《2021注會(huì)財(cái)管kcjy00902_create(2).pdf》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《2021注會(huì)財(cái)管kcjy00902_create(2).pdf（3頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)趨R文網(wǎng)上搜索。

1、注冊(cè)會(huì)計(jì)師注冊(cè)會(huì)計(jì)師 - - 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)成本管成本管理理 第 1 頁(yè) 第第 0202 講講 資本成本比較法資本成本比較法和每股收益無差別點(diǎn)和每股收益無差別點(diǎn)法法 第二節(jié)第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決資本結(jié)構(gòu)決策分策分析析 影響資本結(jié)構(gòu)的因素較為復(fù)雜，大體可以分為企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素。 內(nèi)部因素 營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。 外部因素 稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等。 提示 一般而言，收益一般而言，收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的企的企業(yè)負(fù)債水平低；成長(zhǎng)業(yè)負(fù)債水平低；成長(zhǎng)性好性好的企業(yè)負(fù)債水平高；的企業(yè)負(fù)債水平高；盈利盈利能能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債水平力

2、強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債水平低；低；一般性用途資產(chǎn)比例一般性用途資產(chǎn)比例高的高的企業(yè)負(fù)債水平高；財(cái)企業(yè)負(fù)債水平高；財(cái)務(wù)靈務(wù)靈活性大的企業(yè)負(fù)債能活性大的企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)力強(qiáng)。 知識(shí)點(diǎn)知識(shí)點(diǎn) 1 1資本資本成本比較法成本比較法 在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的差異時(shí)，通過計(jì)算各種基于 市場(chǎng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為 相對(duì)最優(yōu)相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 教材例題 9-1某企業(yè)初始成立時(shí)需要資本總額 7000 萬元，有以下三種籌資方案： 單位：萬元 籌資方式 方案一 方案二 方案三 籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本

3、 籌資金額 資本成本 長(zhǎng)期借款 500 4.5% 800 5.25% 500 4.5% 長(zhǎng)期債券 1000 6% 1200 6% 2000 6.75% 優(yōu)先股 500 10% 500 10% 500 10% 普通股 5000 15% 4500 14% 4000 13% 資本合計(jì) 7000 7000 7000 方案一：加權(quán)平均資本成本500/70004.5%1000/70006%500/700010%5000/700015%12.61% 方案二：11.34%；方案三：10.39% 由于方案三的加權(quán)平均資本成本最低，因此在適度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，企業(yè)應(yīng)按照方案三的各種資本比例籌集資金。 知識(shí)點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)

4、 2 2每股每股收益無差別點(diǎn)法收益無差別點(diǎn)法 通過分析每股收益的變化來衡量的。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。 每股收益 = 歸屬于普通股的凈利潤(rùn) 發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù) 決策 （1）對(duì)負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較： （一手最快更新VX：c i c p a 16116） 注冊(cè)會(huì)計(jì)師注冊(cè)會(huì)計(jì)師 - - 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)成本管成本管理理 第 2 頁(yè) 如果預(yù)期的息稅前如果預(yù)期的息稅前利利潤(rùn)大于每股收益無差潤(rùn)大于每股收益無差別點(diǎn)別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)用負(fù)債籌資方式；債籌資方式； 如果預(yù)期的息稅前如果預(yù)期的息稅前利利潤(rùn)小于每股收益無差潤(rùn)小于每股收益無差別點(diǎn)別點(diǎn)的息稅

5、前利潤(rùn)，則運(yùn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)用權(quán)益籌資方式。益籌資方式。 （2）對(duì)于組合籌資方式進(jìn)行比較時(shí)，需要畫圖進(jìn)行分析。 小姑娘學(xué)大寨；小姑（股）大寨（債） 解釋當(dāng)預(yù)計(jì)或?qū)嶋H息稅前利潤(rùn)小于無差別點(diǎn)，選擇股權(quán)籌資；大于無差別點(diǎn)，選擇債務(wù)籌資。 題解 9-2-1單選題某公司預(yù)計(jì)明年的息稅前利潤(rùn)可以達(dá)到 1500 萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案，分別是發(fā)行債券和發(fā)行新股。經(jīng)計(jì)算兩個(gè)籌資方案每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為 1800 萬元，如果僅從每股收益的角度考慮，應(yīng)該選擇的籌資方案是（ ）。 A.無法選擇 B.發(fā)行債券 C.發(fā)行新股 D.發(fā)行債券和發(fā)行新股各占一半 正確答案C 答案解析如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股

6、收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，普通股籌資比長(zhǎng)期債務(wù)籌資能提供更高的每股收益，應(yīng)采用普通股籌資；如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，債務(wù)籌資優(yōu)于普通股籌資。 教材例題 9-2某企業(yè)目前已有 1000 萬元長(zhǎng)期資本，均為普通股，股價(jià)為 10 元/股?，F(xiàn)企業(yè)希望再實(shí)現(xiàn) 500 萬元的長(zhǎng)期資本融資以滿足擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要。有三種籌資方案可供選擇： 方案一：全部通過年利率為 10%的長(zhǎng)期債券融資； 方案二：全部是優(yōu)先股股利率為 12%的優(yōu)先股籌資； 方案三：全部依靠發(fā)行普通股股票籌資，按照目前的股價(jià)，需增發(fā) 50 萬股新股。企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求（1）計(jì)算長(zhǎng)期債務(wù)和普通股籌資方式的每

7、股收益無差別點(diǎn)。 （2）計(jì)算優(yōu)先股和普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。 （3）假設(shè)企業(yè)預(yù)期的息前稅前利潤(rùn)為 210 萬元，若不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式? 正確答案（1） 方案一與方案三的每股收益無差別點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的 EBIT150（萬元） （2） 方案二與方案三的每股收益無差別點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的 EBIT240（萬元） （3）因?yàn)轭A(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 210 萬元高于無差別點(diǎn) 150 萬元，所以若不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資，因其每股收益高。 （一手最快更新VX：c i c p a 16116） 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 - 財(cái)務(wù)成本管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師 - 財(cái)務(wù)成本管理 第 3 頁(yè) 題解 9-2-2單選題（2

8、020）甲公司用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行長(zhǎng)期籌資決策，已知長(zhǎng)期債券與普通股的無差別點(diǎn)的年息稅前利潤(rùn)是 200 萬元，優(yōu)先股與普通股的無差別點(diǎn)的年息稅前利潤(rùn)是 300 萬元，如果甲公司預(yù)測(cè)未來每年息稅前利潤(rùn)是 360 萬元，正確的是（ ）。 A.應(yīng)該用普通股融資 B.應(yīng)該用優(yōu)先股融資 C.可以用長(zhǎng)期債券也可以用優(yōu)先股融資 D.應(yīng)該用長(zhǎng)期債券融資 正確答案D 答案解析發(fā)行長(zhǎng)期債券的每股收益直線與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益直線是平行的，本題中長(zhǎng)期債券與普通股的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)小于優(yōu)先股與普通股的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，所以，發(fā)行長(zhǎng)期債券的每股收益大于發(fā)行優(yōu)先股的每股收益。在決策時(shí)只需考慮發(fā)行長(zhǎng)期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn) 200 萬元即可。 當(dāng)預(yù)測(cè)未來每年息稅前利潤(rùn)大于 200 萬元時(shí)， 該公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資；當(dāng)預(yù)測(cè)未來每年息稅前利潤(rùn)小于 200 萬元時(shí)，該公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股籌資。 （一手最快更新VX：c i c p a 16116）