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1、2023/3/41一、資本成本相關概念一、資本成本相關概念二、個別資本成本二、個別資本成本三、綜合資本成本三、綜合資本成本四、邊際資本成本四、邊際資本成本4.1 4.1 資本成本資本成本資本成本資本成本2023/3/42企業(yè)企業(yè)籌集籌集和和使用使用資金資金所付出的所付出的代價代價。資本成本資本成本 資本成本資本成本內(nèi)容內(nèi)容 籌資費籌資費籌資費籌資費：取得資金而付出的：取得資金而付出的：取得資金而付出的：取得資金而付出的費用（借款手續(xù)費、證券發(fā)費用（借款手續(xù)費、證券發(fā)費用（借款手續(xù)費、證券發(fā)費用（借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等），一次支付。行費等），一次支付。行費等），一次支付。行費等），一次支付。用

2、資費用資費用資費用資費：使用資金而支付的費：使用資金而支付的費：使用資金而支付的費：使用資金而支付的費用（利息、股利），持續(xù)支付。用（利息、股利），持續(xù)支付。用（利息、股利），持續(xù)支付。用（利息、股利），持續(xù)支付。2023/3/43資本成本資本成本作用作用1 1、選擇籌資方式、選擇籌資方式、選擇籌資方式、選擇籌資方式（個別資本成本）（個別資本成本）（個別資本成本）（個別資本成本）2 2、資本結構決策、資本結構決策、資本結構決策、資本結構決策（綜合資本成本）（綜合資本成本）（綜合資本成本）（綜合資本成本）3 3、追加籌資、追加籌資、追加籌資、追加籌資 （邊際資本成本）（邊際資本成本）（邊際資本成

3、本）（邊際資本成本）4 4、投資項目評價、投資項目評價、投資項目評價、投資項目評價資金時間價值是資本成本的基礎，除此資金時間價值是資本成本的基礎，除此之外，還包括通貨膨脹價值和風險價值。之外，還包括通貨膨脹價值和風險價值。2023/3/44一、資本成本相關概念一、資本成本相關概念二、個別資本成本二、個別資本成本三、綜合資本成本三、綜合資本成本四、邊際資本成本四、邊際資本成本4.1 4.1 資本成本資本成本資本成本資本成本2023/3/45 個別資本成本基本計算公式 2023/3/461、長期借款 2023/3/47 MC公司欲從銀行取得一筆長期借款1 000萬元，手續(xù)費為0.1，年利率為5，期

4、限為3年，每年結息一次，到期一次還本,公司所得稅稅率為33,這筆借款的資本成本是多少？如不考慮借款手續(xù)費，則這筆借款的資本成本為：KL=5（1-33）3.35 例題例題1 1 2023/3/48 西元公司欲獲得銀行借款1000萬元，年利率為5，期限為3年，每年結息一次，到期還本。銀行要求補償性余額20，公司所得稅稅率33，試問這筆借款的資本成本是多少？例題例題2 22023/3/49如果考慮資金的時間價值如果考慮資金的時間價值第一步第一步第二步第二步2023/3/410 維普公司取得5年期長期借款200萬元，年利率為11，每年支付利息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5，企業(yè)所得稅稅率為33

5、。在考慮資金時間時，該筆借款的資本成本為多少？當K=10%時，右邊-左邊=8.602 K=12%時，右邊-左邊=-6.29 插值法 K=11.16%KL=11.16（1-33）7.48 例題例題3 32023/3/4112、長期債券 2023/3/412 順華公司擬溢價順華公司擬溢價順華公司擬溢價順華公司擬溢價100100元發(fā)行面值元發(fā)行面值元發(fā)行面值元發(fā)行面值1 0001 000元、期限元、期限元、期限元、期限5 5年、票面利率年、票面利率年、票面利率年、票面利率8 8的債券的債券的債券的債券10 00010 000張，每年結息張，每年結息張，每年結息張，每年結息一次。發(fā)行費用為發(fā)行價格的一

6、次。發(fā)行費用為發(fā)行價格的一次。發(fā)行費用為發(fā)行價格的一次。發(fā)行費用為發(fā)行價格的5 5，公司所得稅，公司所得稅，公司所得稅，公司所得稅稅率稅率稅率稅率3333，試問該批債券的資本成本為多少？，試問該批債券的資本成本為多少？，試問該批債券的資本成本為多少？，試問該批債券的資本成本為多少？例題例題1 12023/3/413 賽德公司發(fā)行總面額為賽德公司發(fā)行總面額為賽德公司發(fā)行總面額為賽德公司發(fā)行總面額為500500500500萬元的萬元的萬元的萬元的10101010年期債券，年期債券，年期債券，年期債券，票面利率為票面利率為票面利率為票面利率為12121212，發(fā)行費用率為，發(fā)行費用率為，發(fā)行費用率為

7、，發(fā)行費用率為5 5 5 5，公司所得，公司所得，公司所得，公司所得稅稅率為稅稅率為稅稅率為稅稅率為33333333。該債券資本成本為多少？。該債券資本成本為多少？。該債券資本成本為多少？。該債券資本成本為多少？例題例題2 2 K=12%K=12%時，右邊時，右邊時，右邊時，右邊-左邊左邊左邊左邊=25=25萬萬萬萬 K=14%K=14%時，右邊時，右邊時，右邊時，右邊-左邊左邊左邊左邊=-27.04=-27.04萬元萬元萬元萬元 插值法，插值法，插值法，插值法，K=12.96%K=12.96%稅后資本成本為：稅后資本成本為：稅后資本成本為：稅后資本成本為：K Kb b=12.96=12.96

8、（1-331-33）8.688.68 2023/3/4143、普通股 資本成本的計算有三種方法：資本成本的計算有三種方法：p 股利折現(xiàn)模型；股利折現(xiàn)模型；p 資本資產(chǎn)定價模型；資本資產(chǎn)定價模型；p 風險溢價法。風險溢價法。2023/3/415（一）股利折現(xiàn)模型 如果企業(yè)采用固定股利政策：如果企業(yè)采用固定股利政策：如果企業(yè)采用固定股利政策：如果企業(yè)采用固定股利政策：2023/3/416（一）股利折現(xiàn)模型 如果企業(yè)采用固定股利增長的股利政策：如果企業(yè)采用固定股利增長的股利政策：如果企業(yè)采用固定股利增長的股利政策：如果企業(yè)采用固定股利增長的股利政策：2023/3/417 ABCABC公司準備增發(fā)普通

9、股，每股發(fā)行價為公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價為公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價為公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價為2020元，發(fā)行費用為元，發(fā)行費用為元，發(fā)行費用為元，發(fā)行費用為4 4元，預計第一年分派現(xiàn)金股利元，預計第一年分派現(xiàn)金股利元，預計第一年分派現(xiàn)金股利元，預計第一年分派現(xiàn)金股利每股每股每股每股2 2元，以后每年股利增長元，以后每年股利增長元，以后每年股利增長元，以后每年股利增長5 5，試測算其資本，試測算其資本，試測算其資本，試測算其資本成本。成本。成本。成本。例題例題1 12023/3/418（二）資本資產(chǎn)定價模型 （三）風險溢價法 2023/3/4194、優(yōu)先股 5、留存收益 資本

10、成本的測算與普通股相同，但不考慮籌資費用。資本成本的測算與普通股相同，但不考慮籌資費用。資本成本的測算與普通股相同，但不考慮籌資費用。資本成本的測算與普通股相同，但不考慮籌資費用。2023/3/420各資本成本中，按大小排序依次為各資本成本中，按大小排序依次為:普通股普通股留存收益留存收益?zhèn)瘋y行借款銀行借款總總 結結2023/3/4211 1 1 1、某公司發(fā)行總面額為、某公司發(fā)行總面額為、某公司發(fā)行總面額為、某公司發(fā)行總面額為500500500500萬元的萬元的萬元的萬元的10101010年期債券，票面利率年期債券，票面利率年期債券，票面利率年期債券，票面利率為為為為12%12%12%

11、12%，發(fā)行費用率為，發(fā)行費用率為，發(fā)行費用率為，發(fā)行費用率為5%5%5%5%，公司所得稅率為，公司所得稅率為，公司所得稅率為，公司所得稅率為33%33%33%33%。該債券。該債券。該債券。該債券采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為600600600600萬元，該債券的資本成萬元，該債券的資本成萬元，該債券的資本成萬元，該債券的資本成本為（本為（本為（本為（）。）。）。）。A 8.6%B 7.05%C 10.24%D 9.38%A 8.6%B 7.05%C 10.24%D 9.38%A 8.6%B 7.05%C 10.24%D 9.

12、38%A 8.6%B 7.05%C 10.24%D 9.38%2 2 2 2、一般情況下，下列籌資方式中，資金成本最低的是（、一般情況下，下列籌資方式中，資金成本最低的是（、一般情況下，下列籌資方式中，資金成本最低的是（、一般情況下，下列籌資方式中，資金成本最低的是（）。）。）。）。A.A.A.A.發(fā)行股票發(fā)行股票發(fā)行股票發(fā)行股票 B.B.B.B.發(fā)行債券發(fā)行債券發(fā)行債券發(fā)行債券 C.C.C.C.長期借款長期借款長期借款長期借款 D.D.D.D.留存收益留存收益留存收益留存收益3 3 3 3、調(diào)整企業(yè)資本結構并不能（、調(diào)整企業(yè)資本結構并不能（、調(diào)整企業(yè)資本結構并不能（、調(diào)整企業(yè)資本結構并不能（

13、）A.A.A.A.降低資金成本降低資金成本降低資金成本降低資金成本 B.B.B.B.降低財務風險降低財務風險降低財務風險降低財務風險 C.C.C.C.降低經(jīng)營風險降低經(jīng)營風險降低經(jīng)營風險降低經(jīng)營風險 D.D.D.D.增加融資彈性增加融資彈性增加融資彈性增加融資彈性一、單選題一、單選題2023/3/422二、判斷題二、判斷題1 1 1 1、籌資費用通常是在籌資過程中一次性發(fā)生，可作、籌資費用通常是在籌資過程中一次性發(fā)生，可作、籌資費用通常是在籌資過程中一次性發(fā)生，可作、籌資費用通常是在籌資過程中一次性發(fā)生，可作為企業(yè)籌資總額的一項扣除。為企業(yè)籌資總額的一項扣除。為企業(yè)籌資總額的一項扣除。為企業(yè)籌

14、資總額的一項扣除。2 2 2 2、留存收益成本的計算公式與普通股成本率的計算、留存收益成本的計算公式與普通股成本率的計算、留存收益成本的計算公式與普通股成本率的計算、留存收益成本的計算公式與普通股成本率的計算公式一樣。公式一樣。公式一樣。公式一樣。3 3 3 3、企業(yè)負債比例越高，財務風險越大，因此負債對、企業(yè)負債比例越高，財務風險越大，因此負債對、企業(yè)負債比例越高，財務風險越大，因此負債對、企業(yè)負債比例越高，財務風險越大，因此負債對企業(yè)總是不利的。企業(yè)總是不利的。企業(yè)總是不利的。企業(yè)總是不利的。2023/3/423三、計算題三、計算題某企業(yè)計劃籌集資金某企業(yè)計劃籌集資金某企業(yè)計劃籌集資金某企

15、業(yè)計劃籌集資金100100萬元，所得稅稅率為萬元，所得稅稅率為萬元，所得稅稅率為萬元，所得稅稅率為33%33%。有關資料如下：。有關資料如下：。有關資料如下：。有關資料如下：（1 1）向銀行借款）向銀行借款）向銀行借款）向銀行借款1010萬元，借款年利率為萬元，借款年利率為萬元，借款年利率為萬元，借款年利率為7%7%，手續(xù)費為，手續(xù)費為，手續(xù)費為，手續(xù)費為2%2%。（2 2）按溢價發(fā)行債券，債券面值）按溢價發(fā)行債券，債券面值）按溢價發(fā)行債券，債券面值）按溢價發(fā)行債券，債券面值1414萬元，溢價發(fā)行價格為萬元，溢價發(fā)行價格為萬元，溢價發(fā)行價格為萬元，溢價發(fā)行價格為1515萬元，萬元，萬元，萬元，

16、票面利率為票面利率為票面利率為票面利率為9%9%，期限為，期限為，期限為，期限為5 5年，每年支付一次利息，籌資費率為年，每年支付一次利息，籌資費率為年，每年支付一次利息，籌資費率為年，每年支付一次利息，籌資費率為3%3%。（3 3）發(fā)行優(yōu)先股）發(fā)行優(yōu)先股）發(fā)行優(yōu)先股）發(fā)行優(yōu)先股2525萬元，預計年股利率為萬元，預計年股利率為萬元，預計年股利率為萬元，預計年股利率為12%12%，籌資費率為，籌資費率為，籌資費率為，籌資費率為4%4%。（4 4）發(fā)行普通股）發(fā)行普通股）發(fā)行普通股）發(fā)行普通股4040萬元，每股發(fā)行價格萬元，每股發(fā)行價格萬元，每股發(fā)行價格萬元，每股發(fā)行價格1010元，籌資費率為元，

17、籌資費率為元，籌資費率為元，籌資費率為6%6%，預計第一年每股股利預計第一年每股股利預計第一年每股股利預計第一年每股股利1.21.2元，以年每年按元，以年每年按元，以年每年按元，以年每年按8%8%遞增。遞增。遞增。遞增。（5 5）其余所需資金通過留存收益取得。）其余所需資金通過留存收益取得。）其余所需資金通過留存收益取得。）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（要求：（要求：（要求：（1 1）計算個別資金成本；）計算個別資金成本；）計算個別資金成本；）計算個別資金成本；（2 2）計算加權平均資金成本。）計算加權平均資金成本。）計算加權平均資金成本。）計算加權平均資金成本。（1 1）4.79%4

18、.79%，5.8%5.8%，12.5%12.5%，20.77%20.77%，20%20%）；（）；（）；（）；（2 2）14.78%14.78%2023/3/424一、資本成本相關概念一、資本成本相關概念二、個別資本成本二、個別資本成本三、綜合資本成本三、綜合資本成本四、邊際資本成本四、邊際資本成本4.1 4.1 資本成本資本成本資本成本資本成本2023/3/425 例：例：例：例：MN公司共有資金1000萬元，其中債券300萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股400萬元，留存收益200萬元，各種資本成本分別為6、12、15.5和15。試計算該企業(yè)加權資本成本率。綜合資本成本 2023/3/426一

19、、資本成本相關概念一、資本成本相關概念二、個別資本成本二、個別資本成本三、綜合資本成本三、綜合資本成本四、邊際資本成本四、邊際資本成本4.1 4.1 資本成本資本成本資本成本資本成本2023/3/427 資金每增加一個單位資金每增加一個單位 而增加的成本。而增加的成本。邊際資本成本 例：例：例：例：某公司計劃籌集新的資金，并維持目前資金結構（債券占某公司計劃籌集新的資金，并維持目前資金結構（債券占某公司計劃籌集新的資金，并維持目前資金結構（債券占某公司計劃籌集新的資金，并維持目前資金結構（債券占40%40%，普通股占，普通股占，普通股占，普通股占60%60%）不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資

20、本成）不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資本成）不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資本成）不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資本成本變化如表本變化如表本變化如表本變化如表4-14-1所示，試計算資金的邊際資本成本。所示，試計算資金的邊際資本成本。所示，試計算資金的邊際資本成本。所示，試計算資金的邊際資本成本?；I資方式目標資本結構新籌資額個別資本成本（）債券40%30萬元以下83080萬元980萬元以上10普通股60%60萬元以下1460萬元以上162023/3/4281 1、計算籌資突破點、計算籌資突破點、計算籌資突破點、計算籌資突破點在保持某資本條件下可籌集到的在保持某資本條件下可籌集到的在保持某

21、資本條件下可籌集到的在保持某資本條件下可籌集到的資金總額資金總額資金總額資金總額稱為籌資突破點。稱為籌資突破點。稱為籌資突破點。稱為籌資突破點?；I資突破點籌資突破點籌資突破點籌資突破點=30/40%=75=30/40%=75萬元萬元萬元萬元 80/40%=20080/40%=200萬元萬元萬元萬元 60/60%=10060/60%=100萬元萬元萬元萬元2 2、計算邊際資本成本、計算邊際資本成本、計算邊際資本成本、計算邊際資本成本 四個籌資范圍四個籌資范圍四個籌資范圍四個籌資范圍 ：0 07575萬：邊際成本萬：邊際成本萬：邊際成本萬：邊際成本8%0.48%0.414%0.614%0.611.

22、6%11.6%；7575100100萬：邊際成本萬：邊際成本萬：邊際成本萬：邊際成本9%0.49%0.414%0.614%0.612%12%；100100200200萬：邊際成本萬：邊際成本萬：邊際成本萬：邊際成本9%0.49%0.416%0.616%0.613.2%13.2%；200200萬以上：邊際成本萬以上：邊際成本萬以上：邊際成本萬以上：邊際成本10%0.410%0.416%0.616%0.613.6%13.6%。債債債債 券券券券普通股普通股普通股普通股2023/3/4294.1 資本成本資本成本4.2 杠桿原理杠桿原理4.3 資本結構資本結構第四章第四章 資本成本與資本結構資本成本

23、與資本結構 2023/3/430p 理解公司理財?shù)睦斫夤纠碡數(shù)摹案軛U效應杠桿效應”；p 理解經(jīng)營杠桿效應及其與經(jīng)營風險的關系；理解經(jīng)營杠桿效應及其與經(jīng)營風險的關系；p 理解財務杠桿效應及其與財務風險的關系；理解財務杠桿效應及其與財務風險的關系；p 理解綜合杠桿效應及其與整體風險的關系。理解綜合杠桿效應及其與整體風險的關系。本節(jié)學習目標本節(jié)學習目標 2023/3/431一、經(jīng)營杠桿效應一、經(jīng)營杠桿效應二、財務杠桿效應二、財務杠桿效應三、綜合杠桿效應三、綜合杠桿效應4.2 4.2 杠桿原理杠桿原理杠桿原理杠桿原理2023/3/432成本習性：是指成本與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關成本習性：是指成本

24、與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關成本習性：是指成本與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關成本習性：是指成本與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關系。系。系。系。成本按習性分類：可把全部成本劃分為成本按習性分類：可把全部成本劃分為成本按習性分類：可把全部成本劃分為成本按習性分類：可把全部成本劃分為固定成本、變固定成本、變固定成本、變固定成本、變動成本和混合成本動成本和混合成本動成本和混合成本動成本和混合成本三類。三類。三類。三類。l l固定成本固定成本固定成本固定成本：指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)：指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)：指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)：指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi),總額不隨業(yè)務量的變動而變

25、動的那部分成本。屬于固總額不隨業(yè)務量的變動而變動的那部分成本。屬于固總額不隨業(yè)務量的變動而變動的那部分成本。屬于固總額不隨業(yè)務量的變動而變動的那部分成本。屬于固定成本的主要有按直線法計提的折舊費、保險費、管定成本的主要有按直線法計提的折舊費、保險費、管定成本的主要有按直線法計提的折舊費、保險費、管定成本的主要有按直線法計提的折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等。理人員工資、辦公費等。理人員工資、辦公費等。理人員工資、辦公費等。l l變動成本：指總額隨業(yè)務量的變動成正比例變動的那變動成本：指總額隨業(yè)務量的變動成正比例變動的那變動成本：指總額隨業(yè)務量的變動成正比例變動的那變動成本：指總額隨業(yè)務量

26、的變動成正比例變動的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。l l混合成本混合成本混合成本混合成本：有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，：有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，：有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，：有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，但不成同比例變動?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務量的關但不成同比例變動?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務量的關但不成同比例變動?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務量的關但不成同比例變動?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務量的關 系又可分為半變動成本和半固定成本。

27、系又可分為半變動成本和半固定成本。系又可分為半變動成本和半固定成本。系又可分為半變動成本和半固定成本。相關概念相關概念 2023/3/433酌量性固定成本酌量性固定成本約束性固定成本約束性固定成本固定成本固定成本 約束性固定成本約束性固定成本：屬于企業(yè)：屬于企業(yè)“經(jīng)營能力經(jīng)營能力”成本，是企成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。企業(yè)經(jīng)營業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。企業(yè)經(jīng)營能力一經(jīng)形成，在短期內(nèi)很難有重大改變（如廠房、機器能力一經(jīng)形成，在短期內(nèi)很難有重大改變（如廠房、機器設備折舊費、長期租賃費）等。設備折舊費、長期租賃費）等。酌量性固定成本酌量性固定成本：屬于企業(yè)：屬

28、于企業(yè)“經(jīng)營方針經(jīng)營方針”成本，即根成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當局確定的一定時期（通常為一年）據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當局確定的一定時期（通常為一年）的成本。這些成本的支出，是可以隨企業(yè)經(jīng)營方針的變化的成本。這些成本的支出，是可以隨企業(yè)經(jīng)營方針的變化而變化（如廣告費、研究與開發(fā)費、職工培訓費等）。而變化（如廣告費、研究與開發(fā)費、職工培訓費等）。2023/3/434半固定成本半固定成本半變動成本半變動成本混合成本混合成本 半變動成本：半變動成本：它通常有一個初始量，類似于固定成本，它通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變在這個初始量的基礎上隨產(chǎn)量的增

29、長而增長，又類似于變動成本。動成本。半固定成本半固定成本：隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長，產(chǎn)量在一隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當產(chǎn)量增長到一定限度后，這定限度內(nèi)，這種成本不變，當產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本跳躍到一個新的水平。種成本跳躍到一個新的水平。2023/3/435p y a b x 總成本 固定成本 單位變動成本 產(chǎn)銷量p 利潤=銷售收入一總成本=px-bx-ap盈虧臨界點盈虧臨界點，是指企業(yè)收入和成本相等的經(jīng)營狀態(tài)，即企業(yè)處于既不盈利又不虧損的狀態(tài)。盈虧臨界點銷售量=成本習性模型成本習性模型2023/3/436p 邊際貢獻：指銷售收入減去變動成本以后邊際

30、貢獻：指銷售收入減去變動成本以后的差額。的差額。Mpx-bx=(p-b)x=mx （m為單位邊際貢獻）為單位邊際貢獻）p息稅前利潤：支付利息和繳納所得稅之前息稅前利潤：支付利息和繳納所得稅之前的利潤。的利潤。EBITpx-bx-a=(p-b)x-a=M-a 2023/3/437概念概念：經(jīng)營杠桿（：經(jīng)營杠桿（Operating Leverage）說明企業(yè)組織在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于說明企業(yè)組織在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于存在存在固定成本固定成本，如果業(yè)務（銷售）量發(fā)，如果業(yè)務（銷售）量發(fā)生較小變動，企業(yè)的利潤將會發(fā)生較大生較小變動，企業(yè)的利潤將會發(fā)生較大變動。變動。特征特征：它在一定程度上衡量了企業(yè)組

31、織：它在一定程度上衡量了企業(yè)組織的經(jīng)營風險。的經(jīng)營風險。一、經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營杠桿 2023/3/438實質(zhì)實質(zhì)：是由于固定成本的存在，使：是由于固定成本的存在，使EBITEBIT變動變動率大于產(chǎn)銷量率大于產(chǎn)銷量X X變動率的杠桿效應。變動率的杠桿效應。固定成本就是固定成本就是“杠桿杠桿”的支點的支點一、經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營杠桿 2023/3/439假設基期產(chǎn)銷量為假設基期產(chǎn)銷量為x x，比較期產(chǎn)銷量，比較期產(chǎn)銷量 x x 公式推導公式推導 2023/3/440u只要只要a0，則，則DOL1。u計算計算DOL以基期數(shù)據(jù)為基礎。以基期數(shù)據(jù)為基礎。u由公式可知，影響經(jīng)營風險的因素有：由公式可知，影響經(jīng)營

32、風險的因素有：產(chǎn)品需求產(chǎn)品需求 （負相關）（負相關）單價單價 （負相關）（負相關）產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本 （正相關）（正相關）固定成本固定成本 （正相關）（正相關）一、經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營杠桿 2023/3/441 某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，固定成本60萬元，變動成本率40%，當企業(yè)銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為多少？例例 題題 2023/3/442l經(jīng)營風險是指企業(yè)組織因經(jīng)營狀況及環(huán)境的經(jīng)營風險是指企業(yè)組織因經(jīng)營狀況及環(huán)境的變化而影響其利潤的風險。變化而影響其利潤的風險。l經(jīng)營風險的影響因素主要包括：市場需求變經(jīng)營風險的影響因素主要包括：市場需求變化、銷售價格變化、投入要

33、素價格變化和企化、銷售價格變化、投入要素價格變化和企業(yè)經(jīng)營杠桿等。實際上就是銷售與成本問題。業(yè)經(jīng)營杠桿等。實際上就是銷售與成本問題。l企業(yè)經(jīng)營杠桿放大了息稅前利潤的變動性，企業(yè)經(jīng)營杠桿放大了息稅前利潤的變動性，從而放大了經(jīng)營風險。從而放大了經(jīng)營風險。經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 2023/3/443l經(jīng)營杠桿是對“潛在風險”的衡量，而這種潛在風險只有在銷售與成本變動時才被“激活”。l在其它條件不變的情況下，固定成本總額所占的比重越高，企業(yè)組織的經(jīng)營杠桿程度越高，而經(jīng)營杠桿程度越高，其經(jīng)營風險也就越高。經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 2023/3/444一、經(jīng)營杠桿效應一、經(jīng)營杠桿效應二、財務杠桿效應二、財務杠桿效應三、綜合杠桿效應三、綜合杠桿效應4.2 4.2 杠桿原理杠桿原理杠桿原理杠桿原理2023/3/445表表1 ABC三家公司財務指標資料三家公司財務指標資料 單位：萬