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1、,第五章 金融市場(chǎng) (Financial market),第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 第四節(jié) 衍生金融市場(chǎng),教學(xué)內(nèi)容,在這一章中，我們將討論1.金融市場(chǎng)的特征、構(gòu)要成素、分類方法、主要功能。2.貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)，掌握發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的主要活動(dòng)內(nèi)容。3.原生金融市場(chǎng)的特點(diǎn)、類型。,學(xué)習(xí)要點(diǎn),第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述,一、金融市場(chǎng)含義 二、金融市場(chǎng)的特征 三、金融市場(chǎng)構(gòu)成要素 四、金融市場(chǎng)的分類 五、金融市場(chǎng)功能,一、金融市場(chǎng)含義,金融市場(chǎng)的概念及理解金融市場(chǎng)的概念：是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行貨幣資金融通的場(chǎng)所，是各種融資市場(chǎng)的總稱。,金融市場(chǎng)的理解廣

2、義金融市場(chǎng)泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各種途徑進(jìn)行的全部金融性交易活動(dòng)的場(chǎng)所，包括存貸款市場(chǎng)、拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、信托市場(chǎng)、租賃市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)。,廣義與狹義金融市場(chǎng),狹義金融市場(chǎng)是指以票據(jù)和有價(jià)證券為金融工具進(jìn)行的融資活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借、以及黃金及外匯交易。狹義金融市場(chǎng)通常不包括銀行信貸業(yè)、金融信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)。,廣義與狹義金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)交易對(duì)象是特殊商品貨幣資金或衍生物；金融市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系不是一種單純的買賣關(guān)系，而主要是一種借貸關(guān)系和委托代理關(guān)系；金融市場(chǎng)的形態(tài)大多為無(wú)形或抽象；金融市場(chǎng)的價(jià)格通常表現(xiàn)為各種利率和金融工具的交易價(jià)格。,

3、二、金融市場(chǎng)的特征,金融市場(chǎng)的參與者； 金融市場(chǎng)的對(duì)象； 金融市場(chǎng)的價(jià)格； 市場(chǎng)組織形式。,三、金融市場(chǎng)構(gòu)成要素,三、金融市場(chǎng)構(gòu)成要素,金融市場(chǎng)的參與者,金融市場(chǎng)的對(duì)象,金融市場(chǎng)的價(jià)格,金融市場(chǎng)組織形式,資金需求者； 資金供給者； 中介機(jī)構(gòu)或中介人； 市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)。,（一）金融市場(chǎng)的參與者,居民個(gè)人、企業(yè)單位、盈利性金融機(jī)構(gòu)、政府或某些政府部門(mén)（包括中央銀行）。通常居民個(gè)人、盈利性金融機(jī)構(gòu)是凈債權(quán)人，企業(yè)單位以及政府部門(mén)是凈債務(wù)人。,資金需求者與資金供給者,交易中介 證券承銷商、證券交易經(jīng)紀(jì)人、證券交易所、證券結(jié)算公司。信息中介 信息咨詢公司、投資咨詢公司、征信公司。,金融市場(chǎng)中介,市場(chǎng)監(jiān)管部

4、門(mén),政府監(jiān)管組織中央銀行；銀行業(yè)監(jiān)管組織；證券業(yè)監(jiān)管組織。行業(yè)性監(jiān)管組織證券同業(yè)協(xié)會(huì)。,個(gè)人或家庭企事業(yè)單位 金融機(jī)構(gòu) 政府部門(mén)海外投資者,個(gè)人或家庭企事業(yè)單位 金融機(jī)構(gòu) 政府部門(mén)海外投資者,證券承銷商證券經(jīng)紀(jì)人證券交易所證券結(jié)算公司信息咨詢公司投資咨詢公司征信公司,中央銀行 證監(jiān)會(huì) 銀監(jiān)會(huì)證券同業(yè)協(xié)會(huì),市場(chǎng)參與者,資金需求者,資金供給者,市場(chǎng)中介,市場(chǎng)監(jiān)管者,金融市場(chǎng)交易對(duì)象實(shí)質(zhì)上是具有同質(zhì)的貨幣資金這種特殊的金融商品，而形式上則是千差萬(wàn)別的各種金融工具。,（二）金融市場(chǎng)的客體,金融市場(chǎng)的價(jià)格通常表現(xiàn)為各種利率和金融工具的交易價(jià)格。,（三）金融市場(chǎng)的價(jià)格,（四）市場(chǎng)組織形式,場(chǎng)內(nèi)交易組織形式

5、-證券交易所 場(chǎng)外交易組織形式-場(chǎng)外市場(chǎng),證券交易所：是專門(mén)的有組織的證券買賣集中交易的場(chǎng)所。,場(chǎng)內(nèi)交易組織形式證券交易所,場(chǎng)外交易市場(chǎng),在證券交易所交易以外進(jìn)行的各種證券的交易活動(dòng)的總稱。,按金融工具的償還期劃分：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。按交易層次劃分：初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)。按市場(chǎng)形態(tài)劃分：有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。,四、金融市場(chǎng)的分類,以實(shí)際交割時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)。以交易對(duì)象的性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)劃分：本幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和證券市場(chǎng)等。以地理位置和活動(dòng)范圍為標(biāo)準(zhǔn)劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。,金融市場(chǎng)的分類,金融市場(chǎng),按交易方式分類,按交易層次分類,按償還期分類,按地理位置分類,貨幣

6、市場(chǎng),資本市場(chǎng),次級(jí)市場(chǎng),初級(jí)市場(chǎng),期貨市場(chǎng),現(xiàn)貨市場(chǎng),國(guó)內(nèi)市場(chǎng),國(guó)際市場(chǎng),按交易對(duì)象分類,證券市場(chǎng),本幣市場(chǎng),外幣市場(chǎng),黃金市場(chǎng),按市場(chǎng)形態(tài)分類,有形市場(chǎng),無(wú)形市場(chǎng),資金融通功能 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 提高流動(dòng)性功能 宏觀調(diào)控功能 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表功能,五、金融市場(chǎng)功能,貨幣市場(chǎng)概念及特點(diǎn) 貨幣市場(chǎng)的類型,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)(money market),一、貨幣市場(chǎng)概念及特點(diǎn),貨幣市場(chǎng)指償還期限在一年以內(nèi)的資金 借貸或短期信用工具買賣所形成的供求關(guān)系的總和。,貨幣市場(chǎng)概念,貨幣市場(chǎng)特點(diǎn),期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性高、收益穩(wěn)定；屬于無(wú)形市場(chǎng)，交易幾乎都是通過(guò)現(xiàn)代化通訊設(shè)施進(jìn)行的；參與者主要是機(jī)構(gòu)；市場(chǎng)交易量

7、大。,二、貨幣市場(chǎng)的類型,（一） 同業(yè)拆借市場(chǎng) （二） 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) （三） CD存單市場(chǎng) （四） 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) （五） 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),（一）同業(yè)拆借市場(chǎng),同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義銀行等金融機(jī)構(gòu)之間為解決臨時(shí)資金困難，調(diào)劑頭寸所進(jìn)行的短期資金融通的場(chǎng)所。,同業(yè)拆借的原因,法定存款準(zhǔn)備金不足 備付金不足 結(jié)算資金不足 其他資金不足,同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成,最早出現(xiàn)于美國(guó)，形成的根本原因在于1913年通過(guò)的聯(lián)邦儲(chǔ)備法規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金的實(shí)施。,按規(guī)定，加入聯(lián)邦銀行的會(huì)員銀行，必須按存款數(shù)額的一定比例向聯(lián)邦銀行繳納不付息的法定存款準(zhǔn)備金。由于清算業(yè)務(wù)活動(dòng)和日常收付數(shù)額的變化，一些銀行會(huì)出現(xiàn)準(zhǔn)備金多余，有的則會(huì)

8、不足。在同業(yè)拆借市場(chǎng)形成前，準(zhǔn)備金多余的銀行如果找不到用途，只能暫時(shí)存在央行，存款準(zhǔn)備金不足的銀行一般通過(guò)向央行再貼現(xiàn)來(lái)取得短期資金。于是，美國(guó)在1921年形成了以調(diào)劑會(huì)員銀行準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場(chǎng)。聯(lián)邦基金就是商行存在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行準(zhǔn)備金賬戶上的存款準(zhǔn)備金。,同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成,在英國(guó)倫敦，同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成則是由于在銀行間票據(jù)交換過(guò)程中，各家銀行為了軋平票據(jù)交換差額而需要相互拆借。,同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成,同業(yè)拆借的特點(diǎn),參與者都是金融機(jī)構(gòu)； 借入資金只能用于解決臨時(shí)資金困難； 市場(chǎng)無(wú)形化程度高； 利率屬于市場(chǎng)利率； 拆借活動(dòng)期限短； 交易金額巨大，手續(xù)簡(jiǎn)便快捷。,票據(jù)承兌市場(chǎng)(acce

9、ptance market)所謂承兌是指遠(yuǎn)期匯票的付款人承諾在匯票 到期日按出票人的指示付款的意思表示。,（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)(commercial paper market),票據(jù)貼現(xiàn)市(discount market),票據(jù)貼現(xiàn)：是票據(jù)持有者將未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給貼現(xiàn)銀行，以取得資金的行為。 表面上看，票據(jù)貼現(xiàn)是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，但從性質(zhì)上看，體現(xiàn)了貼現(xiàn)銀行對(duì)貼現(xiàn)申請(qǐng)人的授信行為，這種授信行為是商業(yè)信用與銀行信用有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物。,票據(jù)貼現(xiàn)按貼現(xiàn)關(guān)系人和貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的不同， 可分為初貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。,票據(jù)貼現(xiàn)的種類,初貼現(xiàn),初貼現(xiàn)：是指企業(yè)將未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的行為。,轉(zhuǎn)貼

10、現(xiàn),轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：是指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)再向同業(yè)其他銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)行為，它是銀行之間的資金融通，涉及的雙方當(dāng)事人都是銀行。,再貼現(xiàn),再貼現(xiàn)：又叫重貼現(xiàn)，是指商業(yè)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的未到期匯票再轉(zhuǎn)讓給中央銀行的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。,票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格=票面金額 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=票面金額貼現(xiàn)利率貼現(xiàn)期 如：某企業(yè)將一張100萬(wàn)元、半年期的銀行承兌匯票向銀行請(qǐng)求貼現(xiàn)，如果企業(yè)已經(jīng)持有該票據(jù)2個(gè)月，銀行貼現(xiàn)利率為6%，則： 票據(jù)貼現(xiàn)利息=10000001206%/360=20000（元） 票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格=1000000 20000=980000（元）,票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格的計(jì)算,商業(yè)本票是發(fā)票人承諾在一定時(shí)

11、間、地點(diǎn)支付一定款項(xiàng)給持票人的合法憑證?，F(xiàn)代商業(yè)本票大多已和商品交易脫離關(guān)系，而成為借者融資或籌資的手段，故本票一般不是同時(shí)列明出票人和債權(quán)人的雙名票據(jù)，而是只列明出票人姓名的單名票據(jù)。本票市場(chǎng)的參與者主要是工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。,本票市場(chǎng),CD存單是銀行發(fā)行的有固定面額、按一定期限和約定利率計(jì)息、到期前可以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。,（三）CD存單市場(chǎng)(certificate of deposits,CDs),CD存單的產(chǎn)生與發(fā)展,可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是美國(guó)銀行界為逃避“Q條例”而推出的金融創(chuàng)新措施。,面額大且固定；期限短；流動(dòng)性強(qiáng)；利率較高。,CD存單的特點(diǎn),CD存單的發(fā)行,批發(fā)式 零售式,

12、（四）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng),國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的特征 風(fēng)險(xiǎn)小； 流動(dòng)性強(qiáng)； 面額?。?收益高。,國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即發(fā)行是以低于票面金額發(fā)行，到期按面額兌付。發(fā)行價(jià)格與面額之差即為國(guó)庫(kù)券的利息。發(fā)行價(jià)格=面值（1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)期） 例：發(fā)行某面值為100元的國(guó)庫(kù)券，發(fā)行期限為60天，貼現(xiàn)率為6%，則發(fā)行價(jià)格為99元。,國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格,國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式,競(jìng)價(jià)方式：國(guó)庫(kù)券主要采取拍賣方 式，也稱競(jìng)價(jià)投標(biāo)方式。投資者報(bào)出認(rèn)購(gòu)國(guó)庫(kù)券的數(shù)量和價(jià)格，每個(gè)認(rèn)購(gòu)者可多次報(bào)價(jià)，并根據(jù)不同的價(jià)格決定認(rèn)購(gòu)數(shù)量。,國(guó)庫(kù)券的流通,國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)：是指國(guó)庫(kù)券買賣、轉(zhuǎn)讓交易活動(dòng)的總稱。國(guó)庫(kù)券流通：在二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓流通仍然

13、是按照貼現(xiàn)方式進(jìn)行的。實(shí)付金額=國(guó)庫(kù)券面值-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=國(guó)庫(kù)券面值貼現(xiàn)率貼現(xiàn)期,回購(gòu)協(xié)議的含義指在出售證券時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的行為。,（五）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),購(gòu)回協(xié)議市場(chǎng)特點(diǎn),回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)沒(méi)有集中的有形場(chǎng)所。交易通過(guò)電話等通訊設(shè)施進(jìn)行。專營(yíng)商大多為證券交易商。它們同獲得資金的一方簽訂回購(gòu)協(xié)議，并同供應(yīng)資金的一方簽訂逆回購(gòu)協(xié)議。,1.證券,2.資金,證券購(gòu)買者（貸出者）,證券出售者（借入者）,逆回購(gòu),4.資金（本息）,正回購(gòu),回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之一,3.證券,圖示 回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之二,資本市場(chǎng)的特點(diǎn) 證券發(fā)行市場(chǎng) 證券流

14、通市場(chǎng),第三節(jié)資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)含義即長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是指1年期以上的 資金融通市場(chǎng)。,一、資本市場(chǎng)的概念、特點(diǎn),資本市場(chǎng)的特點(diǎn),期限長(zhǎng)，流動(dòng)性差，收益較高，有一定風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性；交易目的是解決長(zhǎng)期投資性資金。,一級(jí)市場(chǎng)含義也稱初級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)，即新證券發(fā)行的市場(chǎng)。,二、一級(jí)市場(chǎng)(Primary Market),發(fā)行方式,公募 私募,發(fā)行人直接對(duì)特定的少數(shù)投資人發(fā)行 證券。,發(fā)行人對(duì)不特定的多數(shù)投資人公開(kāi)發(fā)行證券。,發(fā)行方式,推銷 助銷 包銷,股東分?jǐn)?第三者分?jǐn)?籌資者直接向投資者銷售證券。手續(xù)簡(jiǎn)單，費(fèi)用低；但發(fā)行額一般不大，發(fā)行面小，適用于私募發(fā)行的股票。,籌資者通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向社會(huì)銷售證券

15、。發(fā)行面廣、量大，推銷易；但手續(xù)復(fù)雜、費(fèi)用較高，適用于公募發(fā)行股票。,直接發(fā)行,間接發(fā)行,證券發(fā)行價(jià)格,平價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行,證券的評(píng)級(jí),指證券信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)一定的程序?qū)Πl(fā)行證券公司進(jìn)行綜合的考察、分析，從而確定證券的信用等級(jí)的一種制度。通常是由具有資格的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行公司信用的各種經(jīng)濟(jì)因素，包括經(jīng)濟(jì)實(shí)力、支付能力、經(jīng)濟(jì)效益以及公司在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中履約守信水平等進(jìn)行客觀的綜合評(píng)價(jià)，來(lái)確定債券的信用等級(jí)。,證券的評(píng)級(jí),國(guó)際上最著名的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有美國(guó)的穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和惠譽(yù)公司。三公司的債券評(píng)級(jí)分類有所不同，但基本上都將債券分成兩類：投資級(jí)和投機(jī)級(jí)。,二級(jí)市場(chǎng)含

16、義二級(jí)市場(chǎng)是指舊證券流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。,三、二級(jí)市場(chǎng)(secondary market),場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)證券交易所證券交易所的概念專門(mén)的有組織的各種有價(jià)證券集中交易的場(chǎng)所。證券交易所的組織形式會(huì)員制證券交易所；公司制證券交易所。,二級(jí)市場(chǎng)的類型,證券交易所的特點(diǎn),第一，集中交易第二，公開(kāi)竟價(jià)第三，經(jīng)紀(jì)制度第四，監(jiān)管制度嚴(yán)格,場(chǎng)外市場(chǎng),場(chǎng)外市場(chǎng)的含義 證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)。 場(chǎng)外市場(chǎng)的類型 柜臺(tái)市場(chǎng) 第三市場(chǎng) 第四市場(chǎng),是一個(gè)分散的市場(chǎng)；是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，投資者可自由進(jìn)出；交易通常由雙方直接商議而完成，交易程序簡(jiǎn)單，交易成本低；滿足非上市證券的流通需求。,場(chǎng)外市場(chǎng)的特點(diǎn),證券行市,債券的價(jià)格：到期一次性還本付息債券價(jià)格 P=A/( 1+i)n分期付息到期還本債券價(jià)格 P=I/ ( 1+i)1+ I/ ( 1+i)2 +（I+M）/ ( 1+i)n,股票理論價(jià)格=,證券交易方式,現(xiàn)貨交易 期貨交易 信用交易 期權(quán)交易,現(xiàn)貨交易概念：買賣雙方談妥一筆交易后, 立即辦理交割手續(xù)的交易方式。現(xiàn)貨交易的特點(diǎn)：成交與交割基本同步；屬于實(shí)物交易，不允許軋抵差額；對(duì)于買賣雙方而言都是投