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1、4債券價值分析,收入資本化定價方法以為，任何資產(chǎn)的內(nèi)在值都是在投資者持有的資產(chǎn)預(yù)期可獲得的現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)上進(jìn)行貼現(xiàn)決定的。因此，債券的價值即等于來自債券的預(yù)期貨幣收入的現(xiàn)值。,（1）一次還本付息的債券價值。,一次還本付息的債券其預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，如果按單利計(jì)算其價格為：式中： 債券價格； 債券面值； 債券票面利率； 市場利率； 債券到期時間。,若按復(fù)利計(jì)算，一次還本付息債券的價格則為：式中符號含義與上面相同。,（2）一年付息一次的債券價值。,對于一年付息一次的債券按單利計(jì)算的價格為：,如果按復(fù)利方式計(jì)算，一年付息一次的債券的價格為：式中：c每年支付的債券利息； t時間變

2、量。,（3）債券收益率的計(jì)算。,計(jì)算債券收益率，一般使用內(nèi)部收益率。所謂內(nèi)部收益率為把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使其成為價格或初始投資的貼現(xiàn)收益率。對于一年付息一次的債券來說，其到期收益率計(jì)算公式為：,式中：y到期收益率。,通過上面的方程很難直接求出到期收益率（y），因此，一般可采用試算方法或計(jì)算機(jī)模擬方法求出近似值。,3股票發(fā)行價格的確定,股票發(fā)行價格按其發(fā)行價格與面值的不同可分為面值發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。面值發(fā)行即股票發(fā)行價格與股票面值相同。溢價發(fā)行是指股票發(fā)行價格高于面值。折價發(fā)行是指股票發(fā)行價格低于面值。,我國證券法規(guī)定，,股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)

3、商確定，報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。在實(shí)際進(jìn)行股票發(fā)行過程中，有很多因素影響股票的發(fā)行價格。,概括地講，影響股票發(fā)行價格的因素有：股份公司的凈資產(chǎn)、股份公司的經(jīng)營業(yè)績、股份公司的發(fā)展?jié)摿?、股票發(fā)行數(shù)量、發(fā)行公司所處行業(yè)特點(diǎn)以及股票交易市場狀況等。具體確定股票發(fā)行價格的方法主要有：,（1）市盈率法。,市盈率又稱本益比（P/E）是指股票市場價格與其每股收益的比值。按市盈率方法確定股票發(fā)行價格的計(jì)算公式為： 市盈率=股票發(fā)行價格=每股收益發(fā)行市盈率,每股收益= 確定每股稅后利潤可以采用完全攤薄法和加權(quán)平均法。,（2）凈資產(chǎn)倍率法。,凈資產(chǎn)倍率法是指通過資產(chǎn)評估和相關(guān)會計(jì)手段來確定發(fā)行人將要募股資產(chǎn)

4、的每股凈資產(chǎn)值，而后根據(jù)股票市場狀況將其乘以一定的倍數(shù)來確定股票發(fā)行價格的方法。其計(jì)算公式為：股票發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值溢價倍數(shù)這種方法要合理確定凈資產(chǎn)值及溢價倍數(shù)。,（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。,現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預(yù)測公司未來的盈利能力，按照市場公允的折現(xiàn)率計(jì)算出其凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算來確定股票發(fā)行價格的方法。折扣率通常為20-30%。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于確定港口、公路、橋梁、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施類股票的發(fā)行價格。,（4）市場競價法。,市場競價法是通過股票市場的供求關(guān)系通過競價方式來確定股票發(fā)行價格的方法。這種方法是通過競價方式產(chǎn)生股票發(fā)行價格，其市場化程度高，但也容易被機(jī)構(gòu)操縱，并導(dǎo)致股票發(fā)

5、行價格的不確定性。,4股票發(fā)行費(fèi)用。,股票發(fā)行費(fèi)用是指發(fā)行人在籌備和發(fā)行股票過程中所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，主要包括：承銷商費(fèi)用、資產(chǎn)評估費(fèi)用、注冊會計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、股票及權(quán)證的印制費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、上網(wǎng)費(fèi)用和其他費(fèi)用等。,5我國上市公司的股票發(fā)行方式,我國股票市場發(fā)展過程中對上市公司公開發(fā)行股票時，主要采用了以下幾種形式。,（1）認(rèn)購證方式發(fā)行。,認(rèn)購證方式發(fā)行又稱認(rèn)購證抽簽方式發(fā)行，具體步驟為：承銷商向社會公眾投資者公開無限量發(fā)售標(biāo)明號碼的股票認(rèn)購證，每一單位認(rèn)購證代表一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)；根據(jù)發(fā)售認(rèn)購證數(shù)量和預(yù)定的股票發(fā)行數(shù)量及有每份認(rèn)購證可購買股票數(shù)量確定有效認(rèn)購證的數(shù)量及比例；,在公證機(jī)關(guān)

6、監(jiān)督下對股票認(rèn)購證進(jìn)行公開抽簽確定有效認(rèn)購證；投資者憑中簽的有效認(rèn)購證在規(guī)定的時間和地點(diǎn)繳納股款。認(rèn)購證方式發(fā)行時間周期長、發(fā)行環(huán)節(jié)多、認(rèn)購成本高。,（2）與儲蓄存單掛鉤方式發(fā)行。,與儲蓄存單掛鉤方式發(fā)行是通過發(fā)行定期定額儲蓄存單并通過抽簽方式?jīng)Q定認(rèn)購者的股票發(fā)行方式。其具體步驟與認(rèn)購證方式發(fā)行基本相同，區(qū)別是用專項(xiàng)定額定期存單取代了認(rèn)購證。這種發(fā)行方式將導(dǎo)致巨額資金流動。,（3）金額預(yù)繳款、比例配售、余款即退方式發(fā)行。,這種方式發(fā)行股票的步驟是：投資者在規(guī)定的時間內(nèi)將全額申購款存入主承銷商在銀行設(shè)立的專項(xiàng)帳戶中；申購結(jié)束后，凍結(jié)資金，對到帳資金進(jìn)行驗(yàn)資并確定有效申購；根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量

7、確定配售比例；扣除股票發(fā)行認(rèn)購款項(xiàng)后將余款退還給申購者。,（4）全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存方式發(fā)行。,這種發(fā)行方式與全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退方式發(fā)行基本相同，區(qū)別是將申購余款轉(zhuǎn)為存款，按同期銀行存款利率計(jì)算利息。,（5）上網(wǎng)競價發(fā)行。,上網(wǎng)競價發(fā)行是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)向投資者發(fā)售股票的方式，其具體步驟是：投資者在股票發(fā)行期間以不低于發(fā)行底價的價格競價申購；通過交易所交易系統(tǒng)將投資者的申購按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則從高價位到低價位依次進(jìn)行排列；當(dāng)實(shí)際認(rèn)購總量恰好等于擬發(fā)行股票數(shù)量的申購價格即為發(fā)行價格；凡是高于或等于發(fā)行價格的有效申購均以發(fā)行價格認(rèn)購。,如果發(fā)行底價之上的

8、有效申購低于股票發(fā)行數(shù)量，則發(fā)行價格為發(fā)行底價，認(rèn)購不足部分由承銷商包銷。上網(wǎng)競價發(fā)行的發(fā)行價格具有很大的不確定性，若發(fā)行價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)行底價時，將導(dǎo)致股份公司募集過多的超過預(yù)計(jì)的資金，不利于提高資金的使用效率，并給投資者帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。,（6）上網(wǎng)定價發(fā)行。,上網(wǎng)定價發(fā)行也是主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)向投資者發(fā)售股票的方式，其具體步驟為：投資者將申購款預(yù)先存入指定的交易保證金帳戶，以固定的申購價格和申購數(shù)量（1000股或1000股的整數(shù)倍）進(jìn)行申購；對申購資金進(jìn)行驗(yàn)資，根據(jù)有效的申購數(shù)量和股票發(fā)行數(shù)量確定申購中簽率；進(jìn)行連續(xù)配號；主承銷商負(fù)責(zé)組織搖號抽簽；劃款并對未中簽的申購款予以解凍

9、。這種發(fā)行方式具有成本低和速度快的特點(diǎn)，目前仍在使用。,（7）比例配售方式發(fā)行。,比例配售方式發(fā)行是利用證券交易所的交易網(wǎng)絡(luò)結(jié)合二級市場投資者持有股票數(shù)量，確定新股認(rèn)購者的發(fā)行方式。,具體內(nèi)容為：,按某一指定的交易日收盤價格確定投資者所持有股票的市值；股票市值達(dá)到1萬元或其整數(shù)倍的投資者可按發(fā)行價格申購股票1000股或其整數(shù)倍；根據(jù)申購數(shù)量和股票發(fā)行量確定申購中簽率；進(jìn)行驗(yàn)資和配號；由主承銷商組織搖號抽簽；進(jìn)行新股申購繳款。,這種發(fā)行方式不用事先存款，有利于二級市場投資者形成良好持股心態(tài)，但對于不想?yún)⑴c二級市場交易的投資者進(jìn)行股票申購則顯失公平。目前，我國上市公司發(fā)行股票主要采用比例配售方式。,演講完畢，謝謝觀看！,