債券價值分析1 .pptx
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1、第七章第七章 債券價值分析債券價值分析學(xué)習(xí)本章后重點應(yīng)解決的問題學(xué)習(xí)本章后重點應(yīng)解決的問題o1、債券的價值是如何確定的?、債券的價值是如何確定的?o2、有哪些因素影響債券的價值?、有哪些因素影響債券的價值?o3、債券有哪些定價原理?、債券有哪些定價原理?o4、什么是久期?什么是凸度?如何計算和、什么是久期?什么是凸度?如何計算和 應(yīng)用久期與凸度?應(yīng)用久期與凸度?本章內(nèi)容本章內(nèi)容o第一節(jié)第一節(jié) 收入資本化法在債券價值分析中的收入資本化法在債券價值分析中的 運用運用o第二節(jié)第二節(jié) 債券屬性與價值分析債券屬性與價值分析o第三節(jié)第三節(jié) 債券定價原理債券定價原理o第四節(jié)第四節(jié) 債券的久期與凸度債券的久期
2、與凸度第一節(jié)第一節(jié)收入資本化法在債券價值分析中的運用收入資本化法在債券價值分析中的運用o收入資本化法又稱現(xiàn)金流貼現(xiàn)法收入資本化法又稱現(xiàn)金流貼現(xiàn)法o(Discounted Cash Flow Method,簡稱簡稱DCF)o認為認為:任何資產(chǎn)的任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值內(nèi)在價值取決于該資產(chǎn)預(yù)取決于該資產(chǎn)預(yù)期的期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值.5000元元5000元元5000元元TV=P(1+y)nP=TV/(1+y)n第一節(jié)第一節(jié)收入資本化法在債券價值分析中的運用收入資本化法在債券價值分析中的運用一年一年二年二年三年三年50萬萬o要估計債券的內(nèi)在價值,必須估計:要估計債券的內(nèi)在價值,必須估計:o(1
3、)預(yù)期現(xiàn)金流預(yù)期現(xiàn)金流(cash flow),包括大小、取得的),包括大小、取得的時間及其風(fēng)險大小。時間及其風(fēng)險大小。注意債券價值只與未來預(yù)期的現(xiàn)金注意債券價值只與未來預(yù)期的現(xiàn)金流有關(guān),而與歷史已發(fā)生的現(xiàn)金流無關(guān)。流有關(guān),而與歷史已發(fā)生的現(xiàn)金流無關(guān)。o(2)預(yù)期收益率預(yù)期收益率(expected yield),或要求的收益率,或要求的收益率(required yield)。第一節(jié)第一節(jié)收入資本化法在債券價值分析中的運用收入資本化法在債券價值分析中的運用注意:個人預(yù)期與市場預(yù)期的不同!注意:個人預(yù)期與市場預(yù)期的不同!o不同投資者對現(xiàn)金流與收益率不同投資者對現(xiàn)金流與收益率(主要是收益率)的估計不同
4、,(主要是收益率)的估計不同,從而從而不同的投資者不同的投資者有自己的個有自己的個人預(yù)期人預(yù)期.o市場對預(yù)期收益率所達成的共市場對預(yù)期收益率所達成的共識,稱為識,稱為市場資本化率市場資本化率(market capitalization rate)。)。第一節(jié)第一節(jié) 收入資本化法在債券價值分收入資本化法在債券價值分析中的運用析中的運用o根據(jù)資產(chǎn)的根據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價值內(nèi)在價值與與市場價值市場價值是否一致是否一致,可以判斷該資產(chǎn)是否被低估或高估可以判斷該資產(chǎn)是否被低估或高估,從而幫從而幫助投資者進行正確的投資決策助投資者進行正確的投資決策.o所以所以,決定債券的決定債券的內(nèi)在價值內(nèi)在價值成為債券價值分
5、成為債券價值分析的核心!析的核心!案例案例 直接債券直接債券o直接債券直接債券,又稱定息債券又稱定息債券,是按照票面金額計是按照票面金額計算利息算利息,票面上可附有作為票面上可附有作為定期支付利息定期支付利息憑憑證的息票證的息票,也可不附息票也可不附息票.o投資者不僅可以在債券期滿時收回投資者不僅可以在債券期滿時收回本金本金(面面值值),而且還可以定期獲得而且還可以定期獲得固定的利息收入固定的利息收入.o投資者的未來現(xiàn)金流包括投資者的未來現(xiàn)金流包括:本金本金+利息利息案例:直接債券o直接債券的內(nèi)在價值公式直接債券的內(nèi)在價值公式oV=c/(1+y)+c/(1+y)2+c/(1+y)To +A/(
6、1+y)To其中其中:V代表內(nèi)在價值代表內(nèi)在價值o c是債券每期支付的利息是債券每期支付的利息o y該債券的預(yù)期收益率該債券的預(yù)期收益率o A代表面值代表面值o T代表債券到期時間代表債券到期時間 案例:直接債券o美國政府美國政府2002年年1月發(fā)行了一種面值為月發(fā)行了一種面值為o1000美元美元,年利率為年利率為13%的的4年期國債年期國債.由由于傳統(tǒng)上于傳統(tǒng)上,債券利息每半年支付一次債券利息每半年支付一次,即分別即分別在每年的在每年的5月和月和11月月,每次支付利息每次支付利息65美元美元.那么那么2002年年11月購買該債券的投資者未來月購買該債券的投資者未來的現(xiàn)金流可用表表示的現(xiàn)金流可
7、用表表示案例:直接債券時間時間2003.52003.112004.52004.112005.52005.112006.52006.11現(xiàn)金流現(xiàn)金流(美圓)(美圓)6565656565656565+1000如果該證券的預(yù)期收益率為如果該證券的預(yù)期收益率為10%,那么該債券的內(nèi)在價值為,那么該債券的內(nèi)在價值為1097.095美圓。美圓。V=65/(1+0.05)+65/(1+0.05)2+。+65/(1+0.05)8+1000/(1+0.05)8=1097.095(美圓)美圓)思考!o如果債券的如果債券的市場價格市場價格與債券的與債券的內(nèi)在價值內(nèi)在價值出現(xiàn)出現(xiàn)差異,怎么辦?差異,怎么辦?o如何判斷
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