在價(jià)值上遭受損失的能力。債券能夠迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而又不會(huì)在價(jià)值上遭受損失的能力。（3 3）安全性）安全性 是相對(duì)于債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)性而言的。一般來說，具有高流是相對(duì)于債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)性而言的。一般來說，具有高流 動(dòng)性的債券其安全性也較高。動(dòng)性的債券其安全性也較高。（4 4）收益性）收益性 投投資資者者在在持持有有期期內(nèi)內(nèi)

17、根根據(jù)據(jù)債債券券的的規(guī)規(guī)定定，取取得得穩(wěn)穩(wěn)定定的的利利息息收收入入及及投投資資者通過在市場(chǎng)上買賣債券，獲得資本收益。者通過在市場(chǎng)上買賣債券，獲得資本收益。20 （四）債券的特征（四）債券的特征 債券的償還性、流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在債券的償還性、流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾。一種債券，很難同時(shí)具備以上四個(gè)特征。著一定的矛盾。一種債券，很難同時(shí)具備以上四個(gè)特征。原因如下：原因如下：如果某種債券流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高如果某種債券流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高 投資者競(jìng)相購(gòu)買投資者競(jìng)相購(gòu)買 債券價(jià)格上漲債券價(jià)格上漲 收益率降低收益率降低如果某種債券的風(fēng)險(xiǎn)大，流動(dòng)性差如果某種債券的風(fēng)險(xiǎn)大，流動(dòng)性差

18、 投資者購(gòu)買減少投資者購(gòu)買減少 債券價(jià)格下降債券價(jià)格下降 收益率提高收益率提高 對(duì)于投資者而言，可以根據(jù)自己的投資目的和財(cái)務(wù)對(duì)于投資者而言，可以根據(jù)自己的投資目的和財(cái)務(wù)狀況，對(duì)債券進(jìn)行合理的選擇和組合。狀況，對(duì)債券進(jìn)行合理的選擇和組合。這是為什么呢這是為什么呢？返回返回21（一）債券價(jià)值分析的假設(shè)條件（一）債券價(jià)值分析的假設(shè)條件 1 1、假設(shè)債券不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，能夠全額和按期、假設(shè)債券不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，能夠全額和按期支付本息。此類債券的典型是政府債券。支付本息。此類債券的典型是政府債券。2 2、假定通貨膨脹的幅度可以預(yù)測(cè)出來。、假定通貨膨脹的幅度可以預(yù)測(cè)出來。在通貨膨脹存在的情況下，投資收益可分

19、為名義收在通貨膨脹存在的情況下，投資收益可分為名義收益和實(shí)際收益，且有下式成立：益和實(shí)際收益，且有下式成立：實(shí)際收益率實(shí)際收益率=名義收益率名義收益率-通貨膨脹率通貨膨脹率 對(duì)于不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的債券，由于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)于不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的債券，由于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，其約定金額的購(gòu)買力仍有某種程度的不確定性。存在，其約定金額的購(gòu)買力仍有某種程度的不確定性。因此，在評(píng)估債券價(jià)值前，需要假定各種債券的名義和因此，在評(píng)估債券價(jià)值前，需要假定各種債券的名義和實(shí)際支付金額都是確定的，尤其是假定通貨膨脹的幅度實(shí)際支付金額都是確定的，尤其是假定通貨膨脹的幅度可以精確預(yù)測(cè)出來，從而使對(duì)債券的估價(jià)可以集中于時(shí)可

20、以精確預(yù)測(cè)出來，從而使對(duì)債券的估價(jià)可以集中于時(shí)間的影響上。間的影響上。返回返回22（二）債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)（二）債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ) 債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)：終值和現(xiàn)值的計(jì)算債券價(jià)值分析的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)：終值和現(xiàn)值的計(jì)算 其理論基礎(chǔ)如下：其理論基礎(chǔ)如下：對(duì)于任何一種金融工具進(jìn)行分析時(shí)，都應(yīng)當(dāng)考慮到對(duì)于任何一種金融工具進(jìn)行分析時(shí)，都應(yīng)當(dāng)考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣具有時(shí)間價(jià)值是因?yàn)槭褂秘泿虐础Ｘ泿啪哂袝r(shí)間價(jià)值是因?yàn)槭褂秘泿虐凑漳撤N利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的。根據(jù)貨幣的時(shí)照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的。根據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值理論，未來等額的收入其價(jià)值低于現(xiàn)在等額的收間

21、價(jià)值理論，未來等額的收入其價(jià)值低于現(xiàn)在等額的收入，因此要讓投資者讓渡資金的使用權(quán)，必須給予他一入，因此要讓投資者讓渡資金的使用權(quán)，必須給予他一定的補(bǔ)償，使投資者因投資而產(chǎn)生的未來收入大于他現(xiàn)定的補(bǔ)償，使投資者因投資而產(chǎn)生的未來收入大于他現(xiàn)在的投入，多出來的部分就是投資者的利息收入。在的投入，多出來的部分就是投資者的利息收入。在存在貨幣時(shí)間價(jià)值的條件下，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)在存在貨幣時(shí)間價(jià)值的條件下，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。值取決于該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。23 現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值與終值的計(jì)算單利單利單利：只有本金參與利息的計(jì)算，利息不再計(jì)息。單利：只有本金參與利

22、息的計(jì)算，利息不再計(jì)息。假設(shè)投資者的初始投資額為假設(shè)投資者的初始投資額為PVPV，利率為，利率為r r，期限為，期限為n n，那，那么么n n年后他將得到多少錢呢？年后他將得到多少錢呢？思考，思思考，思考！考！單利利息單利利息D=D=本金本金利率利率期限期限 =PVrn=PVrn單利終值單利終值FV=FV=本金本金+本金本金利率利率期限期限 =本金本金（1+1+利率利率期限）期限）=PV=PV（1+rn1+rn）這就是按單利這就是按單利r r計(jì)算的初始投資額計(jì)算的初始投資額PVPV的的n n年后的終值。年后的終值。24 現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值與終值的計(jì)算單利單利假設(shè)投資者想要在假設(shè)投資者想要在n

23、 n年后得到的貨幣金額為年后得到的貨幣金額為FVFV，那么在利，那么在利率為率為r r、單利計(jì)息的情況下，投資者在今天需要投入多少、單利計(jì)息的情況下，投資者在今天需要投入多少錢呢？錢呢？請(qǐng)逆向思請(qǐng)逆向思維一下！維一下！假設(shè)投資者需要的投入為假設(shè)投資者需要的投入為PVPV，在單利，在單利計(jì)息下有：計(jì)息下有：?jiǎn)卫K值單利終值FV=FV=本金本金+本金本金利率利率期限期限 =本金本金（1+1+利率利率期限）期限）=PV=PV（1+rn1+rn）所以有：所以有：?jiǎn)卫F(xiàn)值單利現(xiàn)值PV=FV/PV=FV/（1+r1+rn n）25 現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值與終值的計(jì)算復(fù)利復(fù)利假設(shè)某投資者的初始投入為假設(shè)某投資

24、者的初始投入為PVPV，年利率為，年利率為r r，期限為，期限為n n年，一年復(fù)利一次，那么年，一年復(fù)利一次，那么n n年后他將得到多少錢？年后他將得到多少錢？一年復(fù)利一年復(fù)利m次呢？次呢？26 現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值與終值的計(jì)算復(fù)利復(fù)利從上我們可以反推出在復(fù)利計(jì)息下的現(xiàn)值公式如下：從上我們可以反推出在復(fù)利計(jì)息下的現(xiàn)值公式如下：一年復(fù)利一次時(shí)：一年復(fù)利一次時(shí)：一年復(fù)利一年復(fù)利m次時(shí)：次時(shí)：連續(xù)復(fù)利時(shí)：連續(xù)復(fù)利時(shí)：返回返回27（三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券回憶：什回憶：什么是貼現(xiàn)么是貼現(xiàn)債券？債券？貼現(xiàn)債券：以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，期間不貼現(xiàn)債券：以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，

25、期間不支付利息，到期按面值償還，債券的發(fā)行價(jià)格與支付利息，到期按面值償還，債券的發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額即為投資者的利息收入面值之間的差額即為投資者的利息收入貼現(xiàn)債券的現(xiàn)金流示意圖：貼現(xiàn)債券的現(xiàn)金流示意圖：到期日到期日T T面值面值A(chǔ) A0 028（三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券例：假定某種貼現(xiàn)債券的面值為例：假定某種貼現(xiàn)債券的面值為100100萬美元，期限為萬美元，期限為2020 年，該債券的預(yù)期收益率為年，該債券的預(yù)期收益率為10%10%，那么它的內(nèi)在價(jià)，那么它的內(nèi)在價(jià) 值為多少？如果該債券的市場(chǎng)價(jià)格是值為多少？如果該債券的市場(chǎng)價(jià)格是1515萬美元，則萬美元，則 該債券

26、是被高估了還是被低估了？市場(chǎng)價(jià)格是該債券是被高估了還是被低估了？市場(chǎng)價(jià)格是1414萬萬 美元呢？美元呢？解：解：當(dāng)該債券的市場(chǎng)價(jià)格為當(dāng)該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1515萬美元時(shí)，該債券被高估萬美元時(shí)，該債券被高估 了，此時(shí)投資者應(yīng)該賣出該債券。了，此時(shí)投資者應(yīng)該賣出該債券。當(dāng)該債券的市場(chǎng)價(jià)格為當(dāng)該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1414萬美元時(shí)，該債券被低估萬美元時(shí)，該債券被低估 了，此時(shí)投資者應(yīng)該買入該債券。了，此時(shí)投資者應(yīng)該買入該債券。29（三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析到期一次還本付息債券到期一次還本付息債券到期一次還本付息債券到期一次還本付息債券一次還本付息債券：期間不

27、支付利息，到期一一次還本付息債券：期間不支付利息，到期一次性還本付息次性還本付息面值面值+利息利息現(xiàn)金流示意圖如下：現(xiàn)金流示意圖如下：到期日到期日T T注：貼現(xiàn)債券注：貼現(xiàn)債券也是一次還本付也是一次還本付息債券，可把到息債券，可把到期支付的面值視期支付的面值視為貼現(xiàn)債券到期為貼現(xiàn)債券到期的本息和的本息和30 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析附息債券附息債券又稱息票債券。按照票面利率定期給付債券持有人利息，利率可以是又稱息票債券。按照票面利率定期給付債券持有人利息，利率可以是固定的，也可以是浮動(dòng)的，付息日多為每年一次或半年一次。投資者固定的，也可以是浮動(dòng)的，付息日多為每年一次或半年一次。投資

28、者不僅可以在債券期滿時(shí)收回本金（面值），而且還可定期獲得一定的不僅可以在債券期滿時(shí)收回本金（面值），而且還可定期獲得一定的利息收入。因此投資者未來的現(xiàn)金流包括本金與利息兩部分。利息收入。因此投資者未來的現(xiàn)金流包括本金與利息兩部分。現(xiàn)金流示意圖：現(xiàn)金流示意圖：0 0利利息息利利息息利利息息面面值值加加利利息息如何如何定價(jià)定價(jià)？到期日到期日T T31 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析附息債券附息債券 對(duì)于一年付息一次的固定利率附息債券而言：對(duì)于一年付息一次的固定利率附息債券而言：32 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析附息債券附息債券對(duì)于一年付息對(duì)于一年付息m m次的固定利率附息債券而言次的

29、固定利率附息債券而言：33 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析附息債券附息債券對(duì)于浮動(dòng)利率的附息債券而言，由于其每次支付的利息對(duì)于浮動(dòng)利率的附息債券而言，由于其每次支付的利息不相等，在計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們必須計(jì)算出每不相等，在計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們必須計(jì)算出每次支付的利息，再通過下式計(jì)算出債券的內(nèi)在價(jià)值：次支付的利息，再通過下式計(jì)算出債券的內(nèi)在價(jià)值：34 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析附息債券附息債券例：美國(guó)政府例：美國(guó)政府20022002年年1111月發(fā)行了一種面值為月發(fā)行了一種面值為10001000美元，年利率為美元，年利率為13%13%的的4 4年年期國(guó)債，債券每半年付

30、息一次，即分別在期國(guó)債，債券每半年付息一次，即分別在5 5月和月和1111月付息，該債券的預(yù)月付息，該債券的預(yù)期收益率為期收益率為10%10%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值是多少？，則該債券的內(nèi)在價(jià)值是多少？解：解：想一想，如想一想，如何計(jì)算？何計(jì)算？35 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析永久債券永久債券永久債券：沒有到期日，期間定期支付固定的利息永久債券：沒有到期日，期間定期支付固定的利息現(xiàn)金流示意圖：現(xiàn)金流示意圖：0 0利利息息 (c)(c)利利息息 (c)(c)利利息息 (c)(c)利利息息 (c)(c)36 （三）債券價(jià)值分析（三）債券價(jià)值分析永久債券永久債券例：某種永久債券每年支付的固定利

31、息是例：某種永久債券每年支付的固定利息是5050美元，該債券的美元，該債券的預(yù)期收益率是預(yù)期收益率是10%10%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為：，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為：V=50/0.1=500V=50/0.1=500（美元）（美元）返回返回37 （四）債券收益率的計(jì)算（四）債券收益率的計(jì)算 投資者從債券投資中獲得的收益來自兩個(gè)方面：投資者從債券投資中獲得的收益來自兩個(gè)方面：貨幣的時(shí)間價(jià)值：貨幣的時(shí)間價(jià)值：由于投資人將貨幣拆借給債券發(fā)行者而應(yīng)該獲得的貨幣的時(shí)間價(jià)值；由于投資人將貨幣拆借給債券發(fā)行者而應(yīng)該獲得的貨幣的時(shí)間價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)：風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)：由于投資人承擔(dān)了一定程度的風(fēng)險(xiǎn)而獲得的回報(bào)由于投資人承擔(dān)了一

32、定程度的風(fēng)險(xiǎn)而獲得的回報(bào)債券投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括了兩個(gè)方面：債券投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括了兩個(gè)方面：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：債券投資人從公開市場(chǎng)上按照市場(chǎng)價(jià)格買入債券，如果未來出現(xiàn)更高水債券投資人從公開市場(chǎng)上按照市場(chǎng)價(jià)格買入債券，如果未來出現(xiàn)更高水平的通貨膨脹，那么投資人手中的債券價(jià)格將會(huì)下跌。平的通貨膨脹，那么投資人手中的債券價(jià)格將會(huì)下跌。違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)債人由于經(jīng)營(yíng)不善而不能按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)債人由于經(jīng)營(yíng)不善而不能按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。38 （四）債券收益率的計(jì)算（四）債券收益率的計(jì)算與債券價(jià)格緊密相關(guān)的是債券收益率。由于債券，特別與債券價(jià)格緊密相關(guān)的是債券收益率。由于債券，特

33、別是是政府債券的有關(guān)收益率指標(biāo)反映了整個(gè)市場(chǎng)的利率水政府債券的有關(guān)收益率指標(biāo)反映了整個(gè)市場(chǎng)的利率水平平，因此理解債券收益率的變化規(guī)律有著重要的實(shí)踐意，因此理解債券收益率的變化規(guī)律有著重要的實(shí)踐意義。義。債券收益率，有債券收益率，有到期收益率到期收益率和即期收益率即期收益率兩種。兩種。到期收益率到期收益率:使債券實(shí)際價(jià)格與債券內(nèi)在價(jià)值相等的收益使債券實(shí)際價(jià)格與債券內(nèi)在價(jià)值相等的收益 率水平。率水平。即期收益率：年息票利息與債券市場(chǎng)價(jià)格之比即期收益率：年息票利息與債券市場(chǎng)價(jià)格之比39（四）債券收益率的計(jì)算（四）債券收益率的計(jì)算貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券由于持有期間不支付利息，其即期收益率為貼現(xiàn)債券由于持有期間不支付利息，其即期收益率為0 040（四）債券收益率的計(jì)算（四）債券收益率的計(jì)算 到期一次還本付息債券到期一次還本付息債券到期一次還本付息的債券期間也不支付利息，其即期利率為到期一次還本付息