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1、注冊會計師注冊會計師 - - 財務(wù)成本管理財務(wù)成本管理 第 1 頁 第第 0606 講講 單項投資的風(fēng)險與報酬單項投資的風(fēng)險與報酬 第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬 【知識點(diǎn)】單項投資的風(fēng)險與報酬【知識點(diǎn)】單項投資的風(fēng)險與報酬 資產(chǎn)的 風(fēng)險是資產(chǎn)報酬率的不確定性風(fēng)險是資產(chǎn)報酬率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)報酬率的離散程度來衡量，離散程度是指資產(chǎn)報酬率的各種可能結(jié)果與期望報酬率的偏差。 一、概率一、概率 一般隨機(jī)事件的概率介于 0 與 1 之間；所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為 1。 離散型分布 隨機(jī)變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率。 連續(xù)型分布 隨機(jī)變量（如報酬率）取

2、無限個值，并都賦予相應(yīng)概率。 注冊會計師注冊會計師 - - 財務(wù)成本管理財務(wù)成本管理 第 2 頁 二、預(yù)期值二、預(yù)期值 隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的 加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)，反映隨機(jī)變量取值的平均化。 代表著投資者的合理預(yù)期 三、離散程度三、離散程度 題解例題 3-5-1單選題某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的期望報酬率相等，甲項目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項目的標(biāo)準(zhǔn)差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（ ）。 A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目 B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目 C.甲項目實際取得的報酬會高于其預(yù)期報酬 D.乙項目實際取得的報

3、酬會低于其預(yù)期報酬 正確答案B 答案解析根據(jù)題意，乙項目的風(fēng)險大于甲項目，風(fēng)險就是預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險不僅包括負(fù)面效注冊會計師注冊會計師 - - 財務(wù)成本管理財務(wù)成本管理 第 3 頁 應(yīng)（即危險）的不確定性，也包括正面效應(yīng)（即機(jī)會）的不確定性。高風(fēng)險可能報酬也高，所以，乙項目的風(fēng)險和報酬均可能高于甲項目。 例題某企業(yè)有 A、B 兩個投資項目，兩個投資項目的報酬率及其概率分布情況如表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。 項目實施情況 該種情況出現(xiàn)的概率 投資報酬率 項目 A 項目 B 項目 A 項目 B 好 0.20 0.30 15% 20% 一般 0.60 0.40 10% 15% 差 0.

4、20 0.30 0 10% 項目 A 的期望報酬率 0.2015%0.6010%0.2009% 項目 B 的期望報酬率 0.3020%0.4015%0.30（10%）9% 從計算結(jié)果可以看出，兩個項目的期望報酬率都是 9%。但是否可以就此認(rèn)為兩個項目是等同的呢？我們還需要了解概率分布的離散情況，即計算標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)。 試計算兩個項目的期望報酬率；報酬率的方差，標(biāo)準(zhǔn)差及變異系數(shù)；并評價兩個項目風(fēng)險大小。 A 項目和 B 項目投資報酬率的概率分布 項目實施情況 該種情況出現(xiàn)的概率 投資報酬率 項目 A 項目 B 項目 A 項目 B 好 0.20 0.30 15% 20% 一般 0.60 0.40

5、 10% 15% 差 0.20 0.30 0 10% 項目 A 的期望報酬率 0.2015%0.6010%0.2009% 項目 B 的期望報酬率 0.3020%0.4015%0.30（10%）9% 項目 A 的方差 0.20（15%9%） 20.60（10%9%） 20.20（09%） 2 0.0024 項目 A 的變異系數(shù) V A4.90%/9%0.544 項目 B 的變異系數(shù) V B12.61%/9%1.40 由于項目 A 的變異系數(shù)小于項目 B；所以項目 A 的風(fēng)險小于項目 B 的風(fēng)險。 結(jié)論 1 標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差或方差指

6、標(biāo)衡量的是風(fēng)險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同期望報酬率的注冊會計師注冊會計師 - - 財務(wù)成本管理財務(wù)成本管理 第 4 頁 資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險（因為資產(chǎn)風(fēng)險的評價用相對風(fēng)險評價指標(biāo)更合理）。 結(jié)論 2 變異系數(shù)是一個相對指標(biāo)變異系數(shù)是一個相對指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期報酬中所包含的風(fēng)險的大小。 可以可以用來比較期望報酬率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小用來比較期望報酬率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小。 題解例題 3-5-2多選題某企業(yè)擬進(jìn)行一項存在一定風(fēng)險的投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案收益的期望值為 1000 萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為 300 萬元；乙方案收益的期望值為 1200 萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330 萬元。下列結(jié)論中不正確的有（ ）。 A.甲方案優(yōu)于乙方案 B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案 C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案 D.無法評價甲、乙方案的風(fēng)險大小 正確答案ACD 答案解析當(dāng)兩個方案收益的期望值不同時，比較風(fēng)險只能借助于變異系數(shù)這一相對數(shù)值。變異系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差/期望值， 變異系數(shù)越大， 風(fēng)險越大； 反之， 變異系數(shù)越小， 風(fēng)險越小。 甲方案的變異系數(shù)300/10000.3，乙方案的變異系數(shù)330/12000.275，因此甲方案的風(fēng)險大于乙方案。