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1、1,中國聯通（600050） 2005年第一季度財務報表分析,2,第一部分 公司概況,中國聯通是于2001年12月31日由聯通集團、聯通興業(yè)、聯通進出口、聯通尋呼和北京聯通興業(yè)等5家公司以發(fā)起方式設立，注冊資本1469659.6萬元。,3,公司于2002年9月向社會公開發(fā)行50億股A股，其中網下向法人投資者配售22.5億股，向二級市場投資者定價配售發(fā)行27.5億股，發(fā)行價格2.3元/股。,4,公司主營業(yè)務是GSM和CDMA移動通信、國際國內長途通信、數據通信等綜合電信業(yè)務。,5,2005年4月29日，中國聯通(600050)2005年一季報出爐。中國聯通常務副總裁孫謙認為：1、第一季度開局良好

2、，公司收入持續(xù)增長，成本控制取得初步成效。,6,2、移動業(yè)務用戶數繼續(xù)增長，一季度凈增移動通信用戶433.3萬戶；業(yè)務收入平穩(wěn)上升，特別是3月份當月的收入創(chuàng)歷史新高，其中CDMA業(yè)務收入保持較快增長，GSM業(yè)務收入穩(wěn)中有升；公司在成本費用控制方面取得初步成效，CDMA手機待攤余額減少，壞賬損失大幅下降；經營效益呈現逐月好轉的態(tài)勢，經營現金流進一步改善。,7,3、移動通信資費止跌回升，公司整體資產負債結構更趨穩(wěn)定。下面我們從財務角度，具體分析一下中國聯通的資產狀況、經營業(yè)績和現金流量情況。,8,第二部分 財務分析,9,從上表可以看出，聯通今年一季度的主營業(yè)務收入增長了將近5個百分點，而主營業(yè)務利

3、潤卻下降，主要是由于主營業(yè)務成本增長太多。又由于其他業(yè)務虧損進一步擴大，以及營業(yè)費用增長，使得公司凈利潤下降了24%。,10,一、獲利能力分析,1、股東權益報酬率=凈利潤/股東權益平均值05年一季度 594,971,995（46,027,036,029+45,435,467,842）/2 =1.3%04年一季度 782,257,910/40,013,113,069=1.96%可以看出股東權益報酬率下降了很多。主要是凈利潤下降了24%導致的。,11,2、總資產利潤率=（利潤總額+利息支出凈額）/平均資產總值 05年一季度 1,372,257,565+506,744,360 （144,624,59

4、3,522+144,823,526,510）/2 =1.3% 04年一季度 （1,966,118,601+613,392,818/152,374,876,237=1.33% 可以看出總資產利潤率有所下降，不過下降幅度不大。,12,3、毛利率=毛利潤/銷售收入05年一季度 8,235,933,098/18,414,598,673=44.73%04年一季度 8,908,868,783/17,605,996,869=50.6%毛利率下降了將近6個百分點。說明公司的業(yè)務在走下坡路。,13,4、銷售凈利率=凈利潤/銷售收入05年一季度 594,971,995/18,414,598,673=3.23%04

5、年一季度 782,257,910/17,605,996,869=4.44%銷售凈利率下降了一個多百分點。,14,5、每股收益=凈收益/年末股份總數(此處用的是總股本)05年一季度 594,971,995/21,196,596,400=0.02804年一季度 782,257,910/19,556,447,750=0.04每股收益反映普通股的獲利水平。公司的每股收益有所下降。根據聯通在網上公布的數據，每股收益是0.028。這是根據總股本算出來的。如果剔除非流通股，則05年一季度的每股收益是594,971,995/6,500,000,000=0.09,15,從以上分析可以看出公司的獲利能力不強。,1

6、6,二、短期償債能力分析,1、流動比率=流動資產/流動負債05年一季度 19,155,342,076/45,116,067,771=0.4204年 17,382,632,470/46,540,326,687=0.3704年一季度 26,561,509,169/42,409,650,849=0.63流動比率都沒有達到2：1，而且05年第一季度比上年同期又下降了很多。說明聯通的變現能力很差，存在很大的財務風險。,17,2、速動比率=速動資產/流動負債05年一季度 （19,155,342,076-2,858,965,524）/45,116,067,771=0.3604年 （17,382,632,47

7、0-3,114,632,374）/46,540,326,687=0.3105年一季度 （26,561,509,169-2,121,200,101）/42,409,650,849=0.58,18,速動比率都沒有達到1，也比同期下降了很多，進一步說明了聯通的變現能力差，應改善資產結構，降低財務風險。另外可以看出聯通年底的財務指標比一季度的差很多。,19,從以上分析可以看出公司的短期償債能力即變現能力也不強。,20,三、長期償債能力分析,1、資產負債比率=負債總額/資產總額05年一季度 72,008,999,797/144,624,593,522=49.79%04年 73,169,048,760/1

8、44,823,526,510=50.52%04年一季度 82,189,621,376/152,374,876,237=53.94%可以看出05年一季度資產負債比率比同期下降了。聯通是電信行業(yè)中資產負債率最高的。,21,2、長期債務的營運資金比率 =長期負債/（流動資產-流動負債）05年一季度 26,892,932,026/（19,155,342,076-45,116,067,771）04年 26,628,722,073/（17,382,632,470-46,540,326,687）04年一季度 39,779,321,433/（26,561,509,169-42,409,650,849）,22,

9、可以看出營運資金都是負的。無法計算這一比率。一般情況下，長期債務不應超過營運資金。長期負債會隨時間延續(xù)不斷轉化為流動負債，并須用流動資產來償還。所以必須保持長期負債不超過營運資金。,23,3、利息保障倍數 =（稅前利潤+利息費用）/利息費用05年一季度 （1,372,257,565+506,744,360/506,744,360=3.7104年一季度 （1,966,118,601+613,392,818/613,392,818=4.21,24,由于我國現行利潤表中沒有單列“利息費用”，而是混在財務費用中。所以這里我們只好用財務費用來估計。在正常情況下，從長遠的觀點看，利息保障倍數應該大于1，否

10、則，企業(yè)便不能舉債經營。聯通的利息保障倍數是比較好的。,25,從以上分析可以看出除了利息保障倍數比較理想以外，公司的長期償債能力不強。并且利息費用是用財務費用來代替的，不一定準，而且利息費用還應包括計入固定資產成本的資本化利息。所以利息保障倍數值得懷疑。,26,四、資產管理效果分析,1、總資產周轉率 =產品銷售收入凈額/平均資產總額05年一季度 18,414,598,673/（144,624,593,522+144,823,526,510）/2=12.72%04年一季度 17,605,996,869/152,374,876,237=11.55%可以看出總資產周轉率有所提高。說明公司的資產利用率

11、提高了。,27,2、固定資產周轉率 =產品銷售收入凈額/固定資產平均凈值05年一季度 18,414,598,673/(90,229,070,234+93,308,390,685)/2=20.07%04年一季度17,605,996,869/92,055,567,064=19.13%可以看出固定資產周轉率也有所提高，公司的固定資產利用率提高了。,28,3、流動資產周轉率 =產品銷售成本凈額/流動資產平均占用額05年一季度 9,681,432,433/(19,155,342,076+17,382,632,470)/2=52.99%04年一季度 8,202,163,316/26,561,509,169

12、=30.88%可以看出流動資產周轉率有了很大的提高，公司對流動資產的利用效果提高了。,29,4、應收賬款周轉率 =賒銷收入凈額/應收賬款平均余額05年一季度 18,414,598,673/(6,147,462,305+5,373,885,003)/2=3.204年一季度 17,605,996,869/6,580,804,675=2.68可以看出應收賬款周轉率也提高了。,30,5、存貨周轉率=銷貨成本/存貨平均余額05年一季度 9,681,432,433/(2,858,965,524+3,114,632,374)/2=3.2404年一季度 8,202,163,316/2,121,200,101=

13、3.87可以看出存貨周轉率稍微有所下降。,31,從以上分析可以看出公司的各項資產利用率都有所提高。但還應該與同行業(yè)相比才能知道資產的利用效果到底是否理想。,32,五、現金流量分析,1、經營活動現金流入流出比=經營活動現金流入/經營活動現金流出05年一季度 18,932,065,040/12,046,074,397=1.5704年一季度 17,096,517,707/10,951,444,084=1.56此比率基本保持不變。,33,2、投資活動現金流入流出比=投資活動現金流入/投資活動現金流出05年一季度 95,814,779/3,671,564,306=0.002604年一季度 479,972

14、,692/3,324,550,060=0.014此比率下降了很多。主要是投資活動現金流入下降了很多。而04年第一季度的現金流入很大一部分是出售聯通國際和國信尋呼的現金流。,34,3、現金債務總額比 =經營活動凈現金流量/負債總額05年一季度 6,885,990,643/72,008,999,797=0.09604年一季度 6,145,073,623/82,189,621,376=0.075此比率有提高。這個比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。,35,4、銷售現金比率=經營活動凈現金流量/銷售收入05年一季度 6,885,990,643/18,414,598,673=0.3704年一季度 6,14

15、5,073,623/17,605,996,869=0.35此比率有提高。該比率反映每元銷售得到的現金流量凈額，其數值越大越好。,36,從以上分析可以看出，公司的現金流量比較穩(wěn)定。但與同行業(yè)其他公司相比還有差距。,37,第三部分 分析結論,雖然中國聯通的資產管理能力和現金流量同比都有所增長，但是公司的盈利能力和償債能力卻大大下降。中國聯通常務副總裁孫謙的話是值得我們再好好考慮一下的。,38,中國聯通的移動業(yè)務用戶數是增長的，用戶市場占有率也不斷增長，但是收入的占有率并沒有同比例增長。中國聯通手機用戶中，低端用戶占較大比例。據估計，在中國移動通信市場上，90的高端客戶在中國移動手中，中國聯通只占高端客戶市場份額10左右。缺乏高端客戶是中國聯通的盈利能力低于中國移動的一重要原因。,39,從經營性凈現金流量對比來看，中國聯通的經營活動產生的現金流量凈額增長率超過中國移動。但是，中國移動的經營活動產生的現金流量凈額明顯超過中國聯通。,40,中國聯通2005年第一季度的CDMA業(yè)務是虧損的。而CDMA是聯通大力發(fā)展的業(yè)務。所以公司要想提高業(yè)績，吸引更多的投資者，如何在這一業(yè)務上扭虧為盈才是關鍵。,41,從財務報表的分析來看，目前投資中國聯通（600050）是有一定風險的，須謹慎。當然我們在投資之前還要進行宏觀分析和行業(yè)分析，也可借助一定的技術分析。,42,謝謝！,