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1、財務管理案例分析之一財務管理案例分析之一四川長虹、深康佳四川長虹、深康佳財務狀況分析財務狀況分析案例分析思路與方法案例分析思路與方法 本本案案例例主主要要采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并結結合合因因素素分分析析法法和和趨趨勢勢分分析析法法，從從上上市市公公司司最最核核心心的的指指標標凈凈資資產產收收益益率率入入手手，對對公公司司贏贏利利能能力、資產效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。力、資產效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。凈凈 資資 產產總總 資資 產產凈凈 利利 潤潤主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入深康佳概況深康佳概況四川長虹概況四川長虹概況公公 司司 介介

2、 紹紹行行 業(yè)業(yè) 背背 景景行行 業(yè)業(yè) 背背 景景一、競爭激烈。我國電視市場經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國產品牌一、競爭激烈。我國電視市場經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國產品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術含量不高，競爭十分激烈。幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術含量不高，競爭十分激烈。二、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來二、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來“有的滿足有的滿足”上升到上升到“質的滿足質的滿足”，有技術創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢。，有技術創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢。三、行業(yè)利潤率下降。隨著市場和競爭兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額三、行業(yè)利潤率

3、下降。隨著市場和競爭兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利潤階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。利潤階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。四、四、WTO的影響。隨著我國加入的影響。隨著我國加入WTO的進程加快，將對我國電視生產企業(yè)的進程加快，將對我國電視生產企業(yè)帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產品牌進入國際市場。帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產品牌進入國際市場。五、長虹公司和康佳公司是國內兩個最大的電視制造企業(yè)，長虹的市場占五、長虹公司和康佳公司是國內兩個最大的電視制造企業(yè)，長虹的市場占有率曾經(jīng)遙遙領先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅，康佳有后來居上之有率曾

4、經(jīng)遙遙領先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅，康佳有后來居上之勢。勢。四川長虹概況四川長虹概況深康佳概況深康佳概況主主 營營 業(yè)業(yè) 務務 收收 入入單位：億元單位：億元收入是企業(yè)利收入是企業(yè)利潤的來源，同潤的來源，同時也反映市場時也反映市場規(guī)模的大小。規(guī)模的大小。長虹前長虹前3 3年高速年高速增長增長,98,98、9999年年下降幅度不小，下降幅度不小，顯示其市場占顯示其市場占有率下降，而有率下降，而康佳收入是穩(wěn)康佳收入是穩(wěn)步增長，步增長，19991999年首次超過長年首次超過長虹。虹。凈凈 利利 潤潤單位：億元單位：億元長虹長虹1995-19971995-1997年凈利潤大幅年凈利潤大幅增長，增

5、長，9898年首年首次下降，均保次下降，均保持較高的利潤，持較高的利潤，但但9999年凈利潤年凈利潤大幅下降，相大幅下降，相對而言，康佳對而言，康佳凈利潤水平一凈利潤水平一直保持較低水直保持較低水平，但平緩增平，但平緩增長，比較穩(wěn)定。長，比較穩(wěn)定。單位：億元單位：億元總總 資資 產產總資產顯示企總資產顯示企業(yè)規(guī)模的大小，業(yè)規(guī)模的大小，長虹長虹5 5年來總資年來總資產增長較快，產增長較快，年均增長年均增長39.3%39.3%，康佳也處于，康佳也處于高速增長狀態(tài)，高速增長狀態(tài)，年均增長年均增長71.8%71.8%，但總的來說，但總的來說，長虹規(guī)模遠遠長虹規(guī)模遠遠大于康佳。大于康佳。單位：億元單位：

6、億元凈凈 資資 產產由于長虹連年由于長虹連年高額的凈利潤，高額的凈利潤，再加上股東的再加上股東的再投入，使企再投入，使企業(yè)凈資產高速業(yè)凈資產高速增長，年均增增長，年均增長長80.9%80.9%，康佳，康佳雖絕對數(shù)較小，雖絕對數(shù)較小，但增幅也很大，但增幅也很大，年均增長年均增長87.5%87.5%。財務指標分析內容財務指標分析內容核心指標分析核心指標分析盈利能力分析盈利能力分析償債能力分析償債能力分析資產效率分析資產效率分析獲現(xiàn)能力分析獲現(xiàn)能力分析股利政策分析股利政策分析核核 心心 指指 標標 分分 析析凈資產收益率凈資產收益率（凈利潤/凈資產平均總額）X 100%銷售凈利率銷售凈利率（凈利潤/

7、銷售收入）X 100%總資產周轉率總資產周轉率銷售收入/總資產平均總額權益乘數(shù)權益乘數(shù)總資產平均總額 /凈資產平均總額X XX X分析結論分析結論凈凈 資資 產產 收收 益益 率率凈資產收益率凈資產收益率反映企業(yè)所有反映企業(yè)所有者權益的獲利者權益的獲利能力。兩家公能力。兩家公司自司自9595年以來年以來都呈下降態(tài)，都呈下降態(tài)，但長虹的下降但長虹的下降幅度更大，并幅度更大，并且且9898年開始凈年開始凈資產收益率低資產收益率低于康佳。于康佳。銷銷 售售 凈凈 利利 率率銷售凈利率反銷售凈利率反映企業(yè)銷售收映企業(yè)銷售收入的獲利能力。入的獲利能力。長虹長虹95-9895-98年年基本保持不變，基本保

8、持不變，但但9999年大幅跳年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，但幅度很小，兩家公司兩家公司19991999年銷售凈利率年銷售凈利率基本持平?；境制健？偪?資資 產產 周周 轉轉 率率總資產周轉率總資產周轉率反映總資產的反映總資產的利用效率。兩利用效率。兩家公司總資產家公司總資產周轉率均逐年周轉率均逐年遞減，長虹一遞減，長虹一直低于康佳，直低于康佳，且其遞減幅度且其遞減幅度也大于康佳。也大于康佳。權權 益益 乘乘 數(shù)數(shù)權益乘數(shù)反映權益乘數(shù)反映企業(yè)總資產是企業(yè)總資產是所有者權益的所有者權益的多少倍數(shù)。長多少倍數(shù)。長虹權益乘數(shù)一虹權益乘數(shù)一直低于康佳，直低于康

9、佳，呈下降趨勢，呈下降趨勢，而康佳基本保而康佳基本保持了穩(wěn)定的水持了穩(wěn)定的水平。平。核心指標分析結論核心指標分析結論長虹和康佳兩家公司凈資產收益率持續(xù)遞減，說明公司盈利能力逐年減弱，長虹和康佳兩家公司凈資產收益率持續(xù)遞減，說明公司盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競爭十分激烈，在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間顯示電視行業(yè)的競爭十分激烈，在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間以保持市場份額已是必然，但以保持市場份額已是必然，但98、99年長虹凈資產收益率大幅下降，應引起年長虹凈資產收益率大幅下降，應引起關注。關注。從銷售凈利率指標看，由于長虹規(guī)模遠遠大于康佳，利用其規(guī)模效益，一直從銷售凈利率

10、指標看，由于長虹規(guī)模遠遠大于康佳，利用其規(guī)模效益，一直保持了較高的水平，高于康佳保持了較高的水平，高于康佳10個百分點，但個百分點，但99年跌到和康佳同等水平，顯年跌到和康佳同等水平，顯示其競爭力趨弱。示其競爭力趨弱。長虹權益乘數(shù)較康佳小，顯示其負債經(jīng)營的比例小于康佳，且呈下降趨勢長虹權益乘數(shù)較康佳小，顯示其負債經(jīng)營的比例小于康佳，且呈下降趨勢,康佳基本保持不變?？导鸦颈３植蛔?。總資產周轉率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長小于總資產的總資產周轉率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長小于總資產的增長，顯示公司資產的邊際效益在下降。增長，顯示公司資產的邊際效益在下降。以上幾個指標

11、顯示，兩家公司凈資產收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們以上幾個指標顯示，兩家公司凈資產收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對上述指標分解，作進一步分析。將在下面對上述指標分解，作進一步分析。盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主營毛利率主營毛利率營業(yè)利潤比重營業(yè)利潤比重分產品收入分析分產品收入分析新項目投資分析新項目投資分析期間費用比較期間費用比較小小 結結主主 營營 毛毛 利利 率率主營毛利率反主營毛利率反映企業(yè)主要產映企業(yè)主要產品的獲利能力。品的獲利能力。長虹長虹9999年毛利年毛利率大幅下降率大幅下降,并并首次低于康佳首次低于康佳,其多年的規(guī)模其多年的規(guī)模效應沒有得到效應沒有得到發(fā)揮

12、發(fā)揮,顯示其產顯示其產品的獲利能力品的獲利能力下降下降,康佳基本康佳基本保持穩(wěn)定。保持穩(wěn)定。主營毛利率主營毛利率=（主營利潤（主營利潤/主營收入）主營收入）X 100%1999年產品收入、利潤結構年產品收入、利潤結構從長虹公司從長虹公司1999年收入與利潤分產品看，電視機仍是最為重要的產品，收入占年收入與利潤分產品看，電視機仍是最為重要的產品，收入占全部收入的全部收入的93.63%，利潤占總利潤的，利潤占總利潤的96.01%，空調有一定的銷量，但與專業(yè)，空調有一定的銷量，但與專業(yè)生產空調企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，光盤機利潤率太低，電生產空調企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，

13、光盤機利潤率太低，電池毛利率相當高，但其收入利潤所占比重太小。公司年度報告稱公司將投入數(shù)池毛利率相當高，但其收入利潤所占比重太小。公司年度報告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫產品，能否在字視頻、通訊、激光讀寫產品，能否在2000年找到新的利潤增長點，對公司的年找到新的利潤增長點，對公司的發(fā)展將是極為重要的。康佳公司目前也是電視為最重要的，也需要尋找新的利發(fā)展將是極為重要的?？导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾?，也需要尋找新的利潤增長點來保持企業(yè)的發(fā)展。潤增長點來保持企業(yè)的發(fā)展。長虹公司新項目投資分析長虹公司新項目投資分析長虹公司于長虹公司于1999年實施配股，募集資金年實施配股，募集資金17億元

14、人民幣，資金的投向主要是數(shù)字億元人民幣，資金的投向主要是數(shù)字產品、環(huán)保電池、市場網(wǎng)絡建設，但除開電池項目產品、環(huán)保電池、市場網(wǎng)絡建設，但除開電池項目99年投入較大以外，其他項年投入較大以外，其他項目投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，目投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長虹公司募集資金在年長虹公司募集資金在這些項目上的投入，將對公司的發(fā)展產生重要影響。這些項目上的投入，將對公司的發(fā)展產生重要影響?？导压拘马椖客顿Y分析康佳公司新項目投資分析康佳公司于康佳公司于1999年增發(fā)年增發(fā)A股股8000萬股，募集資金萬股，募集資金12億元人民幣，資金的投向是億元人民幣，資金的投向

15、是大家所關注的。從公司的投資項目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視大家所關注的。從公司的投資項目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視的替代產品，將會有很好的市場預期，我國的數(shù)字移動的替代產品，將會有很好的市場預期，我國的數(shù)字移動 市場目前高速發(fā)展，市場目前高速發(fā)展，若能進入也將有良好回報，同時公司加大對國外市場的投入，開拓國際市場也若能進入也將有良好回報，同時公司加大對國外市場的投入，開拓國際市場也是目前國產電視銷量的另一個增長因素。是目前國產電視銷量的另一個增長因素。營營 業(yè)業(yè) 利利 潤潤 比比 重重營業(yè)利潤比重營業(yè)利潤比重=（營業(yè)利潤（營業(yè)利潤/利潤總額）利潤總額）X 100%營業(yè)利

16、潤占利營業(yè)利潤占利潤總額的比重潤總額的比重反映企業(yè)主營反映企業(yè)主營業(yè)務對利潤總業(yè)務對利潤總額貢獻大小。額貢獻大小。兩家公司營業(yè)兩家公司營業(yè)利潤所占比重利潤所占比重均處于較高比均處于較高比例例,顯示其主顯示其主營業(yè)務的核心營業(yè)務的核心地位。地位。長虹期間費用占銷售收入比重長虹期間費用占銷售收入比重營業(yè)費用營業(yè)費用9898、9999兩年大幅增兩年大幅增長，與其銷售長，與其銷售策略有關，管策略有關，管理費用控制較理費用控制較好，所占比例好，所占比例下降，財務費下降，財務費用隨著負債規(guī)用隨著負債規(guī)模和銀行利率模和銀行利率的下調而下降。的下調而下降?？导哑陂g費用占銷售收入比重康佳期間費用占銷售收入比重營

17、業(yè)費用一直營業(yè)費用一直保持在較高水保持在較高水平，與市場競平，與市場競爭激烈和其市爭激烈和其市場地位有關，場地位有關，管理費用制較管理費用制較好，所占比例好，所占比例保持穩(wěn)定，財保持穩(wěn)定，財務費用隨著銀務費用隨著銀行利率的下調行利率的下調而下降。而下降。期間費用占銷售收入比重比較期間費用占銷售收入比重比較期間費用是利期間費用是利潤的抵減項。潤的抵減項。長虹前長虹前3 3年此年此項比重較低，項比重較低，遠低于康佳，遠低于康佳，9898、9999年大幅年大幅上升，康佳比上升，康佳比較穩(wěn)定，對利較穩(wěn)定，對利潤不構成很大潤不構成很大的影響。的影響。主主 營營 業(yè)業(yè) 務務 收收 入入單位：億元單位：億元

18、收入是企業(yè)利收入是企業(yè)利潤的來源，同潤的來源，同時也反映市場時也反映市場規(guī)模的大小。規(guī)模的大小。長虹前長虹前3 3年高速年高速增長增長,98,98、9999年年下降幅度不小，下降幅度不小，顯示其市場占顯示其市場占有率下降，而有率下降，而康佳收入是穩(wěn)康佳收入是穩(wěn)步增長，步增長，19991999年首次超過長年首次超過長虹。虹。盈利能力分析結論盈利能力分析結論主營業(yè)務收入長虹于主營業(yè)務收入長虹于97年達到頂峰，年達到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長，增長，99年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場地位的變化。年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場地位的變化。主

19、營毛利率長虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但主營毛利率長虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但99年卻大幅下降，年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用，也說明長虹產品的競爭表明規(guī)模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用，也說明長虹產品的競爭力下降，而康佳在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定的毛利率，說明公司崇尚的力下降，而康佳在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定的毛利率，說明公司崇尚的技術創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。技術創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。期間費用長虹近兩年大幅增長，主要是銷售費用的增加，作為龍頭老大，在期間費用長虹近兩年大幅增長，主要是銷售費用的增加，作為龍頭老

20、大，在產品旺銷的同時，沒有建設自己的營銷網(wǎng)絡，使現(xiàn)在銷售比較被動，康佳的產品旺銷的同時，沒有建設自己的營銷網(wǎng)絡，使現(xiàn)在銷售比較被動，康佳的期間費用一直較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動，對公司的經(jīng)營起較好的作用。期間費用一直較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動，對公司的經(jīng)營起較好的作用。長虹公司產品毛利率在下降，期間費用在增長，其盈利能力自然大打折扣，長虹公司產品毛利率在下降，期間費用在增長，其盈利能力自然大打折扣，何時能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長的策何時能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長。略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長。資資

21、產產 效效 率率 分分 析析應收帳款周轉率應收帳款周轉率存貨周轉率存貨周轉率總資產報酬率總資產報酬率小結：隨著電視市場競爭的激烈和市場需求小結：隨著電視市場競爭的激烈和市場需求的減緩，兩家公司的應收帳款和存貨都大幅的減緩，兩家公司的應收帳款和存貨都大幅增加，運用資產的效率均有所下降，其中長增加，運用資產的效率均有所下降，其中長虹的降幅更大一些。虹的降幅更大一些。應收帳款周轉率應收帳款周轉率應收帳款周轉應收帳款周轉率反映企業(yè)應率反映企業(yè)應收帳款的周轉收帳款的周轉速度。長虹前速度。長虹前兩年周轉率高，兩年周轉率高，與其產品市場與其產品市場銷路好有關，銷路好有關，而隨著市場和而隨著市場和銷售策略的變

22、銷售策略的變化，應收賬款化，應收賬款大幅增加，康大幅增加，康佳也呈逐步下佳也呈逐步下降的趨勢。降的趨勢。應收帳款周轉率應收帳款周轉率=主營收入主營收入/應收帳款平均余額應收帳款平均余額長虹長虹1999年應收帳款帳齡分析年應收帳款帳齡分析公司公司1 1年以年以內的應收內的應收帳款比例帳款比例達到達到99.9%,99.9%,顯顯示其應收示其應收帳款非常帳款非常健康，應健康，應收帳款的收帳款的流動性極流動性極強。強。康佳康佳1999年應收帳款帳齡分析年應收帳款帳齡分析公司公司1 1年以年以內的應收內的應收帳款比例帳款比例也很高也很高,顯顯示其應收示其應收帳款比較帳款比較健康。健康。存存 貨貨 周周

23、轉轉 率率存貨周轉率存貨周轉率反映了企業(yè)反映了企業(yè)存貨的周轉存貨的周轉速度。兩家速度。兩家公司都是逐公司都是逐年下降，顯年下降，顯示電視市場示電視市場競爭的激烈，競爭的激烈，使企業(yè)的存使企業(yè)的存貨都大為增貨都大為增加，此指標加，此指標康佳強于長康佳強于長虹虹。存貨周轉率存貨周轉率=主營成本主營成本/存貨平均余額存貨平均余額存存 貨貨 分分 析析單位：億元單位：億元隨著企業(yè)規(guī)模隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增和銷售收入增長，存貨呈增長，存貨呈增長狀態(tài)是屬于長狀態(tài)是屬于正常的，但正常的，但9898、9999兩年長虹公兩年長虹公司收入下降，司收入下降，而存貨仍然大而存貨仍然大幅增長，顯示幅增長，顯示其產品有

24、積壓其產品有積壓的可能。的可能?？偪?資資 產產 報報 酬酬 率率總資產報酬率總資產報酬率反映企業(yè)全部反映企業(yè)全部資產的獲利能資產的獲利能力，體現(xiàn)了企力，體現(xiàn)了企業(yè)對資產的運業(yè)對資產的運用效率。兩家用效率。兩家公司也都是逐公司也都是逐年下降，表明年下降，表明其資產的利用其資產的利用效率下降，長效率下降，長虹的下降幅度虹的下降幅度比康佳更大。比康佳更大。總資產報酬率總資產報酬率=凈利潤凈利潤/總資產平均總額總資產平均總額償債能力分析償債能力分析流動比率流動比率速動比率速動比率資產負債率資產負債率利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)小小 結結流流 動動 比比 率率流動比率反映流動比率反映企業(yè)在短期內企業(yè)在短期

25、內轉變?yōu)楝F(xiàn)金的轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產償還流動資產償還到期流動負債到期流動負債的能力。長虹的能力。長虹的流動比率有的流動比率有較大增長，與較大增長，與其減少負債有其減少負債有關，康佳稍有關，康佳稍有增長。增長。流動比率流動比率=流動資產流動資產/流動負債流動負債速速 動動 比比 率率速動比率速動比率=速動資產速動資產/流動負債流動負債速動比率反映速動比率反映企業(yè)在短期內企業(yè)在短期內轉變?yōu)楝F(xiàn)金的轉變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產償還速動資產償還到期流動負債到期流動負債的能力。長虹的能力。長虹的速動比率高的速動比率高于康佳，顯示于康佳，顯示其良好的短期其良好的短期償債能力。償債能力。資資 產產 負負 債債 率率資產

26、負債率是資產負債率是一個長期償債一個長期償債能力分析的指能力分析的指標，反映企業(yè)標，反映企業(yè)總資產中債權總資產中債權人提供的資金人提供的資金所占的比重。所占的比重。長虹的負債水長虹的負債水平逐年降低，平逐年降低，康佳基本保持康佳基本保持穩(wěn)定。穩(wěn)定。資產負債率資產負債率=負債負債/資產資產利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)利息保障倍利息保障倍數(shù)反映企業(yè)數(shù)反映企業(yè)償付負債利償付負債利息的能力，息的能力，可以評價債可以評價債權人投資的權人投資的風險程度。風險程度。兩家公司利兩家公司利息保障倍數(shù)息保障倍數(shù)均有增長，均有增長，與它們利息與它們利息支出的大幅支出的大幅降低有關。降低有關。利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=(

27、=(利潤總額利潤總額+利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出償債能力分析結論償債能力分析結論兩家公司流動比率、速動比率均屬正常，長虹公司均高兩家公司流動比率、速動比率均屬正常，長虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負債經(jīng)營策略有較大關系。于康佳公司，這與兩家公司的負債經(jīng)營策略有較大關系。由于長虹前由于長虹前3年規(guī)模擴張?zhí)?，而其產品競爭能力開始年規(guī)模擴張?zhí)欤洚a品競爭能力開始下降，所以長虹開始降低負債水平，所以其資產負債率下降，所以長虹開始降低負債水平，所以其資產負債率呈下降狀態(tài)，呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平，康佳公司生產經(jīng)營年已處于較低水平，康佳公司生產經(jīng)營正常，仍保持了較高的負債

28、率。正常，仍保持了較高的負債率。兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長狀態(tài)，顯示公司還貸能兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強。力很強。獲現(xiàn)能力分析獲現(xiàn)能力分析長虹經(jīng)營凈現(xiàn)金流量長虹經(jīng)營凈現(xiàn)金流量長虹凈現(xiàn)金流量長虹凈現(xiàn)金流量小結：作為兩家老牌績優(yōu)公司，在經(jīng)營活動小結：作為兩家老牌績優(yōu)公司，在經(jīng)營活動中均有較強的獲現(xiàn)能力。中均有較強的獲現(xiàn)能力?？导褍衄F(xiàn)金流量康佳凈現(xiàn)金流量康佳經(jīng)營凈現(xiàn)金流量康佳經(jīng)營凈現(xiàn)金流量長虹每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析長虹每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，要有賬面利潤，

29、還應有現(xiàn)金凈還應有現(xiàn)金凈收入。長虹公收入。長虹公司雖利潤下降司雖利潤下降較大，但仍顯較大，但仍顯示較強的獲現(xiàn)示較強的獲現(xiàn)能力，特別是能力，特別是9999年收回大量年收回大量以前年度應收以前年度應收票據(jù)款票據(jù)款,每股經(jīng)每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金營活動凈現(xiàn)金流量大大超過流量大大超過凈收益。凈收益。單位：元單位：元康佳每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析康佳每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，要有賬面利潤，還應有現(xiàn)金凈還應有現(xiàn)金凈收入?？导压杖??？导压舅?898年每股凈年每股凈現(xiàn)金很高現(xiàn)金很高,遠遠遠遠高于凈收益高

30、于凈收益,99,99年每股經(jīng)現(xiàn)金年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收流略低于凈收益益,但也保持了但也保持了較強的獲現(xiàn)能較強的獲現(xiàn)能力。力。單位：元單位：元長虹長虹1999年凈現(xiàn)金流量分析年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動公司經(jīng)營活動產生的凈現(xiàn)金產生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高，比凈利潤還高，顯示其獲現(xiàn)能顯示其獲現(xiàn)能力較強，投資力較強，投資活動產生負凈活動產生負凈現(xiàn)金流是因為現(xiàn)金流是因為繼續(xù)新項目投繼續(xù)新項目投資所致，籌資資所致，籌資活動產生凈現(xiàn)活動產生凈現(xiàn)金流是因為金流是因為19991999年配股增年配股增資所致。資所致?？导芽导?999年凈現(xiàn)金流量分析年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動公司經(jīng)營活動產生的凈現(xiàn)金產生的凈現(xiàn)金相

31、比凈利潤還相比凈利潤還有一定差距，有一定差距，應進一步提高應進一步提高其獲現(xiàn)能力，其獲現(xiàn)能力，投資活動產生投資活動產生負凈現(xiàn)金流是負凈現(xiàn)金流是因為繼續(xù)項目因為繼續(xù)項目投資所致，籌投資所致，籌資活動產生大資活動產生大量凈現(xiàn)金流是量凈現(xiàn)金流是因為因為19991999年增年增發(fā)新股籌資所發(fā)新股籌資所致。致。股利政策分析股利政策分析長虹股利政策長虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策股價分析股價分析長虹股利政策分析長虹股利政策分析公司上市后一直實施較為積極的股利分配政策，股本擴張較快，但現(xiàn)公司上市后一直實施較為積極的股利分配政策，股本擴張較快，但現(xiàn)金紅利派發(fā)較少，令人遺憾，金紅利派發(fā)較少，令人遺憾，5 5

32、年中僅僅年中僅僅19971997派現(xiàn)，另一方面，公司派現(xiàn)，另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤反而下滑，不能不引起投資者配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤反而下滑，不能不引起投資者的擔憂。的擔憂。康佳股利政策分析康佳股利政策分析公司上市后一直實施積極的股利分配政策，每年均派發(fā)現(xiàn)金紅利，給公司上市后一直實施積極的股利分配政策，每年均派發(fā)現(xiàn)金紅利，給股東以積極回報，同時，于股東以積極回報，同時，于19981998、19991999三年實施送股，實現(xiàn)股本擴張，三年實施送股，實現(xiàn)股本擴張，19961996、19981998兩年實施配股，由于公司業(yè)績優(yōu)良，保證了資金籌集的渠兩年實施配股，由于

33、公司業(yè)績優(yōu)良，保證了資金籌集的渠道。道。股股 價價 示示 意意 圖圖股價以每年末股價以每年末最后一個交易最后一個交易日二級市場復日二級市場復權價格為準。權價格為準。長虹頗有龍頭長虹頗有龍頭風范風范,97,97比比9595增長增長2020倍倍,但但9999年比年比9797年跌年跌了一半了一半,套勞套勞了大批投資者了大批投資者,相比較而言相比較而言,康佳股價波動康佳股價波動較小較小,并在并在9999年又接近歷史年又接近歷史高位，走勢穩(wěn)高位，走勢穩(wěn)健。健。綜綜 合合 評評 價價中中國國彩彩電電行行業(yè)業(yè)競競爭爭激激烈烈，市市場場需需求求日日趨趨減減緩緩，平平均均獲獲利利水水平平下下降降，要要在在競競爭爭中中獲獲勝勝必必須須創(chuàng)創(chuàng)新新。長長虹虹公公司司盈盈利利能能力力下下降降明明顯顯，步步入入調調整整期期，康康佳佳公公司司產產品品具具有有較較強強競爭力，穩(wěn)步增長。競爭力，穩(wěn)步增長。長長虹虹和和康康佳佳