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1、第二章 現(xiàn)金流量與資金時間價值,第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析第二節(jié) 資金時間價值的基本概念第三節(jié) 資金時間價值的計算第四節(jié) 資金時間價值的具體應用,第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析一、 現(xiàn)金流量的概念 所謂現(xiàn)金流量，是指擬建項目在整個項目計算期內各個時點上實際發(fā)生的現(xiàn)金（收入）流入、現(xiàn)金（支出）流出的數(shù)量。如果以各個時點上實際發(fā)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額來表示，則稱為凈現(xiàn)金流量(net cash flow)。 建設項目的現(xiàn)金流量是以項目作為一個獨立系統(tǒng)，反映項目整個計算期內的實際收入或實際支出的現(xiàn)金活動。項目計算期也稱項目壽命期，是指對擬建項目進行現(xiàn)金流量分析時應確定的項目的服務年限。,二、現(xiàn)金流量圖 1、現(xiàn)金

2、流量圖的涵義現(xiàn)金流量圖就是描述現(xiàn)金流量作為時間函數(shù)的圖形，它能表示現(xiàn)金在不同時點上流入與流出的情況，表明一個項目或一個方案在整個計算期內的現(xiàn)金流量的運動狀態(tài)?，F(xiàn)金流量圖包括三個要素：大小現(xiàn)金流量的數(shù)額；流向現(xiàn)金流入或流出；時點現(xiàn)金流入或流出所發(fā)生的時間點。 2、現(xiàn)金流量圖的繪制 現(xiàn)金流量圖的繪制的步驟 畫出時間軸：每一刻度表示一個計息期 標出現(xiàn)金流量：箭頭向上表示現(xiàn)金流入；箭頭向下表示現(xiàn)金流出；現(xiàn)金流量大小與箭線長度成比例。 標上利率,現(xiàn)金流量圖,現(xiàn)金流量圖是表示項目在整個壽命期內各時期點的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出狀況的一種圖示。,（1）現(xiàn)金流量圖的時間坐標,圖2-1 現(xiàn)金流量圖的時間坐標,（2）現(xiàn)

3、金流量圖的箭頭,1,2,3,4,5,6,100,100,100,50,圖2-2 現(xiàn)金流量圖的箭頭,50,（3）現(xiàn)金流量圖的立足點,現(xiàn)金流量圖的分析與立足點有關。,3、注意點時間點的標示：除0時點表示期初，n時點表示期末外，其它時點既表示本時段結束，同時也表示下一時段的開始；現(xiàn)金流量的發(fā)生：投資、流動資金發(fā)生在發(fā)生期的期初，同時流動資金計算期期末回收；其他現(xiàn)金流量如收益、成本、殘值等均發(fā)生在發(fā)生期期末；箭線的畫法：箭尾從時點開始，箭頭向上的表示現(xiàn)金流入，為正流量，箭頭向下的表示現(xiàn)金流出，為負流量；現(xiàn)金流量圖的立足點或出發(fā)點：一般從項目、方案或當事人為出發(fā)點；標注凈現(xiàn)金流量的稱為：稱凈現(xiàn)金流量圖。

4、利率表示在圖的上方例4：某項目第一、二、三年分別投資100萬、70萬、50萬；以后各年均收益90萬，經營費用均為20萬，壽命期10年，期末殘值40萬。試繪制現(xiàn)金流量圖和凈現(xiàn)金流量圖。,4、項目整個壽命期的現(xiàn)金流量圖,以新建項目為例，可根據各階段現(xiàn)金流量的特點，把一個項目分為四個區(qū)間：建設期、投產期、穩(wěn)產期和回收處理期。,練習：某工程項目，其建設期為2年，生產期為8年。第一、二年的年初固定資產分別為1000萬元，第三年初投入流動資金40萬，并一次全部投入。投產后每年獲銷售收入1200萬元，年經營成本及銷售稅金合計支出800萬元。生產期的最后一年年末回收固定資產殘值200萬元及全部流動資金。試繪制

5、現(xiàn)金流量圖。,三、現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表的含義 現(xiàn)金流量表是反映一個會計期間項目現(xiàn)金來源和現(xiàn)金運用情況的報表?，F(xiàn)金流量表反映了項目在一個會計期間的規(guī)模、方向和結構，據此可以評估項目的財務實力和經濟效益。 編制現(xiàn)金流量表首先應計算出當期現(xiàn)金增減數(shù)額，而后分析引起現(xiàn)金增減變動的原因。,一、資金時間價值的概念 貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱作資金的時間價值，它是指資金在生產和流通過程中隨著時間推移而產生的增值。資金的價值隨著時間的變化而變化，是時間的函數(shù)。 生活中100元一年之后110元，數(shù)值不等，但內在經濟價值（經濟效用）可能相等。,第二節(jié) 資金時間價值的基本概念,在生產流通領域

6、，資金運動產生的增值是利率，其大小與利潤率有關；存入銀行的資金產生的增值是利息，其大小取決于利息率。二、資金時間價值的度量 1、絕對尺度：利息 利息：有狹義與廣義之分。狹義的利息，是指信貸利息，是指借款者支付給貸款者超出本金的那部分金額。廣義的利息，是指一定時期內，資金積累總額與原始的資金的差額，包括信貸利息、盈利或凈收益。即：利息總額資金積累總額原始的資金 2、相對尺度：利率 利率：在一定的時間內，所獲得的利息與所借貸的資金（本金）的比值。式中“一定時間”，是用于表示計算利息的時間單位，稱為計息周期，如年、季、月等等，通常用“年”表示以年為計息周期的利率稱年利率，以月為計息周期的利率稱月利率

7、，等等。,三、貨幣時間價值產生的客觀基礎 1、西方的傳統(tǒng)觀點：投資者按犧牲時間所計算的暫緩消費的報酬 2、馬克思主義經濟理論對資金時間價值的認識 （1）貨幣時間價值是市場經濟下的一種客觀必然性 W-G-W G-W-G （2）貨幣的時間價值來源于貨幣所代表的生產資料同勞動力的結合：100元放抽屜里無法增值,四、單利與復利 1、單利每期均按原始本金計息的方式叫單利單利計算法是就本金計算利息的一種計算方法，簡稱單利法。在這種方法下，利息是根據本金計算而得的，由此產生的利息不再計算利息。其基本計算公式如下： （） 式中：代表終值（即本利和）；代表現(xiàn)值（即本金）；代表利息；為利率；代表期數(shù),注意i和n反

8、映的周期要一致。這種單利計算方法，是我國計算銀行存款利息和債券利息的主要方法。 例：某人將一筆2000元的款項存入銀行，年利率為10%，存款期限為5年，則存款者的5年利息為：I200010%5=1000（元）,2、復利（利滾利）：將這一期的利息轉為下一期的本金，下一期的利息按前期的本利和的總額計息的方式。 復利終值 如：某人將一筆2000元的款項存入銀行，年利率為10%，存款期限為5年，則存款者的5年利息為：,五、幾個重要概念 1、現(xiàn)值P（present value）表示資金發(fā)生在某一特定時間序列始點即時點上的價值，又稱為期初值，或表示將未來的現(xiàn)金流量折算到時點的價值，稱為折現(xiàn)或貼現(xiàn)。折現(xiàn)計算

9、是評價投資項目經濟效果時經常采用的一種基本方法。 2、終值F(future value)表示資金發(fā)生在某一特定時間序列終點即時點上的價值，或表示將現(xiàn)金流量換算到時點的價值，即本利和的價值。 3、年金A表示資金發(fā)生在某一特定時間序列內，每隔相同時間（時點）收支的等額款項。 4、時值表示資金發(fā)生在某一特定時間序列某個時點上的價值。 5、等值是指在特定利率條件下，在不同時點的兩筆或若干筆絕對值不相等的資金具有相同的價值。 影響資金等值的因素有：資金的數(shù)額、資金發(fā)生的時點及一定的利率。 6、名義利率r和實際利率i,第三節(jié) 資金時間價值的計算 資金的時間價值是指資金隨著時間的推移而形成的增值。 資金的時

10、間價值可以從兩方面來理解： 第一，將資金用作某項投資，由于資金的運動，可獲得一定的收益或利潤。 第二，如果放棄資金的使用權力，相當于付出一定的代價。,資金時間價值的意義 第一，它是衡量項目經濟效益、考核項目經營成果的重要依據。 第二，它是進行項目籌資和投資必不可少的依據。,一、資金時間價值的計算 資金時間價值的大小取決于本金的數(shù)量多少，占用時間的長短及利息率（或收益率）的高低等因素。 （1）單利法 單利法指僅僅以本金計算利息的方法。, 單利終值的計算 終值指本金經過一段時間之后的本利和。 F=P+Pin=P(1+np) (2-4)其中： P本金，期初金額或現(xiàn)值； i利率，利息與本金的比例； n

11、計息期數(shù)（時間）； F終值，期末本金與利息之和，即本利和。,例2-1 借款1000元，借期3年，年利率為10%，試用單利法計算第三年末的終值是多少？ 解：P=1000元 i=10% n=3年 根據式（2-4），三年末的終值為F=P(1+ni)=1000(1+310%)=1300元,單利現(xiàn)值的計算 現(xiàn)值是指未來收到或付出一定的資金相當于現(xiàn)在的價值，可由終值貼現(xiàn)求得。例2-2 計劃3年后在銀行取出1300元，則需現(xiàn)在一次存入銀行多少錢？（年利率為10%） 解：根據式（2-5），現(xiàn)應存入銀行的錢數(shù)為,（2-5）,（2）復利法 復利法指用本金和前期累計利息總額之和為基數(shù)計算利息的方法，俗稱“利滾利”。

12、 復利終值的計算 上式中符號的含義與式（2-4）相同。 式（2-6）的推導如下,（2-6）,例2-3 某項目投資1000元，年利率為10%，試用復利法計算第三年末的終值是多少？,式（2-6）中的 是利率為i，期數(shù)為n的1元的復利終值，稱為復利終值系數(shù)， 記作 。 為便于計算，其數(shù)值可查閱“復利終值系數(shù)表”（見教材附錄）。,圖2-6 是例2-3的現(xiàn)金流量圖,式（2-6）可表示為：,（2-7）, 名義利率與實際利率 當利率周期與計息周期不一致時就存在名義利率與實際利率的問題了。 a.名義利率 名義利率r是指計息周期利率i乘以一個利率周期內的計息周期數(shù)m所得的利率周期利率。 即：r = im （2-

13、8） 例如，半年計算一次利息，半年利率為4%，1年的計息周期數(shù)為2，則年名義利率為4%2=8%。通常稱為“年利率為8%，按半年計息”。這里的8%是年名義利率。 將1000元存入銀行，年利率為8%，第1年年末的終值是：,如果計息周期設定為半年，半年利率為4%，則存款在第1年年末的終值是： 如果1年中計息m次，則本金P在第n年年末終值的計算公式為（n利率周期數(shù)）：,（2-9）,當式（2-9）中的計息次數(shù)m趨于無窮時，就是連續(xù)復利,（2-10）,如果年名義利率為8%，本金為1000元，則連續(xù)復利下第3年年末的終值為,而每年復利一次的第三年年末終值為,b實際利率 若用計息周期利率來計算利率周期利率，并

14、將利率周期內的利息增值因素考慮在內，所計算出來的利率周期利率稱為利率周期實際利率。又稱有效利率。 實際利率與名義利率之間的關系可用下式表示：,如果：r名義利率；（年利率） m一年中的計息次數(shù) 實際年利息有效年利率,（2-11）,【例4-25】如果年利率為12，則在按月計息的情況下，半年的有效利率為多少？有效年利率又是多少,【解】：計息周期為一個月，則有效月利率為12/121。半年的有效利率為：i（10.12/12）616.15有效年利率為：i=（10.12/12）121=12.683%,名義利率與年有效利率的關系,1名義利率指年利率，而有效利率并不一定是年利率。2當m=1（即一年計息一次）時

15、名義利率i名義=有效年利率i有效。3名義利率不能完全反映資金的時間價值，有效利率才真實地反映了資金的時間價值,習題,1、某企業(yè)存款100萬元,銀行年利率12%，試計算: (1) 若銀行按年計息，復、單利計算的1年后的本利和差別多大？5年后的差別又多大？ (2) 若銀行按復利計息，1年后按月、按季計息的本利和差別多大？5年后的差別又多大？,2.計息期短于支付期的計算：,【例4-28】年利率為10%，每半年計息一次，從現(xiàn)在起連續(xù)3年每年末等額支付500元，求與其等值的第0年末的現(xiàn)值為多少？,計息期短于支付期的計算：,【解】： 方法一：可把等額支付的每次支付看作一次支付，利用一次支付終值公式計算。,

16、例題,方法二：先求支付期的有效利率，支付期為1年，則年有效利率為,計息期短于支付期的計算,方法三：取一個循環(huán)周期，使這個周期的年末支付變成等值的計息期末的等額支付系列，從而使計息期和支付期完全相同，則可將有效利率直接代入公式計算。,500,P=？,243.9,在年末存款500元的等效方式是在每半年末存入A500（A/F，i，n） 500（A/F，10/2，2） 5000.4878243.9元則 PA（P/A，i，n） 243.9（P/A，5，6） 243.95.0757 1237.97元,二、資金等值計算1. 資金等值 資金等值指在不同時點上數(shù)量不等的資金，從資金時間價值觀點上看是相等的。 例如，1000元的資金額在年利率為10%的條件下，當計息數(shù)n分別為1、2、3年時，本利和Fn分別為：,資金等值的要素是： a.資金額； b.計息期數(shù)； c.利率。,2. 等值計算中的四種典型現(xiàn)金流量 （1）現(xiàn)值（當前值）P 現(xiàn)值屬于現(xiàn)在一次支付（或收入）性質的貨幣資金。,（2）將來值F 將來值指站在現(xiàn)在時刻來看，發(fā)生在未來某時刻一次支付（或收入）的貨幣資金，簡稱終值。如圖2-8。,(3）等年值A 等