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1、,第三章 無形資產(chǎn)的評估方法第一節(jié) 無形資產(chǎn)評估收益法一、公式無形資產(chǎn)評估值 K*Rt(1T)(1+ r) t Y+K* Rt(1T)(1+ r) t 其中： K一無形資產(chǎn)分成率 Rt 一第t年分成基數(shù)(可以用銷售收入或銷售利潤 或超額收益) t一收益期限 r折現(xiàn)率 Y一最低收費額 T-所得稅率,二、無形資產(chǎn)收益額確定的方法,(一)直接估算法 通過未使用無形資產(chǎn)與使用無形資產(chǎn)的前后收益情況對比分析，確定無形資產(chǎn)帶來的收益額。一般收益可以劃分為收入增長型和費用節(jié)約型。1、收入增長型增加收益的途徑二條：(1)生產(chǎn)的產(chǎn)品售價能高于同類產(chǎn)品的價格銷售，形成的超額收益計算公式 R(P2-P1)*Q(1-

2、T)式中：R-超額收益 P2-使用無形資產(chǎn)后產(chǎn)品的價格 P1-使用無形資產(chǎn)前產(chǎn)品的價格 Q-產(chǎn)品銷售量(假設(shè)銷量不變) T-所得稅稅率,(2)產(chǎn)品售價與同類產(chǎn)品價格相同，通過增加銷量，擴大市場占有率，獲得超額收益，計算公式： R=(Q2-Q1)*(PC)(1一T) 式中：R-超額收益 Q2-使用無形資產(chǎn)后產(chǎn)品的銷售量 Q1-使用無形資產(chǎn)前產(chǎn)品的銷售量 P-產(chǎn)品價格(假設(shè)價格不變) C-產(chǎn)品的單位成本 T-所得稅稅率,2、費用節(jié)約型增加超額收益的途徑,無形資產(chǎn)的運用使得生產(chǎn)產(chǎn)品中的成本費用降低，從而形成超額收益。計算公式 R(C2-C1)*Q*(1T)式中 R-超額收益 C2-使用無形資產(chǎn)后產(chǎn)品

3、的單位成本 C1-使用無形資產(chǎn)前產(chǎn)品的單位成本 Q-產(chǎn)品銷售量(假設(shè)銷售量不變) T-所得稅稅率,(二)差額法差額法是無法將使用了無形資產(chǎn)和沒有使用無形資產(chǎn)的收益情況進行對比時，采用無形資產(chǎn)和其他類型資產(chǎn)在經(jīng)濟活動中的綜合收益與行業(yè)平均水平進行比較，得到無形資產(chǎn)獲利能力，即超額收益。 計算公式：無形資產(chǎn)帶來超額收益經(jīng)營利潤資產(chǎn)總額*行業(yè)平均資金利潤率 或：無形資產(chǎn)帶來超額收益銷售收入*銷售利潤率銷售收入*每元銷售收入平均占用資金*行業(yè)平均資金利潤率,(三)、分成率法,無形資產(chǎn)收益額收入(利潤)*收入(利潤)分成率 銷售利潤*銷售利潤分成率式中： 銷售收入分成率銷售利潤分成率x銷售利 潤率 銷售

4、利潤分成率銷售收入分成率銷售利潤率,計算利潤分成率的方法:1、邊際分析法邊際利潤分析法是選擇二種不同的生產(chǎn)經(jīng)營方式比較：一種是運用普通生產(chǎn)技術(shù)或企業(yè)原有技術(shù)進行經(jīng)營；另一種是運用轉(zhuǎn)讓的無形資產(chǎn)進行經(jīng)營，后者的利潤大于前者利潤的差額，就是投資于無形資產(chǎn)所帶來的追加利潤，然后測算各年度追加利潤占總利潤的比重，并按各年度利潤現(xiàn)值的權(quán)重，求出無形資產(chǎn)壽命期間追加利潤占總利潤的比重即評估的利潤分成率。計算公式： 利潤分成率c追加利潤現(xiàn)值利潤總額現(xiàn)值,2、約當(dāng)投資分成法,約當(dāng)投資分成法采取在成本的基礎(chǔ)上附加相應(yīng)的成本利潤率，折合成約當(dāng)投資的辦法，按無形資產(chǎn)的折合約當(dāng)投資與購買方投入的資產(chǎn)約當(dāng)投資的比例確定

5、利潤分成率.公式： 無形資產(chǎn)利潤分成率=無形資產(chǎn)約當(dāng)投資量(購買方約當(dāng)投資量+無形資產(chǎn)約當(dāng)投資量) 無形資產(chǎn)約當(dāng)投資量=無形資產(chǎn)重置成本*(1+適用成本利潤率) 購買方約當(dāng)投資量=購買方投入的總資產(chǎn)的重置成本*(1+適用成本利潤率),(四)要素貢獻法 要素貢獻法是有些無形資產(chǎn)已經(jīng)成為生產(chǎn)經(jīng)營的必要條件，不可能或很難確定其帶來的超額收益，可以根據(jù)構(gòu)成生產(chǎn)經(jīng)營的要素在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的貢獻，從正常的利潤中粗略估計出無形資產(chǎn)帶來的超額收益。按照國際慣例采用三分法，即資金、技術(shù)、管理，確定無形資產(chǎn)收益額時作為參考。三種要素在不同行業(yè)的貢獻一般分為： 資金密集型行業(yè)，三者的貢獻依次是：50、30、技術(shù)密集

6、型行業(yè)，三者的貢獻依次是：40、40一般行業(yè)，三者的貢獻依次是：30、40、30高科技行業(yè)，三者的貢獻依次是：30、50、20,三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的確定,折現(xiàn)率是一種期望投資報酬率，是投資者在投資風(fēng)險一定的情況下，對投資所期望的回報率。折現(xiàn)率的構(gòu)成由無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率組合而成。 (一)風(fēng)險的分類 風(fēng)險是實際收益對投資者預(yù)期收益的背離，或者說是投資收益的不確定性，為此風(fēng)險是客觀存在的，但風(fēng)險具有不確定性，風(fēng)險可能給投資者帶來超出預(yù)期的收益，也可能給投資者帶來超出預(yù)期的損失。風(fēng)險可劃分：,1、風(fēng)險按是否可以通過分散投資分析，可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險(1)系統(tǒng)風(fēng)險是固有的，也可稱為市場風(fēng)險。

7、 經(jīng)濟風(fēng)險 利率風(fēng)險 購買力風(fēng)險(2)非系統(tǒng)風(fēng)險政策風(fēng)險 技術(shù)風(fēng)險 信用風(fēng)險 道德風(fēng)險2、從企業(yè)的自身來分析風(fēng)險又可分為：經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。(1)經(jīng)營風(fēng)險 (2)財務(wù)風(fēng)險3、按風(fēng)險程度的大小可分為：(1)無風(fēng)險報酬率一般是指同期政府發(fā)行的中長期國庫券和國債等。(2)風(fēng)險報酬率是指超過無風(fēng)險報酬率以上部分的投資回報率。,(二)風(fēng)險報酬率的估算方法1、累加法用累加法估算企業(yè)風(fēng)險報酬率的基本思路是，企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中總要面臨經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險的挑戰(zhàn)，將企業(yè)可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險對投資風(fēng)險報酬率的要求加以量化并予以累加，即得到企業(yè)風(fēng)險報酬率。計算公式： Rr=Rp+Rf

8、+Rt式中 : Rr -被估項目的風(fēng)險報酬率 Rp-經(jīng)營風(fēng)險報酬率 Rf-財務(wù)風(fēng)險報酬率 Rt-行業(yè)風(fēng)險報酬率,(1) 行業(yè)風(fēng)險報酬率 行業(yè)風(fēng)險報酬率是對特定行業(yè)所面臨風(fēng)險的補償。行業(yè)風(fēng)險報酬率的主要計算方法是系數(shù)法。評估實務(wù)操作中，評估師一般根據(jù)權(quán)威機構(gòu)定期公布的系數(shù)和市場平均風(fēng)險收益率等參數(shù)測定行業(yè)風(fēng)險報酬率。(2) 經(jīng)營風(fēng)險報酬率 經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致收益發(fā)生變動的可能性。 (3) 財務(wù)風(fēng)險報酬率 財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率變化所帶來的收益發(fā)生變動的可能性。,2、風(fēng)險報酬系數(shù)法 當(dāng)被評估項目未來的收益不確定，但能夠預(yù)測未來收益可能發(fā)生的情況及各種情況發(fā)生的概率時，可

9、以應(yīng)用風(fēng)險報酬系數(shù)法來確定被評估項目的風(fēng)險報酬率。在風(fēng)險報酬系數(shù)法下，被評估項目的風(fēng)險報酬率等于風(fēng)險報酬系數(shù)與其風(fēng)險程度的乘積。計算公式： Rr b*V 式中 Rr-被評估項目的風(fēng)險報酬率 b-風(fēng)險報酬系數(shù) v-被評估項目的變異系數(shù)，,(1)風(fēng)險程度的確定 被評估項目的風(fēng)險程度一般用被評估項目的變異系數(shù)來表示，它是被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的均方差與其期望值的比值， 計算公式： V=SK式中：S-被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的均方差 K- 被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的期望值其中 K、S 計算公式： K=Ki*Pi S=(Ki-K)2*Pi1/2式中：Ki-第i種情況下的年現(xiàn)金凈流量 Pi

10、-第i種情況發(fā)生的概率 n-年現(xiàn)金流量可能出現(xiàn)的情況數(shù),例：某企業(yè)擬對一項新技術(shù)進行評估，經(jīng)市場調(diào)查，新技術(shù)應(yīng)用后每年新增的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率如下表：計算該新技術(shù)的風(fēng)險程度。,K400，000*0.2+300，000*0.3+200，000*0.2+100，000*0.2250，000S【（400，000-250，000）2 *0.2+（300，000250，000）2 *0.3+（200，000-250，000）2 *0.3+（100，000-250，000）2 *0.2】-1/2=102,469.51V102，469.51/250，0000.41,（2）風(fēng)險報酬系數(shù)的確定 風(fēng)險報酬系

11、數(shù)是將被估項目的變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為被估項目的風(fēng)險報酬率的一種系數(shù)或倍數(shù)。它的確定方法有以下幾種：根據(jù)以往同類項目加以確定。即參照以往相同或相似項目歷史資料來確定風(fēng)險報酬系數(shù)。高低點法：即根據(jù)變異系數(shù)與投資報酬率之間的關(guān)系來確定風(fēng)險報酬系數(shù)。因為變異系數(shù)與投資報酬率之間存在線性關(guān)系，他們之間的斜率就是風(fēng)險報酬系數(shù)。 B=(r1r2)/(v1v2)式中：r1 -最高投資報酬率r2 -最低投資報酬率v1-最高投資報酬率對應(yīng)的變異系數(shù)（風(fēng)險程度）v2-最低投資報酬率對應(yīng)的變異系數(shù)（風(fēng)險程度）,例：假定某公司過去5個項目的投資報酬率及變異系數(shù)如表所示：,S=0.41，則其風(fēng)險報酬系數(shù)及風(fēng)險報酬率計算如下：

12、b=(26%-8%)/2.00.2=0.1 Rr=b*s=0.1*0.41=4.1%假定無風(fēng)險報酬率為14，則被估項目的投資報酬率即折現(xiàn)率為：r=14%+4.1%=18.1%,3、比較法4、其他方法 (1)專家打分法 (2)經(jīng)驗判斷法 (3)調(diào)查表法,(三)折現(xiàn)率的確定,1、折現(xiàn)率與資本化率 折現(xiàn)率是將未來有限期的預(yù)期收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值，適用于有限期預(yù)期收益的還原。資本化率是將穩(wěn)定化的收益轉(zhuǎn)化為該收益的現(xiàn)行資本化價值，適用于永續(xù)年金的原。折現(xiàn)率與資本化率的關(guān)系如下：r(折現(xiàn)率)Rg(無風(fēng)險報酬率)+Rr(風(fēng)險報酬率)R(資本化率)=r(折現(xiàn)率)g(預(yù)期年增長率),2、折現(xiàn)率確定的原則,(1) 不低

13、于無風(fēng)險報酬率的原則(2 ) 以行業(yè)平均報酬率為基準原則(3) 折現(xiàn)率和資本化率與收益額相匹配的原則(4) 根據(jù)實際情況確定的原則,3、折現(xiàn)率確定的方法 計算折現(xiàn)率的公式： 收益預(yù)測中考慮了通貨膨脹因素計算公式 r=Rg+Rr+IP(通貨膨脹率)(2) 收益預(yù)測中未考慮通貨膨脹因素計算公式r=Rg+Rr,4、無風(fēng)險報酬率,無風(fēng)險報酬率的高低主要受三大因素的影響：平均利潤率、資金供求關(guān)系、政府調(diào)節(jié)。 由于國債利率和銀行存款利率是用單利表示，而資產(chǎn)評估中使用的折現(xiàn)率是復(fù)利形式，所以不能直接引用其作為無風(fēng)險報酬率，必須進行修正后使用。 其修正公式： Rg(無風(fēng)險報酬率)= (1+nRg)1/n1 其

14、中：Rg一單利形式的國債利率或銀行存款利率。,5、收益額與折現(xiàn)率的匹配,(1) 評估中如選用企業(yè)利潤系列指標作為收益額，則折現(xiàn)率應(yīng)選棚目應(yīng)的資產(chǎn)收益率； (2) 如果以現(xiàn)金凈流量系列指標作為收益額，則應(yīng)以投資回報率(即現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)平均占用額)作為折現(xiàn)率。(3) 在同一系列中，收益額指標又有不同的口徑。,注： 利潤系列指標中有稅后利潤和息前稅后利潤；息前稅后利潤稅后利潤+長期負債利息*（1所得稅稅率）現(xiàn)金凈流量系列指標中有現(xiàn)金凈流量和息前現(xiàn)金凈流量息前現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量+長期負債利息*（1所得稅率）,注：收益額、折現(xiàn)率以及評估結(jié)果的價格涵義的關(guān)系表：,四、無形資產(chǎn)收益期限的確定法律和合同規(guī)定

15、收益期的，按熟短原則確定法律為規(guī)定擔(dān)憂收益期的按收益期確定均為規(guī)定的按預(yù)計收益期確定，可采用統(tǒng) 計分析法和同類資產(chǎn)比較法確定,五、無形資產(chǎn)收益法注意下列事項,合理確定無形資產(chǎn)帶來的預(yù)期收益確信分配到包括無形資產(chǎn)在內(nèi)單項資產(chǎn)的收益之和不超過企業(yè)資產(chǎn)總和帶來的收益預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑保持一致折現(xiàn)期限一般選擇經(jīng)濟壽命和法定壽命較短的當(dāng)預(yù)測趨勢與現(xiàn)實情況明顯不符時，分析產(chǎn)生差異的原因,第二節(jié) 市場法在無形資產(chǎn)評估中的應(yīng)用 一、市場法評估無形資產(chǎn)的原理和方法（一）市場法原理（二）市場法評估方法基本公式：評估價值市場交易參照物價格+評估對象比參照物優(yōu)異之金額交易參照物比評估對象優(yōu)異之金額評估價值交易實

16、例價格*交易情況修正系數(shù)*交易日期修正系數(shù)*市場因素修正系數(shù)*個別要素修正系數(shù),（三）市場法評估調(diào)整的主要內(nèi)容 1、參照物與評估對象基準日之間的時間差2、參照物與評估對象付款方式差，即一次性付款還是分期付款；3、二者之間投資報酬差或在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)揮的作用差；4、所出的經(jīng)濟壽命周期或剩余使用期限差；5、地域因素或市場占有率差。,二、無形資產(chǎn)市場法評估應(yīng)注意下列事項,1、確定具有可比的類似無形資產(chǎn)的四項要求：(1)形式相似是指參照物與被評估資產(chǎn)按照無形資產(chǎn)分類原則可以歸并為同一類。(2)功能相似是指盡管參照物與被評估資產(chǎn)的設(shè)計和結(jié)構(gòu)不可避免地存在差異，但它們的功能和效應(yīng)應(yīng)該相同和近似。(3)載體相似是指參照物與被評估資產(chǎn)所依附的產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)滿足同質(zhì)性要求，所依附的企業(yè)則應(yīng)滿足同行業(yè)與同規(guī)模的要求。(4) 交易條件相似是指參照物的成交條件與被評估資產(chǎn)模擬的成交條件在宏觀、中觀和微觀層面上都應(yīng)大體接近。,2、收集類似的無形資產(chǎn)交易的市場信息 (1)橫向比較 (2)縱向比較 3、依據(jù)的價格信息具有代表性，且在評估基準日是有效的。4、根據(jù)宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和無形資產(chǎn)情況的變化，考慮時間因素，對被