第6章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)教學(xué)課件.ppt
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1、第第6章章 資本結(jié)構(gòu)決策(資本結(jié)構(gòu)決策(I)基本概念和方法基本概念和方法 本章教學(xué)內(nèi)容本章教學(xué)內(nèi)容6.1 資本成本資本成本 6.2 杠桿原理杠桿原理 6.3 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定 26.1 資本成本資本成本 l無(wú)論公司采用何種籌資方式,都不可能無(wú)償使無(wú)論公司采用何種籌資方式,都不可能無(wú)償使用所籌措的資金。企業(yè)只有建立起資本成本的用所籌措的資金。企業(yè)只有建立起資本成本的觀念,才能正確地進(jìn)行籌資與投資決策,合理觀念,才能正確地進(jìn)行籌資與投資決策,合理地安排資本結(jié)構(gòu)地安排資本結(jié)構(gòu)36.1.1 資本成本的概念和作用資本成本的概念和作用l資本成本(資金成本)的概念資本成本(資金成本)的概
2、念在一定時(shí)期內(nèi),企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的在一定時(shí)期內(nèi),企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)代價(jià)l廣義:企業(yè)全部資金的成本廣義:企業(yè)全部資金的成本l狹義:企業(yè)籌集和使用長(zhǎng)期資金(包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資狹義:企業(yè)籌集和使用長(zhǎng)期資金(包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本)的成本本)的成本l對(duì)公司來(lái)講:資本成本是使用資金的代價(jià)對(duì)公司來(lái)講:資本成本是使用資金的代價(jià)l對(duì)投資者來(lái)講:資本成本是資金所有者預(yù)期的(或要求的)對(duì)投資者來(lái)講:資本成本是資金所有者預(yù)期的(或要求的)收益率收益率 l注意的問(wèn)題:注意的問(wèn)題:資本成本是投資的機(jī)會(huì)成本資本成本是投資的機(jī)會(huì)成本 企業(yè)的資本成本是變化的企業(yè)的資本成本是變化的 資本成本是企業(yè)
3、的稅后成本資本成本是企業(yè)的稅后成本 46.1.1 資本成本的概念和作用資本成本的概念和作用l資本成本的構(gòu)成資本成本的構(gòu)成 用資費(fèi)用用資費(fèi)用l企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的代價(jià)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的代價(jià)l資本成本的主要構(gòu)成部分資本成本的主要構(gòu)成部分 l屬于變動(dòng)性費(fèi)用屬于變動(dòng)性費(fèi)用因用資數(shù)量的多少和用資時(shí)間的長(zhǎng)短而變動(dòng)因用資數(shù)量的多少和用資時(shí)間的長(zhǎng)短而變動(dòng)籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用l企業(yè)在籌措資金的過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用企業(yè)在籌措資金的過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用 l屬于固定性費(fèi)用屬于固定性費(fèi)用 在籌集資金時(shí)一次支付的,可視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣在籌集資金時(shí)一次支付的,
4、可視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除除 56.1.1 資本成本的概念和作用資本成本的概念和作用l資本成本的作用資本成本的作用 資本成本是擬定籌資方案的依據(jù)資本成本是擬定籌資方案的依據(jù) l最佳籌資方案是實(shí)現(xiàn)使綜合資本成本最低的各種籌資方式最佳籌資方案是實(shí)現(xiàn)使綜合資本成本最低的各種籌資方式的最優(yōu)組合的最優(yōu)組合 資本成本是評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本是評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn) l資本成本是一個(gè)投資方案必須達(dá)到的最低報(bào)酬率資本成本是一個(gè)投資方案必須達(dá)到的最低報(bào)酬率 l資本成本的表示方法資本成本的表示方法 K:資本成本,以百分率表示:資本成本,以百分率表示D:用資費(fèi)用:用資費(fèi)用P:籌資數(shù)額:籌資數(shù)額F:籌資費(fèi)用:籌
5、資費(fèi)用f:籌資費(fèi)用率,即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率,:籌資費(fèi)用率,即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率,66.1.2 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本l用資費(fèi)用:使用資金所支付的利息,利息費(fèi)用在所得稅前用資費(fèi)用:使用資金所支付的利息,利息費(fèi)用在所得稅前列支,具有抵稅作用列支,具有抵稅作用 l籌資費(fèi)用:取得長(zhǎng)期借款時(shí)所支付的手續(xù)費(fèi)等籌資費(fèi)用:取得長(zhǎng)期借款時(shí)所支付的手續(xù)費(fèi)等 Kl:長(zhǎng)期借款的資本成本:長(zhǎng)期借款的資本成本Il:長(zhǎng)期借款的年利息:長(zhǎng)期借款的年利息L:長(zhǎng)期借款籌資總額:長(zhǎng)期借款籌資總額TC:公司的所得稅稅率:公司的所得稅稅率fl:長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率:長(zhǎng)期借款籌
6、資費(fèi)率 如果長(zhǎng)期借款的手續(xù)費(fèi)很低,則公式中的如果長(zhǎng)期借款的手續(xù)費(fèi)很低,則公式中的fl可以忽略不計(jì)可以忽略不計(jì) rl:借款的利息率:借款的利息率 76.1.2 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本長(zhǎng)期債券成本長(zhǎng)期債券成本 l債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)期借款類似,應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)期借款類似,應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為依據(jù)計(jì)算,但債券的籌資費(fèi)用一般較高依據(jù)計(jì)算,但債券的籌資費(fèi)用一般較高 Kb:債券的成本:債券的成本Pb:債券的發(fā)行價(jià)格:債券的發(fā)行價(jià)格fb:債券的籌資費(fèi)率:債券的籌資費(fèi)率I:每年的利息支付:每年的利息支付TC:公司的所得稅稅率:公司的所得稅稅率n:債券的期限:債券
7、的期限M:債券的面值:債券的面值 當(dāng)當(dāng)n很大時(shí),可以忽略等式右邊的第二項(xiàng),將債券的償付現(xiàn)金流量很大時(shí),可以忽略等式右邊的第二項(xiàng),將債券的償付現(xiàn)金流量看作是利息支付的永續(xù)現(xiàn)金流量,得到簡(jiǎn)化公式看作是利息支付的永續(xù)現(xiàn)金流量,得到簡(jiǎn)化公式 86.1.2 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本l企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股,既要支付籌資費(fèi)用,又要定期支付股利企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股,既要支付籌資費(fèi)用,又要定期支付股利 l優(yōu)先股的股利是從稅后利潤(rùn)中支付的,沒有抵稅的作用優(yōu)先股的股利是從稅后利潤(rùn)中支付的,沒有抵稅的作用l優(yōu)先股成本通常要高于債券成本優(yōu)先股成本通常要高于債券成本 企業(yè)破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先股股
8、東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后,企業(yè)破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后,優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn),而且優(yōu)先優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn),而且優(yōu)先股股利要從稅后利潤(rùn)中支付,不存在減稅利益股股利要從稅后利潤(rùn)中支付,不存在減稅利益 Kp:優(yōu)先股成本:優(yōu)先股成本Dp:優(yōu)先股每年的股利:優(yōu)先股每年的股利Pp:優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格:優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格fp:優(yōu)先股籌資費(fèi)率:優(yōu)先股籌資費(fèi)率 96.1.2 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本普通股成本普通股成本 l普通股的用資費(fèi)用(股利)不是固定的,要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)普通股的用資費(fèi)用(股利)不是固定的,要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞及股利政策
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