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1、EVA - 如何協(xié)助提升醫(yī)藥企業(yè)股東價值？,復星實業(yè)EVA 價值管理體系研究項目第二階段報告2003年 01月26日,為期10周的EVA研究項目目的,研究美國、歐洲、日本、中國四大地區(qū)不同類型的醫(yī)藥企業(yè)資本成本率及資本回報率，對比復星實業(yè)的自身情況，明確差距與優(yōu)勢研究國際醫(yī)藥公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及在價值提升方面的經(jīng)驗與教訓，在對復星實業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營模型、內部管理等充分了解的基礎上，提出初步建議及未來EVA管理體系實施思路對管理層進行廣泛有效培訓，宣傳價值理念，為未來深入實施EVA價值體系作好準備,EVA項目的主要內容和預期成果,現(xiàn)狀了解、選取對比公司,EVA業(yè)績/資本成本率/資本回報率對比分析,經(jīng)驗

2、總結,了解復星實業(yè)未來戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務模型、組織架構、業(yè)績考核、獎勵辦法選擇美國、歐洲、日本、中國醫(yī)藥上市公司,行業(yè)分析業(yè)務板快分析公司分析,公司戰(zhàn)略業(yè)務模型價值提升經(jīng)驗,關注行業(yè)國際、國內各公司價值創(chuàng)造結果、建立價值導向,通過國際、國內醫(yī)藥行業(yè)不同類型的企業(yè)的回報率、EVA業(yè)績對比分析,今日議程,介紹思騰思特公司和 EVA 價值管理體系項目研究主要發(fā)現(xiàn)國際、國內醫(yī)藥行業(yè)投資回報率結論制藥 零售生物制藥 中國制藥和零售企業(yè)國際實例研究關鍵成功要素業(yè)務模型復星實業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn)EVA管理體系將如何提供協(xié)助、應用- 總部、各實業(yè)公司,今日議程,介紹思騰思特公司和 EVA 價值管理體系項目研究主要發(fā)現(xiàn)

3、國際、國內醫(yī)藥行業(yè)投資回報率結論制藥 零售生物制藥 中國制藥和零售企業(yè)國際實例研究關鍵成功要素業(yè)務模型復星實業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn)EVA管理體系將如何提供協(xié)助、應用- 總部、各實業(yè)公司,紐約（公司總部）1982年成立,洛杉機,東京,約翰內斯堡,圣保羅,悉尼,新加坡,巴黎,慕尼黑,米蘭,倫敦,上 海,香港,首創(chuàng)EVA經(jīng)濟增加值評價和管理體系經(jīng)濟增加值被華爾街譽為首要公司價值管理體系為全球近家公司成功實施股東價值管理機制,思騰思特管理咨詢公司, 在全球的一部分其它行業(yè)客戶,總市值MV,1988年商業(yè)周刊登出了前1000家公司的排名，通用汽車和默克制藥分別以便250多億美元的市值排第六位和第七位。,總市值

4、MV,通用汽車：250億第六名,默克制藥：248億第七名,通用汽車80年代業(yè)務不好，不斷在裁員，利潤和市場占有率也在節(jié)節(jié)下滑。,默克制藥蒸蒸日上，在不斷研制新藥，發(fā)現(xiàn)新市場。,該排名令人非常困惑：,通用汽車和默克制藥：誰真正創(chuàng)造了財富？,市值“現(xiàn)金產(chǎn)出”,投資“現(xiàn)金投入”,財富創(chuàng)造,我們能得到比投入更多的產(chǎn)出嗎？,明確了對通用汽車及默克制藥業(yè)績衡量分析，就可以使公司避免盲目追求增長率和企業(yè)規(guī)模，而把著眼點放到財富的增長上來。,股東財富創(chuàng)造的衡量指標是市場增加值（MVA）,投入資本Capital,市場增加值MVA,雖然通用汽車和默克制藥市值都是250億美元，實際上，通用汽車損失了200億美元的股

5、東財富，默克則創(chuàng)造了200億美元的股東價值，排名應遠在通用汽車之上。,總市值MV,通用汽車,默克制藥,MV: 250億美元 Capital: 450億美元 MVA： 負200億美元,MV: 250億美元 Capital: 50億美元 MVA： 正200億美元,思騰思特公司的MVA排名分析發(fā)現(xiàn),在 Enrons 2000 年報中，對股東的信中注明:,Enrons 2000年業(yè)績非常成功公司的稅后凈利潤在2000年創(chuàng)歷史記錄，每股盈利也保持較高水平，并且贏利能力有望繼續(xù)提高。然而其EVA的業(yè)績卻揭示著相反的一面。,(in mil),Net Inc,EPS,EVA,(in mil),安然石油公司在貌

6、似發(fā)展的過程中破壞了大量股東財富,青島啤酒會計利潤與EVA業(yè)績截然相反,上海醫(yī)藥凈利潤、銷售收入與EVA業(yè)績比較,哈藥集團凈利潤、銷售收入與EVA業(yè)績比較,東北藥凈利潤凈利潤、銷售收入與EVA業(yè)績比較,EVA 即經(jīng)濟利潤，是在減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價值,EVA = 稅后凈營業(yè)利潤 - 資本成本,損益表收入成本EVA調整所得稅= NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）,資產(chǎn)負債表 調整后資本 WACC (加權平均資本成本率)= 資本成本,EVA = (資本回報率 - 資本成本率) x 資本 = EVA率 X 資本,從報表中計算EVA：,用于財務分析的EVA：,+,什么是EVA（經(jīng)濟增加值）

7、,EVA是對資產(chǎn)負債表、損益表業(yè)績的綜合反映 EVA 考慮股權成本，反映股東對不同行業(yè)、不同項目風險綜合后的機會成本EVA 調整，對利潤、資本占用進行調整，消除非經(jīng)營性因素對業(yè)績的影響EVA 能準確揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟效益，并與上市公司市場價值緊密相關,為何傳統(tǒng)會計指標-規(guī)模和會計利潤與EVA業(yè)績不同？,“EVA同每股盈利，凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流等傳統(tǒng)評價指標相比，更準確的反映了經(jīng)濟現(xiàn)實。” 高盛,“EVA的思想清晰地描述了經(jīng)營與財務風險，使投資者可以更準確地衡量其資本回報并預測其回報的持續(xù)性。在所有的財務指標中，它對創(chuàng)造股東財富的詮釋是最準確的?！?瑞士信貸第一波士頓,“EVA 不僅將管理重

8、點放在為股東創(chuàng)造價值上，還幫助投資人和管理者評價，觀察，理解公司價值的驅動因素和破壞因素?！?所羅門聯(lián)邦,華爾街鐘情EVA,加拿大莫氏啤酒公司應用EVA的范例,Dan ONeill莫氏啤酒的總裁,1999年5月，莫氏啤酒公司聘請思騰思特公司實行EVA管理體系，把經(jīng)營的重點轉向提高股東價值，并采取了一系列提高EVA的行動。出售：重新配置資源到啤酒的生產(chǎn)和經(jīng)營上2000年6月，宣布出售Montreal Canadiens曲棍球隊提高：提高資本利用水平和營運效率2000年6月：宣布關閉在安大略的一個啤酒廠，并與供應商簽訂長期生產(chǎn)供應合同增長：降低成本，提高利潤，增強未來增長能力2000年10月：宣布

9、購入一個美國品牌，增強莫氏的產(chǎn)品組合2000年12月，宣布兼并巴西的Bavaria啤酒，使莫氏啤酒的盈利能力增長了12.3%,EVA驅動Molson股價上漲,在數(shù)十年股價萎靡不振之后，1999年5月莫氏啤酒聘請思騰思特公司實行EVA管理體系，此后其股價相對于加拿大TSE300股票指數(shù)有了較高的增幅,今日議程,介紹思騰思特公司和 EVA 價值管理體系項目研究主要發(fā)現(xiàn)國際、國內醫(yī)藥行業(yè)投資回報率結論制藥 零售生物制藥 中國制藥和零售企業(yè)國際實例研究關鍵成功要素業(yè)務模型復星實業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn)EVA管理體系將如何提供協(xié)助、應用- 總部、各實業(yè)公司,醫(yī)藥行業(yè)價值創(chuàng)造能力分析 - 國際、國內行業(yè)整體比較,

10、醫(yī)藥行業(yè)整體價值表現(xiàn)分析結論 國外,通過對比醫(yī)藥行業(yè)三年的EVA平均價值創(chuàng)造和EVA平均回報率，發(fā)現(xiàn)：價值創(chuàng)造能力最高的細分行業(yè)為 - 制藥 、-醫(yī)療器械和用品醫(yī)藥零售在日本的價值創(chuàng)造情況較好，美國較差生物制藥行業(yè)美國公司差、而歐洲公司表現(xiàn)好醫(yī)療分銷和服務、醫(yī)療設施和醫(yī)療保健組織價值創(chuàng)造表現(xiàn)不佳,國內外醫(yī)藥行業(yè)資本回報/成本率比較,美國化學制藥行業(yè)平均資本回報率高達22.12%，而中國只有6.77%美國生物技術行業(yè)平均資本回報率5.53%，中國達到12.07%國際上化學制藥行業(yè)是回報率較高的行業(yè)，而在中國生物制藥（含保健品）和醫(yī)藥流通行業(yè)是回報率較高的行業(yè),美國醫(yī)藥行業(yè)價值創(chuàng)造情況一覽,日本醫(yī)

11、藥行業(yè)價值創(chuàng)造情況一覽,歐洲醫(yī)藥行業(yè)價值創(chuàng)造情況一覽,醫(yī)藥行業(yè)整體價值表現(xiàn)分析結論 中國,通過對比醫(yī)藥行業(yè)三年的EVA平均價值創(chuàng)造和EVA平均回報率，發(fā)現(xiàn)：中藥、醫(yī)藥流通、生物制藥(含保健品)3年平均價值創(chuàng)造表現(xiàn)較好 多元化企業(yè)相比其他行業(yè)EVA回報率最低化學制藥和多元化企業(yè)平均占用資本較高，但損壞了股東價值,中國醫(yī)藥行業(yè)3年平均價值創(chuàng)造表現(xiàn),中國醫(yī)藥細分市場分析,制藥醫(yī)藥流通多元化（中國）,中國化學制藥企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn),注：圖示順序按照EVA高低排列，后同。,行業(yè)內半數(shù)企業(yè)在損壞股東價值雙鶴藥業(yè)創(chuàng)造的EVA最高新力藥業(yè)每元資本創(chuàng)造的EVA最多,中國中藥企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn),行業(yè)內超過半數(shù)企業(yè)在損

12、壞股東價值同仁堂創(chuàng)造的EVA最高金陵藥業(yè)每元資本創(chuàng)造的EVA最多,中國醫(yī)藥流通企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn),中國醫(yī)藥多元化企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn),多元化企業(yè)EVA表現(xiàn)普遍不佳復星實業(yè)EVA排名第一，山東金泰每元資本創(chuàng)造的EVA最高,今日議程,介紹思騰思特公司和 EVA 價值管理體系項目研究主要發(fā)現(xiàn)國際、國內醫(yī)藥行業(yè)投資回報率結論制藥 零售生物制藥 中國制藥和零售企業(yè)國際實例研究關鍵成功要素業(yè)務模型復星實業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn)EVA管理體系將如何提供協(xié)助、應用- 總部、各實業(yè)公司,2001年全球醫(yī)藥零售市場規(guī)模 美國和日本占74%,信息來源：IMS Health,美國和日本醫(yī)藥零售企業(yè)的EVA業(yè)績表現(xiàn),總體而言，日本醫(yī)

13、藥零售行業(yè)的銷售規(guī)模不大，但價值創(chuàng)造相對較好,美國醫(yī)藥零售行業(yè)資本占用和銷售收入,美國醫(yī)藥零售行業(yè)EVA和EVA率,Walgreens 與Rite Aid的銷售收入、投入資本、商店數(shù)量非常相當?shù)鋬r值創(chuàng)造EVA截然相反， Rite Aid的EVA和EVA回報率都較差,美國醫(yī)藥零售業(yè)績總攬,美國醫(yī)藥零售商 Walgreens 與 Rite Aid,醫(yī)藥零售、普通零售的四種業(yè)務模型,簡單規(guī)模擴張型,停滯不前型,簡單規(guī)模擴張型12 %,停滯不前型49 %,購并、有機 擴張型 14 %,創(chuàng)新擴張型 25 %,長期價值創(chuàng)造者39 %,股東回報率,購并有機擴張型、創(chuàng)新擴張型零售商總攬,Safeway US

14、,Walgrees,Bust Buy,Wal - mart,購并有機擴張型- 關鍵成功要素,主要通過購并和市場區(qū)域的擴張快速成長通常通過購并或補充、完善現(xiàn)有網(wǎng)點或在新的區(qū)域、國家擴張通常在新的商店引入母公司的最佳管理模式股票價格通常隨著該公司運營效率的更大提高、市場份額的提升而大幅上漲,在國際市場擴張購并區(qū)域的連鎖零售商提升客戶服務，達到期望戰(zhàn)略合作提升運營效率管理的一致性、統(tǒng)一性，推廣最佳管理模式代表性公司：Safeway USGaleries Lafayette,關鍵成功要素,戰(zhàn)略實施特點,創(chuàng)新擴張型 - 關鍵成功要素,主要通過業(yè)態(tài)、產(chǎn)品或服務的創(chuàng)新為增長戰(zhàn)略關鍵在于通過運營效率的極大提升

15、所提供的現(xiàn)金流來支持創(chuàng)新一些公司嘗試引入新的業(yè)態(tài)來滿足現(xiàn)有客戶和新客戶的增長的需求一些公司通過重新定位他們的核心業(yè)務來滿足其最能帶來利潤的客戶的需求一些公司通過增加或創(chuàng)立新的產(chǎn)品、服務最成功的公司通常采用以上三種,不斷創(chuàng)新開發(fā)不同業(yè)態(tài)擴張產(chǎn)品經(jīng)營品類多渠道或交叉渠道擴張、整合高度關注投資回報代表性公司：Best Buy WalgreensWal - mart,戰(zhàn)略實施特點,關鍵成功要素,Walgreens 的市值高達360億美圓，P/E與微軟、沃爾瑪相等，遠遠高于通用電器,Walgreens 連續(xù)27年持續(xù)增長,Walgreens 占全部零售份額的11%,Walgreens 每店每天的銷售額遠

16、遠高于對手,擴張：在過去的2年，Walgreens門店擴張數(shù)為715家,增長策略：在人口增長的地區(qū)大幅擴張,經(jīng)營模式創(chuàng)新：Walgreens 通過最早引入 drive-thru 概念、freestanding 位置和 one hour photo流程，帶來了整個醫(yī)藥零售業(yè)的革新，這些后來分別成了行業(yè)通行模式,大力采用購并有機擴張模式的 Safeway US,Safeway US在最近幾年的大規(guī)模購并 641家,Kmart 業(yè)績表現(xiàn) 利潤指標,Kmart 業(yè)績表現(xiàn) EVA業(yè)績,沃爾瑪業(yè)績表現(xiàn),沃爾瑪,(1,000),0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,8,000,9,000,1982,1983,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,($MMs),經(jīng)營利潤,沃爾瑪業(yè)績表現(xiàn),沃爾瑪,(1,000),0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,8,000,9,000,1982,1