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1、1,第三章 財務(wù)分析,1、財務(wù)報表分析概述2、財務(wù)比率分析3、管理用財務(wù)報表分析,2,第一節(jié) 財務(wù)分析概述,一、財務(wù)分析的意義（一）財務(wù)分析的目的含義：以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)，采用專門的方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動，目的是了解過去、評價現(xiàn)在、預(yù)測未來，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。目的：是將財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為有用的信息，以幫助報表使用人改善決策。依據(jù)：財務(wù)報表和相關(guān)資料,3,（二）財務(wù)分析的內(nèi)容財務(wù)分析可分為兩大層次：（1）業(yè)績評價包括短期償債能力、長期償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力（2）價值評估（三）分析標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn),4,二

2、、財務(wù)報表分析的方法 比率分析法 縱向比較（趨勢） 按比較對象分 橫向比較 計劃預(yù)算（預(yù)算差異分析） 比較分析法 比較會計要素總量 按比較內(nèi)容分 比較結(jié)構(gòu)百分比 比較財務(wù)比率 連環(huán)替代法 因素分析法 定基替代法 差額分析法 指標(biāo)分解法,構(gòu)成比率：部分?jǐn)?shù)值與總體數(shù)值之比效率比率：所得與所費相關(guān)比率,5,因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其驅(qū)動（影響）因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法的方法 ：連環(huán)替代法它是將分析指標(biāo)分解為各個可以計量的因素，并根據(jù)各個因素之間的依存關(guān)系，順次用各因素的比較值（通常即實際值）替代基準(zhǔn)值（通常為標(biāo)準(zhǔn)值或計劃值），據(jù)以測定各因素對

3、分析指標(biāo)的影響。定基替代法分別用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響。,6,差額分析法它是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各個因素的比較值與基準(zhǔn)值之間的差額，來計算各因素對分析指標(biāo)的影響。 指標(biāo)分解法例如資產(chǎn)利潤率，可分解為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率的乘積。,7,連環(huán)替代法的特點是：（1）對指標(biāo)用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值時,后面的指標(biāo)用標(biāo)準(zhǔn)值，前面指標(biāo)用分析值。（2）計算結(jié)果的假定性。,8,三、財務(wù)分析的局限性,（1）財務(wù)報表本身的局限性 （2）財務(wù)報表的可靠性問題 （3）財務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟假設(shè)問題（4）比較基礎(chǔ)問題,9,第二節(jié) 財務(wù)比率分析一、償債能力分析（一）短期償債能力分析1、流動比率流動資產(chǎn)流

4、動負(fù)債2、速動比率速動資產(chǎn) 流動負(fù)債3、現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）流動負(fù)債 現(xiàn)金資產(chǎn)流動負(fù)債 4、現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負(fù)債 （經(jīng)營現(xiàn)金流量）,10,影響短期償債能力的其他因素（表外因素） （1）增加短期償債能力的因素 可動用的銀行貸款指標(biāo) 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 償債能力的聲譽 （2）減少短期償債能力的因素 擔(dān)保責(zé)任引起的或有負(fù)債 經(jīng)營租賃合同中的承諾付款 建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款,11,（二）長期償債能力、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額資產(chǎn)總額） 100% (負(fù)債比率)、股東權(quán)益比率 （股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額） 100% 其倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額股東權(quán)益

5、總額） 100%、已獲利息倍數(shù)息稅前利潤利息費用 5、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流量利息費用 6、經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)總額）100% 影響長期償債能力的其他因素： 長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有事項,12,二、營運能力分析（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況） 1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）銷售收入應(yīng)收賬款平均余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款銷售收入2、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）銷售成本存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率 存貨與收入比存貨銷售收入3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入（平均）流動資產(chǎn) 4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入固定資產(chǎn)（平均）凈值 5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入（平均）資

6、產(chǎn)總額 資產(chǎn)與收入比資產(chǎn)總額銷售收入,13,三、盈利能力分析 1、銷售毛利率銷售毛利銷售收入 （銷售收入銷售成本）銷售收入 2、銷售凈利率凈利潤銷售收入 該指標(biāo)可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果；比率越大，企業(yè)的盈利能力越強3、總資產(chǎn)凈利率ROA凈利潤（平均）資產(chǎn)總額 （資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)收益率） 4、權(quán)益凈利率ROE凈利潤（平均）股東權(quán)益 （股權(quán)收益率、股東權(quán)益報酬率）,14,四、 上市公司特殊分析指標(biāo)1、每股收益凈利潤普通股平均股數(shù) （如果有優(yōu)先股，則應(yīng)從凈利潤中扣除優(yōu)先股股利）使用該指標(biāo)的目的：通過EPS指標(biāo)排序，尋找“績優(yōu)股”或“垃圾股”橫向比較同行業(yè)的EPS，選擇龍頭企業(yè)縱向比較個股的EPS判

7、斷該公司的成長性,15,（1）基本每股收益（BEPS) 是歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以當(dāng)期實際發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)（2）全面攤薄每股收益 是指計算時分母按期末股數(shù)計算，不取平均數(shù)（3）每股收益扣除 是指僅包括經(jīng)常性損益的每股收益，即扣除非經(jīng)常性損益的每股收益。每股收益扣除能更好地反映該公司主營業(yè)務(wù)的盈利狀況。,16,（4）稀釋每股收益 是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算而得的每股收益。 潛在普通股是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其

8、他合同。稀釋性潛在普通股是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。,17,例：某公司2010年1月2日發(fā)行4%可轉(zhuǎn)換債券，面值800萬元，每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股90股。2010年凈利潤4500萬元，2010年發(fā)行在外普通股4000萬股所得稅稅率20%基本每股收益4500/40001.125元稀釋每股收益：凈利潤的增加800 4% （1-20%）25.6萬元普通股股數(shù)的增加800/100 90720萬股增量EPS=25.6/720=0.036 小于 BEPS 具有稀釋作用稀釋的每股收益（450025.6）/（4000720）0.96元,18,認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)行權(quán)時發(fā)行的

9、普通股包括兩部分：按當(dāng)期平均市場價格發(fā)行的普通股，不具有稀釋性，計算稀釋的每股收益時不必考慮未取得對價而發(fā)行的普通股，具有稀釋性，計算稀釋的每股收益時應(yīng)當(dāng)加到普通股股數(shù)中,19,2、每股現(xiàn)金流量（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量優(yōu)先股股利） 普通股平均股數(shù) 3、每股股利普通股現(xiàn)金股利總額年末普通股總數(shù)4、股利支付率每股股利每股收益 5、每股凈資產(chǎn)年末股東權(quán)益年末普通股數(shù) 如果有優(yōu)先股，股東權(quán)益要減去優(yōu)先股權(quán)益，包括優(yōu)先股清算價值及全部拖欠的股利6、市盈率P/E每股市價每股收益 動態(tài)P/E = R：EPS增長率,20,五、發(fā)展能力分析,1.資產(chǎn)增長率本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額100% 2.銷售增長率本年營業(yè)收

10、入增長額/上年營業(yè)收入總額100% 3.（營業(yè)、凈、總）利潤增長率本年利潤增長額/上年利潤額100%4.股權(quán)資本增長率本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益總額100%,反映企業(yè)發(fā)展能力的基本財務(wù)比率：,21,六、杜邦分析體系 利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評價的方法。 （一）基本原理 核心指標(biāo)：權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率 權(quán)益凈利率具有很好的可比性和很強的綜合性 核心公式： 權(quán)益凈利率 總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),22,分析體系,成本費用管理水平 資產(chǎn)管理效率 資金結(jié)構(gòu)或籌資管理,23,權(quán)益凈利率凈利潤（平均）股東權(quán)益 總資產(chǎn)凈利率權(quán)益

11、乘數(shù) 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),24,（二）杜邦分析應(yīng)用 應(yīng)用一：找出指標(biāo)變動原因，為采取措施指明方向 應(yīng)用二：分析變動趨勢、同業(yè)差距例 ： 權(quán)益凈利率 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 第一年 14.93% 4.53% 1.64 2.01第二年 13.08% 3% 2 2.18 分析： 權(quán)益凈利率變動= 13.08% - 14.93% =1.85% 可以利用連環(huán)替代法定量分析各驅(qū)動因素變動對權(quán)益凈利率下降1.85%的影響程度,25,八、傳統(tǒng)財務(wù)報表和財務(wù)分析體系的局限性1、計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配 ，不能反映實際的回報率（1）分母中的總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者（包括股

12、東和債權(quán)人）享有的權(quán)利 （2）凈利潤是專門屬于股東的 股東和有息負(fù)債債權(quán)人投入的資本與由此產(chǎn)生的收益，兩者之比才能準(zhǔn)確反映企業(yè)的基本盈利能力,26,（2）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益,27,（3）沒有區(qū)分有息負(fù)債和無息負(fù)債（即金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債 ） 有息負(fù)債：需要實際支付利息的債務(wù)籌資活動產(chǎn)生，也稱金融負(fù)債無息負(fù)債：無需實際支付利息費用的債務(wù)經(jīng)營活動產(chǎn)生，也稱經(jīng)營負(fù)債,28,第三節(jié) 管理用財務(wù)報表分析,29,（一）管理用資產(chǎn)負(fù)債表1、區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)：銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)：利用經(jīng)營活動多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)。 它可以抵消金融負(fù)債，被看成“負(fù)的金融負(fù)

13、債”區(qū)分的主要標(biāo)志：該資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，還是經(jīng)營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。除了金融資產(chǎn)以外的資產(chǎn)，都屬于經(jīng)營資產(chǎn)。,30,特殊項目識別：,31,注意：長期股權(quán)投資，盡管其表現(xiàn)形式為股票，但屬于經(jīng)營資產(chǎn),32,2、區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債 經(jīng)營負(fù)債：銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。是公司在生產(chǎn)經(jīng)營中自發(fā)形成的負(fù)債，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。金融負(fù)債：是債務(wù)籌資活動所涉及的負(fù)債，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負(fù)債、長期借款等。大部分負(fù)債都是金融性的。除金融負(fù)債以外的其他所有負(fù)債，均屬于經(jīng)營負(fù)債。,33,有些項目不太容易識別：,34,3、管理用資產(chǎn)負(fù)債表的基本公式,資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)+金

14、融資產(chǎn) =（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融 資產(chǎn)）+（長期金融資產(chǎn)）負(fù)債=經(jīng)營負(fù)債+金融負(fù)債 =（經(jīng)營性流動負(fù)債+經(jīng)營性長期負(fù)債）+（短期金融 負(fù)債）+（長期金融負(fù)債）,管理用資產(chǎn)負(fù)債表基本公式： 凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債 + 股東權(quán)益=凈投資資本,凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債 =（經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動負(fù)債） + （經(jīng)營性 長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期負(fù)債） = 經(jīng)營營運資本 + 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) =凈投資資本凈金融負(fù)債=金融負(fù)債金融資產(chǎn)=凈負(fù)債,35,4、管理用資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)造,投資者提供的凈投資資本,36,管理用資產(chǎn)負(fù)債表基本框架：,37,（二）管理用利潤表 1、區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益,

15、38,金融損益涉及的項目調(diào)整：財務(wù)費用，全部作為金融損益；公允價值變動收益，屬于金融資產(chǎn)價值變動形成的損益，計入金融損益；投資收益、資產(chǎn)減值損失，既有經(jīng)營資產(chǎn)損益，也有金融資產(chǎn)損益，根據(jù)報表附注2、分?jǐn)偹枚?根據(jù)企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的平均所得稅稅率計算經(jīng)營損益和金融損益各自應(yīng)分?jǐn)偟乃枚悺?平均所得稅率所得稅費用/利潤總額,39,3、管理用利潤表的構(gòu)造,或：利息費用 減：利息費用抵稅 稅后利息費用,40,（三）管理用現(xiàn)金流量表,1、區(qū)分經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和金融活動現(xiàn)金流量（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。又稱實體現(xiàn)金流量。實體現(xiàn)

16、金流量包括：營業(yè)現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量,41,實體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金（毛）流量投資現(xiàn)金流量 （稅后經(jīng)營凈利潤折舊與攤銷）（經(jīng)營營運資本 凈增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資 營業(yè)現(xiàn)金凈流量（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷）,42,實體現(xiàn)金流量的使用途徑 ： 實體現(xiàn)金流量是正數(shù)，它有5種使用途徑： （1）支付利息（稅后利息費用）； （2）償還債務(wù)本金； （3）支付股利； （4）回購股票； （5）購買有價證券和其他金融資產(chǎn) 如果凈經(jīng)營現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，企業(yè)需要籌集現(xiàn)金，其來源有： （1）出售金融資產(chǎn)（減少債權(quán)）； （2）借入新的債務(wù)； （3）發(fā)行新的股份。,43,（2）金融活動現(xiàn)金流量是企業(yè)因籌資活動和金融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。又稱融資現(xiàn)金流量。金融活動現(xiàn)金流量包括： 債務(wù)現(xiàn)金流量包括支付利息、償還或借入債務(wù)，以及金融資產(chǎn)購入或出售。 股權(quán)現(xiàn)金流量包括股利分配、股份發(fā)行和回購等。,股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本凈增加,債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費用凈負(fù)債增加,44,2、管理用現(xiàn)金流量表基本等式 實體現(xiàn)金流量來自經(jīng)營活動，用于金融活動，即： 來源：營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈經(jīng)營性長