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1、投資新時代 從“融”啟航什么是融資融券什么是融資融券什么是融資融券什么是融資融券 市場上通常說的市場上通常說的“融資融券融資融券”，又稱為證券信用交易，是，又稱為證券信用交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的證券公司提供擔(dān)指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券賣出的行為。保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券賣出的行為。簡言之，融資是借錢買證券；融券是借證券來賣。簡言之，融資是借錢買證券；融券是借證券來賣。融資融券交易與普通證券交易融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別的區(qū)別 區(qū)區(qū) 別別 普通證券業(yè)務(wù)普通證券業(yè)務(wù) 融融 資資 融融 券券 業(yè)

2、業(yè) 務(wù)務(wù)保證金機(jī)制不保證金機(jī)制不同同足額保證金足額保證金繳納一定保證金，交易所規(guī)定最低保證金繳納一定保證金，交易所規(guī)定最低保證金比例為比例為50%50%，保證金比例控制信用交易（融，保證金比例控制信用交易（融資買入、融券賣出）的財務(wù)杠桿。資買入、融券賣出）的財務(wù)杠桿。承擔(dān)風(fēng)險不同承擔(dān)風(fēng)險不同風(fēng)險完全由投資風(fēng)險完全由投資者自行承擔(dān)者自行承擔(dān)風(fēng)險是由投資者與券商共同承擔(dān)的。如客風(fēng)險是由投資者與券商共同承擔(dān)的。如客戶不能按時、足額償還資金或證券，還會戶不能按時、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風(fēng)險。給證券公司帶來風(fēng)險。交易指令不同交易指令不同交易指令簡單：交易指令簡單：買入、賣出買入、賣出交交

3、易易指指令令復(fù)復(fù)雜雜：買買入入、賣賣出出、融融資資買買入入、賣賣券券還還款款、直直接接還還款款、融融資資平平倉倉、融融券券賣賣出、買券還券、直接還券、融券平倉等出、買券還券、直接還券、融券平倉等融資融券交易與普通證券交易融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別的區(qū)別 區(qū)別區(qū)別普通證券業(yè)務(wù)普通證券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)交易范圍不同交易范圍不同所有的上市證券所有的上市證券僅限于標(biāo)的證券僅限于標(biāo)的證券收費(fèi)不同收費(fèi)不同傭金、印花稅、過傭金、印花稅、過戶費(fèi)戶費(fèi)傭金、印花稅、過戶費(fèi)，融資利息、融傭金、印花稅、過戶費(fèi)，融資利息、融券費(fèi)用、管理費(fèi)、額度占用費(fèi)、逾期罰券費(fèi)用、管理費(fèi)、額度占用費(fèi)、逾期罰息、壞帳罰息

4、等息、壞帳罰息等交易機(jī)制不同交易機(jī)制不同客戶自己把握情況客戶自己把握情況證券公司逐日盯市，引入追保補(bǔ)倉、強(qiáng)證券公司逐日盯市，引入追保補(bǔ)倉、強(qiáng)制平倉機(jī)制制平倉機(jī)制業(yè)務(wù)動態(tài)截止7月16日，融資余額規(guī)模達(dá)到621億，融券余額規(guī)模達(dá)到14億元“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)“常規(guī)”標(biāo)的擴(kuò)容：上證180、深證100、9只ETF，總只數(shù)289只準(zhǔn)入門檻降低：18個月-6個月業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢競爭格局加?。?5家試點(diǎn)-常規(guī)化轉(zhuǎn)融通更多的資金來源更多的融券券源業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢還有更多可能的機(jī)構(gòu)參與者11年10月19日，證券金融公司正式成立融資融券的價值融資融券的價值對客戶的價值對融資融券客戶的價值：杠桿收益 普通的股票交易必須支付全額普通的

5、股票交易必須支付全額金額金額，但融資融券只需，但融資融券只需交納一定的保證金即可借錢買交納一定的保證金即可借錢買入入證券證券或或借證券賣借證券賣出出,這這就是融資融券的杠桿性。融資融券的杠桿性會起到放就是融資融券的杠桿性。融資融券的杠桿性會起到放大收益的作用。大收益的作用。小資金小資金大收益大收益放大收益放大收益對融資融券客戶的價值：杠桿收益案例：假設(shè)投資者持有案例：假設(shè)投資者持有100100萬元的股票萬元的股票A A，價格，價格1010元元/股，股，三個月后股票三個月后股票A A上漲了上漲了50%50%，達(dá)到，達(dá)到1515元元/股。股。投資者的收益投資者的收益=（100100萬元萬元*（1+

6、50%1+50%）-100-100萬元）萬元）/100/100萬萬元元=50%=50%如果投資者參與融資融券，以如果投資者參與融資融券，以100100萬元的股票萬元的股票A A作為擔(dān)保作為擔(dān)保物，從證券公司融資物，從證券公司融資5050萬元也購買股票萬元也購買股票A A。三個月后，投。三個月后，投資者的收益是多少呢？資者的收益是多少呢？投資者的收益投資者的收益=（100+100+5050）*（1+50%1+50%）-100-100-5050/100=/100=7575%因?yàn)楦軛U作用，投資者除了獲得自己因?yàn)楦軛U作用，投資者除了獲得自己100100萬元股票萬元股票A A的的5050萬元收益之外，還

7、賺取了融資買入的萬元收益之外，還賺取了融資買入的5050萬元股票萬元股票A A的的2525萬萬元的收益，收益率從元的收益，收益率從50%50%提高到了提高到了7575%，增加了，增加了25%25%，杠桿，杠桿為為1.51.5倍。倍。對融資融券客戶的價值：2、滿倉時融資加倉投資者看好市場，但無奈已經(jīng)滿倉，此時通過參與融資投資者看好市場，但無奈已經(jīng)滿倉，此時通過參與融資融券可以將持有的股票作為擔(dān)保品向我公司抵押，再借融券可以將持有的股票作為擔(dān)保品向我公司抵押，再借入更多資金，買入更多的股票，避免了因?yàn)楝F(xiàn)金不足而入更多資金，買入更多的股票，避免了因?yàn)楝F(xiàn)金不足而錯過投資良機(jī)。錯過投資良機(jī)。案例，投資者

8、目前持有市值案例，投資者目前持有市值100100萬元的股票萬元的股票A A，此時，此時投資者認(rèn)為股票投資者認(rèn)為股票B B具有投資價值，但又不想賣出股票具有投資價值，但又不想賣出股票A A，換成股票換成股票B B。在沒有多余現(xiàn)金的情況下，原本就只能放棄。在沒有多余現(xiàn)金的情況下，原本就只能放棄這次投資股票這次投資股票B B的機(jī)會。的機(jī)會。但是如果客戶參加了融資融券，就可以但是如果客戶參加了融資融券，就可以100100萬元的股萬元的股票票A A作為擔(dān)保物，從證券公司融資，經(jīng)過證券公司對投資作為擔(dān)保物，從證券公司融資，經(jīng)過證券公司對投資者資質(zhì)的評價和擔(dān)保物價值計算，假如授予了投資者者資質(zhì)的評價和擔(dān)保物

9、價值計算，假如授予了投資者5050萬的融資額度，投資者就可以在不動股票萬的融資額度，投資者就可以在不動股票A A的情況下，再的情況下，再買入買入5050萬元的股票。萬元的股票。對融資融券客戶的價值：3、熊市盈利的能力沒有做空機(jī)制的情況下，在熊市中，投資者最好的選擇沒有做空機(jī)制的情況下，在熊市中，投資者最好的選擇就是減倉，盡量避免因價格下跌而帶來的損失，想要在就是減倉，盡量避免因價格下跌而帶來的損失，想要在熊市中搶反彈，風(fēng)險較大，一不留神又被套牢，所以最熊市中搶反彈，風(fēng)險較大，一不留神又被套牢，所以最好是降低倉位，保證不賠就不錯了。好是降低倉位，保證不賠就不錯了。有了融資融券以后，在熊市中，投資

10、者可以融券賣有了融資融券以后，在熊市中，投資者可以融券賣空看跌的股票，把握熊市中下跌的主流趨勢，順勢而為，空看跌的股票，把握熊市中下跌的主流趨勢，順勢而為，比搶反彈，逆勢而動，風(fēng)險更小，也更容易獲利。比搶反彈，逆勢而動，風(fēng)險更小，也更容易獲利。所以說，融資融券，改變了過去單邊獲利的局面。所以說，融資融券，改變了過去單邊獲利的局面。對融資融券客戶的價值：3、熊市盈利的能力案例，從案例，從0707年年1111月到月到0808年年4 4月，中國石化（月，中國石化（600028600028）持續(xù)下跌）持續(xù)下跌-51.34%-51.34%，如果在如果在29.3129.31元元/股時融券賣空，在股時融券賣

11、空，在9.429.42元元/股時買回，抓住這一波段的下股時買回，抓住這一波段的下跌行情，收益高達(dá)跌行情，收益高達(dá)67.86%67.86%。對融資融券客戶的價值：4、間接實(shí)現(xiàn)T+0交易案例，投資者可以在案例，投資者可以在20102010年年2 2月月1010日以日以12.5912.59元元/股買入浦發(fā)股買入浦發(fā)銀行，當(dāng)天上午價格上漲后，以銀行，當(dāng)天上午價格上漲后，以12.7012.70元元/股融券賣出該股，股融券賣出該股，再用買入的浦發(fā)銀行償還融券負(fù)債，每股盈利再用買入的浦發(fā)銀行償還融券負(fù)債，每股盈利0.110.11元。通元。通過這種方式，在日內(nèi)鎖定了收益。過這種方式，在日內(nèi)鎖定了收益。買入買入

12、12.59元元/股股融券賣出融券賣出12.70元元/股股對融資融券客戶的價值：5、對沖策略進(jìn)行對沖的投資者持有一部分股票多頭，同時持有一部分進(jìn)行對沖的投資者持有一部分股票多頭，同時持有一部分股票或期貨的空頭，有效降低市場風(fēng)險和選股風(fēng)險，獲得股票或期貨的空頭，有效降低市場風(fēng)險和選股風(fēng)險，獲得更高的收益風(fēng)險比。更高的收益風(fēng)險比。案例，假設(shè)有兩個投資者，各有案例，假設(shè)有兩個投資者，各有1010萬元，擅長選股。萬元，擅長選股。第一個投資者按傳統(tǒng)的投資方式，將第一個投資者按傳統(tǒng)的投資方式，將8 8萬元投資于比較好萬元投資于比較好的股票，的股票，2 2萬元投資于無風(fēng)險債券，第二個投資者，用自萬元投資于無風(fēng)

13、險債券，第二個投資者，用自有資金有資金1010萬元買入比較好股票，再使用融資融券，融資買萬元買入比較好股票，再使用融資融券，融資買入入3 3萬元比較好的股票，融券賣出萬元比較好的股票，融券賣出7 7萬元不好的股票。萬元不好的股票。第二個投資者因?yàn)槿谫Y第二個投資者因?yàn)槿谫Y3 3萬元，使自己的多頭變成萬元，使自己的多頭變成1313萬元，可以在更大范圍多樣化投資，分散個股風(fēng)險，同時萬元，可以在更大范圍多樣化投資，分散個股風(fēng)險，同時因?yàn)橘u空因?yàn)橘u空7 7萬元，進(jìn)行了對沖，使凈持有下降為萬元，進(jìn)行了對沖，使凈持有下降為6 6萬元，具萬元，具有較低的市場風(fēng)險。有較低的市場風(fēng)險。對融資融券客戶的價值：5、對

14、沖策略對沖策略對獲利的影響：情況一上漲對沖策略對獲利的影響：情況一上漲假設(shè)一段時間后，股市平均上漲了假設(shè)一段時間后，股市平均上漲了20%20%，多頭持有的比較，多頭持有的比較好的股票上漲了好的股票上漲了30%30%，賣空的不好的股票上漲了，賣空的不好的股票上漲了10%10%。兩。兩個投資者的投資結(jié)果如下：個投資者的投資結(jié)果如下：傳統(tǒng)投資者對沖投資者價值8萬元的股票賺30%（2.4萬元）價值13萬元的股票賺30%（3.9萬元）價值7萬元的空頭虧10%（-0.7萬元）賺：2.4萬元凈賺：3.9萬元-0.7萬元=3.2萬元對融資融券客戶的價值：5、對沖策略對沖策略對獲利的影響：情況二下跌對沖策略對獲

15、利的影響：情況二下跌假設(shè)一段時間后，股市平均下跌了假設(shè)一段時間后，股市平均下跌了20%20%，多頭持有的比較好，多頭持有的比較好的股票下跌了的股票下跌了10%10%，賣空的不好的股票下跌了，賣空的不好的股票下跌了30%30%。兩個投。兩個投資者的投資結(jié)果如下：資者的投資結(jié)果如下：傳統(tǒng)投資者對沖投資者價值8萬元的股票虧10%（-0.8萬元）價值13萬元的股票虧10%（-1.3萬元）價值7萬元的空頭賺30%（2.1萬元）虧：0.8萬元凈賺：2.1萬元-1.3萬元=0.8萬元對融資融券客戶的價值：6、期限套利期貨價格總是圍繞現(xiàn)貨價格波動，在期貨價格和現(xiàn)貨期貨價格總是圍繞現(xiàn)貨價格波動，在期貨價格和現(xiàn)貨

16、價格出現(xiàn)較大的背離時，套利機(jī)會就出現(xiàn)了。價格出現(xiàn)較大的背離時，套利機(jī)會就出現(xiàn)了。原本期貨和現(xiàn)貨的價格非常接近，建立金額相同，原本期貨和現(xiàn)貨的價格非常接近，建立金額相同，方向相反的兩個頭寸，結(jié)果就是完全對沖，沒有正收方向相反的兩個頭寸，結(jié)果就是完全對沖，沒有正收益，也沒有負(fù)收益，期貨的收益（或損失）被現(xiàn)貨的益，也沒有負(fù)收益，期貨的收益（或損失）被現(xiàn)貨的損失（或收益）完全抵消。損失（或收益）完全抵消。但如果此時期貨的價格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨，套利機(jī)會就但如果此時期貨的價格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨，套利機(jī)會就比較明顯，因?yàn)槠谪泝r格有上漲趨近現(xiàn)貨價格的趨勢，比較明顯，因?yàn)槠谪泝r格有上漲趨近現(xiàn)貨價格的趨勢，所以就可以買入期貨，賣空現(xiàn)貨，雖然這兩個頭寸的所以就可以買入期貨，賣空現(xiàn)貨，雖然這兩個頭寸的方向仍然相反，但因?yàn)槠谪泝r格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格，我方向仍然相反，但因?yàn)槠谪泝r格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格，我們預(yù)期期貨會有一定程度的上漲，結(jié)果是不完全對沖，們預(yù)期期貨會有一定程度的上漲，結(jié)果是不完全對沖，產(chǎn)生了一個正收益。產(chǎn)生了一個正收益。對融資融券客戶的價值：6、期現(xiàn)套利相對其它融資方式的優(yōu)勢n民間借貸利率高n結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品資金利率高n銀行借貸