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1、第2章 即期、遠(yuǎn)期和掉期外匯交易,即期、遠(yuǎn)期和掉期外匯交易被稱為傳統(tǒng)的外匯交易形式。無論在交易總量上，還是每筆交易的平均額上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過外匯交易的創(chuàng)新形式。 20世紀(jì)70年代以后才出現(xiàn)外匯交易創(chuàng)新形式。,1,2.1 即期外匯交易一、即期外匯交易的概念1、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction） 又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩個營業(yè)日（Working Day）內(nèi)辦理交割的外匯交易。 該交易方式在外匯市場最常見、最普遍，其匯率構(gòu)成所有外匯匯率的基礎(chǔ)。,2,2、即期交易的交割日包括三種類型(P19)： （1）標(biāo)準(zhǔn)交割日(Value Spot or VAL S

2、P) （2）隔日交割(Value Tomorrow or VAL TOM) （3）當(dāng)日交割(Value Today or VAL TOD) 關(guān)于交易日和交割日的關(guān)系可見下圖（假設(shè)星期三為交易日）,3,3、即期外匯交易的結(jié)算方式有： 信匯 (Mail Transfer-M/T) 票匯 (Remittance by Bankers Demand Draft-D/D) 電匯 (Telegraphic Transfer-T/T) 信匯和票匯的應(yīng)用較少，大部分交易是采取電匯方式。 1977年9月，國際金融電訊協(xié)會(Society for World-wide Inter-bank Financial T

3、elecommunication, SWIFT)正式啟用，專門處理國際間銀行轉(zhuǎn)帳和結(jié)算，使轉(zhuǎn)帳交換極其迅速和安全。目前大多數(shù)國際性大銀行都加入該系統(tǒng)，最終都以有關(guān)交易貨幣的銀行存款的增減或劃撥為標(biāo)志。,電匯（TT）。是匯款人將一定金額的匯款及匯付手續(xù)費付給當(dāng)?shù)匾患毅y行(匯出行)，要求該銀行用電傳或電報通知其國外受款人所在地的分支行或代理行(匯入行)將匯款付給受款人。這種匯款將時差計入，一般當(dāng)天或隔天可到，最為快捷，但電訊費用比較高。 信匯（MT）。是進(jìn)口人(即債務(wù)人或稱匯款人)將匯款及手續(xù)費交付給匯款地的一家銀行(匯出行)，委托該銀行利用信件轉(zhuǎn)托受款人所在地的銀行(匯入行)，將貨款付給出口人(

4、即債權(quán)人或稱受款人)。這種匯付方法，需要一個地區(qū)間的郵程的時間，一般航郵約為7-15天，視地區(qū)遠(yuǎn)近而異。如用快遞(Express)可以加速3-5天。 票匯（DD）。是匯款人向其當(dāng)?shù)劂y行(匯出行)購買銀行即期匯票，并直接寄給受款人，受款人收到該匯票即可憑以向指定的付款銀行取款。,4,二、即期外匯交易的報價1、雙向報價方式(Two Way Quotation) 外匯市場上匯率通常采用雙向報價方式(Two Way Quotation), 即報價者（Quoting Party）同時報出買入價格(Bid Rate)及賣出價格(Offer Rate)。例，USD/DEM=1.6510/20 USD/JPY

5、=116.40/50USD/FRF=5.5380/90 USD/CAD=1.5425/35GBP/USD=1.6775/85 USD/CHF=1.3450/60,5,2、“美元標(biāo)價法”（US Dollar Quotation） 銀行報價傳統(tǒng)上區(qū)分為直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法兩種形式。二戰(zhàn)后由于美元的特殊地位，各國銀行間的報價普遍采用“美元標(biāo)價法”(US Dollar Quotation or Dollar Terms), 即單位美元折合多少其他貨幣的標(biāo)價方法。非美元之間的貨幣匯率可通過各自對美元的匯率套算得出。,6,3、如何理解買入價和賣出價 買入價和賣出價的區(qū)分方法：例如外匯市場上即期匯率報價為

6、GBP/USD=1.5800/10，某客戶要將100萬英鎊兌換成美元，按即期匯率能夠得到多少美元。 從銀行始終處于有利地位的角度來考慮?？蛻糍u出英鎊，銀行買入英鎊，銀行付出的美元當(dāng)然是小的價格，即1英鎊=1.5800美元。,7,4、即期外匯交易報價時應(yīng)考慮的因素 一筆完整的外匯交易通常包括四個步驟：詢價（Asking）,報價（Quotation），成交（Done）及確認(rèn)（Confirmation），其中報價是關(guān)鍵。通常外匯交易員在報價時應(yīng)考慮如下因素：報價行的外匯頭寸市場的心理預(yù)期詢價者的意圖各種貨幣的風(fēng)險特征和短期走勢收益率與市場競爭力（為了增加市場競爭力，需要縮小買賣差價spread）,8

7、,5、即期交易的交叉匯率的計算（1）中間標(biāo)價法情況下例1，USD/DEM=1.6920, USD/CHF=1.3899 則，DEM/CHF例2，USD/DEM=1.6920, GBP/USD=1.6812 則，GBP/DEM,=1.3899/1.6920 =0.8215,=1.6920*1.68122.8456,9,（2）雙向標(biāo)價法情況下 規(guī)則： 兩種匯率標(biāo)價法相同時，將豎號左右的數(shù)字交叉相除（異邊相除） 兩種匯率標(biāo)價法不同時，將豎號左右的數(shù)字同邊相乘（同邊相乘） 例1， USD/=1.3894/1.3904 USD/DEM=1.6917/1.6922 則，DEM/=（./.）/（./.）0.

8、8211/0.8219,10,例2 GBP/USD=1.6808/1.6816 USD/DEM=1.6917/1.6922 則，GBP/DEM= 為什么？,2.8434/2.8456,11,三、即期外匯市場上的套期保值 外匯市場上的套期保值(Hedge)投資操作，是指以某種貨幣為中介貨幣，同時買賣另兩種貨幣，由于買賣的損益互相對沖，從而達(dá)到回避風(fēng)險的投資操作行為。例P四、即期外匯市場上的投機(jī)操作 浮動匯率制度下，外匯行市起落不定，甚至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價格產(chǎn)生差價(Spread)，這是進(jìn)行投機(jī)操作的基礎(chǔ)。例P21,12,五、即期外匯交易程序（舉例說明） 交易過程 意義說明A: DEM

9、/JPY 3 DEM A詢價馬克對日元的交叉匯率， 金額為300萬德國馬克B: DEM /JPY 80.71/74 B報價，價格為DEM1=JPY 80.71/74B: MY Risk 由于A下決定的時候，略有遲 疑，因此B告訴A說 Off Price 等太久了，我把價格取消，請 再次詢價。,13,交易過程 意義說明A: Now PLS A請B再次報價 6 DEM PLS 但金額改為600萬馬克B: 80.71/73 B的新報價為DEM1=JPY 80.71/73A: Sell DEM 6 A賣出DEM 600萬兌日元 MY JPY To A Tokyo 日元匯入我在東京的日元賬戶B: DON

10、E at 80.71 交易成交在80.71價位 We Buy DEM 6 我買入馬克600萬兌日元 Mio AG JPY Val MAY-20 5月20日成交 DEM To MY Frankfurt 馬克匯入我在法蘭克福的 馬克賬戶,14,.2 遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念 遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction)又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。 期匯交易與現(xiàn)匯交易的主要區(qū)別：起息日不同。凡是起息日在兩個營業(yè)日以上的

11、外匯交易均屬期匯交易。期匯交易時間通常為1、2、3、6、9個月或1年，其中最常見的是3個月。,15,二、遠(yuǎn)期匯率的報價和計算1、遠(yuǎn)期匯率的報價 根據(jù)國際慣例通常有兩種遠(yuǎn)期匯率報價方式：完整匯率報價方式和掉期率報價方式。 完整匯率報價方式（Outright Rate） 又稱為直接報價方式，是直接完整地報出不同期限遠(yuǎn)期外匯買賣實際成交的買入價和賣出價。其特點是一目了然，但變動頻繁。 例，某日3個月遠(yuǎn)期USD/JPY=116.40/54 3個月遠(yuǎn)期USD/CHF=1.3459/70,16, 掉期率報價方式（Swap Rate） 又稱為遠(yuǎn)期差價（Forward Margin）報價法或點數(shù)匯率(Poin

12、ts Rate) ，報出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差異的點數(shù)。該報價法的特點是簡明扼要，雖然即期匯率波動頻繁，但通常遠(yuǎn)期差價比較穩(wěn)定，因此其比直接報價法省事方便。 掉期率（Swap Rate）是指某一時間遠(yuǎn)期匯率與即期匯 率的匯率差。 升水（at premium）：外幣遠(yuǎn)期價格高于即期價格。 貼水（at discount）：外幣遠(yuǎn)期價格低于即期價格。 平價（at par）：外幣遠(yuǎn)期價格等于即期價格。,17,例，某日紐約銀行報出德國馬克的買賣價為： 即期匯率 USD/DEM=1.6508/18 1個月遠(yuǎn)期 5/2 2個月遠(yuǎn)期 13/8 3個月遠(yuǎn)期 43/33 在實務(wù)中，我們應(yīng)該怎樣進(jìn)行遠(yuǎn)期匯率的計算呢？

13、 計算法則 對于Swap Rate，明確即期匯率報價中的基準(zhǔn)貨幣如果是 “小數(shù)/大數(shù)” ，則用即期匯率加上掉期率得到遠(yuǎn)期匯率；如果是 “大數(shù)/小數(shù)” ，則用即期匯率減去掉期率得到遠(yuǎn)期匯率。,18,計算依據(jù) 即期匯率采用雙向報價法時是 “小數(shù)/大數(shù)” ；而外匯買賣差價通常隨時間延長而擴(kuò)大，即spread擴(kuò)大，因為時間越長，承擔(dān)的風(fēng)險越大。而只有遵循以上計算原則才能使起息日越長買賣差價越大。,例1，GBP/USD=1.6783/93 SPOT/3M 80/70 3M遠(yuǎn)期 GBP/USD=1.6703/23,19,2、遠(yuǎn)期外匯價格的決定因素 即期匯率價格 買入貨幣與賣出貨幣間的利率差 遠(yuǎn)期期限的長短

14、,20,3、遠(yuǎn)期交叉匯率(Forward Cross Rate)的套算 遠(yuǎn)期套算匯率，是指兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率通過第三種貨幣為中介而推算出來的匯率。 遠(yuǎn)期交叉匯率的計算方法與即期交叉匯率相似，將基本匯率根據(jù)不同的報價方式，交叉相除或同向相乘即可得到交叉匯率。例1，已知某日即期匯率：USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 掉期率： DEM Spot/3M 135/139 GBP Spot/3M 192/184 試計算3個月遠(yuǎn)期GBP/DEM=?,21,計算USD/DEM的3個月遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 USD/DEM1.6500/10 + Spot/3M 135/139

15、3個月遠(yuǎn)期 USD/DEM1.6635/49計算GBP/USD的3個月遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 GBP/USD=1.6770/80 - Spot/3M 192/184 3個月遠(yuǎn)期 GBP/USD1.6578/96計算GBP/DEM的3個月遠(yuǎn)期交叉匯率 3個月遠(yuǎn)期 GBP/USD1.6578/96 3個月遠(yuǎn)期 USD/DEM1.6635/49 3個月遠(yuǎn)期 GBP/DEM=1.6578*1.6635/1.6596*1.6649 2.7578/2.7631,例2 P25,22,三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類 根據(jù)交割日的不同，遠(yuǎn)期外匯交易可分為規(guī)則交割日交易和不規(guī)則交割日交易。 根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期外匯交易

16、可區(qū)分為固定交割日交易和選擇交割日交易（擇期交易）。例：P26四、遠(yuǎn)期外匯交易的操作 1、進(jìn)出口商和資金借貸者應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險；,23,例1，一家美國進(jìn)口商從英國進(jìn)口一筆價值5萬英鎊，3個月后交貨付款的商品。簽訂進(jìn)出口合約時市場即期匯率為： GBP/USD=1.5000a.計算匯率風(fēng)險 假設(shè)3個月后市場即期匯率變?yōu)镚BP/USD=1.6，則美國進(jìn)口商將支付貨款1.6*58萬美元，而合同簽訂時只需支付1.5*57.5萬美元，進(jìn)口商蒙受匯率損失5000美元。b.匯率風(fēng)險規(guī)避的兩種方法 現(xiàn)匯市場規(guī)避匯率風(fēng)險 進(jìn)口商在簽訂合約時以GBP/USD=1.5的即期匯率購入5英鎊，并投資于3個月英國國庫券，到期支付貨款。 特點：避免了匯率風(fēng)險，但需占用大量資金。,24,利用期匯市場 簽訂合約時在外匯市場購進(jìn)3個月英鎊期匯（3個月期匯匯率為GBP/USD=1.5010），3個月后履行英鎊購入義務(wù)，并將所得英鎊支付貨款。 美國進(jìn)口商為此支付的代價僅僅是而多支付的（1.5010-1.5000）*5000050美元。若英鎊期匯升水則成本鎖定。 特點：規(guī)避了匯率風(fēng)險，不占用資金。例2 ：P27,25