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1、,第十章 外匯交易業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,第一節(jié) 外匯市場(chǎng),1. 外匯市場(chǎng),指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。,有形外匯市場(chǎng)與無形外匯市場(chǎng),自由外匯市場(chǎng)、官方外匯市場(chǎng)與外匯黑市,銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)與客戶外匯市場(chǎng),2. 外匯市場(chǎng)的作用,國(guó)際清算,兌換功能,套期保值,投機(jī),3. 外匯市場(chǎng)的參與者,中央銀行（第四層次）,外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）,外匯銀行,出口商,進(jìn)口商,第一層次,出口商,進(jìn)口商,外匯銀行,第二層次,外匯市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制,4. 現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn),（1）外匯交易加速增長(zhǎng)（2）外匯交易的幣種集中（3）遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類型（4）外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全

2、球化（5）外匯市場(chǎng)金融創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，新工具層出不窮（6）外匯投機(jī)活動(dòng)異常活躍，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大（7）外匯市場(chǎng)全球一體化,外匯交易的地理分布,5點(diǎn),8點(diǎn),9點(diǎn),14:00,15:00,21：30,外匯市場(chǎng)交易一體化,5點(diǎn),第二節(jié) 外匯交易業(yè)務(wù),傳統(tǒng)交易業(yè)務(wù),外匯交易業(yè)務(wù)的類型,創(chuàng)新交易務(wù)業(yè),擇期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易,即期外匯交易,掉期外匯交易,外匯期貨交易,外匯期權(quán)交易,1. 即期外匯交易,指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式，亦稱現(xiàn)匯交易。,（1）關(guān)于交割日,（2）報(bào)價(jià),（3）地點(diǎn)套匯,指套匯者利用不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地點(diǎn)進(jìn)行外匯買賣，以賤賣貴

3、賣的原則來賺取匯率差額的外匯交易業(yè)務(wù)。,直接套匯,紐約外匯市場(chǎng)和歐洲外匯市場(chǎng)在同一時(shí)間內(nèi)的匯率分別為： 紐約匯市： 1USD=EUR1.1010/25 歐洲匯市： 1USD=EUR1.1030/45,套匯辦法,紐約匯市買1美元，支付1.1025歐元,歐洲匯市賣出1美元，收入1.1030歐元,使市場(chǎng)匯率差異縮小,間接套匯,某日同一時(shí)間，巴黎、倫敦、紐約外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下： 巴黎： 1GPB=EUR1.7110/50 倫敦： 1GPB=USD1.4300/50 紐約： 1USD=EUR1.1100/50,原理：先將匯率首尾相連（甲、乙、丙），然后將三個(gè)匯率的買入?yún)R率進(jìn)行連乘，如果乘積不等于1，

4、則存在套機(jī)機(jī)會(huì)；如果等于1，則不存在套利機(jī)會(huì)。如果乘積大于1，套利路線為：甲、乙、丙；如果乘積小于1，套利路線為：丙、乙、甲。,第一步，首尾相連,倫敦： 1GPB=USD1.4300/1.4350 紐約： 1USD=EUR1.1100/1.1150巴黎： 1EUR=GPB0.5831/0.5848,第二步，連乘,乘積=1.43*1.11*0.5831=0.9256，存在套利機(jī)會(huì),第三步，套利路線,巴黎紐約倫敦,第四步，套利收益,動(dòng)用100萬英鎊，換成歐元=100萬/0.5848=171萬 換成美元=171/1.115=153.36萬 換成英鎊=153.36/1.435=106.87萬 收益=1

5、06.87-100=6.87萬英鎊,4.某日，下列貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下：紐 約：USD1JPY（111.78111.96）東 京：GBP1JPY（199.86200.98）倫 敦：GBP1USD（1.80471.8051）某投資者準(zhǔn)備投入100萬美元進(jìn)行套匯。試分析：（1）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？,思考,2. 遠(yuǎn)期外匯交易,指外匯買賣成交后，根據(jù)合同約定的幣種、匯價(jià)、金額和期限在到期日辦理交割的外匯業(yè)務(wù)，也稱期匯交易（Forward Transaction）。,（1）關(guān)于交割日,（2）報(bào)價(jià),直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率

6、-貼水間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水,（3）應(yīng)用,投機(jī)交易,套期保值,買入套期保值,賣出套期保值,債務(wù)者,債權(quán)者,買空,賣空,看漲,看跌,1、設(shè)瑞典某銀行的外匯牌價(jià)為即期匯率：USD/SEK7.7210/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期：360/330。請(qǐng)計(jì)算美元3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？2、設(shè)英國(guó)某銀行的外匯牌價(jià)為：即期匯率：美元1.7800/203個(gè)月遠(yuǎn)期：貼水0.70.9美分問：（1）美元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？（2）如果某商人賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元10 000，屆時(shí)可換回多少英鎊？,思考,3. 擇期外匯交易,指遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買者（或出賣者）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行

7、實(shí)行交割的一種外匯交易。,說明：（1）與遠(yuǎn)期外匯交易（到期時(shí)交割）相比，它很靈活性（到期日前任何一天）。（2）買入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)。 （3）賣出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。,4. 掉期外匯交易,指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易。簡(jiǎn)言之，就是以A貨幣兌換成B貨幣，關(guān)于未來某一特定時(shí)間，再以B貨幣換回A貨幣的交易。,形式：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。（2）即期對(duì)即期的掉期交易。 （3）遠(yuǎn)期對(duì)

8、遠(yuǎn)期的掉期交易。 應(yīng)用：客戶和銀行,（1）客戶掉期外匯交易保值,新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，1個(gè)月后支付貨款10萬美元，他將這批貨轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計(jì)3個(gè)月后收回以美元計(jì)價(jià)的貨款，為避免風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商該如何操作？新加坡外匯市場(chǎng)匯率如下：1個(gè)月期美元匯率： USD 1=SGD1.8213/433個(gè)月期美元匯率: USD 1=SGD1.8223/53 現(xiàn)在買入1個(gè)月期美元10萬，同時(shí)賣出3個(gè)月美元10萬，掉期成本：18.243萬18.223萬0.02萬新元,某公司2個(gè)月后將收到100萬英鎊 貨款，4個(gè)月后向外支付100萬英鎊，該公司的保值操作如何？2個(gè)月期匯率： GBP1=USD 1.6500/5

9、04個(gè)月期匯率： GBP1=USD 1.6000/50操作：現(xiàn)在下單，賣出2個(gè)月期英鎊100萬，同時(shí)買入4個(gè)月期英鎊100萬，掉期交易獲利165萬160.50萬4.5萬美元,（1）客戶掉期外匯交易保值,某美國(guó)公司3個(gè)月后有一筆800萬歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司利用遠(yuǎn)期交易，賣出3個(gè)月期歐元，但3個(gè)月到期時(shí)，并未收到該貨款，預(yù)計(jì)貨款將推遲2個(gè)月收到，該公司為規(guī)避歐元對(duì)美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該如何操作？分析：3個(gè)月后，原有空頭頭寸的平倉(cāng)處理，買入即期歐元800萬賣出2個(gè)月期歐元800萬進(jìn)行即期對(duì)遠(yuǎn)期的歐元掉期交易如果貨款提前1個(gè)月收到，該公司該怎么操作？1個(gè)月后，賣出即期歐元800萬，買入

10、1個(gè)月期歐元800萬（即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易）,（1）客戶掉期外匯交易投機(jī),（2）銀行掉期外匯交易,銀行的外匯頭寸調(diào)整、資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整和期限調(diào)整，是通過掉期交易完成例1：某銀行收盤時(shí)，3個(gè)月期英鎊空頭200萬，6個(gè)月英鎊多頭200萬，3個(gè)月期遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬，6個(gè)月期遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬，銀行該如何進(jìn)行頭寸調(diào)整？英鎊： 3個(gè)月 空頭 200萬 6個(gè)月 多頭 200萬港幣： 3個(gè)月 多頭 2400萬 6個(gè)月 空頭 2390萬用3個(gè)月的2400萬港幣買入3個(gè)月的英鎊200萬，賣出6個(gè)月的英鎊200萬，買入6個(gè)月的港幣2400,例2：某銀行在某天結(jié)束營(yíng)業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)：即期美元多頭300萬， 3個(gè)月遠(yuǎn)

11、期美元空頭300萬即期日元空頭12010萬， 3個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬即期加拿大元空頭328萬，3個(gè)月期遠(yuǎn)期日元多頭12020萬，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯率如下： USD/JPY USD/CAD 即期匯率 120.10/20 1.6400/10遠(yuǎn)期匯率 30/20 10/20該銀行該如何操作？,即期 美元 多頭 300萬 3個(gè)月 美元 空頭 300萬 日元 空頭 12010萬， 日元 多頭 12010萬 加拿大元 空頭 328萬， 日元 多頭 12020萬,第一筆掉期交易： 賣出即期美元100萬，得到即期日元12020萬 買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，支付日元11980萬,第二筆掉期交易：,賣出即期美元

12、200萬，得到加拿大元328.2萬元買入3個(gè)月期美元200萬，（支付加拿大元）,外匯頭寸調(diào)整為：3個(gè)月日元多頭頭寸12050萬， 3個(gè)月 加拿大元空頭 328.2萬元,即期日元多頭10萬,5. 外匯期貨交易,（1）概念,指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過公開叫價(jià)的方式，買賣在未來某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易，也稱貨幣期貨。,外匯期貨是最早產(chǎn)生的金融期貨的形式。它產(chǎn)生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）。,（2）外匯期貨交易的特點(diǎn),1）外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯合約2）外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行3）交納保證金，實(shí)

13、行“逐日盯市”制度4）期貨交易所實(shí)行限價(jià)制度5）價(jià)格波動(dòng)有規(guī)定的幅度6）履約方式多為對(duì)沖,（3）外匯期貨合約的主要內(nèi)容,1、交易幣種 2、合約金額 3、最小變動(dòng)價(jià)格和最高限價(jià) 4、交割月份 5、交割日期和交割地點(diǎn)6、交易時(shí)間7、最后交易日8、保證金,注意：大多數(shù)交易所對(duì)貨幣期貨的報(bào)價(jià)是將一單位其他國(guó)家的貨幣折算成若干單位的美元。,IMM外匯期貨合約一覽表,（4）外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu),期貨交易所（future exchange）,清算機(jī)構(gòu)（clearing house）,經(jīng)紀(jì)公司（futures commission company）,市場(chǎng)參與者（participant）,（5）外匯期貨交易的基本規(guī)

14、則,1）公開叫價(jià)制度2）保證金（margin）制度初始保證金（initial margin）維持保證金（maintenance margin）2）“逐日盯市”制度3）限價(jià)交易制度,（6）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別,1）外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的清算所簽約 , 與清算所發(fā)生直接合同關(guān)系 ; 而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約 , 產(chǎn)生合同關(guān)系。2）外匯期貨是設(shè)計(jì)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。而遠(yuǎn)期外匯交易是非設(shè)計(jì)化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意幣種的遠(yuǎn)期外匯買賣 , 一切由交易雙方自行商議。 3）外匯期貨交易在公開市場(chǎng)通過競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易 , 而遠(yuǎn)期外匯交易是通過銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)或電傳、電話報(bào)價(jià)進(jìn)行

15、交易。4）外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià) , 賣方只報(bào)賣價(jià) , 而遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)兩種價(jià)格。,5）外匯期貨交易所實(shí)行會(huì)員制 , 非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨買賣必須通過經(jīng)紀(jì)人 , 所以要向經(jīng)紀(jì)人交納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過經(jīng)紀(jì)人 , 不需交納傭金。 6）外匯期貨交易一般不以最后的交割來結(jié)束 , 往往是在交割日之前做一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交易 , 以對(duì)沖結(jié)束。在實(shí)務(wù)中 , 實(shí)際交割通常不到交易額的 1%。 遠(yuǎn)期外匯交易最后要進(jìn)行交割 。 7）外匯期貨交易實(shí)行保證金制度 , 通常為合同金額的2%3%, 而遠(yuǎn)期外匯交易一般不收保證金。因此也決定了外匯期貨交易一般無信用風(fēng)險(xiǎn),

16、 遠(yuǎn)期外匯交易信用風(fēng)險(xiǎn)大。,外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別表,外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的聯(lián)系,1）交易目的相同。都是為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。2）都是一定時(shí)期以后交割。3）都是通過合同形式將匯率固定下來。4）交易市場(chǎng)互相依賴。外匯期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)雖然分別為兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)交易的標(biāo)的物相同，一旦兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)較大差距，就會(huì)出現(xiàn)套利行為，因此，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格互相影響，互相依賴。,（7）外匯期貨交易的流程,1）選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人2）開立賬戶，交納保證金3）下達(dá)委托指令（下單）后見右圖,（8）外匯期貨交易的操作,在進(jìn)行外匯期貨交易之前，最好進(jìn)行一番可行性研究。如在做期貨保值前，先計(jì)算一下凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。計(jì)算方法有：預(yù)計(jì)匯率變動(dòng)概率及變動(dòng)幅度；預(yù)計(jì)保值成本和不保值成本；決策。如果預(yù)計(jì)的不保值成本大于預(yù)計(jì)的保值成本，則應(yīng)進(jìn)行保值；如果預(yù)計(jì)的不保值成本小于保值成本，則不需要保值。投機(jī)者和投資者也要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和收益，特別是承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。操作：套期保值與投機(jī)交易。,1）套期保值,指利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)的特點(diǎn)，做與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、金額相等的期貨交易，通過對(duì)沖對(duì)持有的